2015 年4 月4 日，烽火通信发布公告称，公司接到中国证监会通知，经中国证监会上市公司并购重组审核委员会2015 年4 月3 日召开的2015 年第25 次工作会议审核，公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金之事项获得无条件通过。公司股票将于2015 年4 月7 日开市起复牌。

　　事件评论

　　发行股票购买资产进展顺利，强化信息安全开辟全新成长空间：此次公司收到证监会核准通知，显示公司发行股份支付现金购买南京烽火星空资产并募集配套资金进展顺利。我们重申，公司此次借助收购烽火星空剩余股权强化信息安全业务，为公司开辟全新成长空间的同时也有助于显着提升公司整体估值水平，具体而言：1、南京烽火星空承诺2014-2017 年扣非后净利润分别不低于1.28 亿元、1.51 亿元、1.75 亿元、1.98 亿元，无疑将会为公司带来明显的业绩增厚；2、南京烽火星空是中国信息安全领域龙头，是国内三家具有完备网络监控资质的公司之一，无论参照国内同行公司估值，还是参照美国信息安全公司palantir 最新评估价值150 亿美元，南京烽火星空资产均存在巨大的估值提升空间。

　　4G 建设维持高景气，支撑公司主营业务延续快速增长：2015 年中国电信和中国联通在竞争驱动下继续加大4G 投资力度，其资本开支预算分别同比增长40.2%和17.8%，拉动中国电信行业2015 年整体资本开支同比增长8.6%，支撑中国4G 建设维持高景气。4G 建设无疑将催生大量传输网设备需求，4G 发展普及也将引发数据流量激增，倒逼运营商加大传输网升级扩容力度。2015 年3 月10 日，公司成功中标中国移动2014 至2015年OTN 设备新建集采，中标份额不低于30%，继续保持行业领先的市场份额，公司无疑成为4G 行业高景气的明显受益者。

　　新业务新市场拓展顺利，奠定公司长期成长基石：公司在立足运营商传输网业务的基础上，积极拓展新业务新市场，试图为公司打造新的收入利润增长点，具体而言：1、公司持续发展数据通信业务，企业路由器、交换机逐渐成为公司新的收入增长来源；2、公司拓展广电电力市场的同时涉足智慧城市、军工应用等新领域，为公司开辟全新成长空间。

　　投资建议：我们看好公司未来发展前景，预计公司2014-2016 年全面摊薄EPS 为0.67 元、0.85 元、1.01 元，重申对公司“推荐”评级。

　　其他机构评级

　　招商证券：烽火通信强烈推荐评级

　　4 月4 日，烽火通信公告发行股份及支付现金购买烽火星空并募集配套资金事项获证监会无条件通过，烽火通信将由此跃升成为我国网络安全领域的龙头企业。我们再次重申烽火通信的核心推荐逻辑：

　　逻辑一：市场对烽火通信在信息安全的布局及行业地位存在预期差。南京烽火星空作为国内信息安全网监细分行业龙头，三家具备牌照的企业之一，且市场份额、技术水平及管理体制较另外两家具备明显优势。并且，烽火星空的核心能力在于针对网络侧的云存储和大数据分析平台，在未来烽火通信的行业信息化平台打造中可提供软实力支持。且此次收购也有助于烽火星空从政府市场向政企及民用市场转型。当前烽火通信30 倍的PE 明显低于信息安全板块76 倍的平均PE.

　　逻辑二：市场对烽火通信在行业信息化和大集成业务领域的转型存在预期差。烽火通信正在经历从传统通信主设备商向行业信息化服务提供商的转型，在ICT 融合趋势下，市场对烽火通信的转型存在巨大的预期差。公司已经围绕大集成业务平台进行了一系列管理架构的调整，包括此次收购烽火星空进军网络信息安全和企业信息化业务。并且烽火通信在着力云计算中心的建设，未来将形成从网络层到数据层、再到应用层的端到端的解决方案能力。未来三年，烽火在信息安全、政企网、智慧城市等新业务领域的收入占比将逐渐提升。

　　市场对烽火通信传统主营业务的增长存在预期差。我们认为烽火通信主营业务今年至少实现30%左右的增长。行业角度，FDD 发牌直接带动电信和联通对4G 的投资，包括中国移动在内的三家运营商今年4G 用户大幅增长，流量爆发直接带来光传输网的新建及持续的扩容需求，而且运营商“4G+光纤宽带”绑定的市场策略，将直接拉动对家庭入户终端的采购需求，对烽火接入网的家庭终端业务形成直接拉动，光纤光缆的需求端也将受益4G 和家庭宽带的增长。而且，随着近几年的海外布局逐渐取得成效，烽火通信的海外收入增长将明显高速整体增速。

　　维持“强烈推荐-A”，短期目标价35 元。预计公司14-16 年收购后备考EPS 为0.64/0.78/0.98 元，维持“强烈推荐-A”，给予2015 年45 倍PE，上调 6 个月目标价至35 元。

　　风险提示：系统性风险、传输资本开支下滑、订单执行进度缓慢。