百点巨震再现多空对决升温
　　近期各大券商纷纷下调两融标的证券折算率，且本周内将上交两融业务评估报告。这使得投资者对于监管层“降杠杆”的预期明显升温。加上本周新股发行压力增大，在多重利空共振下，6日A股继续调整
　　大盘进入宽幅震荡阶段，业内建议投资者不要轻易抄底
　　反弹止步5日均线，两市周三上演过山车行情，沪指最终跌破20日均线。在周二两市大跌后，周三双双高开后震荡反弹，盘中沪指涨幅一度接近2%，深成指涨幅超过2%。但午后随着抛压盘的加重，两市快速跳水并双双翻绿。截至收盘，沪指下跌1.62%，报收4229.27点；深成指跌0.68%，报14136.17点，两市成交量均出现萎缩。
　　接受记者采访的分析师表示:“从技术面来看，周三早盘两市在触及20日均线后出现反攻，个股争相反弹。但在股指反弹至5日均线附近时上攻动能明显减弱，股指开始震荡跳水。横盘数日后指数选择了回调，连续的阴线跌破了自3月6日以来的上升通道线和5、10、20日三条短期均线，MACD绿柱快速放大。从走势来看，大盘阶段性顶部或已经出现，这种情况下投资者需要注意的是适当控制好仓位。短期来看，大盘进入宽幅震荡阶段，或将继续震荡探底。但从中长期来看，指数的调整有利于行情的发展。牛市的根基并不会因为短线快速的调整而改变。”
　　由于股指高位破位下行，机构的观点也开始趋于谨慎。钱坤投资表示，周二的阴线实体很大，可以确立4572点阶段高点的成立。这里的调整是3月9日起3198点至4572点上升段的调整，按回撤0.382计算，则目标位在4000点区域。从结构看，目前的调整是2月6日3000点启动的上升行情的第4浪，虽然有一定幅度，但后面还有个第5浪上攻，这里调整的空间和时间不会太大。空间上看，20日均线跌破后，下一个强支撑在4000点区域，该位置基本是这里的第4浪调整的极限低点。时间上，因为是针对之前周线七连阳的回撤，调整可能会有2周-3周，5月份月线有很大可能收阴。
　　中证投资则指出，前期累积的巨大获利盘如今纷纷恐慌出逃，市场热点虽然仍有但是赚钱效应显著下降，因而盘中反抽成为了更多资金出逃的机会，反弹格局并未形成。而在尾盘跳水的影响下成为回调之中的反抽。短期来看，市场风险仍然较大，建议投资者不要轻易抄底。
　　周三尾盘的跳水，在广州万隆看来可能是主力刻意制造的假象。广州万隆指出，周三两市走势先扬后抑，午后一波延长浪杀跌至尾盘，颇为吓人。但这种杀跌暗藏玄机，很可能是主力刻意制造的假象，投资者不可不察。从盘面看，一是昨日早盘并未承接前日下跌的惯性，而是拉升至午盘，这降低了整体调整的速度；二是尾盘下杀，表明空头尚有余力，多空对决仍将继续；三是成交量萎缩，涨停股及跌停股均少于前天，观望氛围加强，震荡节奏将延续。短期调整，中期走牛，长期慢牛。如果说暴涨不是监管层乐见的话，那么近日的杀跌也同样不受政策欢迎，空头释放后政策护盘动作有望发力。(金融投资报林珂)

　　多头逆势增仓 牛市格局不改
　　5月6日，沪深300期指经历了“过山车”行情，早盘处于多头格局，午盘却出现大幅跳水，盘中出现180点的振幅。值得注意的是，在上证50和中证500期指的总持仓量双双下滑的情况下，昨日沪深300期指的总持仓量却大幅增加。
　　分析人士认为，沪深300期指持仓大增，与当前市场风格正从高估值的中小板和创业板转向低估值蓝筹股的发展过程吻合，随着进入高估值板块资金的日益谨慎，代表大金融和地产的上证50期指又表现不佳，对冲资金偏好操作沪深300期指合约。展望后市，短期期指料高位震荡，但回调不改牛市格局。
　　期指盘中大震荡
