中国卫星（600118）:结盟俄罗斯 北斗导航照亮“一带一路”
　　在通过“一带一路”推广普及北斗系统的过程中,俄罗斯成为首个结盟国家。通过兼容格洛纳斯系统,中国拿到了宝贵的天基资源,随后有望展开大规模的地面系统建设。
　　发展全球卫星导航需要巨大的投入,俄罗斯需要中国的资本支持。我们预计这一合作项目有望充分调动国内各方的积极性,通过有效的市场融资安排,把卫星导航培育成世界级的产业,而不仅仅当作完成科研项目。有了资本支持,中国和俄罗斯谈判就会占据主动。
　　国家对空间基础设施尤其是军用宇航装备的需求相当迫切。此前,高层已经提出,要选择一批体现国家战略意图的重大科技项目和重大工程。作为卫星研制和应用的总体单位,五院将在全球移动通信卫星系统等新一轮重大科技项目和重大工程中获得巨额订单。
　　航天五院的资产证券化进程取决于航天科技集团和国家有关部门的决心。“十三五”期间,利用社会投资建设卫星系统是一个重大转变,国家将从“大包大揽”转向只购买服务。如果这个转变过程足够迅速,资产注入+配套融资就是必由之路。
　　中国卫星占据了技术和行业至高点,潜在资产注入空间巨大,卫星应用产业后期将高潮迭起,560 亿市值严重低佑。
　　投资建议
　　给予“买入”评级,目标价位100 元。
　　我们的分析
　　该联合声明是北斗系统与全球其他卫星导航系统签署的首个系统间兼容与互操作政府文件,是北斗系统国际化发展的重要标志。卫星导航系统兼容与互操作是全球卫星导航系统的发展趋势,兼容主要是指可独立或一起使用多个卫星导航系统,而不给单个系统及其服务带来不可接受的干扰和损害;互操作主要是指能够使用多个卫星导航系统及其服务,使用户获得比单独依赖一个系统更好服务的能力。随着全球卫星导航系统发展进入多系统并存时代,实现卫星导航系统间的兼容与互操作,可以在不显著增加用户导航终端设备技术复杂度和成本的情况下,使用户在一台终端设备上同时享受多个卫星导航系统提供的服务,这将使全球各卫星导航系统资源和服务能力得到最大限度的利用和发挥。
　　虽然北斗和格洛纳斯的市场占有率较低,但北斗和格洛纳斯又各有所长,具有很好的互补性。目前,北斗系统偏重于低纬度地区,而格洛纳斯系统则偏重于包括南北两极在内的高纬度地区。用户在同时接收两个系统信号情况下,将获得更高精度、更高可靠性的导航服务。俄副总理罗戈津相信,两国可能创造出功能全面的全球卫星导航系统,独立于目前市场主流的美国GPS 而存在。
　　发展全球卫星导航需要巨大的投入,俄罗斯需要中国的资本支持。我们预计这一合作项目有望充分调动国内各方的积极性,通过有效的市场融资安排,把卫星导航培育成世界级的产业,而不仅仅当作完成科研项目。有了资本,和俄罗斯谈判就会占据主动。
　　中俄在对方国家境内建设自己导航系统检测站的项目即将启动。这不仅是双方合作诚意的体现,而且还将促进两个系统的更好融合。从经济角度看,中俄合作发展卫星导航产业商机无限。据双方专家估计,2020 年,卫星导航系统可为俄罗斯带来1 万亿卢布的收益,而中国卫星导航产业年产值届时可达到4000 亿元人民币。
　　中国卫星的大股东航天五院是天基导航定位系统的主要卫星提供商,总资产97.17 亿元,净资产57.8 亿元,2013 年净利润5.8 亿元。加上事业单位的研制收入等在内,五院2013 年全口径经营利润约18 亿元,是上市公司的6 倍。五院主要产品包括返回式遥感卫星、“东方红”通信广播卫星、“风云”气象卫星、“实践”科学探测与技术试验卫星、“资源”地球资源卫星和“北斗”导航定位卫星等6 个卫星系列,神州系列飞船等。
