1、阶段行情尾声，等待新催化剂

1）降息与地方债置换计划出台，市场反应平平，政策不再性感，阶段行情尾声，等待新催化剂。这轮行情的主线索在政策，此前主题性政策基本反映，近期市场表现为对政策的敏感度降低，低估值大盘股整体回落，政策很难再超预期。3月份以来的市场大幅上涨源于债务置换，而此轮政策行业将以债务置换方案出台收尾，需要寻找新的驱动因素。未来将继续的稳增长措施包括降准、财政支出加大、地方债置换等方面。

2）监管不停步，间歇冲击不断。证监会监管措施持续出台，到目前为止冲击效应有限，短期冲击不改变趋势，拥抱成长的方向不改变。回顾历史，监管前期手段主要为提示风险查违规等，短期冲击不会影响市场趋势。监管中后期，措施升级为扩大供给（07年再融资、01年的国有股减持等）、提高印花税等，往往成为终结牛市的拐点。监管引发的市场拐点，关键是需要基本面的配合。

3）阶段行情尾声，后续精选成长。政策难超预期，经济下滑趋势并未结束，大盘难再升温，继续精选成长。成长板块始终存在机会，但需要警惕“老故事”的过度反应，后续需要寻找新的主题和成长机会，行业配置持续关注公用事业与环保、医疗等板块。

2、行业配置：政策反馈趋弱，配置医药+环保

行业配置层面，维持均衡配置，目前首选的三个行业是环保（PPP机会）、医药生物、食品饮料等，重点行业短周期跟踪的主要变化是：1）环保方面，环保部要求各地以国务院发布的《关于加快推进生态文明建设的意见》为契机，加快推进生态文明示范区的建设，进一步平衡生态、生产、生活空间的协调发展；2）医药生物类，白云山等公司试水医疗电商，翰宇药业19亿定增拥抱互联网，医药公司加快转型，新的技术和商业模式不断出现。

3、主题：PPP在路上，推进速度远超想象

本周，国办发40号文《关于妥善解决地方政府融资平台公司在建项目后续融资问题的意见》中明确要求在地方政府融资平台在建项目的增量融资中优先考虑PPP模式。PPP的政策催化剂不断，而且据专家介绍，财政部正在致力于建立PPP模式的长效运行机制，后续会有更多、操作性、规范性更强的文件出台。交通运输、节能环保类支出大幅增长，PPP必然是主要路径。近期重点标的：众合科技、新筑股份、天壕节能。

风险提示：通缩风险超预期；