报喜鸟（002154）:互联网融资平台再下一城 打造互联网金融生态圈
　　事件:公司全资子公司报喜鸟创投、副董事长兼总经理周信忠与上海谷进、温州网诚、上海凌融及其实际股东或经营者虞凌云等签署协议,投资设立小鱼金服,温州网诚、上海谷进旗下温州贷和上海凌融、温州网诚、上海谷进旗下口袋理财将由小鱼金服统一运营,报喜鸟创投投资5500万元,占10%,周信忠投资1375万元,占2.5%,共估值5.5亿元。
　　明星P2P 平台“温州贷“+国家”普惠金融“实践单位”口袋理财“,打开互联网金融成长空间。(1)小鱼金服将整合运营”温州贷“和”口袋金融“两大平台,共估值5.5亿元,未来将形成集温州贷、口袋理财、众筹服务、互联网征信、大数据服务商、第三方支付为一体的闭环:报喜鸟创投、周信忠将分别现金出资30万元、7.5万元与虞凌云等共同成立小鱼金服,完成后温州贷和口袋理财将无偿转移至小鱼金服并统一经营。此后报喜鸟创投将增资5470万元,周信忠增资1367.5万元,两者合计持股12.5%,估值5.5亿元。(2)温州贷(202429)是全国TOP10的明星P2P 平台:2012年成立,2014年11月在上海股权托管交易中心挂牌上市,2012年全年成交量达33亿,2013年成交量达79亿,居全网第一,2014年成交量达106亿,居全网第二。目前注册用户达百万,完成实名认证的用户17万余人,资金充值共112亿,资金提现共109亿。(3)口袋理财是高速成长的互联网普惠金融移动平台: 初创团队源自腾讯和全球顶尖大数据公司TERADATA,2015年1月18日上线,截止2015年3月14日成交量超过1亿元。目前已和京东、Ucloud、TERADATA、易迅、携程、新华保险、锦江集团等开展合作。
　　服装+互联网金融双主业模式已经形成,未来看点是公司C2B 大众定制业务和不断完善互联网金融生态圈。(1)服装主业企稳,未来将聚焦C2B 定制业务:我们预计2015年公司业绩将筑底回升,一方面得益于品牌定位和渠道调整到位,一方面也因为公司持续整合供应链、强化企划能力等提高效率。公司定制业务已具有一定规模,具有经验丰富的线下量体师和运营经验,线上C2B 业务已上线,线下门店定制体验区也逐步步上正轨,河田工业园的建造将帮助公司进一步打造柔性供应链,提高用户体验和产品性价比。(2)围绕“小鱼金服“打造包括网络渠道、大数据、虚拟信用平台在内的互联网金融生态圈:报喜鸟创投未来对外投资或将达2亿元,本次投资不仅与前期投资的仁仁分期、参股的永嘉恒升村镇银行等具有协同效应,未来还将继续通过参股、并购等方式投资互联网金融企业,打造包括网络渠道、大数据、虚拟信用平台在内的互联网金融生态圈。
　　公司基本面企稳,公司作为温州企业金融方面具有优势,未来互联网金融布局仍有预期,打造闭环生态圈打开估值上行通道,也为服装主业提供夯实资金基础,上调评级至买入。我们维持15/16/17年EPS 为0.18/0.22/0.26元的预测,对应PE 为56/47/39倍,考虑到公司双主业模式清晰,未来将持续完善布局互联网金融生态圈,目前市值119亿元,我们认为仍有50%以上空间,上调评级至买入,目标价15元。申万宏源


