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入市有风险,投资需谨慎
张婧熠
无论是希望挂牌新三板的公司，还是憧憬着投资硕果的投资人，此时都已在场外摩拳擦掌。基金产品的发行和认购靠“抢”，企业的挂牌要“快”，部分挂牌公司的定增认购也现激烈角逐。
对于新三板的发展前景，市场几无异议。但问题是，新三板更适合一敞畅激烈的突击战，还是一场缜密周全的持久战？
等不起的企业
“如果花半年时间完成挂牌后就有机会完成10亿元的融资，市场又具有一定流动性，作为企业为什么还会去挤主板上市这座独木桥？”5月21日，东吴证券召开新三板市场投资策略会。月初离开海通证券非银团队、赴任东吴证券研究所所长的丁文韬在会上称，整个新三板的供给需求和机遇都还会提升。
其表示，目前主板上市仍要排队，且排队过程中还要承担来自于时间、政策的不确定性。而这种不确定性，对高新技术行业公司而言是“等不起的”。此外，曾风靡一时的A股借壳上市，目前成本和风险也在与日俱增，对于初创期公司而言可行性也在降低。新三板市场对这两类公司而言是很好的直接融资通道，这也是近一年半以来挂牌企业飞速增长的重要原因。
“等不起”的，不只是挂牌企业。
信中利国际控股集团董事总经理刘朝晨就表示称，除了企业会在注册制落地之前抢排新三板外，机构现在也要抓住市场早期蓬勃发展时带来的溢价。
“目前这个阶段，投资机构就是抓酌标的，赶快增加并流通手里筹码。或者以更高的价格退出，或者帮助企业进行整体整合、为下一步转其他市场打好基础机构还要抓住目前市场定向增发的机会；如果时机选得好，短时机之内的溢价是可以把握的。”刘朝晨同时称，新三板未来的投资一定要沉淀，市场未来的机会更多是价值发现、行业整合。
供求逐步平衡
而对于创投来说，还有另外一种打法。
“我们没有那么急，因为我们确定所投的公司足够优秀。”启迪创投创始合伙人罗茁在接受采访时称，不会对新三板二级市场做预测，也不会太过关注短期的指数回调、股权溢价。做早期投资可能起步就是五年时间，这种短期调整可以直接被忽略掉。
“从VC/PE的角度来看‖这类说法有一定道理的。但如果资金投进去之后没有流动性，市场的容量也会受限。”对于罗茁的说法，同安投资总经理陈东升在接受本报采访时称，新三板市场实际介于短炒的二级市尝PE的一级市场之间；目前二级市场产品的“2+1”年限、“18个月+6个月”已足够。此外，新三板二级市躇金虽可以短炒‖如参与新三板定增后理论上存在隔天就卖的情况，但实际操作中目前并不多见，还有部分新三板基金期限甚至长于PE基金。
而瞄准二级市场投资的新三板基金，投资阶段更有前移的趋势。陈东升就介绍称，同安投资目前有两只新三板基金产品；除投资挂牌后企业外，还会投资挂牌预期明确的企业，多通过定增而进入公司。万吨资产董事长俞岱曦透露，公司目前在新三板市场的投资规模约为3亿元；其中，投资挂牌前企业的资金占比将达到六成。
对比在主板二级市场多次参与定增的经历，陈东升称，主板市场的定增有锁定期，参与资金规模一般都很大；新三板市场的定增没有锁定期，但是拿到的筹码少。从机构参与度上来看‖投资者参与主板公司定增更看重折价率，但折价空间现在已减少；对新三板公司，则更看重公司发展潜力和未来成长性。
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