　　预计未来还有月球基地、大型空间站、深空飞船、火星探测器等一系列任务。目前仅560 亿市值的中国卫星远远不能承载中国的飞天梦、强军梦,给予中国卫星“买入”评级,目标价位100 元。国金证券


　　中兴通讯（000063）:受益一路一带 斩获俄12亿智慧城市订单
　　维持“增持”评级,维持目标价35.7元。公司在俄罗斯签署约12亿元的智慧城市合作协议,表明其在“一路一带”战略中的重要位置。随着4G 收入的确认,公司2015-2017年将进入业绩增长的“舒适期”,我们维持2015-2017年EPS 为1.02/1.25/1.4元,维持 “增持”评级,给予2015年35倍PE,目标价35.7元。
　　中兴在俄斩获12亿智慧城市合作协议。据俄罗斯《报纸报》消息,隶属于俄罗斯技术公司的俄罗斯电子股份公司或将与中兴签署合作协议,研究双方在以创新形式完成“智慧城市”、“智能交通系统”等领域的合作发展前景,协议预期价值为人民币12亿元。我们对此的理解:1)佐证了中兴在“一路一带”战略上的重要地位。俄媒体发布时点正值习主席参加红场阅兵期间,而中兴在前期更参与了巴基斯坦等国的通信建设,凭借其深厚的技术积累、丰富的海外项目运作经验在打造国与国“互联互通”的信息高速公路中受益最为明显;2)认可公司在智慧城市方面的积累。我们反复强调,中兴未来的增长将依托于政企业务的拉动,近期公司已在银川推进智慧城市顶层设计,涉及智慧政务、智慧医疗、车联网等多个领域,为将来“走出去”奠定基础。
　　催化剂:俄罗斯合作协议正式落定为订单;中兴努比亚近期推出全球首款无边框的智能手机Z9,除电商渠道外还将通过线下实体渠道销售,有望成为2015年的爆款。国泰君安


　　人福医药（600079）:加速布局医疗产业 15年目标破百
　　人福医药2014年,公司实现营业收入70.52亿,同比增长17.33%,实现扣非净利润4.27亿元,较上年同期增加8.14%。2015年公司计划通过加速推进医疗服务行业布局,加快国际化进程,提升主营业务销售收入实现业绩提升。2015年第一季度,公司营业收入达21.342亿元,同比增长32.81%,实现扣非净利润1.31亿元,同比增长46.91%,2015年人福有望实现拐点式增长。
　　主导麻醉精神药品市场,扩大体外诊断试剂领域
　　2014年宜昌人福实现净利润4.87亿元,其中麻醉镇痛药物销售额达15.29亿元,占宜昌人福营收额的84.5%。麻醉镇痛药物是公司的核心业务,其中芬太尼类麻醉镇痛药物是宜昌人福的核心竞争优势,三个芬太尼类药物2014年销售额达14.6亿元,竞争环境良好,主导国内麻醉镇痛药物市场。2014年11月收购杭州诺嘉,延伸公司诊断试剂产业链,提升持续盈利能力。北京医疗和杭州诺嘉是罗氏诊断产品在中国市场两大的产品经销商。收购诺嘉引进BD产品进入湖北、北京等市场扩大医疗器械市场范围。预计北京医疗为公司贡献1.7亿元净利润,杭州诺嘉贡献净利润1600万元。
　　定增补充并购基金,加速医疗外延布局,打通医疗-医药大健康产业
　　2015年3月,公司定增筹资25.5亿元,用于改善财务状况、补充公司流动资金,提高公司产业并购能力。目前公司出资4亿元成立两家医疗服务管理公司,管理已收购的钟祥市人民医院和老河口市第一医院,公司形成清晰的医药及医疗协同发展的医疗服务发展模式,规划建立药品-药品供应链-医院医疗服务-移动医疗的完整医疗服务产业链,实现公司业绩持续增长。公司规划3-5年内至少布局20家医院,大规模加速医疗布局。
