中钢国际
中钢国际:募资补充流动性及实施员工持股计划,降低负债、完善机制,支撑主业大发展
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 日期：2015-05-20
报告要点
事件描述
中钢国际公告拟以14.31元/股价格定增1.82亿股,所募26亿元资金扣除发行费用后净额将用于补充流动资金,定增股票均锁定36个月。同时,公司董事长等高管将通过中航证券旗下祥瑞计划合计认购1.55亿元定增份额。
事件评论
定增募资26亿元补充流动性及实施员工持股计划:公司此次拟定增发行不超过1.82亿股,发行价格为14.31元/股,不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%,募集资金总额不超过26亿元,扣除发行费用后将用于补充流动资金。此次定增对象包括集团下属中钢资产,投资机构红土基金,华富利得、中再资管、山南中和、新域欣源,实体企业长江钢管以及由公司高管认购的中航证券旗下“祥瑞计划”,定增股票锁定期均为36个月。其中“祥瑞计划”员工持股计划参与人包括公司董事长在内的公司及公司下属企业高管合计114人,认购金额1.55亿元,对应股份1083.16万股,占比此次定增后公司总股本的1.31%。
降低负债、完善机制,支撑主业大发展:本次增发完成后,公司总股本由6.43亿股增至8.24亿股,假设增发完成、募集资金补充流动资金后,公司合并报表口径资产负债率将由2014年末的77.43%降至约62.30%,有助于减少公司财务费用。更为重要的意义在于,公司所在工程总包领域在招投标、设备采购、建设施工等各业务环节均对运营资金有较大需求。尤其是随着国内工程服务市场与国际模式逐步接轨,BOT、BOO、BOOT等带资业务模式越来越多地出现在国内工程项目中,由此对总承包商资金实力和融资能力提出更高要求。在此背景下,公司定增募资补充流动资金有助于公司主业进一步开拓。另外,公司此次员工持股计划有利于完善公司激励机制,增加管理层和骨干员工队伍的稳定性,调动管理层和骨干员工的积极性。
实际上,从近期公布的海外非钢订单情况来看,公司目前主业拓展顺利,业务结构优化取得较好成效,叠加项目储备充足(目前在手合同金额已接近300亿元),公司后续主业增长将值得期待。
由于此次定增尚未完成,暂不考虑其对公司盈利影响,预计公司2015年、2016年EPS分别为0.80元、0.95元,维持“推荐”评级。
浙富控股
浙富控股:核电开工高峰临近,乘“华龙”破万里浪
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王昊,刘芷君 日期：2015-05-20
核心观点:
公司概况:浙富控股是一家集团化运作、多元化布局、国际化经营的上市公司,旗下拥有多家子公司,业务领域涉及水电、核电、油气等诸多板块,并分别控股和参股了梦响音响(传媒)和二三四五(互联网)。
核电开工高峰临近:根据我国核电规划,未来5年每年需要开工建设7~8台机组。2015年预计将有6~8台机组开工建设,有8台机组投入商业运行,将成为核电重启的关键之年。而根据《核电安全规划》规定,2016年后只有采用第三代技术的核电站才能开工建设。我国目前三代核电技术已经率先推广“华龙一号”,其被称为“我国自主研发的三代核电技术路线”,被确认为核电“走出去”的主力机组,未来国内和国外的需求前景看好。
公司重要看点:公司控股子公司华都公司拥有的ML-B型控制棒驱动机构是目前唯一通过三代标准抗震试验和满足60年使用寿命要求的核控制驱动机构。按每年最少9台机组估算,每年的市场需求为10亿元。我们认为,公司目前是核三代技术里核反应控制棒驱动设备唯一国内供应商,产品订单确定性高,含金量大,随着国内核电密集开工和核电出口的不断推进,公司核电业务将迎来爆发期。
