游族网络
游族网络:业务发展趋向完善,成长持续性值得期待“强烈推荐”
类别：公司研究 机构：爱建证券有限责任公司 研究员：侯佳林 日期：2015-04-09
投资要点
增发收购掌淘,完善产业链布局。随着近年移动智能终端的迅速普及,去年公司已积极在移动互联网领域以手游为突破口,进行了迅速布局。相继自研推出了《四大萌捕》、《马上踢足球》、《女神联盟》、《少年三国志》4款手机游戏。其中,以大IP战略为指导研发的《女神联盟》于去年11月上线,不仅在国内iOS榜单名列前茅,在台湾地区上线后也表现出色。我们认为,本次增发收购后将有望进一步加强公司在移动端业务的拓展与产品推广营销能力,利于公司全平台游戏产业链的发展。
公司集研发、运营、发行于一体的发展潜力大。公司是国内领先的集页游、手游、发行、平台、海外于一体的轻游戏互动娱乐企业,成立以来先后推出《女神联盟》、《大将军》、《大侠传》、《大皇帝》等多款页游产品在较长时间内保持高流水表现。同时,公司依托三大自有平台和近400家合作运营商开展了研运一体化的战略,代理发行了《一骑当先》、《风云无双》等优质作品,预计后续以大IP为核心的产品有望继续创造不俗业绩。
+U计划将继续为公司提供多元化发展与投资收益。去年公司启动了20亿+U计划是助力公司全方位发展的重要标志。该计划的标的是投资优秀产品、优质CP团队、优质IP等领域,并期望与合作伙伴取得市场共赢。目前+U计划已经获得一批优质产品以及广为人知的优秀IP,产品方面已经公布《神权》、《征服之剑》等,而IP方面也有人气网络小说《雪中悍刀行》、《末法王座》以及梁羽生、古龙的经典著作等,预计后续的外延发展仍将持续。
影视+游戏的泛IP化发展值得期待。公司除了自身拥有多款成功游戏及优秀IP外,在游族影业成立后公司进一步明确了影游双轮驱动的泛IP化概念,计划开展影视与游戏业务的深度合作。目前影业已获得著名科幻小说《三体》的改编权,除了将推出改编电影外,还计划推出《三体》改编的5-6款游戏产品并将自主研发发行,预计产品有望于年底与市场见面。
投资建议:我们预计公司2015-16年归属净利润为5.10亿元、6.14亿元,每股收益为1.85元、2.23元。目前价格对应的动态市盈率为29.36倍,考虑到在全球发行、大IP、影游联动的三大战略规划下,公司志在定位为全球轻娱乐供应商,未来强力打造5大业务平台并借助+U计划进一步外延发展的预期依旧强烈,我们上调公司至“强烈推荐”的投资评级。
相关风险:影游泛IP化进程放缓,外延发展未达预期;行业竞争加剧与市场系统性风险。
友阿股份
友阿股份:大股东股权质押+定增+O2O推进打开股价上升通道
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王俊杰 日期：2015-04-09
投资要点:
公司今日发布公告,拟非公开发行不超过10,006.67万股股票,发行底价14.99元/股,募集资金总额不超过15亿元。募集资金用于 O2O 全渠道运营平台项目、郴州友阿国际广场项目、常德水榭花城友阿商业广场项目和补充流动资金,其中控股股东友阿控股以不低于15%,不超过45%的比例参与本次定增认购。
公司线下业务经营稳健,门店和渠道下沉稳步推进。公司主营中高端百货,目前在长沙市和下属地州市拥有7家百货门店,1家奥特莱斯,合计经营面积达到27.44万平方米。近年来受经济增速下滑和政府限制三公消费的影响,公司实体零售业务增速放缓甚至下滑,行业不景气期,公司积极进行门店扩张和渠道下沉,而且精准把握实体零售运行规律,开设购物中心项目。2012年公司成功签约“郴州友阿购物中心”城市综合体项目;2013年公司获得长沙五一广场绿化用地超过6万平方米地下空间30年的经营权,用于开设“五一广场地下购物中心”; 2014年7月公司与湖南金钻置业投资合资开发“常德水榭花城友阿商业广场”。我们认为,公司以购物中心作为未来门店扩张的主要业态符合零售行业的发展规律,将会保障未来经营的稳健增长。