　　昨日早盘，沪深300期指的多头占优，主力合约IF1505高开于4628点，此后震荡走高，临近早盘收盘时上探至4712点的日内高点；不过午盘过后，期指便迎来了突然变脸，开启了“跳水”节奏，IF1505合约由红转绿，一路下跌至4532点，尾盘小幅上冲后，IF1505合约报收于4582点，下跌15.6点或0.34%。
　　沪深300期指成交量继续放大，截至收盘，四合约总成交量较上一交易日增26.8万手至172.5万手。
　　银建期货分析师张皓指出，现货方面，昨日早盘保险板块及创业板率先反弹上涨，特别是新华保险(601336)与分级基金创业板B的涨停带动市场人气，权重板块随之上涨，导致沪深300指数盘中不断走强。但是，午后随着银行、券商等金融板块逐步回落，沪深300指数也开始走弱。
　　“昨日股指全天振幅接近4%，主要原因在于前期持续上涨之后，资金流入速度有所降低，市场回调压力开始加大，在热点板块不能持续吸引资金流入的情况下，市场高位震荡在所难免。”张皓说。
　　值得注意的是，持仓方面，在上证50和中证500期指的总持仓量双双下滑的情况下，昨日沪深300期指的总持仓量却大幅增加。截至收盘，四合约总持仓较上一交易日增10998手至210147手，再度突破21万手高位。
　　主力方面，多头势力占优。中金所公布的盘后持仓数据显示，在IF1505合约中，多头前20席位累计增持买单12165手，其中，永安期货席位大增3970手多单，一举占据多头榜首；此外，浙商期货席位增持的多单也超过3000手，高达3008手。空头方面，前20席位累计增持11151手，总体幅度小于多头主力。
　　对此，业内人士表示，沪深300期指主要覆盖大盘权重蓝筹股，成为期指持仓量最大品种，这一方面是由于沪深300期指上市时间较长，投资者具有一定的操作惯性；另一方面，这也与当前市场风格正从高估值的中小板和创业板转向低估值蓝筹股的发展过程吻合。并且，随着进入高估值板块资金的日益谨慎，代表大金融和地产的上证50期指又表现不佳，对冲资金依然偏好操作沪深300期指合约。
　　短期料高位震荡
　　昨日现货指数的表现弱于期指，沪深300指数下跌43.51点或0.95%，报收于4553.33点。期现溢价方面，截至收盘，沪深300期指的四合约依旧全线升水，其中，主力合约IF1505升水幅度较大，达到28.67点，具备套利空间。
　　“近期期指基本保持在贴水20点到升水30点的范围，这主要是因为经历大幅上涨后，现货波动加剧，而期货市场则显得有些犹豫，等待方向进一步明朗。当前溢价水平明显偏高，距下周交割只有7个交易日，正向套利收益可观。”国海良时期货金融衍生品研究主管程赵宏表示。
　　值得注意的是，汇丰昨日公布了4月服务业PMI和综合PMI。根据汇丰的报告，中国4月综合PMI为51.3，较前值51.8进一步回落，为三个月新低。服务业实现了稳固扩张，4月中国服务业PMI为52.9，较前值52.3进一步上升。业内人士表示，服务业扩张速度高于整体经济增速，不过其本身增速放缓，无法抵消制造业下行的负面影响，预计本季度可能出现降息。
　　展望后市，光大期货股指期货分析师任静雯认为，对资金进入市场的预期是推动市场上行的主要力量，而场内资金的供给预期也将逐步放大，包括IPO加速以及注册制施行等一系列事件进程加快，或对市场形成一定制约，短期期指或处于高位震荡格局。
　　程赵宏也表示，目前两市融资余额攀升至1.8万亿，“杠杆牛”易受调控而带来不确定性，5月期指由于技术性回调或受政策干扰等，出现下跌概率较大，但回调不改牛市格局。(中.国.证.券.报.叶.斯.琦)

　　偏防御借反弹控仓位
　　估值水平的泡沫化、上市公司利润增速下滑，市场指数在经历3月份以来的千点上涨后具有内生性的调整要求。一些主流媒体提示风险、资金面受新股发行，尤其是监管杠杆资金作用下，市场风险偏好以及资金供求发生了一定的变化，从而催化了市场暴跌。
