大集团、小公司。公司主要从事工业专用装备和大型特殊钢精锻件的研发、生产、销售和服务，工业专用装备主要包括石油钻具、限动芯棒、风机主轴、超高压容器等；大型特殊钢精锻件包括模具钢、不锈钢、轴承钢、特种产品等。产品广泛应用于石油、电力、化工、船舶、冶金、机械、军工等重大装备制造业。公司是国内最早开发石油钻具产品的企业之一，尤其是无磁钻具占全国 60%的市场份额，其中，特种产品为相关军工企业提供服务。公司控股股东为南方工业集团(中国兵器装备集团公司) ，是典型的大股东、小公司。
新产品前景可期。公司投资建设的“高洁净钢项目” ，产品的主攻方向为替代进口，包括高档模具钢、高档不锈钢等产品，产能为 30 万吨。“高洁净钢项目”亮点为世界唯一的超大规格立式连铸工艺。目前，公司正在进行相关设备性能调试，下一步将进行产品调试。预计投产后为进一步加快产品结构调整、降低产品综合制造成本。其次，公司已成立独立的军品部，虽然军品占公司整体产品比重非常小，但考虑到军工大发展以及集团背景，公司也正在积极开发军品市场，从军品研发进入材料供应链。
具备转型/改革预期。转型、改革是本轮牛市中钢铁板块的三条主线之一，如我们前期的逻辑分析，高负债、低盈利、现金流紧张以及大股东实力较强的钢铁企业，存在较强转型动力。公司即为上述代表公司，大股东为南方工业集团，资本实力雄厚；而公司近几年经营一直处于亏损状态，财务情况较差。公司在 14 年年报中也提出了“由材料制造向终端产品制造拓展，延伸拉长产业链，实现产品升值”，以及“加强资本运作，充分运用上市公司融资平台，积极推动融资及兼并重组，实现资本多元化”的目标。建议密切关注。
投资建议
预计公司 15-17 年 EPS 分别为 0.01 元、0.01 元、0.02 元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险
业绩持续低于预期。
所在行业研究
钢铁行业：高端特钢“黄金十年” 重申特钢股的配置机会
特钢股是2014 年A 股市场的明星品种，我们推荐的抚顺特钢、久立特材、大西洋均实现了数倍涨幅。但遗憾的是，2015 年以来特钢股整体低迷，抚顺特钢涨幅甚至是钢铁板块倒数第一。近期，我们系统回顾了特钢的逻辑，认为特钢的基本面依然良好，甚至存在超预期的地方，结合公司微观跟踪及市场风格，我们判断特钢板块正在迎来2015 年的一波大机会，当前是重要配置时点！
高端特钢的“黄金十年”
首先澄清概念，我们看好特钢基本面，主要指特钢中的一部分：高端特钢，即传统的特殊质量优秀钢，不包括一般特钢，即传统意义上的优钢(优秀质量钢，如齿轮钢、结构钢、冷镦钢、拉丝、一般的轴承钢和弹簧钢等)。高端特钢主要包括：高温合金、高端轴承钢/弹簧钢、高端工模具钢、高速钢、高洁净钢，甚至包括取向硅钢等。
我们看好高端特钢是基于中长期逻辑：
1) 经济转型及制造业升级大背景下，下游高端制造业如军工、核电、高铁、海工装备等需求增长推动高端特钢需求进入至少10 年的上升期(过去十年则是工程机械、汽车、铁路等拉动优钢需求增长)。而需求增长的逻辑有两个：一是下游规模增长，二是进口替代。因此，实际需求增速将高于下游，如抚顺特钢高温合金产量增长远高于下游发动机需求。
2) 具备长期技术积累、有望在研发和批量供货上同时实现突破的品种才能真正享受高增长，如高温合金、高端轴承钢、取向硅钢等。正是因此，我们判断高端特钢壁垒极高，主要体现在：成分控制、复杂工艺控制、规模化生产、稳定性控制、成材率提升等诸多方面。
3) 从某种程度上讲，高端特钢就是新材料，而且是新材料里边最靠谱(应用最广、经济效益最大、最具爆发力)的。
我们认为上述逻辑至少可以持续10 年，即认为高端特钢进入发展“黄金十年”，其中蕴含丰富投资机会(来源：国金证券)
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