摩根大通首席经济学家朱海斌：A股今年或难加入MSCI 中国央行下半年降息概率较小

A股究竟能否成功纳入MSCI指数，已经接近揭幕时刻。

然而，5月28日，摩根大通首席经济学家朱海斌在接受21世纪经济报道记者专访时表示，从市场反馈信息来看，A股今年可能难以纳入MSCI指数，但明年加入的概率非常大。

MSCI为摩根士丹利资本国际公司（Morgan Stanley Capital International）所编制的证券指数，指数类型包括产业、国家、地区等，范围涵盖全球，为欧美基金经理人对全球股票市场投资的重要参考指数。

此前，市场预期A股将在6月纳入MSCI体系，并将获得由此带来的巨额资金投入。

此外，在谈到中国货币政策的宽松空间时，朱海斌表达了与市场相差较大的预期，他认为年内央行继续降息的可能性极小。

A股今年或无望纳入MSCI

“是否能加入MSCI，主要是通过全球主要机构投资者投票决定。根据我们得到的反馈情况来看，市场还是有一些担心，认为A股加入MSCI之前需要解决一些问题。” 朱海斌告诉21世纪经济报道记者，海外机构投资者一是希望中国取消对于单个机构投资者的额度限制，更多采用沪港通这样整体投资规模的控制，具体额度不再分配到各个机构。其次，他们希望对最低持有期放宽。第三是税收上，去年公布的临时措施是通过QFII投资到A股可以免税，机构希望有一个更加明确长期的安排。

“在这些问题解决前，我们不是很看好A股6月10日会进入MSCI。”他认为。

“中国目前并没有进入MSCI，国际投资者就不需要投资中国A股，而A股一旦进入，国外机构投资者面临的问题就是要多配还是少配，或者跟指数权重同步，这是它的逻辑。”朱海滨称，届时国际投资者如果还是保持A股0配置的话会带来一个问题，像中国A股过去12月翻倍，是全球最佳表现的股市之一， 0配置A股的基金表现就会很不好，现在很多机构投资者都面临这个问题。

据摩根大通测算，如果境外机构投资者因为A股被纳入MSCI而进行配置的话，则海外机构投资者需要在A股投入的规模约30亿-680亿美元（以A股加入比例5%-100%计算）。

在分析本轮牛市的成因时朱海斌认为，是市场预期推动以及与金融方面的基本面有一定的关系，也可能跟整个家庭部门的资产重新配置有很大关系。

“一个预期是在经济下行压力比较大的情况下，经济政策会更多偏重于稳增长，所以会进一步放宽，今年放宽跟往年搭配不一样，今年是通过货币政策，去年是财政政策，货币政策对股市和金融市场更加利好。另一个预期是政府一直说希望慢牛的状态，但是反映到股票市场的预期会提前，股票市场一旦对政府预期做出反应，可能就不会慢了。一旦股市下滑，政府会出政策托盘或者稳定股市，这些预期加起来这一轮股市上涨速度会非常快。”

同时朱海斌认为，如果A股出现下跌，杠杆资金的危险程度升高，甚至可能出现无法解套的情况。

“不是说股市可能下跌很多，即使跌，规模也没有上次（牛市结束时候）大，但是造成的后果可能会超出上一轮。因为这一次不同的是，杠杆投资规模比以前高很多。即使股市出现20%-30%下调，可能有部分投资者面临很大的风险，不像以前套牢了可能等五年十年就可以解套，这一轮可能没有解套的机会了。”朱海斌认为。

央行年内继续降息概率降低

在谈到央行未来进一步降息的可能性时，朱海斌表述，与市场预期有差异，他认为央行年内继续降息的可能性已经很小，甚至可能不会再降息。

“我们认为（降息可能性）是比较有限的，这和市场一致看法有较大的差别。今年我们判断降息已经进入尾声，或者最多有一次，这取决于5-6月份经济数据。如果5-6月份经济数据好转，可能就不会继续降息。如果5-6月份经济仍然下滑，通胀又处于低位，降息是有空间的，经济数据不佳的话，可能还会有一次降息。”朱海斌表示。

同时朱海斌认为，央行是否降准很大程度上取决于外汇占款，也就是资本流动走势。“一季度资本外流是非常明显的，据我们估计是历史新高，资本项目逆差接近1600亿美元。二、三、四季度我们判断资本外流会减少，因为人民币贬值预期在减弱。二月份，国际和国内对人民币贬值的预期强烈，尤其是在经济下滑的时候，大家认为实际有效汇率的升值不可持续，这也是一季度资本外流较大的主要原因。现在人民银行引导市场预期相对比较成功，人民币贬值预期减弱以后，带来的资本外流可能会放缓，加上预期第三季度资本项目对外开放，尤其是深港通和QFII，海外投资者对中国内地股市和债券投资的资本流入会进一步上升，资本外流会大幅度放缓，扭转一季度外汇占款的大幅下滑。”

朱海斌认为，央行更多会运用一些结构性的货币政策工具提供流动性，比如PSL、SLF、MLF、信贷抵押再贷款等其他货币政策操作工具。“核心就是怎么样保证金融市场流动性相对比较稳定，信贷增速相对比较平稳。”