员工持股计划正成为二级市场投资的新型参考指标。其逻辑出发点是，公司不会轻易让自己的员工亏钱，否则持股计划将失去其意义。因此，只要投资者买入价在员工持股计划买入价格附近，就有可能搭上牛股的顺风车。

　　⊙记者 覃秘 李兴彩 ○编辑 全泽源

　　4月29日晚，芭田股份披露其员工持股计划已完成购买，18.33元每股的均价高于当天公司收盘价17.84元，次日公司股价被快速推上涨停板。有券商人士分析，相比股权激励方案，员工持股计划由于资金需提前锁定并且存在杠杆，公司方面对股价表现更为敏感，其买入价对二级市场投资者有重要参考意义。

　　上证资讯统计显示，自去年以来两市合计有145家公司推出员工持股计划，其中40家已完成购买，32家公司的员工持股计划已获得股东大会通过但尚未实施，另有73家公司的员工持股计划已通过董事会审议，还需等待股东大会通过。一个不容忽视的现象是，这些已完成员工持股计划购买的公司，其股价在后期都有相当不错的表现，其中13家公司的员工持股计划目前已浮盈50%，另有16家公司的股价在员工持股计划购买完成后上涨超过20%，但也有部分公司的股价仍在员工持股计划购买价格附近，“个人认为，这是给了中长期投资者很好的买入机会。”

　　跟买逻辑

　　关注那些通过二级市场购买的员工持股计划，毕竟大家都是真金白银买回来的。另一个值得关注的指标是杠杆比例，杠杆比例越高公司对股价越敏感。

　　“总体来说，A股市场的员工持股计划仍是个新事物。”长江证券一位投资顾问向上证报表示，自2014年6月证监会发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》以后，开始有公司尝鲜员工持股计划，由于能够有效绑定员工、高管和股东的利益，且能分享牛市收益，越来越多的上市公司开始筹划员工持股计划。

　　上证资讯统计显示，A股市场最早完成员工持股计划购买的公司是海普瑞。2014年9月23日，海普瑞的员工持股计划完成795.6万股公司股票的购买，购买均价21.37元/股，总金额1.7亿元。该员工持股计划的持有人包括公司及下属子公司的部分董事、监事、高级管理人员和员工，合计97人，资金来源为向国联证券申请融资。以最新股价计算，该员工持股计划浮盈约75%。

　　紧跟海普瑞的是苏宁云商，1200名员工筹集了5.5亿元资金购买了7161万股公司股票。此后，欧菲光、伊利股份、宗申动力、三安光电、中国平安等一批公司完成了员工持股计划的购买。比较有参考价值的一个案例是三安光电，公司员工持股计划购买过程中一度出现浮亏，但目前却浮盈超过50%。

　　“和大股东或高管增持、股权激励以及定增底价等一样，员工持股计划的购买价格，肯定可以作为二级市场投资的一个参考指标，而且这个指标的含金量还很高，因为员工持股计划涉及的参与人员更多，而且往往有杠杆，那就决定了这个投资不能长期亏钱。”前述长江证券的投资顾问认为，跟着员工持股计划买股，从一个稍微长一点的周期来说，其安全边际较高。但也需要注意股票来源和规模，如果股票由大股东方面赠予，或者规模极小甚至不到公司总股本的1%，则需要小心是否是有利益方在有意维护股价。

　　据上证资讯统计，截至目前两市已有145家公司推出员工持股计划，其中有5家公司的股票来源拟采用大宗交易方式，82家公司选择了二级市场购买，49家公司将员工持股计划安排在定增过程中，以定向增发的方式完成股票购买，有4家公司采取股东赠予的方式，另有5家公司混合采用了前述的两种或两种以上的方式获得股票。“个人更倾向于关注那些通过二级市场购买的员工持股计划，毕竟大家都是真金白银买回来的，定增的情况虽然也差不多，但定增往往给员工持股计划锁定了一个较低的价格，二级市场的机会就少了很多。”

