事件：1、华胜天成参股49%的国研天成拟参与紫光股份收购华三的定增，金额10 亿；2、华胜天成股权激励方案获得股东大会和董事会正式通过。

　　参股公司国研天成参与紫光股份定增有望带来丰厚回报：国研天成实际股东方是国务院发展研究中心、华胜天成等，其中华胜天成持股比例49%。本次定增国研天成出资10 亿认购3772 万股，占增发后的紫光股本3.58%左右。未来三年华三的业绩指引分别为18.4 亿、24 亿、32 亿，合并报表后紫光15 年备考净利润保守估计可达12 亿左右，直接增厚华胜2100 万左右的利润，考虑到华胜14 年净利润约1 个亿，将显着增厚公司业绩。此外，参考中兴通讯估值并给予一定溢价，紫光市值有望达到600 亿-700 亿，剔除10 亿的交易成本后，国研天成有望再净赚约13 亿的交易收益。由于华胜的业务主要定位于计算，而紫光/华三以通信为主，协同效应有望推动双方更多的业务机会。

　　股权激励正式授予，抑制股价因素有望消除：年初至今计算机板块上涨216.7%，华胜仅上涨123.5%，并且主要是从2 月份起大幅跑输指数。在股权激励正式授予后，我们认为压制股价的短期因素有望消除。本次股权激励授予对象包括62 名高管、中层以及核心技术人员，授予价为每股15.91 元，合计443 万股，有利于实现核心团队的激励和稳定。

　　服务器已获小批量订单，放量销售在即：目前服务器已获得小批量订单，金融、电信等大客户尚处于测试中，进展顺利。未来销售除了华胜的销售渠道，还将利用IBM 原有渠道，预计全年过10 亿销售不成问题。

　　强烈推荐-A 评级：暂不考虑紫光定增的影响，预计2015-2017 年EPS 分别为0.21 元、0.59 元、1.15 元，现价对应15/16/17 年200 倍/71 倍/36 倍PE，华胜作为中国版小IBM 地位已基本确立，上调目标价至74.85 元。

　　风险提示：与IBM 的合作进度具有不确定性