事件：近日，公司公布2014 年年报，2014 年公司实现收入8.42 亿元，同比增长67.42%，实现主营业务利润0.77 亿元，较上年同期增长2.48 亿元、实现归属母公司净利润0.23 亿元，实现扭亏为盈。实现每股收益0.08 元(扣除7263 万元的非经常性损益仍亏损4912 万元)，每股经营活动现金流量0.25 元。

　　点评：

　　产能释放鸡苗价回暖提升业绩。相对2013 年鸡苗市场行情回暖，公司主要产品价格回升。加之江苏益太90 万套父母代项目的陆续达产及租赁中粮宿迁肉鸡养殖场的投入使用，使公司产能较上年显着提高。据我们估算，公司父母代肉鸡苗销量约2100 万套，同比提高近14%；商品代肉鸡雏销量约2.1 亿羽，销量增长约8 成。同时据我们推算，父母代肉鸡苗和商品代鸡雏价格分别同比增长了14%和30%。

　　鸡苗价回升仍需保守观望。2012 年以来肉鸡苗价格总体上在0.3 元~4 元/羽之间来回震荡，波动幅度巨大。进入2015年从1.5 元/羽起步，1 月23 日最低下探至0.87 元/羽后开始向上拐头，在2 月27 日摸至2.7 元/羽后回落至近期的2 元附近。鉴于我国白羽鸡上游受制于外，加之内业规模化生产比重提升导致竞争日趋激烈这种价格的大起大落难以避免，并可能成为常态。因此对于肉鸡苗价格预期应当慎重，不可过高预期。

　　2015 年父母代鸡苗缩量，商品代鸡苗可能略有增长。2014 年全国祖代白羽鸡引种量119 万套，同比下降23%。公司引种量估计可能下降10%。未来随着养殖利润的恢复，补栏积极性的恢复，父母代鸡苗价格上涨可能性较大。但公司父母代鸡苗产销将受制于上年引种量的影响，预计下降一成。但考虑到公司新建产能的释放等因素，商品代鸡苗产销有可能略有增长。

　　盈利预测及评级：我们预计公司15~17 年营业收入分别为10.5/13.3/14.9 亿元，归属母公司净利润分别为1.1/2.6/3.7亿元，对应公司2015~2017 年EPS为0.43/0.93/1.34 元。对应2015 年4 月7 日收盘价(15.03 元)的市盈率分别为35/16/11倍。调高公司的评级为“增持”。留意公司产能释放与行情回暖的叠加带来的高弹性。

　　风险因素：业内竞争态势、疫情以及食品安全事件。

　　其他机构评级

　　光大证券：益生股份买入评级

　　去年，公司鸡收入 7.4亿元，同比增加 81.6%，猪收入 4100 万元，同比下降 11.0%，牛奶收入5300万元，同比增加 25.0%。

　　收入增长的主要原因是产能扩张，14 年公司江苏益太 90 万套父母代项目已陆续达产，租赁的中粮宿迁肉鸡养殖场也已投入使用，使得家禽销售量达到 2.3 亿只，比13年销量大增了 44.2%。

　　另一方面，受白羽肉鸡联盟限制祖代肉种鸡引种量措施影响，白羽毛肉鸡行业好转，公司主要产品父母代肉种鸡苗及商品代鸡苗价格回暖，家禽业务的毛利率提振了 53.8%，达 8.6%。 公司 15年有望继续保持量价齐升的局面：

　　公司在祖代种鸡养殖和繁育父母代种雏鸡方面连续多年保持市场占有率第一，目前已经具备 200 余万套饲养规模，在国内稳居前三名。目前公司向下游延伸产业链，发展商品肉鸡供应，一方面增加了利润点，另一方面调节了父母代种鸡雏鸡销售淡旺季的压力，分散了养殖风险。

　　我们认为，随着行业白羽肉鸡联盟号召全行业参与者承诺将 14 年祖代引种量减少 22%，15年引种量继续减少 10%，行业鸡肉产量将从根本上得到控制，由此公司15 年有望继续保持量价齐升的局面。

　　盈利预测及估值：

　　我们测算 15-17年将获得收入 10.1、12.1、13.2亿元，归属母公司股东净利润分别为 1.4、2.5、2.3 亿元，折合 EPS 是0.51、0.86、0.81元。给予16年 20XPE，则对应目标价 17.2 元，维持买入评级。

　　风险提示：

　　鸡肉价格复苏弱于预期。(光大证券)