业绩预测和投资评级:我们预计公司2015~2017年可实现归属母公司净利润分别为128百万元、263百万元和385百万元,对应EPS分别为0.08元、0.17元和0.25元,3年复合增速达50%。考虑到A股其它核电概念公司的估值泡沫严重,公司在扣除二三四五市值和梦响强音投资(按公司斥资的8.2亿元计算),剩余水电和核电及其他资产估值仅148亿。我们认为公司市值依然存在向上空间,首次覆盖给予“买入”的投资评级。
风险提示:水电设备市场持续低迷;核电建设进度不及预期;收购资产回报不及预期。
登海种业
登海种业:坚持研发优势,稳健应对行业变化
类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：王志磊 日期：2015-05-20
报告关键要素:
登海种业(002041)坚持研发优势,积极转变发展方式应对行业变化,稳健探索利用资本市场促进高速、健康、持续发展的道路,完善激励机制。预计2015年、2016年公司EPS分别为1.37元、1.55元,对应市盈率分别为35.33倍、31.23倍,给予“增持”的投资评级。
事件:
近期,我们对登海种业(002041)进行了实地调研,就行业及公司业务状况进行了交流。
点评:
未来发展战略。坚持研发优势是公司的核心,公司坚持杂交玉米种子产业化,把高产攻关作为奋斗目标,推进稳健、可持续发展的杂交玉米种子产业化战略,积极研究国内外种业形势,抓住“一号文件”扶持种业的难得发展机遇,稳妥而非冒进地,实现公司健康、持续发展。
探索开启利用资本资源高速、健康、持续发展的道路。公司年报中提出“运用资本运作,推进种企之间的合作重组,是未来种子企业实现战略目标、膨胀企业育繁推一体化规模的有效途径”,但是公司自认为对于资本市场认识还不深刻,属于门外汉,需要吸引人才,在汲取经验、规避风险基础上,积极探索、合作共赢,稳步开启利用资本资源促进高速、健康、持续发展的道路,推进公司种业发展更上台阶。
积极转变发展方式应对行业变化。公司认识到行业目前正在面临深刻变化,新业态、新型客户涌现,公司也有意愿、有动力积极参与、抓住新事物并建立新的服务体系,以不放弃行业变化带来的新机遇,但是需要充分论证、逐步完善,对于“互联网+”,需要探索一条道路,使之能够更加适合农业发展特性,目前在两个子公司试点,视效果好坏再探索是否深入推进。
完善激励机制。以青岛公司为平台吸引人才。员工持股计划有打算,但无具体时间表,需要一个过程。公司相继成立北京、辽宁、黑龙江、吉林、山西、莱州登海6个全资子公司,将利益放在子公司,并实现开放式思维,即子公司可以成立子公司,其目的也是希望以子公司为平台,吸引人才,激励人才,打造人才,同时开拓相应市场。
行业形势有望好转。2015年种子行业产能削减,行业兼并重组有望实质展开,同时政策及种业改革提高市场门槛,市场秩序转好,种业尤其是玉米种子业有望迎来底部反转,公司业绩预计亦将随之受益。
给予“增持”评级。预计2015年、2016年公司EPS分别为1.37元、1.55元,按5月18日收盘价48.40元计算,对应市盈率分别为35.33倍、31.23倍,给予“增持”的投资评级。
风险提示:公司产品推广不如预期的风险。
加加食品
加加食品:涉足电子商务,拓展业务渠道
类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：刘雪晴 日期：2015-05-20
事件:公司拟通过增资方式投资长沙云厨电子商务有限公司,投资金额共计人民币5,000万元,投资完成后公司将持有云厨电商51%股权。
投资要点
