由农业部、国家发改委、科技部、财政部、国土部、环保部、水利部、国家林业局共同编制的《全国农业可持续发展规划（2015—2030年）》27日正式发布，这是今后一个时期指导农业可持续发展的重要文件。综合考虑各地农业资源承载力、环境容量、生态类型和发展基础等因素，《规划》将全国划分为优化发展区、适度发展区和保护发展区等三大区域，因地制宜、梯次推进、分类施策。
优化发展区包括东北区、黄淮海区、长江中下游区和华南区，是我国大宗农产品主产区，农业生产条件好、潜力大，应坚持生产优先、兼顾生态、种养结合，实现生产稳定发展、资源永续利用、生态环境友好。适度发展区包括西北及长城沿线区和西南区，农业生产特色鲜明，但水土配置错位、资源环境承载力有限，应坚持保护与发展并重，适度挖掘潜力、集约节约、有序利用。保护发展区包括青藏区和海洋渔业区，在生态保护与建设方面具有特殊重要的战略地位，应坚持保护优先、限制开发。
《规划》提出了2015—2030年推进农业可持续发展的五项重点任务。一是优化发展布局，稳定提升农业产能；二是保护耕地资源，促进农田永续利用；三是节约高效用水，保障农业用水安全；四是治理环境污染，改善农业农村环境；五是修复农业生态，提升生态功能。
《规划》还强调，统筹安排中央预算内投资和财政资金，调整盘活财政支农存量资金，安排增量资金，积极引导带动地方和社会投入，组织实施包括水土资源保护工程、农业农村环境治理工程、农业生态保护修复工程、试验示范工程等在内的一批重大工程，全面夯实农业可持续发展的物质基础。
有分析认为，在国家政策和资金的支持下，未来农业现代化发展有望提速；对此，涉及现代农机生产的上市公司将迎来广阔的发展空间，如： 一拖股份、 星光农机、 新研股份、 苏常柴A等；此外，国家落实农业可持续化战略，狠抓污染治理，修复农业生态，将给土壤修复、环保类上市公司带来机遇，受益股可适当关注： 铁汉生态、 东江环保、 桑德环境等。
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星光农机:立足多功能稻麦联合收割机,适时拓展新领域
研究机构：东北证券 分析师：吴江涛 撰写日期：2015-04-27
公司从事联合收割机的研发、生产与销售,主要产品为星光系列联合收割机,可用于小麦、水稻及油菜等农作物的收获,是国内水稻和油菜联合收割机的主流机型。公司2014 年已实现销售联合收割机8,189台,目前产品已覆盖全国24 个省、直辖市、自治区的农村市场,并通过外贸公司出口至东南亚、西亚、非洲、南美洲等地区。
农业机械化是农业生产方式的进步和转变,是农业现代化的重要标志,我国农业的根本出路在于机械化。一方面,加快推进农业机械化是确保国家粮食安全的重要战略方针;另一方面,农业机械化是实现我国现代化的物质技术保障;再者,农业机械化是提高农业劳动生产率和效益、促进农民增收的有效途径。这样的大背景为公司的发展提供了土壤。
公司在经营战略上将以现有多功能稻麦联合收割机为核心,提高产品可靠性和适应性;开发履带自走式旋耕机、高速乘坐式水稻插秧机和自走式秸秆压块机,与现有产品形成耕、种、收及秸秆回收等一体化作业产品系列;并适时向玉米收获机械领域延伸。
本次发行募集资金将全部投入到年产2 万台多功能高效联合收割机项目。公司产品的市场占有率较低,具有较大的市场拓展空间,本次募投项目将从根本上解决公司产能瓶颈问题,有利于公司积极拓展市场,占领更多市场份额而消化项目新增产能。
合理估值:我们预测15/16/17 年EPS 分别为0.72/0.87/1.02 元,参考同类上市公司,同时考虑公司未来几年的业绩增长预期,给予其15年合理PE 区间为25-30 倍,公司合理价值区间为18-21.6 元。
风险提示:市场竞争加剧挤压公司利润;产品单一风险等。
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新研股份:业绩双轮驱动高增长,高端转型打开战略空间
