我们预计增长可能最早有望在二季度末、三季度初见到企稳复苏迹象，建议逐渐关注对宏观增长敏感的板块。我们认为中小市值个股的热炒固然受互联网等行业广阔前景支持，但监管层加大对违规行为的查处力度，将对市场情绪起到一定的抑制作用。

一周回顾：市场先扬后抑。上周初在央行降息利好因素带动下，市场迅速反弹，但随后公布的疲弱经济数据打击做多热情，沪指震荡下行。受官媒报道创业板泡沫化影响，创业板指周中一度回调但总体表现依然强势，周度涨幅反而较前周继续扩大。从行业和主题来看，“互联网+”继续领涨市场，相关TMT行业位于涨幅前列；年初至今表现不佳的金融和能源行业依旧疲弱。

市场展望：增长之底为时不远。尽管市场短期受获利回吐压力、监管层提示风险等因素干扰，活跃度可能进一步下降，但我们看到支持市场的中长期因素有望逐步接力。四月份宏观数据已经披露完毕，货币宽松尚未从量上得到体现，而增长数据则整体显示增长依然疲弱，房地产销售是为数不多的亮点。往前看，部分指标显示市场利率已经明显下行，而房地产投资资金来源有见底迹象，房地产新开工也有企稳之势。结合财政和货币政策的进一步放松，我们预计增长可能最早有望在二季度末、三季度初见到企稳复苏迹象。值得注意的是，随着滞后的货币政策调整渐进，抑制增长的周期性因素逐步缓解；且近年来经济结构持续调整，新的增长动力正在孕育形成中。综合来看，中国经济的这一次企稳，有可能意味着自2010年开始的经济持续降速过程将接近尾声。除了实际利率下行之外，这是支持我们2015年看多市场的又一重要因素（参见《2015，股债双牛》，2014年10月27日）。另外，上周五新闻发布会上，证监会宣布在对一些违规事件进行调查，表明监管层正加大力度打击市场违规行为。我们认为中小市值个股的热炒固然受互联网等行业广阔前景支持，但也与资金面宽松、机构集中持股与散户助力、监管制度不完善等因素密切相关。监管层加大对违规行为的查处力度，将对市场情绪起到一定的抑制作用。

操作及行业建议：逐渐关注对宏观增长敏感的板块。1）新股：周二和周三为本批新股申购期，资金冻结高峰在周三，回款高峰在周五，关注迅游科技、金桥信息、高伟达、四方精创、吉祥航空；2）落后补涨：继续关注年初至今涨幅落后但基本面较好，估值偏低的大消费行业，如医药、食品饮料，以及金融地产板块；3）主题：继续看好国企改革、京津冀、新能源、部分次新股等主题。

资金与流动性：短期资金供需格局略有变化。增量资金入市热情短期受制于监管层及官方媒体的态度转变，表现在新增账户数环比有所下降；客户保证金规模也开始下滑；融资融券增速较前期放缓、沪港通南向资金增多而北向净流出。与此同时，资金需求压力正在增大，体现在新股发行的加速，以及近期大股东和高管减持规模创下历史新高。但由于资金利率仍处于下行趋势，我们认为短期的资金面变化不改中期趋势。

近期关注点：1）新股对资金面的影响；2）创业板表现：证监会辟谣与查处违规行为；3）一带一路：近期领导人一系列外交动作提升市场关注度；4）国企改革与京津冀；5）经济数据：周四公布5月汇丰PMI预览值。