事实上，任何质变都需要足够的量的积累，大盘下跌风险的酝酿或许从4月份就开始了。5月11日，深交所发布4月深市个人投资者行为分析，深交所大数据显示，4月份中小散户与新股民买入积极，大户与老股民则净卖出。

　　深交所在昨日发布的4月个人投资者行为分析中表示，4月份主要有三个特点：第一，成交量加大，主要指数日波动率上升，反映投资者预期分歧较大；第二，中小散户与新股民买入积极，大户与老股民更趋谨慎；第三，高市盈率股票投资收益率下降，波动率加大。

　　首先来看成交量和振幅，4月份深市日均成交5743.87亿元，相对3月份（4337.33亿元）增加32.43%，成交量的放大推动深市主要指数持续上涨，深成指、中小板指和创业板指分别上涨12.6%、9.63%和22.38%，震荡加剧。

　　以指数每日振幅相对收盘价的比例衡量波动率，4月份深成指、中小板指和创业板指的平均日波动率分别为2.3%、2.8%和3.3%，相对3月份 （平均日波动率分别为1.9%、2.1%和2.7%）波动风险显著上升，在市场震荡加大的环境下交投空前活跃，反映出目前投资者对市场未来的涨跌预期分歧较大。

　　另外，高市盈率股票投资收益率下降，波动率加大。选取3月底市盈率最高和最低的前100只股票，分别代表高市盈率和低市盈率股票组合，可以发现，4月份高市盈率股票的收益率（2.72%）远低于低市盈率股票（9.04%），但波动率（5.81%）却高于低市盈率股票（4.63%），高市盈率、高波动率股票的主要净买入群体是中小散户和新股民，而个人大户和老股民主要为净卖出。《每日经济新闻》记者注意到，深交所大数据显示，个人投资者4月以来持续增持深市股票，净买入金额（1313.12亿元）比3月份增加105.60%。其中，个人小户、中户净买入积极，分别净买入1329.66亿元和545.57亿元，比3月份分别增加133.13%和99.86%，而大户净卖出562.10亿元，净卖出金额比3月增加174.65%。新老股民投资热情出现分化，新股民积极净买入（1504.60亿元），比3月份增加25.37%，而老股民主要为净卖出（-191.48亿元）。

　　深交所表示，在这份统计中，将开户年限为5年以上的称为老股民，开户年限5年以下的称为新股民；按年均每天持流通股市值，个人投资者分为个人小户（小于10万元）、个人中户（10万-100万元）和个人大户（大于100万元）。