研究机构：长江证券 分析师：刘军 撰写日期：2015-05-21
报告要点
明日宇航下游需求旺盛、资产质地优秀且承诺业绩高增长。
明日宇航是专业化飞行器结构件配套厂商,系北京援建四川重点工业项目,发展起点高,经营管理专业化、规模化、市场化。公司在行业中竞争力则极强,而技术研发及丰富品种构成额外竞争优势意味着该行业将强者恒强。
国防投资力度加大,未来几年飞行器结构件需求持续旺盛。需求增长来自:a)军机升级换代;b)国内卫星发射及卫星产业出海;c)商用飞机零部件国际转包向中国转移。明日宇航承诺业绩高增长,2015-17年净利润不低于1.7、2.4、4.0亿元。
受益新产品推出和销售区域扩张,农机业务将维持较快增长。
受益机收率提升和大型化占比提升,大型玉米收割机需求持续旺盛。
高毛利青贮机和经济作物机械新产品逐步放量,纷纷占据利基市场。
公司身处“一带一路”核心区域,将结合中亚五国需求,积极开展农机出口。
高端转型收购军工资产,打开战略发展空间。
明日宇航地处四川,四川相关军工配套企业多,以此为契机公司后续或继续收购军工资产。国防装备升级的重要途径之一是军民融合,引入市场运作解决效率问题,军工资产证券化大势所趋。
业绩预测及投资建议:暂不考虑本次收购并表,预计2015-17年主营收入分别约为6.5、7.9、9.5亿元,净利润分别约为1.30、1.56、1.89亿元。维持“推荐”。
铁汉生态2014年年报点评:生态修复业务迎来大机遇
研究机构：首创证券 分析师：邵帅 撰写日期：2015-04-22
业绩描述
营业收入20.03亿元,同比增长34.44%,营业利润2.94亿元,同比增长10.17%,归属于上市公司股东净利润2.44亿元,同比增长3.66%。经营活动产生的现金净流量为-2.42亿元,同比改善19.72%。公司总资产50.64亿元,同比大幅上升40.48%。基本每股收益同比小幅上涨2.13%,为0.48元/股。
业绩点评
存货大增是流动资产增长的重要原因;流动资产和非流动资产均增长导致公司总资产大增;短期负债大增导致总负债大比例增长
财报显示,年末公司总资产同比大幅增长40.48%,达到50.64亿元,为4年来最高规模。其中,流动资产占比57.3%,同比增长31.19%;非流动资产占比42.7%,同比增长55.2%。流动资产和非流动资产均大幅增长导致总资产大增。进一步分析,流动资产中存货项目的大增(同比增幅50.87%)是导致流动资产大幅增长的主因。由于存货科目代表完工但未结算的工程款,而市政工程业务占较大比例,市政项目普遍结算缓慢的特征决定了公司积累了较多的未结算工程款,由此导致存货激增。未来年随着工程款项结算,存货类项目将逐渐转变为营业收入。
在非流动资产的增长中,长期应收款的大幅增长(69.86%)是导致非流动资产增长主因,主要是超过一年到期的BT项目应收款项增加所致。存货和长期应收款的激增为公司未来由资产向营收转换提供了保障。
财报显示,公司总负债同比大幅增长67.53%,达到连续4年来的最高水平。负债/总资产的比重也由2013年的49.98%升至59.61%。分析发现,尽管短期负债和长期负债双双大比例增长,但由于短期负债占绝对比重(80%以上),短期负债的增长(增幅为74.5%)是形成总负债增长的主要原因。
融资活动为公司日常生产经营和业务扩张提供充足保障
财报显示,公司经营活动净现金流量连续4年为负数,同时投资活动净现金流量连续5年持续为负数,而筹资活动净现金流量连续5年持续为正数。说明公司长期依赖借债或发行股票等融资活动维持公司日常生产经营和项目投资建设。分析发现,公司在2011年IPO中募集资金10亿元(超募资金8.2亿元),这为公司后续投资BT项目和日常经营提供了充裕的现金流。
不仅如此,公司2011年之后还通过增发和银行举债等多方式进行融资,为业务扩充进一步提供了保障。目前,现金等价物余额仍节余7.42亿元。预计未来公司将继续扩大投资规模。