　　首先，从估值来看，目前市场存在一定泡沫。全部A股市盈率为24.84，全部A股（非金融）为46.10，而创业板市盈率更是高达103.23。从估值分布来看，目前市场的泡沫则显得更为严重，100倍以上的公司占比34%，与2007年的“530”前夕类似。
　　其次，业绩不佳，市场表现与业绩之间背离过大。一季度上市公司业绩并不理想，整体利润增速仅2%、近乎零增长；非金融类增速为-14%，创业板业绩增速也回落至8%。但同时股市却连创新高，与基本面大幅背离，股价向基本面回归压力较大。
　　再次，近期多家券商下调两融可抵充证券的折算率或上调了保证金比例，机构加强风险控制主动去杠杆客观上限制了场外资金入场速度。一些主流媒体也越来越倾向于提示股市风险，证监会通过增加新股供给都会使投资者趋于谨慎，风险偏好降低，起到抑制股市“疯牛”的效果。
　　最后，3月初开始的这波上涨行情持续时间和上涨幅度都要强于去年11月份第一次降息后开启的上涨，但时至今日上涨动能逐步消耗殆尽，技术上也有调整压力。因此，周二、周三的下跌是多重利空合力的作用：新股发行、官媒提示风险、资金去杠杆催化了市场下跌。市场持续上涨缺乏新的动能，大涨之后的畏高情绪日益浓烈。如果指数滞涨，杠杆资金潜在收益下降，而杠杆资金成本相对较高，如果没有丰厚的期望收益，杠杆资金短期内可能出现加速立场情形，而这将导致市场的进一步调整。
　　展望后市，参照牛市调整规律，预计本轮调整幅度可能在10%以上。而如果杠杆资金开始离场，调整幅度可能更大，即在10%-20%之间。
　　由于这次调整具有内生性，因此后市震荡或震荡向下概率较大，操作上可利用大跌之后出现的技术反弹机会适度控制仓位，结构偏向防御。(东北证券)

　　大盘整固需求强烈
　　沪深两市融资融券余额在4月底突破18000亿元后，增速出现放缓趋势，4月28日和4月29日的融资净买入额不足百亿元。步入5月，伴随行情出现大幅波动，融资客换仓速度明显加快，融资资金的“大挪移”显示融资客心态不稳，暗示市场短期高位整固需求强烈。
　　融资客“大腾挪”
　　4月两融增速呈现出先快后慢的特征，月初出现连续7个交易日融资净买入额超过200亿元的情况，4月7日的融资净买入额更是达到312.23亿元，刷新历史纪录。不过，随后融资增速出现回落，4月17日和4月20日相继出现123.57亿元和82.33亿元的融资净偿还。临近月末，融资增速明显放缓，4月28日和4月30日的融资净买入额分别为76.14亿元和55.69亿元，均不足百亿元。
　　步入5月，沪深两市的融资净买入额有所回升，但在回升的背后是融资客悄悄上演“腾挪大戏”。从行业板块来看，5月4日，28个申万一级行业板块中，除交通运输出现592万元的融资净偿还外，其余行业板块均获得融资加仓，其中钢铁、建筑装饰和公用事业的融资净买入额居前，均超过10亿元，分别为10.34亿元、10.93亿元和19.63亿元。时隔一个交易日，两融市场风云突变，5月5日28个申万一级行业板块中，有8个行业板块出现融资净偿还，而偿还压力较大的品种恰恰是5月4日融资客的加仓品种，钢铁板块的偿还额达到6.10亿元，建筑装饰板块的偿还额更是达到15.76亿元，超出前一个交易日的融资净买入额。
　　步入震荡整固期
　　业内人士认为，5月以来的两个交易日里，融资换仓明显加快，在市场中快进快出，显示融资资金尚未达成一致预期，心态不稳，行情将进入震荡整固期。