　　康得新（002450）:互联网+3D产业生态链走向良性 形成下一个BAT雏形
　　计划以设立东方视界的方式面向全球推动3D 门户及广告业务的发展;东方视界将专注于建设3D 业务面向包括(不限于)电视、手机、PAD 及PC 端的门户及广告业务,包括不限于3D 业务的内容集成、社区、移动客户端应用、电商等全部互联网业务以及广告等。
　　股东方背景互补性强:国广东方拥有CIBN 互联网电视平台集成的所有节目内容及应用资源优势(包括但不限于影视、新闻、综艺、游戏、动漫等资源);康得新是光学设计、模具加工,光学膜制造、软件开发、贴合工艺、内容提供全生态链的提供商;保信基金将充分发挥保利通信与淳信资本在国内外文化产业、资源和资本的优势进行产业整合;上海仰创是由康得集团和中国银河投资管理有限公司设立的产业基金管理机构;盛凯得为代表东方视界核心运营团队管理层持有东方视界股份的机构,计划三年内转让给创业团队进行股权激励。
　　互联网+3D 产业生态链走向良性,形成下一个BAT 雏形:腾讯、优酷、土豆、搜狐、pptv 等是靠协议来使用国广的牌照,公司与国广直接成立合资公司可以获得牌照使用和内容的支撑,标志着3D 产业生态链走向良性。公司右手提供硬件(拍摄设备、3D 终端),与硬件厂商合作;左手提供3D 内容,未来在游戏、影视、文化、制作等持续做国内外的资源整合,攻克片源难题,建立中国第一的3D 内容门户网站。未来平台将包括内容制作商、运营商,预计客户迅速放量,进入良性循环,设想未来用户起来后公司将堪比BAT。
　　投资建议:康得新目前已形成先进高分子新材料、新能源汽车和大3D 三大产业平台,向形成产业集群迈进,我们认为公司成长空间应当重估,新材料平台的光学膜、碳纤维未来3-5年均将形成百亿利润空间,而大3D 产业(包括硬件、软件和平台)的利润空间也在百亿级别,新能源汽车产业康得新全面布局碳纤维车体结构材料、触控显示、操作系统、汽车窗膜、智能窗膜和个性化装饰膜等核心材料,未来三大产业的成功搭建和整合并购都能带来千亿市值、总市值500亿美元的空间,继续强烈推荐,第一目标市值1000亿元,目标价格80元(考虑增发摊薄)。安信证券


　　奥康国际（603001）:大型专业店筑巢引凤 定制业务锦上添花
　　公司地处男鞋生产基地温州,产业配套优势突出,目前的自有产能能保证公司的产品品质,在产品优势突出的同时,公司利用募集资金逆势建设大型专业店。我们认为公司对大型专业店的投入符合未来的发展趋势,国际馆作为一种平台模式,将为公司未来的稳健增长提供强有力的保障。我们看好公司在多品牌运营、店效提升等方面的积累下,伴随国际馆等持续推进,新品牌、新品类的持续填充,主业预计将显著反转。同时,与定制相关的业务探索,预期将明显提升公司的估值水平。
　　预计公司2015-17年实现归属于母公司净利润分别为3.50、4.29、5.07亿元,同增35.36%、22.74%、18.25%,对应EPS分别为0.87元、1.07元、1.27元,考虑到相关可比公司15年PE区间在30x-58 x区间,给予公司2015年40xPE,对应目标价34.87元,买入评级。海通证券


　　阳普医疗（300030）:从产品到服务 构建新模式
　　从产品到服务,开拓新模式,维持增持评级:维持 2015~17 年盈利预测EPS 0.24/0.32/0.44 元。公司并购惠侨信息,结合自有医疗资源的客户优势,创新移动医疗新模式,推动业务模式从产品销售向技术服务转变,为中长期发展奠定良好布局,中长线市值具有提高空间,维持增持评级。考虑移动医疗新模式引入带来平台竞争力提升,参考医疗器械及医疗信息化行业平均估值,给予一定溢价,上调目标价至40 元。
　　并购惠侨仅仅是布局移动医疗的第一步。惠侨是广东省医疗信息化领军企业之一,业务规模前三,院内系统具有较强的兼容性,同时在院内移动医疗应用已有成功案例。公司整合惠侨后,结合线下医院客户端优势,开发面向患者端的应用和检测仪器,将医院的服务范畴从医疗延伸至病人的持续跟踪。公司自有检测产品线研发方向也将根据服务方式和积累的大数据进行调整,更趋家庭化,操作简易化。未来公司业务模式将从目前单纯的仪器耗材销售向移动医疗技术支持及医疗服务转变,即从B2B 升级为B2B2C。在移动医疗发展的大趋势下,公司尝试整合医疗服务资源,业务拓展至病人终端,并获取发掘检测数据价值,整体竞争力将大幅提升。
　　并购资金支持,快速完成布局。2015 年4 月公司出资6000 万(占股10%)与阳和生物,深圳前海天德融会资产管理合作成立并购基金,规模约6亿元,短期可满足拓展移动医疗,整合医疗服务资源的需求。中长期公司也会充分利用上市公司平台继续融资,加速布局完善。国泰君安


