余丰慧

　　全国人大财经委员会副主任、原央行副行长、清华大学五道口金融学院理事长兼院长，清华大学国家金融研究院联席院长吴晓灵在“2015清华五道口全球金融论坛”上的演讲中直抒胸臆：我国金融的杠杆率在全球来说是比较高的，在这种情况下，如果增加银行信贷是饮鸩止渴的行为。银行不能总是要央行“放水”，还需提高金融配置效率。

　　吴晓灵此论，真可谓一语中的。这也是笔者一直坚持的观点，只是人微言轻，波澜不惊。现在经济金融重量级人物要求制止增加信贷，说明有关货币政策的另一种声音终于也渐渐响了起来。

　　的确，央行不能总是“放水”。去年下半年以来央行已经三次降息、两次降准，而且一次性降准一个百分点，这样的政策力度在历史上都是很少见的。就是在应对2008年国际金融危机的时候，货币政策也没有下如此的猛药。大幅度增加信贷投放，罕见力度投放货币，主要是为了应对市场中的流动性缺乏症，特别是化解实体经济实体企业融资难。那么，当下市场上是否流动性匮乏？实体企业融资难融资贵是不是市场流动性总量不足导致的呢？这需要细细分析。

　　央行向市场投放的货币总量，有两组数据令人吃惊：从1949年到2008年，59年间银行系统一共投出信贷30万亿，但在2009年至2014年短短5年间，银行系统投出的信贷已达50万亿。这5年投放的信贷货币总量是前59年投放的167%，即1.67倍。不仅是吴晓灵，相信所有人看到这组数据都会发问：如此规模的信贷投入难道还不够吗？难道我们在经济转型时还要要求增加银行信贷吗？

　　从微观层面来说，今年以来火爆的股市每天交易金额时常都在1万多亿，最高单日交易额1.8万亿。如果市场上真缺乏流动性，那这些资金是从哪里来的呢？还有，民间融资大热，民间资本大量涌动；非法集资动辄几十亿、上百亿；P2P、众筹等各种互联网金融融资渠道异常火爆。此前，笔者被邀请到几个P2P平台调研时，了解到的情况是，上百万的融资项目甚至几个小时就完成了。可见市场并不缺乏流动性，关键是在流向哪里?在于是否有足以吸引资金流去的收益率、回报率等。再从上海银行间拆借市场看，目前Shibor利率正在较大幅度走低。

　　以上这些都充分说明当下市场流动性并不缺乏。在这种情况下，央行如果大力度释放流动性并非对症下药。目前市场并不缺乏流动性，但这些流动性是否往实体经济实体企业流去就成了关键问题。一句话，问题不在总量上，而在流向和结构上，还有货币信贷配置效率问题。目前，贷款存量余额高达80多万亿，如果能加速周转0.1个百分点，就能盘活资金8万多亿。信贷货币配置效率何等重要！

　　造成一边市场流动性富裕，另一边实体企业融资难融资贵，从间接直接融资方式讲。无论哪一种都是锦上添花而非雪里送炭。银行贷款嫌贫爱富，资本市场高门槛，能得到银行贷款和到资本市场上市融资的都是大企业、国有企业、垄断型企业或者根本就不缺资金的所谓“好企业”。无论直接融资还是间接资金，大都没有中小微企业的份。加之，这么多年来，直接融资和间接融资市场都处于金融资源相对垄断的状况，绝大多数急需融资的实体经济被现行金融体制边缘化了。

　　诚如吴晓灵所言，“中国不缺钱，中国缺的是把这些钱通过合法的渠道、通过有效的渠道投入到实体经济当中去，投入到需要资金的方面去，因而控制货币、搞活金融是中国经济走出困境的唯一出路。”为此，除了加大改革力度，调整经济结构、加大经济转型，切实减轻实体企业经济负担，激活和调动民间资本积极性，吸引流动性青睐中小微企业外，搞活金融、放开金融市场，笔者以为，至少还需在以下三个方面做足文章：彻底放开民营资本办银行的限制，将横冲直撞的民间资本吸引到笼子；在创业创新型企业IPO制度上，取消连续多少年盈利、资本资产等指标限制，把风险判断的权力交给市场和投资者；大力发展普惠制金融，特别是互联网金融。

　　（作者系金融从业者，资深财经评论人）来源上海证券报)