　　另一个值得关注的指标是杠杆比例。据不完全统计，目前推出的员工持股计划中，普遍采用了1:3或者1:4的杠杆，即员工的1元钱被配资了2元或者3元，放大了3倍或者4倍，其投资风险则主要由公司大股东去担保，“由于员工持股计划有一个锁定期，杠杆的运用主要是为了激发员工参与的积极性，从逻辑上来说，杠杆比例越高公司对股价越敏感，当然也有一些高得过分的杠杆，不排除另有缘由。”前述投资顾问分析。

　　统计显示，目前员工持股计划中杠杆最高的公司是实益达，员工以220万元撬动了5500万元的持股计划，杠杆比例达到25倍。该员工持股计划已于今年4月14日完成购买，目前浮盈近50%。

　　滞涨机会

　　还未买入的员工持股计划也可能蕴藏着机会。这些员工持股计划的钱都已经准备好了，但近期A股整体持续上涨，没有给其留下逢低买入机会。

　　跟着员工持股计划买股票的逻辑出发点是，公司不会轻易让自己的员工亏钱，否则持股计划将失去其意义。依此逻辑，则需要投资者的买入价在员工持股计划买入价格附近，至少不会较员工持股计划高出许多。有这样的机会吗？

　　统计分析已完成员工持股计划购买的40家公司，其中4家由大宗交易完成，其余36家均由二级市场购买，以最新股价计算，员工持股计划普遍已有较大比例的浮盈，其中12家公司的员工持股计划浮盈比例超过50%，如去年12月初即完成购买的宗申动力，其员工持股计划的每股成本为9.99元，最新股价为23.97元；海兰信也是在去年12月底即已完成买入，目前浮盈近100%。

　　也有一些员工持股计划目前浮盈不多。如芭田股份，公司在公布员工持股计划购买后次日曾涨停，但以最新股价18.91元计算，较其员工持股计划的购买均价18.32元仅上涨了3%，其他员工持股计划盈利比例不高的公司还包括利欧股份、中国平安、杰瑞股份、联化科技和纽威股份等。“这个还得与购买时间比较来看，譬如海普瑞，虽然员工持股计划的盈利比例有40%，但该员工持股计划是在去年9月就买入的，对照同期二级市场的表现来看，涨得也不算多。”前述投资顾问介绍。

　　还未买入的员工持股计划也可能蕴藏着机会。其逻辑是，这些员工持股计划的钱都已经准备好了，之所以还没动手是想要一个更便宜的价格，但近期A股整体持续上涨，没有给公司的员工持股计划留下逢低买入时机。

　　中际装备应是一个典型案例。今年3月4日，公司股东大会审议通过了员工持股计划，当天公司收盘价为11.05元，此后公司股价持续上涨，最新价格为17.77元。中际装备昨日午间公告，公司第一期员工持股计划尚未购买公司股票。回查公司此前公告可知，公司今年1月份推出员工持股计划方案，昨日已是第二次披露购买进展。“应该是在等一个合适的买入时机，近期公司的股价一直在上涨。”有接受上证报采访的券商人士分析。

　　另一个案例是洲际油气，2014年11月26日公司推出员工持股计划，拟筹资5亿元购买不超过4000万股公司股票，去年12月9日公司召开股东大会审议通过该计划，到目前为止还未披露购买进展，按照公司披露的文件，该员工持股计划应在股东大会审议通过后的6个月内完成买入，目前留下的时间已不多。

　　统计显示，今年3月份以前员工持股计划已通过股东大会审议、且目前尚未完成购买的公司还有通鼎互联、易事特、汉威电子、康芝药业等。

　　员工持股计划关键点

　　1、建仓时间

　　采取二级市场购买方式实施员工持股计划的，员工持股计划管理机构应当在股东大会审议通过员工持股计划后6个月内，根据员工持股计划的安排，完成标的股票的购买。

　　2、持股期限

　　每期员工持股计划的持股期限不得低于12个月，以非公开发行方式实施员工持股计划的，持股期限不得低于36个月，自上市公司公告标的股票过户至本期持股计划名下时起算。

　　3、持股规模

　　上市公司全部有效的员工持股计划所持有的股票总数累计不得超过公司股本总额的10%，单个员工所获股份权益对应的股票总数累计不得超过公司股本总额的1%。

　　（以上内容详见《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》）来源上海证券报)