　　宜华木业（600978）:一路同行 荣辱与共
　　公告显示,公司已通过二级市场购买1.3 亿元自身股票,约占员工持股计划总额的1/3,平均成本价为14.95 元/股,相对于今日收盘价折价18%。
　　对此,我们有以下两点点评:1、现价买入,与公司利益绑定。自员工持股计划通过董事会审议至今已有3 个月之久,期间受到诸多因素的制约公司迟迟未建仓。本次建仓总规模的1/3 无疑为市场注入强心剂,并且建仓价仅低于现价18%,当前时点买入将实现与公司的利益绑定;2、公司前景可观,后续上涨空间超乎想象。截至今日收盘,公司市值达到263 亿元,已成为轻工板块市值最大的公司,那么,支撑后续上涨的逻辑是什么?我们认为,公司真正的价值在于未来有望整合中国中高端家居消费市场。
　　2014 年,中国家具零售额高达4000 亿元,CAGR 在20%以上,而最大内销企业大亚科技的市场份额仅为1.18%。根据我们的判断,未来一定会有少数几家企业来整合内销市场,透过研究欧美家居巨头的商业模式,我们认为“全产业链运营+一站式服务”的平台型家具企业将最具优势。纵观国内家具行业,宜华木业的平台化转型进程显著领先同行,有望实现营收破百亿大关,理应享有更高的估值和市值规模。
　　在此重申公司的推荐逻辑:1、打造家居生态闭环,业绩估值双丰收。参股家装O2O 平台爱福窝25%的股权拉开公司向平台型家居服务商转型的序幕。后续,公司将通过并购、战略合作等方式加速推进“泛家居”战略,并且进一步完善现有的O2O 架构,最终打造宜华品牌的家居生态闭环;2、林地资源打造无可比拟的成本优势。公司是行业内罕见拥有丰富林地资源的家具企业,原木自给成本低于市场价30%,木材自给率的上升将带动毛利率大幅提升;3、员工持股计划强化企业战略执行力。此次员工持股计划覆盖120 名员工,其中高管参与度高,3 倍杠杆的潜在收益无疑是最好的激励机制。
　　维持“强烈推荐”评级,2015、2016 年EPS 分别为0.44 元、0.55 元。长江证券


　　广田股份（002482）:巨额订单为增长护航 战略合作升级供应链体系
　　大额框架协议为公司业绩提供保障。公司定制精装、智能家居等新业务成为中小地产商高端楼盘卖点,竞争力凸显,此次签署103.3 亿框架协议,约为2014年收入的106%,为未来业绩提供了保障,结合去年订单增长50%的良好趋势,全年业绩有望超预期。
　　与怡亚通合作完善供应链体系。怡亚通已搭建全国供应链整合平台,提供市场、销售、信息、物流、结算等一站式供应链服务,深度380 分销服务平台合资公司近150 家,业务覆盖全国25 个省级行政区的200 个城市。此次合作将有助于公司供应链体系的建设,借助怡亚通对公司和供应商的全方位供应链支持,降低物流成本,提高集采配送效率;未来怡亚通的大数据和云平台支持也有助于公司供应链优化及供应链金融业务开展。
　　“建筑装饰综合服务+绿色家装020+家居运营服务”平台战略逐步推进。公司智能家居品牌图灵猫采取自主研发硬软件及云平台,利用中控、传感器和智能旋钮,全面实现智能家电/设施联动,具有高度开放性和兼容性,未来将借助精装修及家装业务抢占增量入口、与物业合作挖掘存量客户需求,有望快速起量。公司家装O2O 品牌过家家利用设计+BIM 系统实现所见即所得,体验店有望逐步落地,依托公司住宅精装修累积实力,发展前景良好。
　　复星战略入股多方位协助公司转型升级。公司定增已获证监会受理,募资后资金实力将大为增强,实际控制人之兄叶远东认购彰显大股东长期信心,引入复星集团成为第三大股东有望从营销渠道、品牌、金融、产业管理、全球化等领域促进公司转型升级。
　　投资建议:我们预测公司2015/2016/2017 年EPS 分别为1.01/1.31/1.58 元(考虑增发摊薄),当前股价对应2015/2016 年25/19 倍PE。考虑到公司开拓家装行业的巨大潜力,给予39.3 元目标价,对应2016 年30 倍PE,维持“买入-A”评级。安信证券