　　一方面，对于短期的操作方式资金并没有达成一致预期。从目前来看，增量资金入场和改革红利释放所引导的牛途尚未走完，但对于短期调整的态度并不明确。4月股指出现加速上攻的态势，期间并没有出现明显调整，短期积累的获利盘较多，一旦出现震荡，往往会引发获利盘争相离场，市场波动幅度也被放大。此时融资客对于短期的操作方式并不明确，是借机加仓，还是锁定利润规避风险，对于短期调整幅度的不确定性干扰了融资客的操作。
　　另一方面，对于布局方向没有达到一致预期。经历了此前的涨停潮后，“中字头”股票本周大幅回落，不过考虑到“一带一路”是一个长远规划，对于市场的影响力也并非一日，此类品种大幅回调后仍具布局价值。与之相比，小盘成长股虽然整体表现强劲，但值得注意的是，过高的估值已经压缩上涨空间。由于流通盘较小，小盘股一旦出现融资出逃，往往会加重下跌幅度，此时大举加仓小盘股同样存在较大风险。（中.国.证.券.报.徐.伟.平）

　　国泰君安：调整催生更好买点
　　牛市中的波动，催生更好的买点。年初以来A股牛市行情持续扩张，而进入2月份以后市场进一步呈现“无回调上涨”特征。这促使监管层在近期屡次提示风险，多家券商下调两融抵押保证金折算率。此外，本周新股申购冻结资金将超过2.5万亿，多种因素交织使市场出现了较大幅度的回调。我们认为，政策放松预期下的风险评价改善并未结束。结合市场调研数据，进一步判断当前调整是牛市中期波动，这种波动带来的不是行情的结束，而是更好的买点。
　　投资者对牛市预期并未受到影响，八成投资者认为调整后牛市将继续。国泰君安策略组在5月5日收盘后通过线上方式向机构投资者发放问卷，并回收到近千份有效问卷。通过对调研问卷的分析，投资者对牛市阶段、政策预期的判断与之前的调研相比并无显著区别，牛市预期未受单日大幅下跌影响。而针对回调对市场节奏的影响，79%的投资者认为若市场出现15%左右的回调将会形成新的买点，牛市行情继续。
　　更好买点下的布局逻辑。我们依然看好目标点位为上证综指和创业板指数分别到4600点和3000点，后市降息及相关调控政策预期会进一步强化市场新平衡特征。新平衡格局下行业配置推荐三个方向：其一，风险评价迅速改善，与经济改善相关度高、且β较高的行业受益明显，推荐估值洼地组合，银行（兴业银行(601166)）、非银（光大证券(601788)）、地产（保利地产(600048)）。其二，同属于高β且低配置行业酝酿“逆袭”机会，有色（中国铝业）、煤炭（盘江股份(600395)）、石化（上海石化(600688)）。其三，工业互联网（积成电子(002339)、华中数控(300161)）依然是成长的大方向，维持对这一领域的推荐。主题方面，推荐长江经济带（江西长运(600561)、宜昌交运(002627)）、国企改革（中国巨石(600176)、国药股份(600511)）、供应链金融（农产品(000061)、金发科技(600143)）、“一带一路”之核电（上海电气、应流股份(603308)）、大环保（碧水源(300070)、三聚环保(300072)）。(上.证)

　　龙虎榜现跷跷板：深市63只个股上榜沪市仅10只
　　上午笑嘻嘻，下午苦瓜脸，说好的反弹未能实现。昨日(5月6日)沪指先扬后抑，最终跳水杀跌，最高4376.35点与最低4187.37点形成了近200点的大震荡，令投资者颇感无奈。《每日经济新闻》记者注意到，在沪指杀跌背后，昨日上证所龙虎榜仅有10只个股上榜。
　　深交所63个股登陆龙虎榜
　　昨日沪指收盘大跌，创业板指则在盘中一度涨逾5%的背景下，收盘时仍保住2.27%的涨幅。在冰火两重天背后，资金是如何运作的呢？
　　此时，龙虎榜透露出玄机。《每日经济新闻》记者注意到，昨日上证所交易信息披露栏目下的交易公开信息(俗称龙虎榜)上榜A股数量仅有10只，分别是华丽家族、星光农机、盛洋科技、曲美股份、大豪科技、珍宝岛、新华保险、玉龙股份、川仪股份和*ST博元.
