每日经济新闻记者 赵阳戈

　　一直以来，私募股权机构给市场以居于幕后的印象，而这一神秘面纱自去年九鼎投资（430719）登陆新三板之后，就被市场慢慢揭开。

　　目前，在新三板的名单中，已经可以找到5家私募股权机构的身影，这些大佬有着怎样的商业模式？各自发展资金规模如何？拥有怎样的战绩？有了对手就会有比较，《每日经济新闻》记者为此做了如下梳理。

　　中科招商体格最大

　　如今，在股转系统中露面的私募股权机构已达到5家之多，分别为九鼎投资、中科招商（832168）、硅谷天堂、同创伟业以及明石创新。

　　从公开信息看到，就登陆新三板的主体而言，明石创新设立最早，该公司设立于1999年11月22日，至今算来都快16年了，不过就体型上来看，尚为“幼虎”级别。明石创新公开转让说明书显示，该公司注册资本35.31亿元，第一大股东高少臣是第二大股东唐焕新的子女，两者合计持股明石创新76.59%股权。按照明石创新的介绍，截至4月27日，该公司共管理8只已有实缴出资且处于管理期的私募股权投资基金，按照认缴金额计算，上述基金的认缴总规模约为68亿元，其中实缴金额约为5.4亿元。2014年，明石创新归属于母公司股东净利润1.31亿元，基本每股收益0.15元，目前员工30人。

　　相比之下，同创伟业、硅谷天堂、九鼎投资、中科招商这4家的体格就大了许多。资料显示，同创伟业设立于2010年12月27日，注册资本4000万元，控股股东为成立于2000年5月的同创投资，持有同创伟业37.5%股权。据悉，同创伟业在管基金和募集中的基金共21只，合计认缴资金约为113亿元，实缴资金约为81亿元。业绩方面，2014年同创伟业营业收入和归属于挂牌公司股东净利润分别为1.05亿元和3846.42万元，基本每股收益1.28元，员工70人。

　　硅谷天堂和九鼎投资则分别成立于2006年8月23日和2010年12月10日，注册资本分别为5.5亿元和40.7亿元，2014年两者实现营业收入分别为3.71亿元和6.88亿元，归属于母公司股东净利润分别为1.45亿元和3.49亿元，基本每股收益则分别为0.30元和0.2元。据悉，截至3月31日，硅谷天堂管理的基金共计123只，基金认缴总金额为120.64亿元，实缴总金额为111.94亿元。九鼎投资截至2014年12月31日，按照认缴金额计算，公司管理私募股权基金总规模为310亿元，实缴规模214亿元。硅谷天堂的员工220人，九鼎投资截至2014年末员工490人。

　　体格最为庞大的“猛虎”要数中科招商。该公司设立时间为2000年12月，是老牌PE。虽然中科招商在其年报中没有显示最新的基金规模数据，但其公开转让说明书中却显示，截至2014年8月31日时，该公司在管基金就已经有111只，基金认缴规模约607亿元，到账金额约274亿元，实际在管基金约252亿元。所以从认缴规模和实缴规模来看，中科招商暂列五者首位。2014年中科招商营业收入和净利润分别达到了9.39亿元和3.61亿元，年底时员工人数也达到了416人之多。

　　同创伟业收益率暂居首

　　所谓私募股权机构，即通过私募方式向基金出资人募集基金，将募集的资金投资于企业的股权，最终通过股权的增值为基金赚取投资收益，公司则向基金收取管理费以及管理报酬。管理的水平，自然要看寻找项目的眼光是否精准。《每日经济新闻》记者对比后了解到，要说退出项目的IRR（内部收益率，指项目投资实际可望达到的收益率），实际上这几家PE在伯仲之间，同创伟业略胜一筹。

　　据公开信息显示，同创伟业管理的基金累计投资项目共194个，其中投资项目中退出41个，完全退出29个，已报证监会审核项目7个，目前在管的项目约153个，其所投资标的中，集中于大消费和大健康这两个领域，在退出项目中，涉及的上市公司有登云股份（002715）、佳创视讯（300264）、博彦科技（002649）等。据同创伟业测算，其完全退出的29个项目金额6.89亿元，退出金额18.04亿元，综合IRR达到35.97%。与此同时，同创伟业还测算了其在管项目的估值，综合IRR为28.05%。

　　硅谷天堂方面，截至3月31日，公司累计投资项目共193个（不含FOF），其中82个项目已实现完全退出（包括10个直投项目），目前在管项目111个。根据该公司的测算，过往已经退出项目的综合IRR为31.08%，目前在管项目的综合IRR为28.66%。九鼎投资方面，其年报显示，截至2014年末，该公司所投资项目已经完成退出36个，退出金额38亿元，该36个已经退出项目的综合IRR为31.9%；在管项目193个，计算得到综合IRR为30.1%。而中科招商截至2014年8月31日的数据显示，其投资项目累计达233个，32个实现了完全退出，综合IRR为27.23%，在管项目201个，综合IRR为22.01%。

　　至于明石创新，该公司投资倾向于大消费（大农业、大健康）和战略新兴行业，其管理基金累计投资项目共22个，目前完全退出了5个，当中涉及的上市公司有勤上光电（002638）和德力股份（002571）。由于其公开转让说明书中并没有给出综合IRR，所以暂无法与上述公司对比，不过上述两个IPO退出的项目，IRR分别为20.17%和101.97%。

　　需要指出的是，各家PE的退出方式逐渐变得多样化，以前是IPO为主，现在通过新三板退出的也不少。最典型的比如同创伟业，虽然其194个项目中，通过新三板退出的只有1个，但是其已挂牌新三板项目有2个，拟申报新三板的就达74个，算下来，计划以新三板为退出渠道的项目占比高达约40%，IPO渠道居次。

　　挂牌可谋LP退出和企业融资

　　需要指出的是，一贯运筹帷幄的私募股权机构，从幕后走向台前，有着各种各样的考虑。

　　比如说九鼎投资，在挂牌之初，曾推出一个定增方案，向138名股东共新增发行股票579.799万股，每股价格610元，需要指出的是，这次大多数发行对象为公司管理的基金的出资人（即原有LP，有限合伙人），通过认购增发股份，原有LP持有的基金份额将兑换成九鼎投资的股份。对于这种做法，有接近公司人士曾指出，“换股”模式，是公司与LP双方协商的结果，部分基金出资人希望与公司一起成长，并持有公司股份；根据公司的业务发展规划，也更愿意接受未来有较大价值增长的基金份额；另外，随着新三板流动性的改善，基金份额换成股份，也可以改善LP的流动性。显然，这种创新做法，给LP多提供了一条退出的渠道，而这或也是九鼎投资挂牌的原因之一。

　　另外如中科招商在2月份挂牌时，即刻向32名投资者发行了2.79亿股，实际募集资金50.3亿元，其中，个人客户11名，认购规模12.6亿元，占比25%；机构15名，认购规模21.2亿元，占比42%；产品6只，认购金额16.2亿元，占比32.2%。之后的4月份，中科招商再抛定增方面，计划募资不超35.1亿元。5月4日，中科招商再一次抛出了募资10亿元的计划，由此，中科招商挂牌以来的募资计划规模就达到了90亿元之巨。显然，新三板这个平台，成了中科招商最重要的资金补给渠道。

　　借助融资功能的，并不仅是中科招商一家。《每日经济新闻》记者注意到，九鼎投资此前也推出过另一个定增计划，融资22.5亿元壮大资本，明石创新也有消息称其登陆新三板的同时将展开定增，募资金额不超过70亿元。