　　博实股份（002698）:进军医疗机器人领域 资本运作启航
　　公司拟设立的全资子公司出资2000 万投资思哲睿医疗微创外科手术机器人及智能器械项目,拟占思哲睿医疗整合及增资后注册资本1,375 万元的20%,公司对于重大事项具有一票否决权。公司以货币资金或货币资金及专有技术出资1 亿元设立医疗装备全资子公司。
　　2、我们的分析与判断.
　　(1)落实高端医疗装备发展战略之举,捋顺机器人业务流程.
　　国内高精尖医疗设备长期被西门子、GE、飞利浦等国外品牌垄断,民族高端医疗装备产业发展迫切。公司投资微创外科手术机器人及智能器械项目是落实高端医疗装备发展战略之具体措施,具有重大意义。公司拟设立的全资子公司经营高端医疗装备研发、销售、项目投资,专为此次投资所设。对思哲睿医疗进行投资前的整合过程为:现有各股东履行完毕出资义务400 万元,达到认缴出资500 万;收购康多机器人全部股权,使其成为全资子公司;以杜志江先生为首的项目团队对思哲睿增资600 万,注册资本增加到1100 万。项目团队技术一流,长期致力于高端外科手术设备和智能医疗器械的研发。我们认为,通过设立全资子公司、整合思哲睿医疗进而捋顺了机器人业务流程,给机器人项目创造了良好的外部环境,彰显公司信心。
　　(2)微创外科手术机器人临床需求旺盛,市场空间巨大.
　　公司在国内石化、化工后处理大型智能成套装备领域具有领先竞争优势,并取得多项自主知识产权,发展高端医疗装备业务迫在眉睫。公司投资微创外科手术机器人及智能器械完整的项目,即项目的全部研发、中试、产业化前端准备及审批、未来产业化收益及相关全部知识产权和专有技术等完整的项目投资。微创外科手术机器人属于高技术聚集、高利润附加的高端智能医疗装备,是国际机器人行业增长最为迅速的领域,临床需求旺盛。IFR 预测2015-2016 年,医疗机器人会以每年19%的速度增长,2016 年医用机器人全球市场规模估计会增长到119 亿美元,市场空间大。
　　(3)石化化工主业的有效补充,支撑公司业绩增长.
　　公司在深耕石化、化工成套处理设备主业的同时,积极布局新领域战略,谋求转型。公司在染料搬运机器人、经济型物流搬运机器人、高温作业机器人等取得一定成绩,微创外科手术机器人是公司基于现有机器人业务而投资的医疗机器人的典型代表,能够与现有机器人业务形成互补,是石化化工主业的有效补充。微创外科手术机器人及智能器械项目在得到公司投资后,将尽快完成第二代样机型式检验等后续阶段,取得技术突破,项目产业化进程可期。
　　3、投资建议.
　　预计2015~2017 年EPS 分别至0.60 元、0.80、1.10 元,对应PE 为57、43、33 倍,维持 “推荐”评级。公司在机器人业务发展战略上思路清晰,方向明确,动作迅速,我们看好公司在微创外科手术机器人及智能器械完整的项目短期及长期发展,市场空间较大,将为公司带来新的盈利增长点。公司2015 年9 月将进入解禁期,我们判断公司资本运作仅仅是开始,后续将超预期。银河证券


　　纳川股份（300198）:与万邦达战略合作 管材销售有望迎来加速
　　优势资源互补,共同挖掘管网市场空间。公司同北京万邦达此次签署战略协议,合作方式结合两者优势资源。万邦达万邦达在水处理面工程项目定价运营(PPP 等模式)方面具备项目经验,计划在承接的项目中对管网模块科学定价,材料集中交给纳川采购,而纳川具备给排水管道生产能力和全国销售网点资源,为万邦达挖掘客户资源。协议的制定将提高两者运营效率,降低运营成本,打通政府-项目公司-材料公司之间的交易壁垒,使得纳川管材销售直接受益管网建设加速,业务发展有望迎来拐点。
　　万邦达具备管网PPP 经验,加速提升管网建设市场份额。公司具备项目经验,15 年1 月,万邦达与芜湖市建设投资有限公司签订PPP 模式合作框架协议,协议内容包括市政污水处理、水系治理、管网搭建等。中标经验积累增强公司后续在水处理拿单能力。根据发改委回应,目前PPP 项目签订合同比率大约在13%,全国各地波动在10%~20%之间,这一方面意味着万邦达具备一定的工程承接能力和资金魄力去开拓水处理PPP 方面的市场,也意味着PPP 项目仍存在较大发展空间,管网建设大幕在政策催生下才刚刚打开。万邦达积累的拿单经验有望助力其在后续的管网建设市场中享有更大的份额。
　　“大环保”战略下管网+新能源动力双轮驱动,业绩拐点正在发酵。随着15 年管线普查结束,管网政策的渐次落地,未来三年管网投资将迎来实质性加速,公司大口径双壁波纹管产品技术成熟,有望在万邦达的战略合作下成为管线建设加速受益者;新能源汽车方面,公司15 年初至今销售团队已经铺向各地的整车厂以及公交公司,动力总成在各项技术参数优势驱动下,产品推广实现省内外齐开花。双轮驱动业绩,拐点发酵在即,暂维持此前盈利预测,预计公司15-17 年EPS 分别为0.28 和0.38 元,对应PE 分别47 和35 倍。长江证券