长沙云厨电子商务有限公司是一家新兴的针对社区居民进行菜米油盐酱醋茶等生活必需品进行配送的电子商务公司,支持4线同步方式:支持PC手机WAP,APP,400电话呼叫满足各个年龄阶段使用习惯,以向用户提供最省钱、最安全、最方便的生活必需品为使命,重塑人们的消费习惯,满足广大人民日常所需,建立和谐、互动的邻里文化和商业社区。是基于家庭厨房的交易平台,能重塑人们的消费习惯,帮助社区居民更省钱,更安全,更方便的购买菜米油盐酱醋茶等生活必需品;是基于社区的社交平台,通过云厨电商APP内社玩模块帮助社区居民重建邻里文化和商业社区,以此增强用户黏性。
公司此次对云厨电商投资是为了以电子商务为突破口,延伸公司在电商领域的布局,拓展新的业务渠道,以更好的适应行业竞争,扩大市场占有率,并为公司提供新的盈利增长点,增强公司市场综合竞争力,实现公司持续长远发展。
我们持续看好公司“大单品战略”下产品结构持续优化以及产能释放带来的业绩提升,外延式扩张预期的逐步兑现也将带动公司估值不断提升。预计公司15-17年摊薄后的EPS分别为0.38/0.5/0.6元,考虑到公司外延式扩张的预期,给予公司15年40-42倍PE,合理估值区间20-21元,维持对其“推荐”评级。
华域汽车
华域汽车:资产优化持续推进,转型效果逐渐显现
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈政 日期：2015-05-20
调研目的
了解公司业务转型进展
我们于5月15日调研上市公司,并参观了本次增发重点要收购的汇众制造生产基地。 调研结论 资产调整方向明确,聚焦核心业务 基于对行业发展趋势(国际/集成/专业化)及公司发展战略(零级/中性/国际化)的考虑,华域重新梳理、定位了下属47个独立单元业务:
1)战略业务:11块,包含内饰、悬架、电子、新能源驱动、传动等,重点发展、着力打造4块核心自主业务。 2)一般业务:定位财务投资人角色,注重投资收益,未来有可能通过进一步出售支持战略业务发展。
公司将基于延锋、汇众两大平台,将华域从一个业务宽泛的国内零部件供应商,转型为集成、专业、盈利能力很强的全球零部件供应商。
集成平台一:延锋,全球规模最大/盈利最强的内饰供应商
与JCI内饰的合资预计将于今年7月完成第一步整合(合并办公),Q4业务并表,JCI整合进新合资公司的资产为其盈利情况较好的基地(关闭法国、意大利及德国/美国部分工厂,奔驰/宝马等优质客户收入占比达50%+),这一方面展示了公司很强的谈判及整合能力,也为华域未来海外业务拓展积累了经验,未来新合资公司将在华域主导下,继续在研发/客户/采购上进行更多的整合协同,预计内饰业务,特别是海外部分盈利能力上还将进一步提升(海外与国内基本一致,达到6%利润率)。
集成平台二:汇众制造,国内领先底盘综合服务商
国内领先的底盘实制/集成/结构件(前后车架/高强度钢/锻铝/铸铝)供应商,主要为上汽系供货(占比达90%+),模块集成/结构件各占收入一半,其中结构件贡献公司主要盈利。 将汇众纳入华域后,在保持与上汽系主机厂合作关系基础上,公司发展前景将得到拓展:
1、由主机厂内部供货部门转变为中性化零部件供应商,借助华域体系拓展业外客户业务;
2、强化与主机厂同步开发底盘业务的发展,特别是加强对于中国品牌正向开发车型底盘集成订单的争取(已获得长安2亿元订单,广汽自主底盘同步开发合作也在谈判中),底盘集成业务盈利能力将逐渐提升;3、加强与华域体系内其他底盘结构件供应商的协同合作,后续还可能通过并购方式拓展结构件品类(传动/电子制动等)。
通过成本/产品结构调整,预计汇众今年盈利将达到5亿+(YoY为20%+),后续净利润率将逐渐达到华域的平均水平(5%+)。
同时对于新兴业务(智能驾驶、新能源汽车驱动系统),未来也可能通过机制优化+外延式收购方式加快在该领域的布局。
制度优化有序推进
