云印刷是工业 4.0 的一种应用体现， 空间广阔。 云印刷为通过网络实现个性化印刷的过程， 与传统印刷方式相比， 能够实现个性化定制、 随时下单、 快速交货和相对便宜的价格。 美国个人印刷品市场规模大约在 300 亿美元，台湾个性化印刷市场规模约 100 多亿新台币， 相比 2014 年我国商业印刷市场空间约 3000 亿元，空间广阔。

　　谁能够成功？成本曲线是关键！ 电商模式与云印刷有类似之处，不同的是云印刷提供的是定制化的产品，纵观国内外成功企业， Vistaprint 定位中小微企业过去 1 2 年收入增长 75 倍， Shutterfly 专注个人客户过去 1 2 年增长了 58倍，台湾健豪 07-1 4 年增长了 4.3 倍，他们的共同特点是：自动化合版印刷和精细化管理能力，能够做到边际成本递减的成本曲线，从而能够持续以远低于传统定制化产品的价格提供个性化的定制服务，并实现盈利！

　　复制健豪模式，长荣进入云印刷市场。 台湾健豪过去十年占据了台湾 40%的定制化印刷市场份额，其商业模式非常成熟。长荣通过与健豪成立合资公司，移植健豪模式在大陆发展，目前公司加盟商约 200 多家，天津工厂日流水环比增长较快，年内目标是经销商达到 500 家，在线有效会员达到 10000 个，完成 1 家加盟工厂的加盟工作，实现向全国突破。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。 长荣股份是工业 4.0 智能工厂和应用领域双重标的！ 装备业务实行智能工厂战略， 云印刷台湾健豪合作，目前环比持续放量，有望成为国内云印刷领域的领导者。我们预计公司 2015-2016 年 EPS为 1.45、 1.88 元，目前对应 2015 年 PE 为 39 倍，国内商业印刷 3000 亿空间， 空间巨大，目前市值仅 96 亿，继续强烈推荐！

　　风险因素： 国内竞争加剧风险， 海外市场拓展进度低于预期风险。

　　渤海证券：长荣股份买入评级

　　《中国制造2025》实现制造业升级

　　3 月25 日召开的国务院常务会议再次强调，加快推进实施“中国制造2025”，实现制造业升级。会议强调，要顺应“互联网++”的发展趋势，以信息化与工业化深度融合为主线，重点发展新一代信息技术等10 大领域，强化工业基础能力，提高工艺水平和产品质量，推进智能制造、绿色制造。另外，《中国制造2025》规划或将于近期正式颁布。

　　装备智能化布局基本成型

　　公司在立足装备制造主营业务的同时，积极向装备智能化领域拓展。公司按照自动化、智能化、网络化和数字化的发展方向，为客户推出满足其需求的优质的产异化产品和服务，开发出可替代人工的适用于印刷包装企业的智能化自动物流系统等一系列产品，提高了客户的生产效率。公司收购海德堡印后技术，进一步增强技术能力；与塞鲁迪合作，向印刷行业上游延伸，布局印中领域；参股贵联，打造整厂输出样板车间；子公司荣彩科技布局智能化工厂软件。公司的智能化发展之路雏形已现，即将驶入发展快车道。

　　云印刷业务或将爆发式增长

　　4 月份公司位于天津的健豪云印刷旗舰店将正式对外营业，未来公司将在代表性大学建立云印刷体验店，云印刷业务或将迎来爆发增长期。与传统街边印刷店相比，云印刷采用合版印刷技术降低印刷成本30%以上，具有较强的市场竞争优势；同时，公司通过用户的收集客户需求，完善印刷产品体系，掌握印刷入口数据。预计，到年底云印刷业务将达到100 万元/天的收入，全年云印刷收入或超1 亿元，成为公司新的业务增长点。

　　投资建议

　　公司将乘“智能制造”和“互联网+”的东风，实现业务战略转型升级。传统印后设备增长或将在今年实现好转，同时，智能制造+云印刷也将给公司带来新的业务增长极，业务增长空间巨大。预测2015-2017 年将分别实现EPS 为1.392、1.806、2.162 元/股，继续维持公司的“买入”评级。(渤海证券)