评论

　　《中国的军事战略》 将大力推进海洋军事建设作为重要方向之一。《中国的军事战略》白皮书将保障国家领土主权和海洋权益作为未来军事战略发展重要方向，计划逐步建立近海防御和远海护卫型海洋军事体系。作为海军装备龙头企业，中国重工（601989）将显着受益。

　　《中国制造 2025》推动国内高技术船舶行业快速发展。海洋工程装备及高技术船舶行业被列为十大重点领域突破对象，高层战略指引和财政及政策支持有望助力中国高技术船舶行业在 2025年前达到世界一线水平。中国重工在军舰及特种船等高技术船舶领域处于国内绝对领先地位，未来将带领整个行业步入世界领先行列。

　　两船合并预期持续升温。国家大力推动我国具有国际竞争力的高端装备“走出去”，继南北车合并之后，船舶业是下一个最有可能进行整合从而提高其国际竞争力的高端装备行业。在未来船舶业的整合过程中，中国重工将充分发挥龙头优势。

　　估值建议

　　公司当前股价对应 2015~2016 年 P/B 分别为 5.5x 和 5.3x，公司显着受益于海洋军工装备升级，维持“推荐”评级，上调目标价 27.8%至 23 元，对应 2016 年 P/B 6.5x。

　　风险

　　军工资产证券化进程不达预期；民船市场处于周期底部

　　投资建议

　　2015 国防白皮书重点支持航空工业，公司显着受益。上调公司评级至“确信买入”评级，上调目标价72.7%至38 元，对应79.2x 2016e 年P/E。

　　理由

　　5 月26 日，国防部发布2015 年国防白皮书《中国的军事战略》，阐述了我国未来国防军事发展战略方向。5 月19 日，国务院发布《中国制造2025》，目的是将中国从制造业大国转变为世界制造强国。

　　国防白皮书重点关注航空制造业发展。国家未来将重点关注建设信息化军队、打赢信息化战争，特别是建设一只装备精良、覆盖空天的信息化空军，机载设备作为信息化作战的“神经中枢”将迎来广阔的市场空间。作为国内机载设备研制和维修龙头企业，海特高新（002023）的机载设备业务将显着受益。

　　《中国制造2025》利好公司航空维修和制造业务。报告将大型飞机、先进航空发动机和先进机载设备列为十大重点领域突破项目，将实现自主研发作为首要目标。公司在航空制造领域具备自主研发能力，同时先进航空装备自主研发的实现有助于国内航空维修企业抢占国外OEM 企业的市场份额，先进航空装备的技术突破将显着提高航空设备维修的附加值，双重作用之下公司航空维修业务将显着受益。

　　政府大力推进军民深度融合发展。国防白皮书将军民融合作为重要的军事建设手段，中国制造2025 提倡利用军用技术提高民用制造业水平，多重政策推进军民融合发展。通过与29 所的合作、收购嘉石科技，海特高新已成为军民深度融合的典范，未来将持续受益。

　　盈利预测与估值

　　预测公司2015e/16e EPS 分别为0.33 元和0.48 元，同比增长43.5%和45.5%，对应当前股价的P/E 分别为88.1x 和60.0x.公司充分受益于航空工业升级和军民融合发展，上调至“确信买入”评级，上调目标价72.7%至38 元，对应2016 年P/E 79.2x。

　　风险

　　军民融合进程低于预期；新产品量产时间不确定

　　皇氏集团（002329）近日公告，公司同御嘉影视、喜多瑞签署了《全面战略合作框架协议》，加强影视剧剧本创作、优秀编剧人才的交流与合作以及影视剧版权交易等领域的业务合作。我们看好未来公司可能打造的文化产业+互联网金融交易平台的战略格局，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　携手编剧经纪公司喜多瑞，助力文化产业腾飞。皇氏集团携手华语界最大的编剧经纪公司：北京喜多瑞文化经纪有限公司，在皇氏文化战略发展上意义重大，可能为未来皇氏文化产业嫁接互联网金融交易平台奠定了坚实基础，战略格局升级空间巨大；

　　获取行业优质资源输出，再添编剧、剧本等IP 筹码。喜多瑞主要从事文化经纪、影视策划、代理、投资咨询等业务，是国内唯一以编剧为核心的影视制作公司，两岸三地影视编剧的专业交流平台，并与国内多家电视台结成长期战略合作伙伴关系。喜多瑞旗下拥有包括汪海林、闫刚、刘毅、陈彤、石康、徐兵、费明等多名国内着名编剧在内的管理及创作团队，目前有签约编剧70余位，每年约有50 部作品(约1500 集)产生。近年来，喜多瑞成员推出了如《铁齿铜牙纪晓岚3》、《我的青春谁做主》、《奋斗》、《不要和陌生人说话》、《新上海滩》、《重案六组》、《鹿鼎记》等在内的多部电视剧收视冠军作品。公司充分利用文化产业链及资金优势，喜多瑞充分输出其掌握或合作的行业资源，对公司影视传媒板块业务创造良好的文化创意产业环境及未来长远的发展具有积极意义；? 凭借行业资源优势有望向互联网金融交易平台拓展，维持“强烈推荐-A”投资评级。公司将同喜多瑞在剧作选题、优秀剧本、编剧人员、影视剧版权互联网交易、新媒体运营、网络定制剧、周边产品等各领域共享资源，其中未来以影视剧版权互联网交易为代表的互联网金融的发展尤为值得期待。我们看好公司“影视制作—新媒体运营—终端传播”的多元化发展战略和未来互联网金融领域的发展前景，维持“强烈推荐-A”投资评级；

　　天康生物（002100）是全国饲料工业30 强企业，兽用生物制品企业10 强，是农业部在新疆唯一的兽用生物制品定点企业，是农业部制定的口蹄疫疫苗、猪瘟疫苗、猪蓝耳病疫苗、小反刍兽疫疫苗的定点生产企业。我们对其给予买入的首次评级，目标价格18.70 元。

　　支撑评级的要点

　　管理层和公司利益一致。新疆建设兵团系统内的上市公司，在股权激励和员工持股等方面受到的限制较多，公司通过向兵团国资公司、中新建招商、天邦投资定向发行1.92 亿股吸收天康控股之后，使得管理层和公司利益一致化。

　　未合并之前，上市公司主营业务是兽药、饲料，而没有养殖和加工等环节。合并之后，公司实现了现代畜牧业畜禽良种繁育-饲料与饲养管理-动物药品及疫病防治-畜产品加工配售4 个关键环节的完整闭合，全产业链顺利打通。且目前产业链各个环节公司都在寻求突破和加强。

　　畜禽周期反转、规模化持续。畜禽已经经过几年的价格低迷期，存栏数下滑明显，未来一段时期内价格上涨概率很大，而价格上涨将带来存栏数的上升，从而拉动疫苗饲料的整体需求。规模化又将带来疫苗饲料需求结构的优化。

　　信息化猜想。“互联网+”和全产业链趋势明显。上市公司中大北农（002385）、新希望已经开始布局，唐人神（002567）、天邦股份（002124）等也在积极进入。作为西北地区的龙头，天康生物已经完成了全产业链布局，启动了向自治区外扩张的计划，具备了农业信息化的基础。

　　评级面临的主要风险

　　食品安全等黑天鹅事件、畜禽板块周期反转时点推迟。

　　估值

　　我们预计2015-2017 年公司实现净利润分别为3.67 亿、4.23 亿、5.02 亿，每股收益分别为0.37 元、0.49 元和0.57 元，当前股价对应2015 年市盈率约37.9倍，首次覆盖给予买入评级，目标价格18.70元