募集资金推进O2O 战略打开市值增长空间。公司于2013年10月开始探索O2O 商业模式的转型,于2014年战略思路逐步清晰,计划先期投入3亿元左右建设O2O 全渠道运营平台,目前已实现特品汇、奢品汇、精品汇、农博汇等购物子平台的上线。公司计划使用本次募集资金中的1亿元用于建立线上线下O2O 全渠道运营体系。我们认为,公司定增募集资金用于投资O2O 项目有利于加强市场对于其O2O 推进力度的预期,打开市值想象空间。
大股东股权质押+定增增强股价诉求。我们预计,公司2014年-2016年实现EPS 分别为0.63元、0.68元和0.72元,对应当前股价的PE 分别为30.7/28.3/26.7,估值相对较为合理。但是,我们认为,公司控股股东于今年1月12日将其所持公司198,500,000股(占公司总股本的35.10%,占控股股东的持股比例为97.54%)质押,质押期限至2015年7月13日,叠加本次向二级市场融资情况,大股东市值诉求强烈。维持“增持”评级。
黄河旋风
黄河旋风:业绩低于预期,15年将持续增长
类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：牟国洪 日期：2015-04-09
报告关键要素:
2014年,公司业绩略低于预期。单晶超硬材料业绩增长促公司业绩稳步增长,公司盈利能力总体基本持平,而三项费用率持续回落。我国是超硬材料大国,下游需求将持续增长,公司在超硬材料领域具备全产业链优势,市场占有率近30%,同时定增项目稳步推进中,总体预计15年公司业绩将持续增长。预测公司2015-16年全面摊薄后EPS分别为0.38元和0.46元,按3月26日12.09元收盘价计算,对应PE分别为31.76倍和26.08倍。目前估值相对行业水平合理,维持公司“增持”投资评级。
事件:
黄河旋风(600172)公布2014年年报。2014年,公司实现营业收入16.62亿元,同比增长6.79%;实现营业利润2.53亿元,同比增长5.80%;实现归属于上市公司股东的净利润2.24亿元,同比增长6.70%,基本每股收益0.42元,利润分配预案为拟每10股派发现金红利0.40元(含税)。
点评:
业绩增长源自单晶超硬材料。2014年公司营收16.62亿元,同比增长6.79%,净利润为2.42亿元,同比增长6.70%,增长主要是超硬材料业绩增长。公司单季度业绩显示:公司业绩受季节影响不显著,14年第四季度营收4.54亿元,同比增长14.24%,净利润为6417万元,同比下降8.50%。2014年公司资产减值损失1458万元,同比大幅降低123.27%,其中坏账损失为1424万元;实现投资净收益1295万元,同比大幅下降46.22%,原因是公司持股45%北京黄河旋风鑫纳达投资收益减少,13年鑫纳达净利润为5761万元,而14年为2549万元;营业外收入517万元,而13年为325万元,主要是政府补助增加,14年政府补助合计435万元。
万邦达
万邦达:经营业绩大幅增长,打造综合型环保服务平台
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邓莹 日期：2015-04-09
事件评论
主营业务运行良好,业绩稳中有升。公司今年一季度在积极拓展市场的同时,强化企业管理,规范业务流程,实现了营业收入的快速增长,同比增加了209.38%。其中,公司在工程承包项目、托管运营、商品销售等主营业务上集中施工和供货,再加上2014 年新收购的昊天节能子公司业务进展顺利,协同效应明显,使得公司一季度的业绩大幅上升。
PPP 项目符合公司向市政环保领域拓展的战略要求,相关业务后期快速增长可期。公司在一季度已经与芜湖市建设投资有限公司签署了PPP 项目合作协议,并中标乌兰察布市人民政府的PPP 合作建设项目,即将签署相关合同。这两个PPP 项目总投资额约为86.09 亿元,均属于城市环保基础设施领域,将提高市政环保服务在公司业务板块中的占比,加快公司向城市基础服务领域的拓展。项目的后期运营将为公司未来业绩增长提供保障,并为后续更多PPP 项目的开拓和合作积累经验。
