湘潭电化:国企改革启动,新能源材料+环保双轮驱动
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
　　投资要点
　　首次覆盖,给予“增持”评级。我们认为此次管理层参与定增+间接控股股东污水处理资产注入拉开了公司国企改革的序幕。公司是湘潭市国资委旗下唯一上市公司,典型的大集团、小公司,肩负着国资产业升级的重任。同时公司主业面临转型,定位于新能源电池材料+环保双轮驱动的转型方向明确。预计公司2015-2017年EPS 分别为0.08/0.20/0.26元,鉴于公司存进一步国企改革和转型预期,首次覆盖,给予“增持”评级,目标价30元。
　　增发6.23亿,管理层自有资金参与,拉开国企改革序幕。公司增发6.23亿用于偿还借款和补充流动资金,改善公司财务状况,同时管理层参与增发,与公司利益绑定一致,开启国企改革序幕。公司是湘潭市国资委旗下唯一的上市公司平台,公司间接控股股东振湘国投定位于湘潭市第一、第三产业国有资产管理平台,总资产71.65亿,属于典型的大集团、小公司。间接控股股东振湘国投已将旗下污水处理资产注入上市公司,后续存进一步国企改革的可能。
　　主业增长面临瓶颈,转型新能源电池材料+环保双轮驱动。公司已是全球的电解二氧化锰龙头,下游需求基本稳定,竞争激烈导致毛利率继续下行。公司淘汰原有4万吨的老旧产能,新建3万吨新产能降低生产成本,同时通过资产重组和自我培育的方式积极发展新能源电池材料业务。收购河西污水处理厂后,作为湘潭市国资委下属污水处理专业发展平台,在条件成熟时将整合区域内其他污水处理资产。“新能源电池材料+环保”的双轮驱动转型可期。
　　核心风险:增发不通过,国企改革和转型低预期


　　中国卫星:红星闪闪放光芒
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司
　　事件
　　2015年5月13日,第六届中国卫星导航学术年会在西安召开。据总装北斗办介绍,今年还将发射3至4颗新一代北斗导航卫星。国家已启动北斗地基增强系统建设,该系统建成后,北斗系统将为中国境内用户提供分米级定位服务,部分地区定位服务最高可达厘米级。北斗系统建设还将把握国家实施“一带一路”战略规划的发展机遇,与全球其他卫星导航系统深入合作。
　　评论
　　我们参加了年会,获得的信息和体验如下:
　　北斗导航系统是国家信息安全的基石(基础的时间和空间信息),也是太空“一带一路”的基石。
　　除了高铁核电,卫星是最能展示中国实力的拳头产品,拥有完全自主可控的技术。而且卫星比前两者更具有科技价值和信息价值,更能代表中国的大国形象和地位。
　　最基础的数据运营和数据处理将由最专业的机构——航天五院掌握。这部分由于涉及国家核心利益,将由总参发放牌照,技术审核和政治审核极其严格。航天五院具有高度垄断性和稀缺性,是一颗“闪闪的红星”。
　　航天五院承载的北斗运营系统将成为一个平台公司,“一带一路”空间信息走廊建设加速了这一平台的发展。
　　推进北斗平台建设,国家投资仅仅是一方面,更需要社会资本的融合。
　　航天五院长期以来号称“不缺钱、不爱钱”,这是其与资本市场互动不足的重要原因。“十三五”期间国家投资虽然还会持续,但“钱紧”将成为新常态,提升造血能力已成当务之急,借助资本市场是大势所趋。
　　航天五院唯一上市平台中国卫星(600118)占据了技术和行业至高点,潜在资产注入空间巨大,卫星应用产业后期将高潮迭起,600亿市值严重低估。
　　投资建议
　　给予“买入”评级,目标价位100元。


