周四上证综指大跌6.5%，市场大跌的主要原因是什么？汇金减持？央行重启定向正回购？人民日报提示金融业过度发展的风险？华泰证券当日召开电话会议认为，A股市场将进入牛市第二阶段的震荡盘整期，投资主线转向防御。

华泰证券表示，昨日市场调整的原因如下，一是消息面，汇金减持、央行定向正回购回收流动性等。二是市场连续上涨后本身需要下跌调整，股市自由流通市值/居民储蓄已经超过2007年最高的46%。三是增量资金的规模正在下降，5月份融资余额增加2246亿大幅低于上月的3442亿。

值得注意的是，昨日的下跌跟本轮牛市前两次的大跌不同。1、“5.28”跌停家数达到502家，去年12月9日市场下跌5.4%仅189家公司跌停，今年1月19日市场下跌7.7%仅150家公司跌停，显示前期获利资金撤出很坚决。2、虽然1月19日严查两融导致的资金去杠杆并未引发连续下跌的踩踏效应，但这次可能不同，“5月28日”有185家两融标的跌停，而1月19日仅有121家。

此外，本轮牛市与以往的牛市不同。1、杠杆资金的参与大幅放大了市场波动，目前两融融资余额超过2万亿，伞形信托、民间配资等规模超过1万亿，由于市场参与者交易行为不同，所以短期可能并不会如历史规律显示的反弹。2、房地产配置的下降使得牛市的高度和时间可能更久，1-4月份地产销量同比-4.8%，远低于2007年的23%和2009年的44%。

华泰证券认为，目前是牛市第二阶段的震荡盘整期。虽然牛市上涨的逻辑未被打破，但目前阶段的实体与金融出现的“冰与火”的反差并不利于经济长期发展；另一方面我国消费存在负向的财富效应，不利于消费。

华泰证券分析师称，短期投资主线偏向防御，关注饮料、港口、机场、水务等方向。市场剧烈动荡的时候，找一块避风港，避风港需要符合两个条件，第一个是业绩能够稳增长，第二个估值要比较便宜。