设立万邦九鼎并购基金,致力于打造综合型的环保服务平台。公司在2015年3 月3 日和昆吾九鼎投资管理有限公司签署协议,设立万邦九鼎并购基金,利用资本市场加速并购整合国内外优质的环保资源,充分挖掘产业链上下游的投资机会,服务于公司外延式发展战略,与主业成长形成双轮驱动,推动价值创造和投资收益分享,进一步提高公司的行业地位。
盈利预测:预计公司2015-2017 年EPS 为1.2 元、1.3 元和1.41 元,我们看好煤化工未来发展趋势,万邦达作为煤化工最直接和最纯粹的受益者未来潜力巨大。公司有望扩展盈利领域,新增PPP 项目将增加其业绩确定性,逐步涉及节能领域,发挥协同效应,维持公司“推荐”评级。
新 希 望
新希望:Q1业绩大幅增长,互联网转型加速落地
类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：谢刚,陈奇 日期：2015-04-09
投资要点
事件:新希望公布2014年和2015年Q1业绩快报。其中2014年营业总收入700.1亿元,同比增0.89%,净利润20.17亿元,同比增6.26%;2015年一季度净利润同比增50%-100%,盈利4.25亿-5.66亿。
战略转型逐步落地+畜禽景气低迷,Q1公司农牧业务大幅盈利近3亿元,超出市场预期。(1)行业景气上行致使上游苗种价格维持较高位置,公司养殖业务开始盈利。我们草根调研得出,Q1公司鸡鸭苗平均单价稳定在2.5-3.2元/羽(其中鸭苗均价在3.2元/羽以上),单只盈利近0.6-0.8元;而公司鸡鸭苗总体销量为0.6亿羽,肉禽养殖业务拖累公司业绩0.4-0.5亿元,但生猪养殖出栏15万头左右,亏损约2000万元。(2)下游养殖低迷拖累饲料景气同比下滑,我们预计公司共销售各类饲料产品近300万吨,同比约下滑5%。近年饲料业务变革效果逐步显现,其中饲料肉食融合以及关停并转导致亏损分公司数量下降,提升饲料业务单吨盈利至70元/吨以上,从而增加净利2.1亿元。(3)屠宰业务因产品结构优化以及关停亏损厂商逆市盈利。其中Q1公司屠宰量2亿羽,批发渠道占比下降至85%,整体盈利约3000万。
新希望农村互联网金融战略正在加速落地,短期估值提升仍有空间。未来新希望农村互联网金融的推进模式:通过技术输出打造开放的新型养殖生态链,多渠道寻找低成本资金,对接和导入已有体系内的养殖户资金需求,打造类似于P2P 的模式,进而驱动农村金融业务扩张。现在已经有3.6万家养殖户,未来随着技术服务的福达计划二期推进,将增加至10万户。同时将会利用类似于养猪技术服务公司进行技术输出,打破先前单纯的新希望养殖链闭环,用开放的思维塑造养殖生态链,增加覆盖客户数量,同样也将会有类似的线上管理服务,从而将闭环P2P 模式扩张到非新希望自有猪场中。对于贷款资金总需求,我们判断将在600-800亿以上(禽链资金需求约500亿以上,按照20%市占率测算,禽链负债率较高;猪链未来市占率约5%,资金需求100-200亿),按照正常2-3%收益率,可挖掘利润空间在12-20亿。
中期来看,景气提升背景下,新希望属于低估值、稳增长品种,即使不考虑互联网金融逻辑,我们依然认为被低估:对应2016年农牧约20亿净利润,不到15x 估值。
1)2015-16年主业景气度逐步回升,带动销售利润增加。随着2015年畜禽产业链景气度明显回升,公司养殖业务亏损也逐渐收窄并将逐步转为盈利。按2011年养殖景气高点测算,2015-16年景气高点中公司农牧业务至少有20亿年度盈利(2000万吨饲料销售+3-4亿羽鸡鸭苗养殖+7.5亿羽鸡鸭屠宰+202万吨肉制品销售+31家有盈利的海外公司资产)计算,市场目前仅给予农牧资产22 0亿的估值(总市值340亿-120亿持股民生银行市值),相当于农牧资产估值不到15倍PE,股价仍处低估状态。