环保政策频出,环保产业迎来大机遇,公司未来发展市场前景广阔
2014年2月8日,发改委、环保部等12家部委联合印发《全国生态保护与建设规划(2013~2020年)》,提出了强化生态建设的气象保障、防治水土流失、推进重点地区综合治理、保护生物多样性、保护地下水资源以及森林、草原、荒漠、湿地与河湖、农田、城市、海洋七大生态系统等十二项建设任务;4月24日,《环境保护法》修订草案经十二届全国人大常委会第八次会议表决通过,将“推进生态文明建设,促进经济社会可持续发展”列入立法目的;4月16日“水十条”《水污染防治行动计划》于正式出炉,计划指出,到2020年,全国水环境质量得到阶段性改善,到2030年,力争全国水环境质量总体改善,生态系统功能初步恢复。
分析认为,上述一系列政策密集发布向市场明确传递出国家将繁荣环保产业的信号。预期未来各地方政府也将重点围绕环保产业因地制宜的推出地方政策和规划,并适时推出一批重点建设项目。公司作为同时掌握生态修复技术和具备园林绿化施工资质的企业,未来将收获更多市场订单,加之公司现金流充裕、多渠道融资途径畅通,预计将结合PPP模式与政府部门开展一系列合作。
风险提示
(1)BT项目在工程结算前需要垫付较多资金,并且回款周期较长,公司存在BT工程款不能及时回收的风险;(2)材料成本占营业成本比重超50%,材料价格波动或将对净利润波动形成影响;(3)环保行业市场前景广阔将促使潜在竞争者进入,行业竞争加剧或使得整体利润下滑。
东江环保:收购珠海永兴盛,巩固珠三角绝对龙头地位意义深远
研究机构：国信证券 分析师：陈青青,徐强 撰写日期：2015-05-26
事件:
东江环保发布公告,拟使用自有资金人民币22,010万元收购并增资珠海市斗门区永兴盛环保工业废弃物回收综合处理有限公司取得其80%股权,其中,公司以人民币15,010万元收购珠海永兴盛70%股权,以人民币7,000万元向珠海永兴盛增资,收购及增资完成后,公司持有珠海永兴盛80%股权,李春山、李江山、李洪波及李余山分别持有珠海永兴盛5%股权。
我们的分析:资质+区位=与珠海清新老项目协同效应明显,收购对于巩固公司在珠三角竞争优势意义深远此次收购的珠海永兴盛是一家以环保高新技术经营固体废物处理的环保处理企业,目前投资运营的项目分为二期建设,一期项目主要包括废有机溶剂、废矿物油、含铜废物等危险废物的处理利用以及废线路板、废覆铜板等严控废物综合利用项目,已取得广东省环保厅核发的危废经营许可证,核准有效期至2020年2月,核准经营规模46,270吨/年,同时亦取得广东省严控废物处理许可证,核准收集、贮存、处理覆铜板的边角料及残次品7,000吨/年;二期项目建设包括危险废物焚烧项目9600吨/年、退锡水处理项目1000吨/年以及废包装桶处理利用项目30万个/年,目前二期项目正在申请环评批复手续。
珠海市作为珠三角的工业重镇,一直是公司的重点布局市场,之前已有珠海清新项目布局,该项目以含铜危废为主,此次新收购项目资质较为全面,且珠海永兴盛所处斗门区与珠海清新所处的金湾区毗邻,能够形成较好的协同效应,对于提升公司在珠海市的竞争优势意义明显,收购完成后有望进一步巩固公司在珠三角的绝对龙头地位。珠海市工业园密集,20万吨危废合规处臵需求迫切,项目达产后有望快速度过爬坡期,一期增厚EPS=0.25元。
珠海市拥有9个发展较为成熟的工业园区,分别是:四大园区(高新区、富山工业园、高栏港经济区、航空产业园)、四个特色园区(南屏工业园、三灶工业园、新青工业园、平沙游艇与休闲旅游区)和一个保税区,上述园内企业超过500家,2014年园区工业总产值接近2000亿,占比珠海市工业总产值超过50%,保守估计珠海市工业固废产量在250万吨/年以上,每年工业危废产量约为25万吨。目前珠海市内仅有8家上规模危废处理企业,总处理规模为12.5万吨/年,尚存在危废处臵总量50%的需求缺口。我们分析认为,在“两高”司法解释出台和地方政府监管加强的背景之下,珠海市危废无害化处臵能力不足的情况将会更加凸显,公司的珠海项目大概率如期甚至提前达产,并能够快速度过爬坡期,进入满产状态。
