我们对同方国芯进行跟踪，公司严重被低估，FPGA 和卡芯片弹性大。

　　我们的分析与判断

　　(一)FPGA 军工和信息安全业务快速增长，通信领域进口替代加速

　　FPGA 国产化需求迫切。2012 年全球FPGA 市场约为48 亿美元，其中中国市场超50 亿元，国内FPGA 市场年增速超30%。目前FPGA 市场主要被国外厂商Xilinx、Altera、Lattice 占据，而航天航空、信息安全、知识产品保护、通信等领域对FPGA 国产化需求迫切。

　　国微电子是国内技术最成熟、供货量最大的FPGA 特种可编程器件研制单位，公司在航空航天、空中陆地通话等领域优势明显。随着2014 年10 月《关于进一步加强军队信息安全工作的意见》下发及国家对军工装备信息化及国产化的要求不断提升，公司的军用高可靠、抗辐照、星载、弹载等产品高速增长，同时公司能提供板级产品及系统解决方案。

　　信息安全领域爆发。根据信息安全产业“十二五”规划，2015 年我国信息安全产业规模将突破670 亿元，年增速超30%，随着联网应用带来安全需求增加，FPGA 在安全通信产品等领域快速渗透。

　　通信领域进口替代加速。通信是FPGA 传统需求最大的行业，子公司同创国芯FPGA 军转民项目已有产品推出，和中兴、烽火合作，未来也会向国内其它大型通信设备厂商切入，2017 年通信FPGA 将大规模放量。

　　(二)FPGA 在信息安全、视频处理及工业智能化领域具备优势

　　除了传统的军工安全及通信市场外，随着云计算及物联网的发展，视频处理、云计算及云存储、工业智能化(马达控制、工业网络、机器视觉和机器人控制)等领域对FPGA 并行运算的需求快速提升，未来潜力大。

　　(三)金融IC 卡国产芯片今年起进入放量周期

　　2014 年国内金融IC 卡发卡总量超过12 亿张，同时，银联完成对6家国产的卡芯片厂商的认证，而国产芯片厂商也在对多家银行进行实网测试。目前同方国芯实现发卡或完成测试的银行已超过10 家，包括招商银行、中信银行、平安银行、北京银行、鹤壁银行、中国银行等，公司也在建设银行等大型国有银行进行入网测试，预计今年下半年公司在银行抢占市场的进度将提速。公司最近给中信银行发行的联名卡芯片，是国内首款32 位CPU 双界面卡芯片，通过了包括银联、国家信息安全评测中心、国密在内的几乎所有智能卡的有关认证，已实现大批量商用。目前国内银行卡存量45 亿张以上，每年新增量在6-7 亿张，市场空间超过180 亿元，预计未来在金融IC 卡国产芯片市场，公司将获得20-30%的市场份额。

　　(四)居民健康卡具备领头优势

　　随着北京纳入发卡计划及医疗信息化改革的深化，银行在医疗健康领域跑马圈地加速，健康卡放量后公司领头优势依然存在，预计今年公司至少发卡2000 万张以上，预计未来公司将至少占据一半以上市场空间。

　　3。投资建议

　　芯片产业具备边际效益递增属性及爆发潜力，应该给予高估值。我们预计2015-2017 年EPS 为0.70、0.96、1.19 元，维持推荐投资评级。