2)组织结构优化,传统业务深耕细作。对于“陈春花、刘畅、李兵”的三叉戟组合,市场高度认同,这为公司“积极探寻战略转型、修炼内功、布局长远增长,致力于打造世界级农牧企业”打下基础,实际上2013-14年内部挖潜、战略转型逐步落地,已初见成效。例如,随“福达计划”等技术服务覆盖面不断扩大,公司饲料产品附加值在提高,整体收入增速和毛利率都在提升。
3)食品战略转型开始落地,未来考核是规模和利润双向驱动。公司未来对于食品端的渠道将转变成:商超30%(现在只有15%),机关大客户等(30%),批发之前是90%(要降到40-45%)。同时公司肉食将逐步从规模至上变成考核规模+利润双向驱动,将提高屠宰场有效产能,进行精细化经营管控,来实现溢价销售。
我们预计新希望2014-2016年EPS 分别为1.09元、1.55元和1.93元,同比增长26.79%、34.34%、24.45%。按照当前市场中农业20倍16年PE 和银行5倍PE、再加上100亿互联网金融市值,对应目标价29.52元,对应600亿市值。当前股价21.84元,潜在获利空间45%左右,重申“买入”建议。
荣之联
荣之联:不仅仅车联网,基因测序的卡位和稀缺
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：张帅 日期：2015-04-09
事件
荣之联发布 2014 年报,面向投资者举行业绩说明会,阐述未来基因测序和车联网的公司战略。
评论深挖生物信息云服务和大数据,在基因产业的兴起中精准卡位:测序技术应用的日渐常规化会造成基因有关数据巨量产生,从而有望让数据存储&数据处理的需求井喷。
1) 数据存储服务,基因测序成本的迅速降低直接推动了测序技术在研究中应用的常规化,以及测序服务公司对医疗市场的积极开拓,而这又进一步导致相关数据的大量产生。例如,仅仅以人类基因组为例,资料显示全人类基因组测序项目包括的原始测序数据、比对数据、变异检出数据等,每个样品的数据量都能达到上百GB,又例如,资料显示杜克大学Kevin Shianna 实验室完成了200 个人类基因组测序以及另外100 个基因组外显子测序,数据量就足以让实验室300TB 的磁盘空间几乎存满。
而事实上人类基因组数据仅仅是更大的基因产业版图的一部分,基因产业还会涉及对大量微生物(例如重要的病原体和工程菌)、动植物(例如重要的作物和家畜)等物种基因组、表达谱等层面的海量数据。
龙头公司在基因产业崛起中抢先布局,足量基因相关数据的积累是关键。随基因相关数据被海量产生,“数据游戏”的主导权将成为继测序技术之后主导测序产业相关公司格局的关键。因基因相关数据的积累是业内公司下一步推出相关医疗&消费产品最宝贵的资本,“希望全世界的医疗健康数据都在我的手机里”正是有着强硬背景的、为个人提供DNA 测试服务的公司23andMe 的创始人Wojcicki 的图景,基因数据之于基因产业未来主导者的地位就像用户数据之于腾讯、阿里巴巴、谷歌。事实上在当前,无法对自己产出的数据形成有效控制已经成为Illumina 进一步发展的主要短板之一。
2) 数据处理服务,数据量奇大的测序结果往往必须借助运算能力强大的计算机PC 集群甚至超级电脑才能高效解读(例如,杜克大学的软件Sequence Variant Analyzer 能注释基因变异和这些变异在基因组中的位置,该软件光运行就需要至少24-32GB 的内存)。于是对如华大基因这样的规模级公司而言,自建专门用于数据处理的服务器就成为必须,而对于实力有限、无法自建计算机集群的初创公司和部分研究机构的实验室,云服务也成为必然之选,特别在当前,生物信息学领域的创业热潮更将推升对数据处理云服务的需求。