　　15-16年公司EPS预计分别为0.96/1.12元。
　　预测人福医药15-16年EPS为0.96/1.12元,4月30日股价对应市盈率为40.57/34.78。2015年公司营收90.61亿元,实现归属母净利润5.08亿元。考虑到公司核心资源宜昌人福在麻醉精神药物中的市场领导地位及公司积极布局医疗产业的战略预期,给予人福医药“推荐”评级。东吴证券


　　三六五网（300295）:投资云南淘房加快房产O2O异地拓展
　　投资云南淘房网加快布局云南房产O2O业务:2014年正式上线的云南淘房网是云南房网(www.ynhouse.com)旗下网站,其中云南房网是云南最大的房地产门户网站,为消费者用户提供新房、二手房、家居、论坛、电子商务等系列内容及服务在内的全方位服务;基于云南房网资讯平台,云南淘房网向用户提供集电子商务、品牌推广服务及类金融服务为一体的房产O2O服务。本次投资可以借助云南淘房网运营团队在云南地区具备的行业知名度、运营经验以及客户资源,加快公司开拓云南市场的房产O2O业务,按照本次投资5-8倍动态PE估值水平,本次投资有望增厚公司年利润规模超过500万元。
　　房产O2O业务异地布局将加快推进,并维持公司主业的良性增长:传统主业增长驱动来自于已有布局城市市占率提升以及网盟百城战略推进;房产O2O的发展趋势对于三六五而言,机遇大于挑战,线上线下融合的营销趋势将冲击原有新房营销市场的竞争格局,对于之前外延拓展进展不利的三六五而言无疑是最佳机遇;本次对云南淘房网的布局是公司网盟战略的重要推进,预计后续其他城市的合作将陆续公布,公司房产业务目标要实现百城布局,未来或将通过股权并购等方式快速切入到新增市场。
　　业绩预测与投资建议:我们维持对公司的盈利预测,预计15-16年公司分别实现营收7.2亿元和10.9亿元,分别同比增长51.3%和51.1%,实现净利润2亿元和2.7亿元,对应EPS为2.5元和3.36元,当前股价对应PE为92倍和68倍;我们观察到公司的装修宝业务在最核心的如何打通建材厂商供应链环节出现明显突破,用户资金托管量也在快速上升(超过7000单,3月份至今接近5000单);公司布局的“三大O2O+大金融”战略前瞻并且市场空间广阔,市值天花板极高,同时优秀管理团队将确保公司把握住战略发展机遇期;公司是A股鲜有的具有业绩支撑的垂直互联网潜在龙头企业,我们维持公司买入评级,提高公司目标价至300元。光大证券


　　农产品（000061）:国资反击 多方共赢可期
　　投资建议:国 资应对性增持1%股票,政府换届窗口公司改革有望提速,上调目标价至32元、增持。经数轮增持,生命人寿合计持股已达29.97%,本次增持彰显国资志在力保控股权。公司资产价值突出,权益面积700万方(其中深圳80万方),重估值超500亿元。考虑到双方股权差距较小,我们判断后续拉锯战仍有可能延续,最终有望实现多方共赢、公司迎来价值回归。考虑股权之争可能升级、区域改革有望加速,我们给予一定资产价值溢价,上调目标市值至540亿。
　　股权战硝烟弥漫,后续拉锯可能升级。国资累计控制31%股权,而生命人寿为29.97%。考虑到双方股权差距微乎其微,且目前市值仍较公司资产价值折价40%以上,预计后续拉锯战仍可能延续,股权之争将进一步促进资产价值回归(并可能产生溢价);公司为深圳市“菜篮子”重点工程,判断国资放弃控制权概率极低(本次增持可佐证)。然而无论后续抢筹如何演绎,现时点市值做大符合各方利益。
