投资要点:战略车型H8正式上市,正式拉开了公司产品升级序幕,价格区间上移,突破自主品牌成长天花板,长期前景值得期待。预测公司2015、2016年EPS为4.90元、5.80元,目标价66元,对应目标市值为2000亿元,买入评级。

　　4月销量同比快速增长。公司发布最新产销数据:4 月实现整车销售7.8万辆(同比+32%,环比-3%),SUV销售6.2万辆(同比+57.4%,环比-3.3%),轿车销售0.6万辆(同比 -32.1%,环比-4.5%),皮卡销售1.0万辆(同比-8.6%,环比-3.3%)。2015年1-4月公司整车销售29.9万辆(同比+21.1%),SUV销售23.8万辆(同比+54.8%),轿车销售2.3万辆(同比-54.6%),皮卡销售3.9万辆(同比-11.1%)。

　　SUV产品保持高增长。H6销售3.1万辆(同比+16.7%,环比-2.2%),H2销售1.4万辆(环比-10.3%),H1销售0.7万辆(环比-3.9%),H9销售0.1万辆(同比-45.5%),H8销售252辆。

　　H8正式开售。H8已于上海车展(2015.4.20)正式面向全国发售,由于时间较短,4月累计销售252辆。H8两度推迟后再度上市,配臵提升,品质可靠,售价不变,产品的性价比和关注度更高。哈弗品牌产品口碑良好,渠道网络强大,外加H8越级豪华体验,销量有望快速攀升至5000辆,未来超预期空间大。

　　盈利预测与投资建议。我们维持公司SUV销量超百万辆的长远目标,看好公司未来成长为中国汽车产业的“华为”、“丰田”。H8已重新登场,公司长期成长更为确定。维持公司2015年、2016年EPS分别为4.90元、5.80元,对应2015年5月11日收盘价PE分别为10倍和9倍。目标价为66元,对应2015年PE为13倍,目标市值为2000亿元,强烈建议买入。

　　风险提示。SUV市场景气回落;H8上市进程低于预期

　　维持“增持”评级,维持目标价56元。公司上市彻底消除了资本短缺的问题,为规划已久的“互联网+”战略转型、培育自有品牌提供了充足的动力。我们预期,公司将通过外延或者合作的方式补足“互联网+智能家居”的渠道短板、补足“互联网+医疗健康”的技术短板。维持2015-2017年EPS分别为0.81元、1.07元、1.42元,维持目标价56元,维持“增持”评级。

　　“互联网+智能家居”已试身手,未来将重点补足渠道短板。作为传统的ODM制造商,我们相信共进股份（603118）在产品的工业设计、生产工艺方面具备卓越的水准,但是必定导致渠道销售能力的缺失。全资子公司兰丁科技,作为公司“互联网+智能家居”的战略支点,2014 年前三季度已实现收入1628万元,净利润59万元。我们预计,后续公司有望采取与第三方合作的方式重点补强渠道销售能力,推动兰丁科技成为公司未来收入和利润增长的关键动力。

　　“互联网+医疗健康” 致力于全产业链布局。我们认为,远程健康监护在中国将是万亿级别的刚需市场,原因是:①中国已经在逐步进入老龄化社会,但是上世纪80-90年代严厉的计划生育政策导致年轻的护理人员匮乏;②中国医疗资源匮乏,千人医生拥有量严重低于美日等国,同时我国还存在医疗资源分配不均的问题。借助于资本市场的力量,共进股份有望在“互联网+医疗健康”领域形成“芯片-产品-系统运营-大数据分析”的全产业链布局。

　　催化剂:围绕“互联网+”实施外延并购;ODM业务北美市场获突破。

　　风险提示:转型升级战略规划失误;宽带接入ODM竞争激烈

　　公司公告推出第一期员工持股计划。

　　公司公告推出第一期员工持股计划,存续期24个月,参加对象为公司及下属子公司的部分董监高和员工共217人,募集资金总额上限为30230万元,资金来源为公司员工的合法薪酬、自筹资金,其中员工自有资金为10862万元,上市公司为员工提供不高于其自有资金4倍的借款。公司董监高出资比例为19.32%,其他员工出资比例为80.68%。