项目盈利能力方面,我们按照目前危废平均处臵价格2500元/吨计算(包括无害化和资源化),项目达产后最高可贡献营业收入1.5-2亿元(按照超产20%计算)。按照项目净利润率20%计算,预计珠海永兴盛项目可贡献净利润约3000-4000万元/年。
公司全国扩张步伐快速迈开,未来跨省扩张值得期待。
我们预判危废处理行业的变化趋势如下:1)在政府提升环境违法成本,同时加强违法监管和处理能力建设的背景之下,危废处理行业潜在的千亿需求有望在未来2-3年快速释放,具备较强产能扩张能力的东江环保有望在广东省外获得新建项目。2)地方政府环境责任加大,同时对危废合规处理的监督力度提升,小型企业处理成本大幅增加,将逐渐退出竞争,龙头企业“跑马圈地”的时期到来。东江环保作为行业龙头和唯一上市危废处理企业,在行业集中度提升趋势之下,存在快速、持续收购的预期。此次收购珠海永兴盛即是公司外延式扩张发展战略的重要一步,在行业利好龙头发展的大背景之下,公司跨省扩张战略快速实施值得期待。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2015年-2017年的EPS 分别为1.16元、1.62元和1.97元,PE 分别为54倍、38倍和32倍。我们认为,行业和公司加速度向上,目前正是行业和公司生命周期的最佳的投资时点—估值和业绩双提升;同时考虑复合增速超过50%,维持公司“买入”评级。
风险提示:金属大宗交易价格继续下滑、新项目产能利用率低于预期。
桑德环境:清华系入主,环保资产整合大平台开启
研究机构：信达证券 分析师：范海波,吴漪,丁士涛 撰写日期：2015-05-08
行业分析要点:十二五收官之年环保政策风起云涌,“水十条”开启水务行业新天地,“新常态”引领固废产业迎来黄金发展期,环保产业进入大资本时代。
公司分析要点: 桑德环境是国内固废处置工程系统集成领域的领先企业,业务范围涵盖从城市生活垃圾、工业及医疗危险废弃物到城市污泥和电子垃圾处置的固废领域,同时在特定区域还有供水和污水处理业务。桑德环境拥有固废处置项目百亿订单,拓展垃圾清运和再生资源领域,以静脉园模式拓展业务,业务布局彰显战略优势。清华控股作为清华大学的国有独资有限公司和国有资产授权经营单位,负责经营管理清华大学全部科技型企业,是清华大学科技成果转化的平台和孵化器。清华控股直接控股的能源环保企业包括龙江环保集团股份有限公司、国环清华环境工程设计研究院有限公司、北京紫光泰和通环保技术有限公司、清华阳光能源开发有限责任公司等。清华控股还通过同方股份参股同方环境等环保产业主体。桑德环境被清华控股入主后,将成为清华系唯一的环保上市平台,环保资产整合大平台开启。
盈利预测与投资评级:我们预计桑德环境15-17 年摊薄EPS 分别为1.33 元、2.02 元和2.29元。以2015-5-7 收盘价38.48 元计算,对应的15-17 年PE 分别为29X、19X 和17X。选取生态保护和环境治理业(N77)A 股上市公司做为可比公司,可比公司的PE(2015E)均值为67倍,中值为54 倍。相比之下,桑德环境的市盈率(2015E)为29X,低于行业平均水平。我们看好桑德环境可能成为清华系唯一环保上市平台的技术、资产整合前景,给予公司2015 年50 倍的市盈率,按2015年EPS 1.33元计算,公司目标价66.5 元。首次覆盖,给予“买入”评级。
股价催化剂:股权转让获批;产业链新业务拓展;环保资产整合;政策出台等。
风险因素: 政策风险;项目风险;财务风险;股权转让和资产整合风险;行业竞争加剧风险。
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