　　政府换届窗口临近,国企改革有望提速。近期各地改革(上海、山东、广东等)纷纷落地,2015年为深圳政府换届年,据此我们判断深圳国企改革或提速。从天健集团及南玻A 改革案例来看,引入战投、实施员工持股计划成为重要形式,若改革落地将实现多方共赢,一方面国资控股权将夯实,另一方面可通过机制改善提升经营活力,农品产业链整合及供应链金融将获大力发展。近期国务院力挺互联网+发展,预计未来旗下中农网有望单独上市。看好后续公司改革及机制理顺进展,维持2015-2017年EPS 预测为0.07/0.08/0.10元不变。国泰君安


　　北京利尔（002392）:大幕初启-点亮世界耐材舞台
　　我国耐材行业迎来集中度提升拐点,海外扩张机遇打破千亿成长天花板:钢厂盈利水平差倒逼耐材整包模式加速推广,小企业纷纷失去下游市场,有利于龙头企业市占率提升,同时耐材行业产能过剩及小企业的资金压力使得行业内并购重组机会较多。我们认为自2014年起我国耐火材料行业已迎来集中度提升拐点。另外,我国耐火材料技术已趋近国际发达水平,且拥有原材料优势,面临走出去的发展机遇,千亿成长天花板被打开。
　　公司面临四方面发展机遇:1、作为龙头企业,在整包模式推广与并购整合大背景下,国内市场占有率有望快速提升,2、公司将整包模式推广至国外,预计未来在东南亚、印度等国家将迎来耐火材料的快速发展,3、原材料板块已经基本布局完毕,除了供应公司原材料需求外,还可用于外销及其他产业延伸,4、耐火材料虽为耗材,且技术含量高,但只占钢厂成本的不足2%,公司可利用自身与下游钢厂的长期合作优势,向钢材生产的其他领域延伸。
　　2015年为公司调整布局年,未来仍将走向成长快车道:2015年是公司的调整年,为了控制下游应收账款风险,公司有意退出了部分高风险市场,一季度业绩表现较弱,但是我们看好公司2015年业绩的逐季提升趋势。另一方面,公司原材料板块已经基本布局完成,有望于2016年贡献业绩,同时并购基金已成立,公司高管持股,未来在外延并购方面也存在发展机遇。
　　投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价25元。我们预计公司2015年-2017年的净利润增速分别为13%、34%、36%,预计公司未来会陆续迎来订单驱动,外延扩张也在布局过程中,成长空间较大。
　　维持公司买入-A的投资评级,调高6个月目标价至25元。安信证券


　　天瑞仪器（300165）:新型产品+外延并购 公司转型正当时
　　投资建议:我们认为,公司新型产品业务不断取得新的进展,MALDI-TOF-MS未来前景广阔;公司拟收购问鼎环保,有望快速切入到环保治理及环保营运领域,有利于增强公司盈利能力、探索PPP模式环保项目。预计2015-2017年,公司营业收入分别为3.39、4.48、6.36亿元,净利润分别为0.63、0.81、1.13亿元,EPS分别为0.27、0.35、0.49元(如果问鼎环保收购方案顺利通过,预计EPS分别为0.32、0.42、0.57元)。考虑公司布局环保、食品安全、生命科学等新型产业领域,其产品研发及市场拓展需要一定时间,公司处在全新起点,结合行业可比公司PE水平,给予公司2016年90倍PE水平,对应的目标价31.50元,首次覆盖,给予“增持”评级;
　　公司产品业务有望取得新的进展。食品安全检测技术在2014年迈出关键一步,有望成为新利润增长点;公司正在积极开发新检测产品MALDI-TOF-MS,向医疗等领域挺进;MALDI-TOF-MS新产品在医院市场的市场规模粗略估算在332亿元;公司研发费用占营业收入比例不断增加,未来新型产品前景可期;