子公司层面,华域在积极探讨、推进国企改革(新能源汽车驱动、智能驾驶子公司有可能率先实现管理层股权激励),公司也在积极研究集团层面的激励计划,在政策明朗后,将适时推出。
投资建议
公司“打造核心自主业务集群”战略转型继续落实,后续还有体制机制优化、外延式扩张的潜在机遇,我们非常看好公司的业务布局及长期发展前景,当前市值与业务价值明显不符,维持2015/16年EPS预测为2.04/2.40元,强烈建议买入,维持目标价35
上海电力
上海电力:参股东海风电,新能源拓展再下一城
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓勇 日期：2015-05-19
投资要点:
参股上海东海风电。上海电力公告出资人民币1.17亿元,以增资扩股形式持有东海风电13.64%的股权。风电行业单位千瓦投资一般在1万元左右,依此计算,此次参股东海风电将为公司新增1万千瓦左右权益装机容量。增量虽然不大,但反映了上海电力往新能源拓展的扎实步伐。上海电力14年底拥有新能源权益装机容量32.52万千瓦,与13年底相比同比增加了12.31万千瓦,占总装机比例为3.64%。
中电投国核合并催生“神电”效应。继南北车合并之后,上海电力的集团公司中电投与国家核电的合并堪称近期最靠谱的央企合并。15年2月3日,上海电力在对上海证券交易所问询函回复中公告,国资委已通知中电投集团启动与国核技的联合重组工作。合并渐进,催化渐浓。继海通公用环保组15年1月21日发报告底部推荐,并后续多次发报告独家强推上海电力来,公司股价4月不到翻了3.8倍。我们在报告《核电正式重启,解析上海电力如何受益核电概念20150305》、《上海电力“一带一路”电力运营第一股:2020年海外再造一个上海电力20150121》对上海电力如何受益于中电投和国核合并,合并的时间点,合并完后核电资产注入上海电力的预期,若开启注入对应的体量都做了详细分析阐述。
我们预计15年内,中电投和国核将完成合并。合并后,中电投和国核的核电资产证券化是大势所趋。与其他中电投子公司比较,上海电力或中国电力成为核电资产整合平台的可能性较大(上海电力11年曾欲定增收购中电投集团核电参股公司禾曦能源全部股权,后因股价跌破定增价取消)。中电投计划于2020年投运核电站装机量将达到1400万千瓦,在建核电1000万千瓦,分别为上海电力14年底装机容量的1.6和1.2倍。上海电力主营为火力发电,14年盈利13.3亿。
从行业性来看,核电单位装机盈利能力为火电两倍,大致估算中电投2020年核电盈利总计或将接近40亿。
其他主题催化。除了中电投国核合并的神电概念外,上海电力还受到多重刺激因素催化,如一带一路(2020年海外再建一个上海电力)、上海本地股(代码600021)、国企改革(中电投集团资产证券化率只有20%)、能源互联网(与南瑞集团签互联网+合作框架协议)。
盈利预测与评级。预测上海电力15-16年EPS分别为0.75、0.90元/股。考虑上海电力多重刺激因素,给予45倍16年动态PE,对应目标价为40.50元,给予买入评级。
风险提示。中电投和国核合并时间点有不确定性;核电资产注入有不确定。
辉隆股份
辉隆股份:受益供销合作社改革,构建现代农村综合服务平台
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：肖洁 日期：2015-05-19
投资要点:
首次覆盖给予增持评级,目标价38.40元。我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.44、0.64、0.80元,增速为49%、47%、24%。公司以农资流通为核心,构建了集农资生产、农产品加工、农资流通、农业咨询与服务及类金融为一体的现代农村综合服务平台。随着农资渠道价值日益凸显,全国供销社的改革逐步深化,公司的现有业务将迎来新的机遇。首次覆盖给予“增持”评级,目标价38.40元,对应2015/2016/2017年PE分别为87X、60X、48X。