　　记者选择上证所5月5日龙虎榜数据查询，可看到当日有24只A股上榜，5月4日有16只A股上榜。
　　记者再查询深交所龙虎榜，注意到共有63只个股上榜，其中创业板个股22只，占比35%。5月5日深市共61只个股上榜，创业板个股27只，占比44%。
　　从深交所龙虎榜来看，机构、营业部合计净买入最多的前5名个股分别是苏宁云商、水晶光电、安居宝、暴风科技和吉电股份。净买入额分别为14.55亿元、6.51亿元、5.18亿元、2.67亿元和2.53亿元。
　　净卖出最多的前5名个股分别是海宁皮城、拓维信息、茂业物流、永清环保和宝鹰股份，净卖出额分别为1.2亿元、1.06亿元、7416万元、7284万元和5369万元。
　　昨日机构席位深市净买入前3名分别是安居宝、易食股份和博云新材，净买入额分别为3.88亿元、1.28亿元和1.23亿元；净卖出前3名分别是苏宁云商、永清环保和海宁皮城，净卖出额分别为9779万元、7696万元和4714万元。
　　利空传闻再压股指
　　此前沪指大步流星上攻到4500点一带，市场对于利空政策出台的担忧逐渐加剧。本周一多头因为上调印花税传闻遭遇空袭后，昨日又因社保基金赎回300亿元的传闻导致沪指在上午上涨后，下午意外跳水。
　　昨日，市场传言称：社保进行远期赎回，要求各委托组合把今年追加的新资金变现拿回，6月中旬交钱，整体额度约300亿元。各机构负责社保组合的基金经理还没开始卖，可同公司的同事已经坐不住，纷纷减仓抢跑，导致市场大跌。
　　这一传言对投资者信心再度构成打击，沪指13时29分曾一度反弹1.68%，但随后连续跳水，至收盘时大跌69.44点，跌幅1.62点，失守4300点关口，收于4229.27点。此后据记者调查称，社保基金的确出现净赎回，但远低于300亿元规模。
　　值得注意的是，近来券商也在主动降两融杠杆，本周就有15家券商在官网公告称，调整各自融资融券业务可抵充保证金证券的担保折算比例，其中包括光大、招商、华泰证券等大券商。此前，国信、海通和中金公司等券商也纷纷调整了融资融券业务可抵充保证金证券的担保折算比例。
　　有分析人士认为，券商新一轮降杠杆是循序渐进的市场化行为，不过在当前高位震荡的敏感期，叠加新一轮新股发行，可能加剧市场波动，短期将对资金面产生一定影响。在严控伞形信托和规范两融的背景下，管理层后市若加大两融杠杆压缩力度，市场将进一步释放调整压力。
　　券商：调整影响涨速不改趋势
　　周二大跌，周三再度跳水，沪指连续两天的低迷表现对投资者信心影响不言而喻。
　　一位深圳私募人士认为，缩量的必然结果就是反弹无力，需要注意的是，随着券商对融资额度的收紧、政策对杠杆资金的打压，所有的融资融券股票都面临融资盘涌出的恐慌性抛压，因此市场短期还会调整下跌。《每日经济新闻》记者注意到，数据显示，4月30日~5月5日，深市融资余额环比增速分别为0.44%、1.53%和1.18%，沪市融资余额环比增速分别为0.24%、1.39%和0.24%。很明显，5月5日沪市融资余额环比增速比深市萎缩速度更快。从融资余额的构成(一天的融资余额=前日融资余额+本日融资买入额-本日融资偿还额)来看，可见沪市融资偿还增加，融资买入减少。
　　对于创业板，上述私募人士补充道，创业板的优势在于资金需求量不大，但创业板中大市值股票中也有很多融资融券标的，这些股票统一面临融资盘压力，创业板指不可能逆势逞强。
　　昨日，国泰君安策略团队认为，进入2月以后，市场进一步呈现无回调上涨的特征。这促使监管层在近期屡次提示风险，多家券商下调两融抵押保证金折算率。此外，本周新股申购冻结资金超过2.5万亿元。多种因素交织使市场出现较大幅度的回调。但政策放松预期下的风险评价改善并未结束，结合市场调研数据，进一步判断当前调整是牛市中期的波动，这种波动带来的不是行情的结束，而是更好的买点。
　　瑞银证券分析师杨灵修和蒲延杰也发布研报称，本周IPO冻结资金可能是诱因，但重要的是市场需要释放风险。瑞银表示，维持二季度A股震荡上行的观点，调整或影响市场上涨的速度，但趋势不变。(每日经济新闻)