　　易华录:央企优势凸显,“一带一路”海外初落地
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司
　　5月10日至12日,为倡议实施“一带一路”建设,习近平应邀对白俄罗斯进行了国事访问。商务部与白俄罗斯经济部、工商会共同主办经贸合作论坛,作为企业代表团的一员北京易华录公司与白俄罗斯BUSINESSNETWORK公司签署合作备忘录,以丝绸之路经济带为依托在信息和电信服务领域开展公共安全及互联网建设服务。
　　评论
　　2015年战略全面升级,开启互联网+时代的新篇章:15年1季度公司实现营业收入3.53亿元同比增长74.25%,归属上市公司股东的净利润0.40亿元同比增长53.61%。智慧城市及智能交通产业发展环境持续向好,公司业务模式不断创新,规模持续扩张,营业收入和利润也稳步增长,不负行业龙头地位。公司正在积极促进企业转型,主要思路是将PPP、数据运营、互联网与智慧城市相结合,通过政府数据开放及自身数据沉淀,做大数据运营,进而利用互联网模式提供应用服务。与此同时,为保障数据安全,形成业务闭环,公司将实施“一体两翼”新战略,在智慧城市产业主体下,布局信息安全和金融支付平台两大相关板块。
　　行业龙头积极走出去,“一带一路”海外业务取得了重大突破:白俄罗斯坐拥欧盟与独联体交界的地理优势,是国家“一带一路”建设战略的重要支点。BN公司作为总统直接管理的国有参股公司,拥有宽带及IP电话、IP电视,及其它数字运营许可、信息安全许可及安防许可资质,是白俄罗斯第二大固网运营商。为了实施上述合作项目,BN公司将落实获取从事白俄罗斯全国公共安全及互联网运营的唯一特许经营权。本合作备忘录的签署,公司将共同参与项目运营,通过获取业务资源,未来促进“一带一路”的战略布局。
　　央企的优势得天独厚,国内智慧城市的顶层设计者:未来的智慧城市及交通领域将更强调基于云计算和大数据的互联网平台搭建的顶层设计,政府大数据的运营和互联网信息安全尤为重要。公司作为上市公司和央企子公司的双重身份,具备良好的品牌资源,在与政府客户,集团客户对接方面存在天然的优势。公司长年对智慧城市及交通的建设理念、建设模式、融资渠道、运营维保模式以及关键技术环节进行了深入研究和探索,与各主责部委之间互联互通,从国家层面全面参与顶层设计、政策研究、标准制定、重点示范工程建设。
　　“一带一路”海外初落地只是万物生长的新开始:公司海外市场始终保持着“稳中求进”的发展态势,截至2014年底,已有11个项目实施,摩尔多瓦、塔吉克项目成功交付。“一带一路”建设是构建全方位开放新格局,积极探索国际合作及全球治理新模式的国家大战略。随着习主席出访白俄罗斯,彰显其不可替代的央企优势,卓越的顶级设计能力使公司未来将以总包商的身份参与“一带一路”建设,把握价值链中的核心环节,赚取其中丰厚的高附加价值。本合作备忘录的签署,同时也符合公司积极转型互联网+的新战略,这只是国内行业龙头向海外延伸扩展的新开始,未来的发展空间非常值得期待。
　　投资建议
　　维持“买入”评级,预测公司15-17EPS为0.75元、1.46元、2.54元,6-12个月目标价100元。


　　再升科技:从“工业卫生纸”到寻常百姓家
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
　　投资要点:
　　首次覆盖给予“增持”评级。我们看好公司微玻纤滤纸(净化室核心部件)的进口替代及向家用净化器领域的拓展,而另一主要产品真空绝热芯材亦适逢家电绝热材料升级,公司上市后募投项目投产有望解决产能瓶颈,助力公司跻身国际一流。我们预计2015-2016年EPS为0.76、1.15,根据可比公司估值,给予2016E 平均61倍PE,对应目标价70.15元。
　　“工业卫生纸”国产化:玻纤滤纸作为洁净厂房的重要耗材,类似于工业卫生纸,需求有望快速提升:我们认为中国的产业结构升级,电子芯片、半导体元器件、精细化工、生物化学等行业的高端化、国产化进程加速,将带来厂房空气洁净需求全面释放。
　　家用除尘器普及正当时:空气净化器在美国家庭的普及率达27%,日本为17%,国内普及率不到0.1%。我们认为,民用除尘器需求处于爆发式增长的前夜,公司实现了除尘器核心部件滤纸的国产化,技术实力已达世界一流,进口替代进行中。
　　家电绝热材料升级:另一主要产品真空绝热板将较同厚度传统聚氨酯泡沫板节能30%且生产环保性。参考成熟日本市场渗透率达到70%,中国市场不到10%的渗透率,市场有望快速扩张,同时,下游冰箱企业从成本考虑逐步放弃自产,真空绝热板企业集中度提升,更有利于龙头企业产能放量,提升市占率。
　　风险提示:募投产能建设进度慢于预期,宏观经济下行风险。