　　拟收购问鼎环保,有望外延式拓展至PPP。问鼎环保主营水处理工程等业务,拥有废水处理、纯水处理、中水回用等核心技术。我们认为如果此次收购顺利通过,公司有望快速切入到环保治理及环保营运领域,有利于增强公司盈利能力、探索PPP模式环保项目。国泰君安


　　神州信息（000555）:定向增发为高速增长铺平道路
　　非公开发行壮大公司实力。公司向神州数码(2600 万股)/前海人寿(500 万)/中融鼎新(500 万)/国华人寿(850 万)/博时基金(500 万)/西域投资(200 万)/首钢基金(500 万)等机构和丁晓先生(200 万)及李伟女士(350 万)进行非公开发行,其中大股东神州数码认购额占41.94%,显示了其对公司的强烈信心。认购的资金将主要用于业务扩展、研发投入、外延扩张和财务改善四大方面,非公开发行将为公司未来的业务扩展注入强大动力。
　　增研发,强优势,扩业务。本次非公开发行将有效改善公司资产结构, 大幅降低公司资产负债率。募集资金将用投入大数据建模等领域,随着公司向数据运营升级,大数据建模将成为核心竞争力,公司已与中科院肿瘤中心合作并取得重要成果。在农业云平台上,公司依靠土地确权大数据掘金土流流转后市场,已经在河北取得突破,并向其他地域复制,目前已经和多个省份实现农地流转平台合作。另外公司还在将IT 运维转向云端。定向增发将为业务扩张提供支撑。
　　为外延扩张奠定坚实基础。未来公司将按照“细分行业龙头、先进技术代表、业务高成长性、高协同性”的原则在金融、医疗、农业等细分行业寻找大数据、云计算等技术相关标的。外延收购将与内生发展一道支撑起公司未来高速成长。
　　维持“买入”评级。预测2015-2017 年净利润为5.05/9.01/13.87 亿元, EPS 为0.97/1.73/2.66 元。
　　粤海投资:维持增持评级,目标价上调至12.5元
　　类别：公司研究 机构：摩根大通证券(亚太)有限公司 研究员：摩根大通(亚太)研究所 日期：2015-05-11
　　摩通报告指,维持粤海投资(11.06, 0.24, 2.22%)(00270.HK)“增持”评级,因目前仍是内地水务行业扩张的初期。管理层将水务业务视为重心,已经停止收购新物业项目。预期集团的资产负债表可以提供超过100亿元用於并购,潜在的并购机会包私有化广东水务资产及母公司的资产注入,有利股价上升。
　　摩通将目标价由11.3元上调至12.5元。认为股份估值仍低,粤海投资目前约15倍市盈率、2倍市帐率;相对行业平均约20倍市盈率、3倍市帐率。摩通指,粤海投资首季纯利跌13%,是受累物业重估。撇除一次性项目,核心盈利年增逾10%。摩通料集团今年至2017年的核心盈利增长约为5%-7%,又预期集团今年会增派息比率,由去年的40%升至今年的45%,因管理层有意维持派息年增长约5%。申万宏源


　　大北农（002385）:收购长风农牧 完善农牧产业布局 业绩弹性增加
　　1、收购长风农牧,完善农牧产业链布局,业绩弹性增加:长风农牧是安徽省规模最大的种猪、商品猪生产、无公害商品猪加工企业之一,公司下辖全资及控股子公司9家,包括种猪场8个、商品猪场4个、肉食品加工1个、饲料及预混料生产企业3个。截至2015年3月末,长风农牧存栏猪群共81,836头,其中种猪(含后备)9,885头,商品猪71,951头。