　　水皮：牛市清仓不敢言顶 4500确是个套人的点位
　　“4500点是不是顶不重要，会不会套人才重要。”
　　朋友圈里流传的那张照片证实，这句话是水皮趴在悉尼街头的垃圾桶盖上写的，为的是赶时间把那篇叫作《上证指数或许只是烟雾弹创业板的顶才是真正的痛》的杂谈传回编辑部。
　　4500点是不是顶真的不重要吗？
　　是吗？
　　现实的情况是，4500点的确是个套人的点位。
　　至少在现在，也在过去，水皮都不敢把4500点当作这一波行情的顶部，如果真的是那样，那是多么叫人失望的，甚至是绝望的判断；但是，这并不会妨碍水皮在此之前清仓。
　　是的，4500点之前清仓，确切地讲在4444.14点前就已经开始清仓，当指数冲上4572点时，被清仓的股票有的还出现了涨停，但是也有的再也没有到达曾经见过的高点。这就是炒股，也是人生，总是充满了遗憾，但是问题是，如果不清仓，那么谁又会意识到那可能会是个顶部呢？
　　必须承认，李大霄似的坚持并不是一般人能做到的，那几天看大校的微博，铺天盖地的谩骂、讽刺、挖苦、嘲笑，大校的世纪顶、地球顶都快成为中国股市最大的笑话了，那样的压力不是一般人能够承受的，大校也是人不是神。曾经有那么几天，大校紧张到夜不能寐，也曾经有那样的片断，大校一度改口称指数经过调整会有上升空间，大多数股票或许还有新高可期；但是水皮知道这只是些许的犹豫，大校对大盘的判断过于理性因此导致他在3800点就已经称顶，从3800点到4500点的心路历程其中的滋味可想而知。而水皮则相对乐观，不过这种乐观在上证指数在降准之后出现1.16万亿天量成交时则开始发生了转变，两市动辄1.8万亿的成交量让人开始担心，毕竟A股市值不过56万亿，现在的交易量意味着一个月沪深两市的换手率就是100%，也就是把所有的股票全部买卖一遍。显而易见，这是一种不可持续的交易，紧张、恐怖、清仓也就成为理性常识的必然选择。
　　大霄敢言顶，水皮不敢，但水皮更不敢立于危墙之下，看不懂就不做，这不需要智慧，只需要常识，尽管空仓的日子也是非常的煎熬。
　　快牛变成疯牛容易，疯牛变成慢牛不容易。
　　这一轮行情如果从2014年5月9日国务院转发“新国九条”算起就是整整12个月，上证指数从2050点起步到高点4572点翻倍不止，创业板则从1500点冲到了2900点，相当于翻倍。相比指数，涨幅更凶的是个股，大部分股票从低点到高点均有3-5倍的涨幅，少数有10倍之多，市盈率则均值逼近6124点。从估值观顶是成立的，理性分析不适用本身就是一个危险的信号，大多数投资者不是不懂，而是不愿面对现实，不肯接受调整的需要；所以面对管理层的风险提示充耳不闻，面对融资融券的规定变化不以为然，对于新股发行的变奏大而化之，支撑的心理因素无非这是一轮政策市，更是一轮政治市。的确，投资者对目前行情的性质认识得很清楚，经济下行，股市上行必有其特殊使命，这个使命就是让资本市场成为新常态滋养血脉的地方，让股市成为企业融资上市的地方，从而减轻间接融资集中在银行的压力，让泛滥的流动性通过股市进入到实体经济，从而为经济转型升级服务；但是凡事皆有度，当全民炒股狂热到一夜暴富的时候，当银行的资金都变成融资盘的时候，甚至当贷款都转道进入股市的时候，如果你还以为这和政府的初衷没有背道而驰就是自欺欺人了。政策市，解铃当然还是系铃人，每一次政策行情的结束也都是行政干预的结果，“5·19”行情就是前例，“5·30”也是前例。换句话讲，4500点指数自己不调整，早晚也会被调整的。
　　4500点会是顶吗？
　　是又怎样，不是又怎样？
　　重要的不光是会不会套人的问题，还有一个估值是不是能够站得住的问题，站得住那就不是顶，站不住不是顶也会跌下来。
　　牛市不会轻易结束的，水皮相信，因为混合制改革刚刚启动，因为IPO注册制还未实行，因为国有股划拨社保基金还在酝酿中，这些今天是牛市延续的原动力，在今后也是终结牛市的压力源，A股承受的转折使命太多，跟简单的美股无法类比，牛短熊长也永不可避免。