　　员工持股计划设立后委托兴证证券资产管理有限公司管理,设立兴证资管鑫众-九牧王（601566）1号定向资产管理计划进行受托管理,股东大会通过后6个月内,通过二级市场购买(包括但不限于大宗交易、协议转让)。按上限30230万元和4.30收盘价20.3元测算,该计划购买和持有标的股票数量上限约为1489.16万股,占公司现有股本总额的2.59%。

　　进一步推进O2O,有望推出极致单品。

　　公司13年公司成立了O2O 项目,14年1月正式启动,并打通了部分分公司(估计为十几家)及部分加盟商(估计为30多家)的库存,云订单平台、云库存平台及自建的E 商城平台同步上线,同时也试运行了线上线下同价款策略。目前O2O 占比仍不高,估计14年在电商中占比5%。FUN品牌由于全直营销售,推广O2O 更为顺畅。

　　目前加盟商在O2O 运营效率方面仍有差距,未来公司将致力于提升O2O 运营的技术基础,包括wifi 铺设、跟踪用户消费习惯等。15年公司将建立线上线下、加盟直营统一的会员数据库,实现大型促销活动的线上线下同步推广;并将在线上、线下以统一价格同步推出高品质、高性价比的“极致单品。

　　员工持股计划提振信心,15年有望迎来拐点,存在并购预期。

　　我们判断:(1)公司今年开店不多,但同店已实现正增长,秋冬订货会也迎来了拐点、实现个位数增长,预计全年收入止跌企稳;(2)去库存接近尾声,毛利率稳中略升。(3)公司目前账上现金30亿,将积极拓展多品牌业务及服装相关产业的投资,未来可能通过自建或兼并收购代理的方式运营国内外其他男装品牌, 且可能延伸至时尚产业,不排除第二主业设想。维持15-17年EPS0.7、0.8、0.93元,考虑公司推出员工持股计划提振市场信心、15年有望迎来拐点、存在并购预期,调升至“买入”评级。

　　风险提示:库存高企风险、消费低迷

　　公司经营战略转型,围绕互联网大安全框架,以服务+平台运营思路,积极寻找外延合作打开新市场空间。公司在新领域基于超算中心构建大平台上的大安全战略,打造社会诚信生态链,拥有巨大的市场空间。我们将目标价格上调至100.00元,维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　公司未来经营战略规划转变。公司经营战略转型,以国家信息大安全为框架,提供大信息安全解决方案。1)计算机安全向互联网大安全转型;2)电子数据取证向大数据分析转型;3)产品单一销售向平台运营转型;4)业务拓展向以服务带来业务增长转型;5)积极通过外延进行互补发展新市场。

　　公司传统市场支撑100亿估值。电子取证市场稳步快速增长,空间难遇天花板:1)行业横向拓展,2015年重点看刑侦&检察院&工商;2)纵向渠道下沉,我们预计还有12亿的新市场空间;3)新产品形态出现,如iWatch/GoogleGlass等新产品出现;4)存量替代市场保持公司持续稳定收入;5)国际市场拓展加快。

　　公司新兴市场创造新的200亿+估值。三驾马车加速公司在新市场布局:1)食品安全领域: 合作成立进出口食品溯源方案公司,估值150亿;2)无人机瞄准准专业市场,短期估值50亿;3)大IP时代下知识产权保护是蓝海市场,公司通过投资方式打造基于科技+文化+金融的大IP产业链。

　　评级面临的主要风险

　　新市场拓展周期不达预期及板块估值回调。

　　估值

　　传统市场100亿估值,新兴市场200亿估值,给予公司300亿估值。我们将目标价由55.00元上调为100.00元,维持买入评级

　　(1)公司原董事长辞职,将由目前更加年富力强、锐意进取的总经理朱旻接任,新领导新气象,新起点新高度,公司互联网+、线上线下融合的B2R 战略将更强化, 更加速推进!朱总魄力执行力强,相信其能更有效快捷的获得各项政府资源和政策倾斜,并整合各项外部资源,有继承有发扬,更快速有力的推进战略和工作实施。