与华大基因的长期分工合作已让荣之联成为“最理解生命科学”的IT 数据公司,奠定了生物信息学的龙头地位:基因相关生物信息学服务的分工上,算法基本思路设计通常要由对遗传学有深入了解的生物背景人员或公司主导(华大基因的地位)。IT 数据公司的长处则在算法优化与配套硬件设计,但为实现与最初算法基本思路设计者的有效沟通,也必须对生物信息学有足够了解——在与华大基因长达十年左右的合作已让荣之联成为国内最理解生命科学的IT 数据公司。具备了突出的经验优势、人员优势、渠道优势,并已同时具备为资金实力强大的客户提供企业级别生物云服务硬件架构和配套软件设计的能力,以及为资金实力有限的客户提供生物云服务的能力,在业内形成了显著先发优势。伴随测序技术的进步与推广,以及生物信息学产业的迅速崛起,生命科学方面的需求有望成为IT 服务最主要的需求方之一,因而荣之联生物云相关服务虽当前规模有限,但未来空间极为广阔。
车联网大数据业务符合预期,在物流、保险和维修保养等汽车后市场成功落地:车联网的信息流目前主要还是在车载终端和系统平台之间流转,并没有后续的产业链延伸及增值服务,未来的发展趋势将打破现有壁垒的约束。未来除了导航、通信等服务以外,还会将驾驶习惯、车况信息等汽车数据接入车队管理部门、保险公司、4S 店和维修厂商,对用户的行为数据挖掘并基于大数据定价或提供相应增值服务。未来车联网的趋势是信息流的延伸,大数据增值及其他增值服务的兴起。2014 年10 月车网互联成功中标京津港国际物流公司的物流公共信息服务平台建设项目,合同金额高达1.25 亿元,极大增厚了母公司荣之联的EPS。15 年3 月31 日车网互联又正式中标“阳光UBI 车险定价项目”,在保险UBI 服务领域再下一城。15 年2 月,保监会公布了《关于深化商业车险条款费率管理制度改革的意见》,商业车险条款费率管理制度改革正式启动,意味着具有精准定价能力的公司将在竞争中胜出。
投资建议维持“买入”评级,预测公司15-17EPS 为0.64 元、0.98 元、1.30 元,6-12 个月目标价75 元。
昆仑万维
昆仑万维:投资趣分期,强势介入互联网金融“强烈推荐”
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：殷睿 日期：2015-04-09
核心观点:
1.事件。
4日晚公司公告称,公司全资子公司认购Source Code L.P.美元基金1200万美元,并定向投资于趣分期公司。
2.我们的分析与判断。
公司定向投资趣分期,由游戏领域向消费及互联网领域拓展,符合公司打造“泛娱乐”的娱乐消费产业链的战略目标,公司互联网增值服务进入快速发展阶段。我们强烈看好公司海外游戏运营平台的稀缺性,以及公司未来鉴定进行平台化与消费金融的战略布局,继续给予“强烈推荐”评级。
(一)趣分期是中国最大的学生信用消费平台。
趣分期是一家针对大学生提供信用分期付款的网络消费商城,目前已经在全国数百个城市数千所大学开展分期购物业务,累计商业化用户120万。趣分期通过一端对接各大电商公司、线下商户,一端对接 P2P 投资理财平台为用户提供优质分期消费服务,同时拥有强大的风控能力和线下地面推广团队,对分期市场有深刻理解和丰富的经验。
(二)参投1200万美元开拓垂直分期市场。
公司参投1200万美元定向投资趣分期,由游戏领域向消费及互联网领域拓展,符合公司打造“泛娱乐”的娱乐消费产业链的战略目标。通过趣分期成型的商业模式,公司未来将考虑把游戏玩家流量向平台导入,以助力趣分期由大学生细分市场向互联网白领等领域拓展,打造为国内垂直分期领域标杆,成为公司互联网金融业务优质用户的入口。
(三)娱乐消费产业链整合提速。
目前公司在手游和页游的国内市场以及海外市场形成较为全面的运营网络,加上已有的IP 增值服务平台和力晨光、本地O2O公司DATA、移动互联网金融公司信达天下以及趣分期,多点布局已经搭建娱乐消费综合平台的雏形,未来协同效应发酵值得期待。
3.投资建议。
在不考虑参投项目的情况下,我们预计公司14-16年归属母公司净利润3.29/4.26/5.34亿元,约合EPS1.18/1.52/1.91元,对于PE68/52/42X。
4.风险提示。
政策风险、市场竞争风险、团队流失、项目进度不达预期等
北纬通信