供销合作社综合改革给公司带来历史性机会。供销合作社的深化改革,将给体系内企业带来新的市场机遇,供销体系的渠道价值有望获得重估。
公司实际控制人为安徽省供销合作社联合社,处于供销合作体系内。供销合作社未来的定位是成为服务农民生产生活的生力军和综合平台,公司有望利用供销社改革的契机,整合、嫁接供销社网络渠道资源。同时在国企改革的大背景下,供销合作社系统有实现部分优良资产证券化的可能。供公司农资电商布局具备天然优势。公司多年经营的辉隆连锁网络“立足安徽、辐射全国”,已有渠道助力公司抢占农业信息化入口。另外,公司以农资服务为中心,当前已经参控股几十家企业,形成了辉隆商业、辉隆工业、辉隆农业和辉隆投融资四大板块,四大板块相互协同发展,公司以之作为基础,精心构建现代农村综合服务平台。另外,公司正积极筹划电子商务业务,有望在供销合作社搭建的电商平台中发挥重要角色。
风险提示:1.化肥销售不及预期;2.农资电商市场拓展不及预期。
罗莱家纺
罗莱家纺:成立产业投资基金,整合家居生态圈优质资源
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：雷玉 日期：2015-05-20
事件描述。
2015 年5 月19 日,罗莱家纺全资子公司南通罗莱商务咨询有限公司与加华裕丰股权投资管理合伙企业共同发起设立产业投资基金。南通罗莱作为基金的有限合伙人出资2 亿元,占出资总额的99.01%。
事件评论。
与专业投资公司合作,通过投资并购完善公司由家纺向家居的转型公司为进一步提升核心竞争力,拟与加华裕丰合作成立产业投资基金。通过对基金的市场化管理,以大家纺、大家居产业链及相关生态圈为核心进行布局,重点收购具备良好成长性和协同性的家纺、家居行业中的优秀企业,通过产业整合与并购重组,为公司提供优质项目资源储备,巩固罗莱家纺在行业中的龙头地位。
设立并购基金,有针对性地整合家居资源。
此次罗莱家纺的合作方“加华裕丰”主要从事投融资管理及相关咨询服务,有充分的消费品投资经验,具有家居类、消费类产品的项目储备。而且双方合作成立的产业投资基金将以并购基金的模式运行,即该项基金是专注于对家居领域优秀标的进行并购的基金,通过收购目标企业的股权,最终获得企业控制权。此举不仅有利于公司提高产业投资水平,更为有效地整合家居资源,为公司家居业务的发展提供保障。而且公司可以利用这种新兴金融投资工具进一步促进公司资产的保值增值。
从资本端入手,推进产业链优质资源整合。
近年来,公司积极推进业务转型。产业方面,公司加快由家纺向家居转型的步伐,于2015 年4 月16 日与和而泰签署《战略合作协议》,合作研发以科学睡眠为核心理念的智能卧室系列产品,向智能家居拓展;资本方面,公司以整合产业链资源为经营发展战略,于2015 年4 月27 日与戈壁创赢、艾瑞资产分别签署《战略合作协议》,以及与加华裕丰战略合作成立投资基金,利用互联网全方位地发展家居产业。
维持“推荐”评级。
家纺行业智能家居布局仍处于初创期,其催化效应将公司估值提高到新的水平。我们预计公司2015-2016 年EPS 为1.70 元、1.95 元,对应目前估值为35 倍、30 倍。维持“推荐”评级。
中直股份
中直股份:军工航天类股新一波行情将展开,布局便宜绩优股
类别：公司研究 机构：元大证券股份有限公司 研究员：苏育慧 日期：2015-05-20
