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　　===本文导读===

　　【行业研究】公用事业：P2P+PPP开启万亿盛宴

　　【公司研究】天壕节能：P2P+PPP，轻资产打造绿色互联网金融平台

　　            碧水源：PPP下的投资机遇

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　　公用事业：P2P+PPP开启万亿盛宴

　　制度完善为PPP 模式快速发展扫清了障碍。财政部、发改委连续发出《PPP 合同指南》等文件，从实际操作方面明确了PPP 模式的基本操作流程、规范和法律地位、利益保障等问题，PPP 项目有望大面积铺开。未来在政府的有力推动下，更多的政策指导和支持以及相关法律法规等行业标准将会出台和形成，企业与政府机构合作开发更多的项目的意愿将得到加强，将会有大量PPP 项目出现，PPP 模式进入快速增长阶段。

　　环保是万亿PPP 投资的突破口。2015 年在国家推进PPP 模式的坚定决心下，PPP 相关支持政策和法律法规将是全年各类会议讨论和关注的重中之重。根据我们的统计，目前国家级、省级、市级发发布的PPP 项目总量达到816 个，对应总投资规模超过1.7 万亿。在已经公布的众多PPP 推介项目中，生态环保领域在数量上占据了明显的优势，其中安徽省环保项目数占省内全部PPP 项目的62%，江苏省为47%，四川省为36%，重庆市为30%，环保成为PPP 模式的主要投资领域，环保板块将成为PPP 模式突破口的观点。

　　近四年P2P 贷款交易量增长179 倍。2014 年，中国P2P 网贷平台的数量约1575家，全年贷款交易额超过2528 亿元。我们研判具备拥有风控能力、品牌优势和持续优质基础资产三大特质的P2P 平台将在竞争中胜出；同时借助于P2P 拥有丰富优质资产的企业也可实现传统产业向互联网+金融的跨界发展。首先，现阶段P2P 平台做大的关键要素是有持续优质的金融资产，有金融机构的合作伙伴提供金融资产，并提供资产证券化的支持。其次，风控能力是当前P2P 企业成功的最关键且核心的要素，我们看好两类企业：a)垂直行业交易平台，把控上下游企业的信息，并基于此开展P2P平台业务；b)拥有大量企业现金流信息的软件公司，利用这些企业现金流并加以风控并开展P2P 平台业务。

　　投资建议：“P2P+PPP”产业链中最为核心的环节在于：a)风险的控制能力以及b)持续提供优质资产的能力，而相对于金融企业或单纯的交易平台公司而言，PPP 项目建造与运营企业，其结合互联网+金融工具，更能辨析、管控风险、提供优质金融资产，从而实现PPP 项目的资产的证券化。我们更看好此类企业的跨界拓展，如合同能源管理领域的天壕节能、污水处理领域的碧水源、固废处理领域的高能环境等。其典型特质是：b)具备能够产生现金流的优质资产；c)具备丰富的项目运营经验，能把控基础资产的风险；d)持续拓展项目能力强，具备跨界拓展必备条件。

　　风险提示：国家出台P2P 过于严格管制政策。

（来源：华泰证券）

(责任编辑：DF078)