　　晨光文具（603899）:品牌与渠道领跑 创新与实力凸显价值
　　推荐逻辑:相比海外,国内文具市场提升空间较大,将稳定增长,且行业整合的趋势有利于龙头企业的发展;晨光品牌的口碑和渠道管控的能力优于其主要竞争对手,公司的财务指标在行业内名列前茅;参考海外上升公司的商业模式,我们认为公司研发实力和业务结构使其更具竞争优势;公司探索新的商业模式,寻找利润增长点,另外,公司资金充足,并购预期强烈。总体来看,公司估值优势明显。
　　广覆盖的线下终端是公司盈利的驱动力:公司通过“晨光金字塔”营销模式,构建了6万家零售终端,在全国学校周边渗透率高达80%。公司目前考虑对线下平台进行整合升级,同时,庞大的经销网络也给投资者们提供了想象空间。
　　产品研发的能力为晨光品牌护航:公司拥有专利470 项,目前公司已自主掌握书写工具制造环节的各项技术,并规模化的应用于生产和制造。募投项目建成达产后,公司的产能瓶颈有望得以释放。未来公司可以考虑逐步降低关键部件的进口比重,进一步降低成本,增强竞争力。
　　公司的发展具有国际化视野:借鉴美国、日本和法国的文具企业转型升级的经验,我们认为从单一产品制造转向综合服务提供是趋势,且重视文化创意与消费者体验的品牌更容易被市场认可。晨光文具目前成立了专门的电子产品团队,新推出的耳机/耳麦年销售额已达四千多万。另外,公司针对互联网平台设计的产品以及其直营旗舰大店的理念都是对创意的有效诠释。未来晨光有望赢得更多消费者对品牌的忠诚。
　　商业模式创新,寻找利润增长点:目前公司在盈利能力和效率上高于竞争对手,且公司的主要消费者不是电商的目标群体,并不面临迫切的转型压力。公司也在探索新业务(如办公直销),虽然现阶段这些业务量还没有做大,但我们认为其经营理念符合行业发展趋势,未来看好新业务将对公司盈利带来的积极贡献。
　　盈利预测与投资建议:预计未来三年的随着终端门店的整合升级、产能瓶颈的突破以及新业务的开拓,公司将快速发展。综合当前二级市场情况,2015 年公司总市值将为250 亿元,对应目标价54.4 元,给予“买入”评级。西南证券


　　东诚药业（002675）:核医学新贵蛟龙出海 看好未来巨大成长空间
　　此东诚非彼东诚,公司已经収生颠覆性变化。我们认为,现在的东诚已经不是迆去的东诚,我们不能把东诚药业当成一个肝素原料药企业,或者一个普通的制剂企业。公司正在収生颠覆性的积枀变化,表现在:①华丼转身,进军高壁垒的核医学领域幵有望整合行业资源,成为A 股唯一的核医学龙头;②身先士卒信心坚定,大股东持股比例提升至37.45%,核心员工激励到位,“三军用命,上下齐心”,有动力把企业做大做强。
　　核医学新兴领域百亿空间待収掘,存在非常大的预期差。我们认为,资本市场对核医学产业的前景认识很不充分,存在非常大的预期差。核医学具有临床价值高、壁垒高、增速高的“三高”特征。国内核医学以及核素药物市场刚刚起步,2013年全国核素药物的市场觃模约为20亿元,预计2020年达到100亿元,将以每年25%的幅度增长。全国七千余家药品生产企业中,生产核素药物的企业仅有约20家,行业竞争栺局非常好,企业利润率水平远高于医药行业。
　　亐兊药业核医学龙头蛟龙出海。亐兊药业的主打产品为自主知识产权的独家品种亐兊注射液,正处于放量期,有七大有利条件的助推。摆脱国有体制束缚以及激励机制的到位,将使得亐兊药业的収展如虎添翼,未来有望大幅超越业绩承诺的挃标。同时我们也看好核医学行业的整合空间,以及较大的向医疗服务延伸的潜力。作为A 股唯一的核医学标的,投资东诚就是投资中国的核医学产业,我们认为当前正是投资东诚药业的绝佳时点。
　　“强烈推荐”评级,目标价70元。不包含未来可能的外延幵购因素,按增収后总股本2.2亿计算,预计2015-2017年EPS 分别为0.76元、1.41元、1.86元,净利润分别增长60%、87%、31%。公司处于高速成长期,同时考虑核医学领域的高壁垒、高成长、高利润特性,以及行业的整合价值和向医疗服务延伸的潜力,给予目标价70元,相当于2016年50倍PE。平安证券