我们近期参加了顺网科技的投资者交流活动，就顺网科技业务体系、平台运营战略、未来发展规划等与公司管理层人员进行了沟通交流，以下为整理的调研纪要，供投资者参考。我们看好公司战略转型的决心，其较稀缺的平台属性有利于公司享受估值溢价，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

　　电子竞技O2O 新品牌。线上和线下电子竞技是公司平台价值显性化的重要方向，其中ISS 平台去年在全国25 个城市举办了Dota 比赛，总场次超过1650场；而91y 每天都会举办线上捕鱼大赛，线下比赛也突破30 场。公司从网吧重度用户出发，其影响力和覆盖人群不亚于WCA 等知名赛事，且公司在盈利途径上已寻找到比较有效的突破口；

　　草根用户第一平台是对手难以复制的竞争优势。娱乐是生理刚需，目前顺网科技有拥1 亿重度娱乐者，3000 万日活用户(每天3 小时以上)，网吧每天沉淀1 亿小时，顺网科技已成为当之无愧的草根用户第一娱乐平台，而围绕这些用户不断挖掘变现价值将是顺网平台后续巨大的想象空间所在；

　　未来平台化布局方向明确，人才战略值得关注。从本质上PC、手机互联网+用户是同一批用户，公司在PC 端的优势未来有望移植到线上以及移动互联网领域。通过内外部创新机制，公司未来将把流量分配给优秀团队，预计移动营销、网吧入口工具、2B/2C 用户金融消费等都是未来重点考虑的方向，从而打造用户入口控制+PC 端+手机端+服务入口+O2O 以及用户大数据+用户画像+消费数据+信息流+轨迹的全方位平台。目前公司中高层股票增值计划已经实施，20%员工已经持股，预计2015 年人才投入和培养仍将持续。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。我们看好公司战略转型的决心，公司目前是估值较低的互联网平台型公司和电子竞技新兴龙头。我们预计公司2015、16年EPS 分别为0.81、1.09 元，目标价60~70 元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示：平台整合推进速度低于预期、游戏ARPU 值提升受阻、网吧行业市场不景气。

　　其他机构评级

　　光大证券：顺网科技买入评级

　　事件：公司公布14 年年报，实现营收6.49 亿元，同比增长87%，实现归属于上市公司股东的净利润 1.57 亿元，同比增长53%，若不考虑14年期权费用影响(实现期权费用2760 万元)，公司实际业绩增长幅度更高；14 年EPS 为0.54 元，符合我们预期。

　　业绩高速增长，业务布局加快推进：1)广告及推广业务实现营收3.29亿元，同比增长53%，互联网增值业务实现收入9535 万元，同比增113%，公司收购新浩艺协同效应显现，同时基于大数据的精准营销平台加大广告资源利用率；2)游戏业务维持高速增长，实现收入1.63 亿元，同比增长173%，页游平台开服数量排名行业前五，平台付费用户人数突破80 万；3)无线业务正加快终端铺设速度，顺网无线目前出货量超过2 万台；4)收购新浩艺等公司整合效果显现，贡献净利润2334 万元，收购浮云科技业绩呈现爆发式增长，实现利润1768 万元，超出业绩对赌(+10%)；

　　互联网娱乐平台生态逐渐成型：2014 年公司先后增资炫彩互动(2.2 亿，22%股权)、收购浮云网络(0.94 亿，80%股权)、投资慈文传媒(1.08亿，4.5%股权)，公司战略构建的“流量入口(网吧平台、炫彩互动、顺网无线)—业务平台(页游平台、浮云网络、广告业务)—内容应用(慈文传媒)”战略基本成型，同时公司发展战略、管理执行力、人才运用、机制创新等较之前均有较大突破，公司业绩从14Q3 开始出现大幅反转，未来公司将依托内部创新、外延并购等方式加快在广告营销、游戏运营、发行渠道、精品内容、增值业务等方面的布局，战略目标打造“互联网娱乐平台生态”充分挖掘用户价值值得期待。

　　盈利预测与投资建议：我们预计15-16 年实现营收10.14 亿元和14.28亿元，分别同比增长56.3%和41%，实现净利润规模2.22 亿元和3.1 亿元，分别同比增长41.5%和39.7%，EPS 分别为0.76 元和1.07 元，当前股价对应的PE 分别为52 倍和37 倍。公司主营业务维持高速增长，互联网娱乐平台生态逐渐成型，我们看好公司稀缺的平台价值，维持买入评级，提高目标价至50 元。

　　风险提示：网吧市场增速下滑风险；市场竞争加剧风险；游戏产品生命周期风险；政策监管风险。