北纬通信:视频高速增长,业绩有望回升
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：冯达 日期：2015-04-09
投资要点:
公司发布2014 年年报,营业收入达2.27 亿元,同比下降19.07%,归属于上市公司的净利润为0.15 亿元,同比下降72.89%,扣非后净利润1199.99 万元,同比下降78.22%。
报告摘要:
公司业绩有所下滑。报告期内公司原有手游进入衰退期,而自研游戏尚未取得市场认可,国际合作也低于预期,这是公司主营业务收入下滑19%的主要原因,但公司在手机视频上抓住世界杯营销契机,用户大为增长,收入增长59.4%。另外,公司因为手游人员和研发投入大幅上升,销售费用和管理费用占比都大幅提升,导致公司归母净利润大幅下降72.9%。但随着虚拟运营商业务和互联网+等业务逐渐贡献收入,公司业绩企稳回升是大概率事件。
三网融合进程加快推动公司手机视频业务快速增长。国家通过政策加快推进电信网、广播电视网和互联网的三网融合,通过充分利用三网融合的有利条件和良好的发展环境,促进移动广播电视、移动视频、手机视频等市场的快速发展。公司目前与央视国际联合运营中国移动手机电视动漫、体育频道。看好公司手机视频业务在手机视频市场的集中爆发下获得营收的进一步快速增长。
进军?互联网+?大市场。公司牵手恒大健康产业集团高调进军移动医疗产业。北纬通信发挥在移动互联网领域技术和资源优势,为恒大健康提供全面的医疗互联网解决方案,同时通过大数据技术和线上用户资源,挖掘潜在客户,并针对客户进行精准、高效的营销推广。同时公司开发的川航手机客户端已经上线运营, ?互联网+航空?有望成为公司掘金?互联网+?时代的一把利器。
维持?增持?评级。预测2015-2017 年营业收入为2.52/2.90/3.43 亿元,净利润为0.23/0.30/0.39 亿元,EPS 为0.089/0.116/0.151 元。
上海石化
上海石化:业绩提前扭亏、炼化大周期反转
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：肖洁 日期：2015-04-09
事件:
公司公告季报预计盈利4000-7000万元,主要受益于国际原油价格低位震荡,公司原油加工成本下降,产品毛利上升。
评论:
维持“增持”评级,维持目标价6.83元,距离目标价仍有18%的空间。
维持公司2015-2017年EPS分别为0.29元、0.35元、0.42元。公司未来的催化剂包括:1、Q2-Q4业绩的环比大幅改善;2、主要石化大宗产品价差大幅扩大;3、中石化改革进展提速或分拆资产估值提升,带来的公司重组预期的逐步发酵。
我们在前期报告中提到的第一个催化剂“盈利的拐点”如期而至。公司公告1季报预计盈利4000-7000万元,同比2014Q1(亏损7297万元)、环比2014Q4(亏损4.7亿元,即便剔除2.95亿元的跌价损失扔亏损1.75亿元)均实现了盈利的反转,远远超出市场对1季度亏损1-2个亿的一致预期。
根据我们的测算,公司3月份单月的盈利可能在4-5个亿,炼油和烯烃产品的盈利均大幅向好,应征了我们前期深度报告中提到的“原油熊市带来的供给收缩造就炼油和石化大周期的盈利拐点”的判断。
2015-2016年,公司作为国内优秀的炼化一体化企业(1600万吨炼油能力、1000万吨成品油产能、110万吨权益乙烯产能),受益于炼油和石化大周期的反转,体现在业绩的逐季改善。我们预计公司乙烯的平均净利润水平可能超过1500元/吨的高位;油价低位,按照发改委的成品油定价公式,炼油行业平均利润水平提高至5%,单吨的净利润水平超过100-150元/吨。
公司作为中石化体系内唯一的炼化一体化的上市平台,受益于中石化改革预期的持续发酵,体现在估值的提升。炼化板块整体盈利的反转和逐季改善,带来中石化炼化板块整合预期的渐强。加油站网络和一体化炼化能力是中石化的两个突出优势,按照目前中石化混改思路,将优势资产分拆上市以获得高估值。仪征化纤重组的完成,中石化销售公司即将在港股上市,均有益于公司改革重组预期的持续发酵。我们认为,公司有望承接中石化长三角区域炼化板块的整合。
