沪指一度跌破4100，创业板再次创新高。五一假期后，市场再次出现大幅震荡，沪指更是连续几天大跌。创业板则在大幅震荡后，再次创出新高，目前更是直逼3000。具体而言，上证综指下跌5.31%，收于4205.92。深成指下跌2.28%，收于14481.25。中小板和创业板指数则分别上涨1.83%和4.05%。从行业板块表现来看，计算机、传媒和电子等涨幅居于前三，分别涨7.20%、1.28%和0.98%。钢铁、建筑装饰和交通运输等涨幅排在倒数。主题上，网络安全、大数据和安防监控等表现最为活跃。我们认为，长期看多市场的观点不变，降息后主板和创业板短期也可能出现冲高或大幅反弹行情，但市场调整风险并未消除，市场冲高或反弹时不必追高。

创业板的高估值有其合理性，我们对创业板谨慎但不悲观。我们认为，创业板的泡沫是否合理取决于中国创新能力。当前创业板的高估值有其存在的背景，至少从短期来看，创业板的泡沫还不至于被刺破。我们认为，创业板泡沫破裂需要两大利空。一是美国纳指掉头向下，全球科技股投资偏好改变；二是国内创新活动放缓。目前美国尚未发生系统性风险，纳指也还未到回调阶段。国内，总理更是鼓励万众创业，大众创新。因此，创业板的泡沫并不会被刺破。但创业板也并非永恒不调。创业板目前最大利空是监管者的态度。目前创业板与上证之间的市盈率之比不断抬升，如果主板还存在回调的可能，那么创业板则必然难以独善其身。从近一段时期创业板的走势来看，指数虽然创新高，但很多创业板股票却并未创新高，这种现象与以往创业板个股普涨大不相同。当证监会不断进行风险提示或进行窗口指导时，创业板的调整更是大概率事件。因此，我们对创业板的态度是谨慎不悲观。

降息不能成为五月份看多市场行情的理由。市场早对降息有着充分准备，理由也主要是经济面临下行压力而价格低于预期。就政策本身而言，降息是应对经济增长困难的手段，而且降息能够缓解经济下行压力。然而，降息对股市可能并非利好，我们认为这次降息相对中性。股价短期的涨跌是预期差的结果，降息既然符合预期，也就不存在明显的预期差。相反，降息之后，短期却没有明显的利好，而增量资金受到监管，市场震荡格局又将更为明显。我们认为这次降息难以构成市场看多理由。

降息不改宽松政策，下半年经济反弹。央行降息虽然合情合理，而且能够缓解经济压力，但很难扭转经济困境。即使二季度有了降准降息，我们还是认为二季度经济保7的压力很大。我们预测二季度GDP增速可能在6.9%。降息并不意味着宽松政策的结束，未来央行仍然会保持流动性的宽松。随着外汇占款规模的下降，降准将是常态，下半年经济将好于上半年。

观点总结：降息不改五月震荡行情，短期警惕市场风险。随着管理层对股市进行窗口指导，增量资金入市速度有所放缓，市场分歧在加大，这个时候特别需要注意风险。具体配置上，我们还是建议两条主线六大主题，一是金融、地产、有色、交运、电力等蓝筹板块；二是六类主题投资，分别有：1、大环保板块；2、大文化板块；3、一带一路；4、军工；5、工业4.0；6、上海、新疆、西藏和福建等板块。

风险提示

经济恶化趋势进一步扩大，改革和政策远低于预期。