众筹行业发展如雨后春笋，当前各平台基本采取“领投＋跟投”合投模式，随着竞争加剧，有些平台开始在“领投”上做起了文章。

　　近日，股权众筹平台“众投邦”联合深圳市创东方投资有限公司(简称“创东方”)发行首只新三板股权众筹基金，用于“领投”新三板相关项目。众投邦总裁助理宋菁在接受《投资者报》记者采访时表示，该基金总规模为5000万元，募集成功后，由发起人创东方进行管理，选择众投邦平台拟上新三板及新三板定增项目进行“领投”。

　　嵌套新三板降低门槛

　　众禄基金数据显示，截止到今年4月末，新三板总市值突破万亿元，今年前4个月挂牌企业募集资金合计132.49亿元，超过2014年企业全年募资总和。持续火爆的新三板行情挑动了股权众筹的灵敏嗅觉。

　　众筹平台如何带领中小投资者迈过新三板个人投资者500万元的门槛，成为问题的突破口。众投邦联合创东方发布的首只“主投基金”，就是捕捉新三板上市、并购和转板带来的跨市场溢价机会。

　　宋菁介绍，该基金总规模为5000万元，存续期限为3+2年，创东方作为GP认购不低于基金规模的2%，众投邦作为LP认购不低于基金规模的3%，对外众筹4750万元，最低投资额100万起，按10万的整数倍递增，不超过300万。记者在其官网了解到，项目上线一周，已完成44%众筹。

　　股权众筹嵌套新三板基金，将原本500万元的参与资格降至100万元甚至更低。中小投资者以跟投的方式，购买众筹平台发布的新三板领投基金、类似私募的众筹项目，参与新三板企业的收益中，极大地降低了新三板的门槛。

　　宋菁介绍，当然股权众筹涉及新三板主要有两种业务：一种是直接由新三板拟挂牌企业出让部分公司股权，投资者自行认购；一种是股权众筹平台设立专门的新三板基金，由众筹平台作为领投，并汇集个人投资者的资金，以有限合伙企业的方式参与到定增等项目中。

　　然而，到目前为止，国内所有众筹项目中在新三板成功挂牌的只有一个，就是众投邦去年6月投资的华人天地。据了解，华人天地是一家影视文化策划公司，众筹之后短短三个月就登陆新三板。

　　合规性存疑 被监管者约谈

　　有业内人士向《投资者报》记者透露，因不具备基金发行、管理资质，已有平台被证监会[微博]约谈。监管层认为平台自行发布基金并不合规，从鼓励创新的角度不予处罚，但要求平台自己下线项目。

　　据了解，除了众投邦，大家投、原始会、天使客等众筹平台也以发行基金的方式涉足新三板这块“大蛋糕”。不同的是，后三家均以平台名义发布，未寻求创投机构合作。

　　目前，只有天使客一家基金募集成功。登陆大家投网站发现，有关“领投”基金的信息已经不存在。而原始会的众筹信息虽然还在，截止日期已过，众筹比例不足20%。

　　众筹之家CEO王正然认为，股东“领投”无可厚非，因为股东对平台最了解。从合规性上来讲，相对于平台自身发行，专业的风投机构来管理基金是规避风险的前提。

　　北京市中银律师事务所律师安寿辉提出，涉及新三板基金管理人和私募投资基金都必须备案。监管层明确要求律师和券商在挂牌公司发行融资、重大资产重组等环节，中介机构应核查私募投资基金备案情况并发表意见。

　　记者在众投邦官网“投资者问答”中了解到，该基金将在募集成功后，将通过券商进行备案，这一点也得到宋菁的确认。但其他平台并未有相关备案信息。

　　因监管未明，众筹嵌套新三板业务模式存在操作空间。安寿辉提示，新三板系统强调信息披露，市场监管机制会越来越规范，不要存在侥幸心理进行非法集资。

　　需警惕杠杆率过高

　　股权众筹平台让机构筛选优质项目在其平台上线融资，并担任领投，一方面可以利用机构的资金撬动众筹投资人的钱，加快项目融资效率；另一方面则是借助机构的品牌背书和投资经验。所以，机构的“领投”比例应成为中小投资者需要考量的因素。

　　根据众投邦“主投基金”产品介绍，该基金GP、LP“领投”5%，出资250万元，众筹5000万元“主投基金”，作为“领投方”在众投邦平台上进行总额不超过2.5亿元的项目投资。

　　在这样的机制里，资金杠杆实现了两次放大，领投基金发起人出资250万元，累计撬动了100倍的资金杠杆。

　　尽管主投基金使创投机构自有资金实现放大效益，风投核心专业能力得到释放。但对于高杠杆，业界多认为需要提高警惕，尽可能降低杠杆率。王正然表示，杠杆与风险成正比，在早期产品还没有经过市场检验的情况下，基金杠杆比率越小越好，机构“领投”比例在30%到50%较为合适。