公司为跨区域扩张的A股超市龙头，公司向牛奶国际增发事项已于1季度完成，目前现金流充沛，为未来的激进扩张和收购兼并提供充足的资金保证，未来公司将有机会借此实现超市行业的资源整合，成为全国性连锁扩张的超市龙头。上调目标价至18.20元，对应15年70倍市盈率，上调评级至买入。

　　支撑评级的要点

　　全渠道扩张，2015年大力推进电子商务平台建设：公司2014年1月推出永辉微店手机APP端，实现线上下单支付、门店自提，9月试运行，10月上线永辉微店同城配送，有效提升用户数和销售额；2015年，公司将加大线上业务的发展，在2014年微店探索积累经验基础上，推出电子商务大平台，包括PC端、移动端及业务中台，预计将在年内上线，以此实现线上线下结合，突破地域、时间的限制，同时通过设计、优化、建设电商物流配送服务能力；进一步提升顾客服务水平。

　　定增完成后资金充足，预计将加快扩张步伐：2015年1季度，公司非公开增发已经完成，截至2015年3月31日，公司货币资金达80亿元，现金流十分充沛，可有效支持公司在门店扩张、物流配送中心建设、电商业务的开发、培育和持续升级投入方面的发展，此外也为公司积极寻求行业内兼并收购，进行超市业务横向整合提供了充足的资金。公司目前已经持有中百集团20%股权，此外公司已公告，基于战略合作受让联华超市21.17%的股份。公司未来将通过并购的方式加速公司的网点全国布局，实现超市行业的资源整合，最终成为全国性连锁扩张的超市龙头企业。

　　公司向牛奶国际增发事项已于1季度完成，按增发后股本全面摊薄，给予公司2015-17年每股收益预测分别为0.26、0.31和0.37元，以2014 年为基期未来三年复合增长率20.77%。将目标价由13.00元上调至18.20元，对应15年70倍市盈率，上调评级至买入。

　　(中银国际)

(责任编辑：DF146)