公司近况

　　永贵电器（300351）公告员工持股计划(草案)，预计员工持股计划筹集资金总额不超过8,860 万元，认购对象不超过110 人，锁定期为12个月，存续期为24 个月。

　　评论

　　员工持股计划规模相对较小：按照员工持股计划的规模上限8,860万元和公司当前股价38.86 元测算，员工持股计划从二级市场购买公司股份数约为228 万股，约占公司当前流通股本的2.4%，占公司当前总股本的0.68%，规模相对不大。

　　员工持股计划增强激励机制：参与此次员工持股计划的董监高人员包括副总经理兼董秘贾飞龙先生，监事杨润利女士、车菊红女士，以及核心员工不超过107 人；我们认为，设立员工持股计划有助于增强公司管理层与股东利益的一致性，增强企业激励机制。12 个月的锁定期也体现了公司核心员工对公司长期发展的信心。

　　“内生+外延”均有亮点：公司立足轨道交通连接器，积极进行产业延伸、产品拓展，其中新能源汽车连接器已经开始放量，通讯连接器、军工连接器有望逐步贡献收益；基于轨道交通行业拓展的轨交传感器、油压减震器、轨道电路产品也有望成为公司长期发展的重要推动力。

　　轨道交通装备行业存在长期整合空间：轨道交通装备零部件细分领域众多，子行业天花板较低，行业存在长期整合趋势。2014 年行业内主要上市公司均有一系列兼并收购动作，虽然公司收购北京博得短期受挫，但公司在轨交装备领域做大做强的决心仍在，未来不排除寻找其他优质标的实现外延扩张的可能。

　　估值建议

　　当前股价下，公司对应2015/16 年P/E 分别为85.7x 和65.8x。考虑到公司员工持股计划彰显长期发展信心，利于增强员工激励机制，公司股价存在短期催化剂，我们上调公司目标价40%至41.3元，对应 70x 2016e 目标P/E。我们看好公司的长期发展，建议投资者待股价回调后积极介入，维持“中性”。

　　风险

　　行业支持政策低于预期，企业整合风险等