文/新三板频道 张彬

　　 企巢新三板学院院长、太平洋证券顾问程晓明5月17日作了一场《关于新三板逻辑、未来与热点》的讲座，小编有幸到现场聆听。程老师一贯的风格是，只讲干货，不玩虚的！以下就是他就新三板政策预期的干货版速递，这也是目前最为业内所关心的话题。

　　1、业界普遍认为，目前新三板的火爆行情基于三点政策预期：竞价、分层和转板。但程晓明却持有完全不同的观点。

　　首先对于转板，程晓明给出了“三不”：不需要！不应该！不可能！

　　不需要，指原先人们期待转板机制，是因为新三板交易不活跃，希望借助新三板到创业板上市。而现在交易活跃度已经提升了，未来肯定更加活跃，所以转板通道也就没必要了。

　　不应该，是指高科技企业不应该到创业板上市。创业板或主板适合“一般好”的公司（财务状况明确、未来清晰），而新三板才是“too good too see”公司的天堂。（有前景，但目前尚不明确的创新型公司）。有人认为新三板门槛低，所以就是为差企业服务的。这里要指出的是，首先新三板门槛并不低，所谓的“门槛低”只是指新三板对挂牌企业财务指标要求不高，但财务指标只是挂牌的条件之一，新三板更看重企业的创新能力。而之所以对企业财务指标要求不高，并不等于不看重企业业绩，新三板看重的是企业的未来业绩，但因为高科技企业过去业绩和未来业绩关系不大，所以才不纠缠于过去的财务指标。

　　不可能，创业板每年都有指标限制，即使有了转板通道，每年也仅能转板几十家，而新三板挂牌企业几千家，如此小的几率，跟企业走IPO排队程序几乎无区别。

　　至于分层，要看依据是什么。如果把企业按好坏分为三六九等，那分层机制大可不必。因为股价就是最好的分层，就像去食堂打饭，红烧肉的价格比炒青菜贵4倍，这不就是最好的分层么？

　　最后再说竞价，很多人认为新三板三种交易方式：好的企业竞价，其次的做市，最差的企业协议转让，那就错了。实际上做市也是竞价，唯一的区别是所谓的竞价交易是指交易所在两个投资人之间直接撮合，我们的做市交易不是纳斯达克传统的做市交易，以前的做市交易，第一双向报价，第二对投资人的报价进行点选，交易所不会出面。而我们的做市商实行的是传统的点选加交易所撮合，所以我们现在的做市商实际上是在交易所在做市商和投资人之间撮合，撮合的原则，仍然是竞价。所以把做市交易和竞价交易这两种制度并列起来，本身就是有问题的。

　　所以说层次高低，做市最高，竞价其次，协议转让最低。未来三年之内，新三板在交易方式上的格局很可能是：40%做市、40%协议转让、20%竞价。

　　2、关于个人投资门槛500万的问题，我建议两三年之内不要再降了，最多降到300万。

　　3、优先股和可转债，对这个我不反对，多一种选择没有坏处，但前提是一定不能动摇以普通股为核心的地位。

　　4、挂牌时机问题，2015、2016、2017年是新三板高速扩容的时期，预计到2017年将突破1万家，以后还能不能保持这个节奏不好说，所以越早挂牌越好。

    　当然，对于两个多小时的讲座来说，这些仅是凤毛麟角。欲知讲座更多干货内容，第一时间获知国内最具前瞻性的新三板解析，敬请关注“新三板”公众号的后续报道（微信号sohuneeq）。