风险因素:油价下跌的库存损失、中石化改革和分拆上市进程放缓。
航天信息
航天信息:增值税升级版系统全面推行,大数据变现有望加快
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：范国华,熊昕 日期：2015-04-09
投资要点:
上调目标价至80元。考虑到增值税发票系统升级版全面推行进度快于预期,上调公司2015-16年预测EPS 至1.99(+0.19)/2.69(+0.21)元。计算机行业针对2015年平均PE 为64倍,考虑到公司市值较大,给予其40倍PE,上调目标价至80元(+33%),维持增持评级。
终止重大事项不影响长期并购之路。由于未能与交易对方达成一致,此次并购失败,但考虑到公司发展金融信息化及物联网业务的坚定决心,我们判断未来公司仍将在该领域积极并购。
国税总局全面推行增值税发票系统升级版,进度快于预期。根据国税总局通知,自4月1日起,各省按照先一般纳税人和起征点以上小规模纳税人,后起征点以下小规模纳税人和使用税控收款机纳税人的顺序,分步开展推行工作,2015年年底前完成全面推行工作。如顺利完成,预计公司有望新增超过1400万用户,推动业绩高速增长。
大数据变现有望加快。伴随国税总局全面推行增值税发票系统升级版,公司建设的增值税税务系统覆盖企业数将从450万增加到1800万户,为大数据变现奠定基础。先前,公司已公告与建行北分在发票征信互联网融资领域展开战略合作。而公司在年报及投资者说明会中亦提出“正在积极开展大数据应用的研发”和“非常重视已经积累的客户资源和数据资源,未来公司将努力发挥这些核心优势”,预计未来公司在客户资源和数据资源变现方面有望加快。
风险提示:竞争激烈导致市场份额下降快于预期。
华数传媒
华数传媒:互联网基因化学反应正在酝酿
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：文浩,许彬 日期：2015-04-09
2014 年华数有线网业务逆势实现8%的稳定增长,新媒体板块增长迅速,未来仍将深耕细作。2014 年有线网业务坚守阵地,实现了年初的高清普及化的目标,普及率达到40%。有线网络本身的特质是天然传输高清视频的优势。所以本地市场采用高清普及的策略并通过增加高清增值服务。14 年新媒体板块方面,互动电视总体基数比较大,未来会深耕细作,而包括手机电视、互联网电视和广告业务的实际增长好于预期,有50%以上的增长。
公司收购宽带业务超预期实现8522 万净利润,承诺净利润为4799万,通过业务捆绑销售并与联通进行紧密合作,大众宽带用户从30万提升到50 万,体现出收购资产与华数内生业务的协同效应。专网业务与监控业务盈利较好,是华数经营的一大亮点。集团客户宽带超过大众业务并一直比较稳定。2015 年宽带业务部分会加大在全省的合作,同时会单独就集团业务的数据业务拓展做安排和规划。
阿里入股为公司嫁接互联网基因,省网整合与异地扩张带来用户数与用户价值重估。新疆广电目前大多数业务是华数完成,西北四个省总用户数约700 多万。全国范围内,互动电视完全用华数平台的有300 万,有华数专区的有2000 万,而互联网电视激活用户有1200 万。
互联网电视总体不赚钱,通过与一体机厂家的播控服务费来回收CDN 成本。2015 年公司重点将放在互联网电视广告业务的运营。
投资建议:市盈率法无法有效测算集团公司承诺注入和嫁接互联网基因下的公司价值,我们参考行业可比公司平均4249 元的单用户价值。保守按照人均4000 元、华数未来拥有2500 万用户计算,公司目标市值1000 亿元。维持买入-A 的投资评级,考虑阿里入股2.87亿的股本增厚,6 个月目标价69.74 元。
风险提示:异地扩张进度低于预期;互联网电视拓展不达预期。