给予买入评级,即便近期股价已上涨32%,目标价自人民币60元调升至85元:自本中心近期产业报告推荐中直股份以来(参见《中国航天航空板块迎来“习近平代言潮”》报告),中直股份股价大涨32%,走势超越上证综指28%,主要受益于中俄两国间更为紧密的合作。现阶段而言,考虑未来的多项利好,本中心仍给予买入评级。中国总理李克强本周出访拉美,本中心预期可能会带来直升机潜在订单,建议投资人趁此之前布局该股。
数项利好带动另一波投资价值提升:习近平出访俄国后,中航工业集团与俄罗斯签署先进重型直升机项目合作框架协议(参见图1),因此带动近期的股价上涨。展望未来,本中心预期未来数月将有新一波上涨行情,动能来自:1)李克强本周出访拉美,预期将带来潜在直升机订单;2) 中国今年9月举办二战胜利阅兵仪式;3)2015年4季度低空空域开放政策出台。
2014年4季度与2015年1季度毛利率复苏印证本中心先前观点:2014年4季度/2015年1季度毛利率复苏速度较快,管理层将其提升归功于政府用直升机业务产生的规模经济效益。本中心预期毛利率将持续扩张,动能来自于营收规模提升与较佳的营收组合。
上调预估盈利与目标价:我们将2015/16/17年每股收益估值上调2%/8%/2%,以反映利润率假设值调高。受益于数项近期利好与产业整体投资价值提升(参见图6-7),本中心目标价自人民币60元上调至85元,以反映1)上调后的盈利估值;2)较高的市盈率目标倍数(90倍2016年预估市盈率)。
东方日升
东方日升:积极布局构建能源互联网金融生态圈
类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：曾朵红,沈成 日期：2015-05-20
公司拟投资设立互联网金融子公司阳光联萌:公司拟以自有资金全资投资设立阳光联萌互联网金融服务有限公司(简称“阳光联萌”),注册资本为1 亿元人民币,拟设立的公司将借助现代数字通信、互联网、移动通信及物联网技术,通过云计算、大数据将新能源电站与互联网有机融为一体,打造出一个全新的能源生产和消费、投资和融资生态系统。
公司拟投资设立融资租赁子公司日升融资租赁:公司与全资子公司日升香港拟以各自的自有资金投资设立东方日升(上海)融资租赁有限公司(简称“日升融资租赁”),注册资本为5 亿元人民币,公司持有的股份比例为55%,日升香港持有的股份比例为45%。
公司拟发行不超过10 亿元短期融资券:公司拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行不超过10 亿元人民币的短期融资券,每期短期融资券的发行期限不超过一年(含一年),募集的资金将主要用于补充流动资金以及归还银行借款。公司聘请中国农业银行股份有限公司担任公司本次发行短期融资券的主承销商,由承销机构以余额包销方式在全国银行间债券市场公开发行,面向全国银行间债券市场的机构投资者;由承销机构组建承销团,通过簿记建档,集中配售方式在全国银行间债券市场公开发行。发行利率根据拟发行期间全国银行间债券市场情况,以簿记建档的结果最终确定。
公司战略转型光伏电站运营商,互联网金融与之天然融合:公司计划在2014-2016 年的三年内通过自建、合作开发等方式将持有运营的装机容量提升到1GW,将公司发展成为国内领先的光伏电站运营商。在国家政策的鼓励下,新能源电站具备先天优势,再加上电价补贴支持及优秀的电站运维公司的管理,新能源电站债权产品具备长期、安全、稳定的金融属性,同时也具备节能、环保、抗击雾霾等的社会属性。
未来“阳光联萌”互联网金融平台的产品供给与需求,将具有广阔的市场前景。“阳光联萌”将债权对应的资产目标锁定在“新能源”板块,通过对接具有长期稳定收益的新能源电站资产,通过融资租赁公司的通道,使“阳光联萌”用户能够实现在“阳光联萌”平台上对新能源电站资产的投资;在投资存续期间,可以自动支付用户的利息收益;投资到期后,完成与用户的债权回购交易;最终实现新能源光伏电站与互联网金融的有机融合,打造出一个全新的能源生产和消费、投资和融资生态系统。本次通过对外投资设立阳光联萌,将加快公司打造“新能源+金融创新+能源互联网”业务板块,构建能源互联网金融生态圈的战略升级规划的实施,拓展公司业务范围,提升公司核心竞争力、盈利能力以及抵抗风险的能力,形成公司新的利润增长点。