　　截至2014年12月31日,长风农牧资产总额约为4亿元,所有者权益约为1.7亿元,归属于母公司所有者权益为1.35亿元公司以长风农牧2014年12月31日归属于母公司所有者权益约1.2倍进行估值,以收购价9722万元收购60%股权。
　　我们认为公司在当前时点收购长风农牧,一方面完善了公司农牧产业链的布局,有利于进一步推动公司在种猪育种、生猪养殖、推广服务网络、团队建设等方面的发展;另一方面,养殖周期向上趋势确立,此次收购长风农牧将增加公司业绩弹性。
　　2、战略转型农业互联网平台运营商,15年加速发展。互联网背景下的大北农,致力于在传统的农牧业基础上培植一个依托于互联网的新商业模式,公司已建立“管理-交易-金融”三个模块完整的智慧大北农生态圈,公司将以智农网(手机为智农通)为入口,将三大模块整合在一起,打造高科技、互联网化和类金融的现代农业综合服务平台。
　　智慧大北农的核心是提高农业生产、交易、融资、流通效率。通过猪联网提高养猪业效率;通过农信网(农村金融平台)提高农村融资效率;通过农信商城(原智农商城)提高农业交易效率。
　　智慧大北农通过猪管网帮助养殖户提高效率,掌控养殖业大数据;在掌控的大数据及养殖业最核心的资源-猪的基础上,发展农资交易平台及生猪交易平台,以及开展农村金融业务,通过猪联网(企管网)-农信商城(原智农商城)-农信网(智农通)形成一个完整的闭环,构建出完整的养殖业生态圈!5、6月份猪联网将加速推广,随着公司智慧大北农战略的落地,将衍生出众多商业模式,潜在利润空间巨大。我们认为随着公司覆盖猪头数的增加,以5年中期来看,仅智慧大北农创新业务部分的市值将至少是近千亿级别的。
　　3、公司主要产品为高端饲料,充分受益行业反转。大北农预混料和乳猪料等高端饲料的销售占比较大,预混料和乳猪料在猪饲料行业里面的技术含量较高、属于较高端的产品。随着养殖户盈利能力提升,对高端猪需求将增加,公司将充分受益于行业反转。安信证券


　　好莱客（603898）:深耕行业优势凸显 互联网创新助力腾飞!
　　定制家具凭借其量身定制的模式和时尚的个性化设计正在获得越来越多消费者的青睐,庞大的市场空间和超低的集中度为定制家具企业提供了巨大的市场蛋糕和较高增速。我们的分析表明,由人口结构变化和城镇化演进所带来的住房刚需,以及由经济条件和家庭结构转变导致的改善性需求都将得到持续释放,为定制家具市场提供广阔的下游需求,而定制家具 “以销定产”的模式则为企业提供了充沛现金流和高周转率,优势十分显著。
　　公司管理层锐意创新,互联网助力龙头腾飞。
　　好莱客自成立以来始终以开发、生产、销售整体衣柜及配套家具为主营业务,是引领中国整体衣柜发展方向的领军品牌之一,2011~2014年收入和净利润CAGR 达38%和42%。截至2014年9月30日共拥有经销商672家、经销商店面842家,销售收入重点区域为华东、华中等地区。目前公司现有整体衣柜及配套家具柜体的产能达272.5万m2,集中分布在华南地区,便于统一规划管理。上市后仅1个月的时间,公司就旋即投资成立电商全资子公司,彰显出管理层对包括互联网在内的新兴事物有着超越同行业的学习接受能力以及对行业消费趋势的前瞻判断力,新的线上平台有望年内上线,届时公司将享受线上线下融合带来的模式创新与业绩提升。
　　盈利预测与投资建议。
　　预计好莱客2015~2017年归属母公司净利润分别为2亿元、2.74亿元和3.64亿元,EPS 分别为2.04元、2.79元和3.71元,对应的PE 估值分别为36.3倍、26.6倍和20倍。参照好莱客未来业绩增速和家具上市公司目前的估值水平,首次覆盖给予公司“买入”评级。广发证券