　　(2)义乌购B2R 平台将继续强调线上线下融合、加强商户服务、线下向线上引流, 获取数据, 打造闭环平台,并加快金融、物流等各业务附加上来,构建互联网金融生态圈,预计义乌购年初至今在线交易额增长600%;同时,预计公司后期将更加着力于与国家“一带一路”战略深度融合,目前已与“义新欧”铁路合作,我们认为不排除公司后续通过引入更多合作方、收购整合境外电商,设境外仓等,对接义乌购, 打通跨境商流、物流、信息流和资金流,加速发展跨境电商,搭建一条网上丝绸之路。

　　(3)基于公司未来更加趋向“互联网+”的战略取向,我们认为公司有望加快优化自身业务和资产结构,既可消除过重的费用压力,回笼大量现金流,增厚报表利润, 同时也能以更多资源和精力去支持转型。

　　(4)租金市场化定价是大势所趋,公司可对存量和增量市场商铺的租金形成方式进行改革,用更精细管理的方式进行商铺租金定价,实现价值回归,支持电商转型。将于9 月前后开业的一区扩建市场或是重要试点,测算市场3000 个商铺按年可贡献10-15 亿元的租金收入,以及6-8 亿元利润,业绩增厚幅度约80-100%,而公司存量约7.5 万个商铺,若能够在陆续到期后适度推行市场化,则业绩弹性巨大。

　　(5) 国企改革有望适时推进,参考同业已出台方案,可能的方式包括引入战略投资者或股权激励等,更快聚集互联网以及其他有利于公司转型的人才和团队,相信改革的条件正越来越成熟。 总体上,我们认为公司在新的掌舵者和经营团队带领下,将迎来一个诉求更强、动作更大、速度更快的转型新阶段,我们相信各项具体举措将加速实施,推动公司政策突破、资源集聚整合、价值回归兑现、业绩和平台交易额爆发增长,我们对其中期2000 亿市值空间更有信心,坚定推荐买入! 维持对公司的判断。公司专业经营小商品批发市场,集聚了丰厚资源,站在“互联网+”的风口,公司以O2O 方式构建有诚信保障的B2R 电商大平台,预计三年交易额超千亿,并推进金融、物流、数据等增值业务,流量变现价值巨大;同时,公司有望实现治理激励改善和适度兑现存量商铺价值。

　　义乌购2014 年在线交易额15 亿元,撮合交易超100 亿元,预期2015 年可完成50 亿元在线交易额,撮合交易约400 亿元。预期至2017 年实现150-200 亿元在线交易额,加撮合交易额总计约1500-2000 亿元,而更远期的目标是线上线上合计实现1 万亿及以上交易额。融合1 万亿交易额的商流、物流、资金流、数据流汇聚,从交易环节和增值服务环节有巨大的价值空间。参考当前阿里巴巴约3 万亿的交易额和1.3 万亿市值(对应0.43 倍PGMV),从长期角度有机会实现1 万亿交易额的小商品城（600415）B2R 交易平台(且包含金融、物流等业务价值),其价值也绝不会止于2000 亿! 维财富赢家持盈利预测。预计公司2015-2017 年EPS 分别0.26 元、0.63 元和0.97 元,各增74%、140%和55%,其中主业EPS 各0.19 元、0.36 元和0.6 元;测算中期市值空间2000 亿;一年时间,考虑到平台交易额爆发增长,且流量价值变现机会大, 我们纳入线上业务价值,一年目标市值为1005 亿(电商平台和实体分别306 亿和699 亿),对应36.94 元目标价,维持“买入”评级。主要不确定因素。宏观经济波动风险;租金市场化进程的不确定性;外延扩张低于预期的风险;义乌购发展的不确定性;地产项目销售及确认的不确定性