　　广田股份公告点评:智能家居、互联网家装、定制精装取得显著进展
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司
　　核心观点:
　　定制精装起着关键的端口作用
　　定制精装对公司的互联网家装、智能家居起着至关重要的端口作用,能增加客户的粘性。此次合作对二三线的地产商较多,公司话语权也更大一些,有利于公司强占定制精装端口,也能降低对恒大地产的依赖。
　　家装电商年轻化、“拒绝平庸”
　　公司的“过家家”家装平台目前主要为“80后”为代表的年轻人提供整套家装解决方案。整个电商平台充满年轻活力,符合年轻人追求便捷、个性的模式。“过家家”的研发团队也是一支80、90后的年轻队伍,能够准确的抓住年轻人的喜好。
　　“图灵猫”升级智能家居
　　公司旗下智能科技有限公司的“图灵猫”升级智能家居,其最具优势的地方是它的开放性和兼容性,即使是不同品牌,不同型号的家电,都可以实现兼容互联。公司已经成功开发了智能家居的APP,真正实现“智能家”。
　　投资建议
　　公司实施“平台化转型”战略,进军智能家居、定制精装、互联网家装。随着公司定制精装端口作用的体现,“过家家”、“图灵猫”等旗下品牌将被迅速推广。凭借公司在住宅精装修领域的龙头地位,该框架协议转化为公司订单是大概率事件,预计公司2015-2017年EPS为1.20、1.44、1.72元,维持对公司的“买入”评级
　　风险提示
　　地产行业景气下行,新业务开拓不达预期风险;


　　麦迪电气:完成麦迪实业收购,关注医疗产业发展布局
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司
　　投资要点:关注公司在医疗产业的发展布局
　　麦克奥迪控股集团是麦迪电气的控股股东,集团具有麦迪电气、麦迪实业、麦迪医疗三块资产。麦迪电气作为集团的上市公司,于2012年上市。2015年麦迪电气完成对麦迪实业的收购,实现集团资产注入上市公司。目前,集团尚有麦迪医疗没有上市。
　　麦迪电气是国内产销规模最大的环氧绝缘件生产商,产品销量稳定。公司是国内最大的环氧绝缘件生产商,12-14年的收入分别为2.92亿元、3.15亿元、3.06亿元,归属于母公司的净利润分别为0.35亿元、0.43亿元、0.38亿元,年均复合增速3.60%。公司绝缘产品的上游是环氧树脂、五金加工企业,下游是电气设备制造商。公司已与施耐德、ABB、西门子等大型跨国公司建立长期合作关系,产品销量稳定。
　　麦迪实业是品牌排名第一的国内显微镜生产企业。根据重组方案,公司收购麦迪实业100%股权,该方案已获证监会和商务部批准。公司以发行股份的方式收购麦迪实业100%股权,收购价格6.5亿元。麦迪实业的主营业务是生产销售光学显微镜、数码显微镜和显微图像集成系统产品。当前国内市场光学显微镜的四大巨头分别为蔡司、莱卡、尼康和奥林巴斯,根据《2015-2020年中国显微镜市场监测及发展趋势研究报告》,麦迪实业生产的麦克奥迪牌显微镜是国内第五大品牌,仅次于四大巨头,位居本土品牌第一。麦迪实业12-14年扣非净利润分别为3527万元、3945万元、4508万元,年均复合增速13.06%。15-17年麦迪实业承诺扣非净利润分别为5150万元、5850万元、7100万元,年均复合增速17.42%。
　　麦迪医疗主营远程病理诊断,未来发展潜力巨大。麦迪医疗创建于1983年,主营数字病理远程会诊、癌症筛查、病理诊断。截止14年末麦迪医疗的总资产为4773.17万元,净资产2037.13万元,2014年销售收入4924.29万元,净利润1071.76万元。公司与卫计委合作建立了“中国数字病理远程诊断与质控平台”。该平台有3个区域中心(北京协和医院、四川大学华西医院、浙江大学医学院第二附属医院),20家省级咨询中心,为60多家医院提供远程病理诊断服务,主要是进行肿瘤方面的会诊。平台成立于2011年12月,从2011年12月至2013年7月共进行了16247次会诊。2015年卫计委《关于扩大病理远程会诊试点的通知》将远程病理会诊范围进一步扩大,每个省选1-3家三甲医院作为会诊中心,同时二级医院可以申报成为远程病理会诊试点。麦迪医疗的远程病理会诊业务受到多位领导人重视,胡锦涛、陈竺、陆浩、万钢等领导人都到麦迪医疗进行过现场考察,随着国家对远程医疗的重视程度提升,麦迪医疗的远程病理平台发展潜力巨大。
　　盈利预测与投资建议:按照收购麦迪实业后的股本2.56亿股计算,假设麦迪实业5月份开始并表,我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.24元、0.42元、0.48元,同比增长66%、70%、15%。我们认为合理股价为38.00元,对应15-17年PE分别为158、90、79倍,给予增持评级。
　　主要不确定因素:是否整合麦迪医疗具有不确定性。