丁丹  胡博新 乐普医疗  国泰君安

     战略高效执行力,动作迅速准确,大健康生态闭环逐步完善,维持增持评级。维持盈利预测2015~17年EPS0.73/0.93/1.18元。从确定移动医疗平台战略以来,公司积极抢占心血管疾病入口资源,从并购移动心电监测的优加利,到智能心标仪和智能手机血糖仪获批,体现出高效战略执行力。未来心血管全产业链平台还将不断完善,有望成为最具竞争力的专业用户平台,维持增持评级,维持目标价54元。 智能手机血糖仪获批,抢占糖尿病监测入口资源。血糖监测是糖尿病患者掌控自身的血糖变化,规律生活饮食,调整用药治疗的诊断基础,血糖分析系统是获取血糖与糖尿病大数据,切入慢病管理的重要入口。目前全国糖尿病患者超过1亿人,三甲医院住院统计心血管并发症比例达17.1%,巨大的患者人群和公司构建的心血管闭环生态系统是密切相连的,公司自主研发智能血糖仪的战略意义更在于抢占入口资源。公司构建的心血管生态闭环,定位全方位监测服务心血管患者人群,未来监测端入口还将不断完善。心内科专业入口已切入的心电和心肌标志物等,未来可布局如血氧,血气等。慢病人群入口已切入布局血糖监测,未来可以往血压等监测端布局。 设计应用智能化和移动化。公司此次推出的智能手机血糖仪,运用互联网技术和云计算,通过音频口与智能手机进行连接,与血糖管理APP配合使用。公司后续将发布血糖管理APP,患者通过使用该款设备和手机血糖管理APP,即刻获得监测数据,并享有血糖检测提醒、用药提醒、饮食运动提醒等闹钟提醒服务。还能够为患者生成血糖检测周期曲线,为医生诊疗提供连续监测数据。 创新模式推广,耗材销售结合流量兑现。传统血糖监测领域的盈利模式为免费或低价投放仪器,依靠耗材销售盈利。试纸耗材盈利相对于公司自有产品支架和药物等弹性有限,公司布局血糖监测,战略意义更在于入口资源抢占,延伸价值链。未来公司推广方式可以进一步创新,例如可以低价或者免费投放仪器及试纸,迅速获得客户资源,再转化成自有产品销售,兑现流量价值。 风险提示:并购整合低于预期;新品上市风险。

电子商务已开始建立金属O2O 金融服务平台,利用现有的线下贸易、仓储、物流体系,结合供应链服务、商业保理、黄金租赁、融资租赁等金融服务业务。公司已具备开展金属产业链O2O 服务最为优越的条件。公司将通过线上平台,为行业里用户提供所需的最新资讯,供求信息,第三方支付,征信,产业链金融服务;通过线下平台完成货物购备,检验,仓储,物流,交割,质押等服务及流程,去除中间冗余环节及无效沟通,解决行业内较为严重的信息不对称、缺乏统一的信用评价系统等问题,降低综合成本,大幅提升行业运作效率,让行业内的优质客户得到最好的服务、资源和资金,完成行业深度整合。 成立第三方支付公司完善产业链金融。公司为开展金属产业链线上线下(O2O)综合金融服务业务,进一步充分发挥电子商务平台作用,促进发展包括供应链服务、商业保理、黄金租赁、融资租赁在内的金融服务,进一步扩大业务规模及行业渗透力,实现资金、信息、物流的全面对接,让公司金属产业链金融服务形成完整的闭环,提升行业效率,公司与子公司盛屯电子商务有限公司(以下简称:盛屯电子商务)拟以货币出资人民币1亿元在厦门市成立第三方支付平台公司。平台公司将全力构建金属行业专业第三方支付平台,专项开展金属O2O 业务及金属金融服务。 公司拟出资人民币1000万元,占平台公司注册资本的10%;子公司盛屯电子商务出资人民币9000万元,占平台公司注册资本的 90%。第三方支付平台公司经营范围为互联网支付、银行卡收单、移动电话支付;电子商务、电子支付、支付结算与清算系统的开发与应用服务(最终内容以工商核准为准)l 引入战略合作伙伴加速建设平台公司。公司战略合作伙伴广州市易票联支付技术有限公司将为平台公司建设运营提供服务和技术支持。 盈利预测及估值。未来业绩增长点在于探转采增加储量、产量; 2014年定增计划顺利完成,按照最新股本,我们预计公司2015-17年EPS 分别为0.22、0.36和0.40元/股,估值方面,公司估值在整体铅锌板块属于高水平,主要原因在于 1)类次新股(近两年资产重组在矿业有所突破);2)激进的矿山并购战略;3)打造金属保理业务及金融服务业务全产业链,提升估值。 估值方面,当前行业中可比公司市盈率大多超过90倍,公司外延式扩张路径明显,同时2014年定增赋予了近期最为火爆的“金融属性”概念,公司估值水平有望上移,给予2015年82倍PE 估值,目标价18元,买入评级。 风险提示。1)产品价格大幅下跌或矿山投产低于预期;2)矿产业转型不如预期顺利;3)第三方支付行业的政策和审批风险。 