日升融资租赁立足新能源产业,创新光伏金融品种和融资租赁盈利模式:日升融资租赁将依托东方日升在新能源领域建立的产业基础、渠道基础及客户基础,结合专业融资租赁管理团队的创新意识和完善的市场、业务、融资、风控管理体系,以日升融资租赁为先导,以新能源电力企业为主要目标市场,创新光伏金融品种和融资租赁盈利模式,逐步向太阳能光伏相关配套设施建设等领域拓展。未来日升融资租赁还将向其它符合国家产业政策导向的行业特别是节能减排、可再生新能源领域渗透发展,力争成为在新能源领域具有一定号召力的综合性融资租赁企业,为公司租赁业务走向全球,实现更大的发展目标奠定扎实的基础。
限制性股票激励计划保驾护航,实际控制人参与定增彰显对于公司发展的坚定信心:公司此前发布首期限制性股票激励计划(草案),首次授予2700 万股,预留300 万股,合计3000 万股占公司当前股本的4.616%。
首次授予价格为4.22 元/股,激励对象包括公司董事、高级管理人员、其他核心管理人员、核心技术(业务)人员、中层管理人员等业务骨干等共359 人。业绩考核目标为2015-2017 年扣非后净利润分别不低于2.5亿、4.7 亿、6.3 亿元。较高的业绩考核目标,显示出公司对于未来业绩兑现的信心;同时,公司实际控制人大比例认购增发股份并锁定三年,彰显其对于公司未来发展的坚定信心。
投资建议:在不考虑增发与激励摊薄股本的情况下,预计公司2015-2017 年的EPS 分别为0.39 元、0.73元与1.00 元,对应PE 分别为40.6 倍、21.5 倍和15.7 倍,维持公司“买入”的投资评级,上调目标价至22 元,对应于2016 年30 倍PE。
风险提示:政策不达预期;电站备案或发电量不达预期;融资不达预期;斯威克盈利不达预期。
康力电梯
康力电梯:电梯增长傲视群雄,服务机器人有望再造一个康力
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：吕娟,黄琨 日期：2015-05-19
投资要点:
结论:①相比同行,公司电梯业务具有显著地个体特征与优势,判断份额还有3倍以上提升空间,如果还是基于地产看公司电梯,就已经输在起跑线上。②公司通过现金收购进入的服务机器人业务,市场空间数十万亿,2015年行业进入爆发式增长阶段,未来服务机器人业务可以再造一个康力。③现金流充裕,存在进一步外延的预期。考虑到在手订单充裕,上调2015-17年EPS至0.73(+0.02)、0.96(+0.04)、1.25(+0.05)元,目标价由20上调至30元,相当于2015年41倍PE,估值水平介于PEG为1对应的32倍PE和同类公司平均51倍PE之间,维持增持评级。
公司电梯份额还有3倍以上提升空间。①公司下游构成中,房地产占比不断下降,高铁轨交、海外等占比已达40%左右。②相比同行,公司具有显著的个体特征与优势,净利润复合增速最高、董事长不随大流、机制最灵活、盈利能力最强等。③作为大行业中的中小公司,成长轨迹还远没有到跟随行业的阶段,判断份额有望从3%不到提升至10%左右,与现有几个龙头公司份额相当。
服务机器人业务有望再造一个康力。①2015年服务机器人经济性大幅提升,开始爆发式增长,判断全球未来30年不会低于15万亿元空间。②康力优蓝介入服务机器人市场早,率先在国内实现商业化应用,后续升级路径清晰切中市场重点,预计未来可以做到数十亿甚至百亿元规模,再造一个康力。
风险因素:房地产投资大幅下滑、康力优蓝业绩不达预期。