苹果 1Q15 营业收入/净利润均大幅增长(同比增速分别为 27%/ 33%)，超越市场预期，中国市场 iPhone 销量首次超过美国。集成电路产业发展白皮书(2015 版)正式发布。

　　评论

　　国产智能机五一需求相对疲弱：由台湾电子公司(尤其是台积电、南亚科及联发科)的第二季营运展望看来，国产智能机五一备货需求确实不佳。扣除掉强势美元的影响，以及某些大客户自身独强或独弱因素外，1) 今年旧款 iPhone 大举降价抢市，原期待的非苹新机效应落空；以及 2) 外销新兴市场低阶智慧手机需求趋缓，都是影响电子公司第二季短期营运表现偏弱的主因。

　　A 股电子公司 1H15 增速弱于去年同期概率大：从公布了业绩预告的 81 家公司来看，1H15 归属于母公司净利润预计同比增长3%~36%，去年同期净利润同比增速为 36%。对应 2Q15 电子行业净利润同比成长-9~44%，增速弱于去年同期为大概率事件。

　　估值与建议

　　上周大盘震荡上涨 1.1%，4 月累计上涨 18.5%，连涨三月；创业板指周涨 4.5%，月涨 22.4%，再度刷新历史记录。电子板块表现落后于大盘，周跌 0.5%，月涨 13.5%，位居板块下游。

　　以子板块来看，周表现中只有触摸屏以 6.2%实现上涨，蓝宝石以5.2%的调整领跌，苹果产业链、LED、半导体分别以周跌 4.9%、3.8%和 1.0%紧随其后，安防板块则是微跌 0.1%。以从月表现看，蓝宝石以 18.0%涨幅领先，触摸屏、安防则上涨 13.4%和 12.2%，半导体和苹果产业链均上扬 11.9%，LED 以 6.9%的涨幅落于最末。截止至 2015 年 4 月 30 日，CS 电子板块整体市盈率(TTM_整体法除负)为 58.99x.

　　苹果一季报表现靓丽，符合我们此前预期， Apple Watch 六月将会进军更多地区，建议关注供应链/产品线新晋者(环旭、立讯、德赛)及移动支付带来的机会(顺络电子、硕贝德)。安防行业整并持续带动竞争秩序向好，并受益于政策利好的持续推出，龙头企业值得关注。三星 S6 近期销售佳，对 2H15 金属机壳行业态势审慎乐观，建议关注长盈、劲胜。

　　风险

　　下行风险： Apple Watch 表现弱于预期；新进入苹果供应商近期良率没能快速提升。 上行风险： Apple Watch 正式开售后需求超预期。