通信息服务等运营领域,目前公司的“交通宝”、“健康宝”、“养老宝”等众多运营类业务正蓄势待发,实现B2G2C 业务的延伸,具备估值提升要素。另外,定增过会,公司股价最大压制因素解除,在资金及大概率战投引入的支持下,“互联网+智慧城市”产业生态圈将加速构建。 聚焦发力智能交通、互联网医疗两大优势行业,潍坊“潍V”树立标杆案例,有望实现异地复制。银江将内生外延并举,重点发力交通、医疗两大优势行业,目前:1、智能交通方面,公司推出“交通宝”app,为出行者提供交通信息、汽车后市场服务,目前在杭州、南昌、厦门、广州等多个区域迅速推广,应用前景广阔;2、互联网医疗方面,以“云平台+移动端/可穿戴设备”的服务体系,通过健康宝、养老宝APP,为C 端提供健康教育、预防、慢病随诊、快速转诊、社区养老、居家养老等O2O 服务,已与浙江省内外50多家医疗机构、养老社区战略合作。而在智慧城市总体运营方面,银江为潍坊市设计了“潍V”城市宝集大成产品,共包括民生、政务、商务三大功能,具体如政务大厅、同城购物、农资电商、掌中宝、即时社交、云支付、慧行天下、养老宝、健康宝等,在潍坊市政府自上而下推广下,向当地960万人口普及,未来的盈利点包括广告发布、政府购买服务、平台运营、电商通道收益等,有望打造成标杆案例,实现异地复制。 商业模式变革下的智慧城市“第二春”已然来临,银江股份作为龙头将优先受益,后续在交通、医疗优势领域的资源整合值得期待,维持推荐评级! 

家电产量增速逐步下移未见好转,叠加景气时期扩建增量产能逐步释放提升供给压力,冷轧市场价格将持续承压;2)武钢向来出厂价相比市场价格较为强势,此次6月出厂价持平也未必很好反映出市场一般情况。 此外,公司本次出厂价政策依然未涉及取向硅钢价格政策,但考虑到公司在国内取向硅钢领域的龙头地位,我们预计公司6月取向硅钢价格与前期宝钢公布政策相当,整体仍有上涨但幅度有所减缓。 预计公司2015、2016年实现EPS 为0.18元、0.21元,维持“推荐”评级。 

股票不超过11.04亿股,募集资金总额不超过63.58亿元,同时实施第一期员工持股计划。 事件评论 募资逾60亿还债及实施员工持股计划,降低财务费用、完善激励机制:公司此次计划发行非公开发行股票不超过11.04亿股,募集资金总额不超过63.58亿元,发行价为5.76元/股,不低于定价基准日(2015年5月19日)前20个交易日公司股票均价的 90%。定增对象包括青海国资委下属企业青海发展投资、青海机电、青海物资产业、青海汽车运输,其他投资企业国华人寿、上海穆昭、贵州中科、新疆泰达,个人邓建宇及西宁特钢第一期员工持股计划,定增股票锁定期均为36个月。其中西宁特钢第一期员工持股计划参与人数169人(包括董事、高管15人),认购资金总额2245.82万元,占比此次募集资金的0.35%,认购股份占比此次非公开发行后公司总股本的0.21%。 本次定增募集资金扣除发行费用后的净额将全部用于偿还银行贷款。历史经营数据显示,公司2012年、2013年和2014年财务费用分别为4.62亿元、5.12亿元和6.06亿元,同期利润总额1.27亿元、-0.02亿元和2.14亿元,财务费用严重影响公司盈利能力。假设本次非公开发行募集资金偿还银行贷款63.58亿元,将使得公司资产负债率由2014年末的84.58%降低至56.55%,以目前公司公告银行贷款平均利率约6.60%测算,此次定增还债将减少利息费用约4.20亿元/年,按照母公司的所得税率15%计算,可为公司新增净利润约3.6亿元/年,以发行后股本计算,对应EPS 为0.20元,一定程度上提高公司盈利能力。另外,公司此次员工持股计划有利于完善公司激励机制,增加管理层和骨干员工队伍的稳定性,调动管理层和骨干员工的积极性。 由于此次定增尚待省国资委、证监会等批准,暂不考虑其对公司盈利影响,预计公司2015、2016年EPS 分别0.07元和0.10元,维持“谨慎推荐”评级。