宇通客车（600066）:短期销量下滑不改中长期乐观预期
　　多因素叠加致3月销量同比大幅下滑。3月客车销量同比大幅下滑30.2%,其中大型客车同比跌幅超过50%,但绝对销量与历史同期平均水平相比差别不大。我们认为多种因素叠加导致本月销量表现不佳:1、2014年3月公司插电混客车产量806辆,带动大型公交销量同比大增2.1倍,客车销量达4,199辆,远超历史同期水平;2、2015年春节较晚,公交招标启动晚于往年,导致公交客车销量偏低。从2015年全年看,我们认为新能源客车是公司销量增长的绝对主力,柴油客车和天然气客车销量与2014年基本持平。
　　坚定収展新能源客车,未来空间更加广阔。客车是当前新能源汽车推广首选领域,国务院、収改委、交通运输部、财政部等制定的推广政策中均有所强调。2014年全国新能源客车产量2.6万辆,仅占客车行业销量的10.0%,我们估计到2020年这一比例将达到30%,新能源客车年产销觃模至少7.5万辆,年均复合增速20%。相较于传统客车,新能源客车市场集中度有望进一步提高且单车毛利约为传统客车的2~3倍,公司作为行业龙头借助客车新能源化,坚定转型升级之路,中长期収展空间十分广阔。
　　出口KD 套件,国际化步伐加速。近日,香港宇通与委内瑞拉FONTUR 公司签署2,300台套客车KD 件的销售合同,合同总金额3.61亿美元(不包含增值税),预计2015年交付800台,2016年交付1,500台。出口KD 套件预示着公司委内瑞拉工厂即将投产,对未来海外市场的扩张具有重要意义。
　　盈利预测及投资评级。我们看好宇通新能源客车的产品竞争力以及客车新能源化为公司带来的上升空间,考虑到公司零部件产业链更加完善,公司销售觃模、经营效率、盈利能力都将迈上新台阶,我们维持公司业绩预测,预计2015/2016年EPS 分别为2.39/3.09元,维持“强烈推荐”评级,目标价36元。平安证券
　　雅本化学（300261）:15年有望迎来盈利拐点 长期成长性突出
　　收入持续快速增长,规模优势积累下即将完成:过去几年来公司收入增速保持在30%左右的增长,我们认为对于新兴企业而言收入增长的意义大于盈利增长,快速、平稳的业务增长使得公司规模优势得到积累。
　　全球中间体市场空间大、向国内加速转移:目前全球医药外包业务在以每年30%的速度递增并且将继续扩大,我国医药中间体增长超过全球平均水平,未来行业增速在15%以上,而高级医药中间体则更快。农药、医药中间体全球市场空间巨大,同时由于农药跨国企业在集中度趋于提高且竞争加剧下,向中国转移中间体产能提高竞争力的速度加快,而目前阶段农药中间体转移空间远远没有被满足,未来医药中间体的转移也将加快,并且医药市场容量更是数倍于农药。
　　新项目投产和多年积累带来公司盈利拐点:公司多年来积累了大量技术、客户资源和合作经验,其中客户的先发优势保证了公司将持续成为跨国企业合作的首选,未来客户订单逐步放量下公司将持续受益。南通、盐城基地的逐步建成投产,打破公司产能瓶颈,预计客户的新订单将大幅增加,带来公司盈利的拐点。
　　投资建议:我们预计公司14-16年EPS 分别为0.17、0.32和0.50元,公司业绩即将进入快速增长期,长期受益于全球定制产业向国内转移的趋势,我们认为市值仍有较大提升空间,给予买入-A 评级,6个月目标价30元。安信证券



　　富瑞特装（300228）:储氢材料产业化,将打开万亿市场空间
　　点评:储氢材料产业化打破成长天花板。此前由于欠缺大规模经济安全运输的解决方案,制约了氢气大规模应用,在很大程度上推迟了氢能经济的到来。2013年我国氢气的需求量达到1824万吨,预计到2016年,我国氢气需求量将达2802万吨。我们认为,储氢材料产业化的顺利推进,氢气需求量大概率超预期。
　　产业化成功后,将是万亿市场空间。公司产品目标市场设定为:充分利用废氢为市场提供氢产品;为现有的氢气行业提供储氢和运输服务;为手机基站氢燃料电池供氢;为新一代氢燃料电池车或氢内燃机车供氢。据日经BP清洁技术研究所在2013年发布的《世界氢基础设施项目总览》,2050年全球氢基础设施的市场规模将达到约160万亿日元,约合8.32万亿人民币。
　　公司高起点布局储氢材料,项目进展或超预期。2014年7月公司联合国家“千人计划”学者程寒松教授成立氢阳能源,力争5年内实现常温常压下液态储氢技术的配套装备。程寒松教授自1992年开始研究储氢材料,该技术处于世界领先水平,我们预计储氢材料项目进展或超预期。
　　盈利预测:由于目前处于产业化初期,我们暂不调整盈利预测,预计2015年~2017年收入分别为31.30亿、42.69亿和56.22亿,同比增速56.27%、36.39%和31.70%;EPS2.08元、2.73元和3.46元,但适当上调目标价到104元,对应2015年P/E50倍,维持“买入”评级。齐鲁证券



　　新洋丰（000902）:磷铵产品毛利率大幅提升
　　定向增发,发力新型肥料。公司拟非公开增发新建年产120 万吨新型复合肥项目(一期80 万吨/年)及年产60 万吨硝基复合肥项目,预计项目将于2016 年上半年投产。新型肥料产能将进一步增加,产品结构进一步优化,市场覆盖面扩大,产品销量增加推动业绩增长。
　　复合肥将为公司的业绩提供基础,磷铵提供弹性。公司磷复肥产能在增发项目建成后,产能将提升到720 万吨,有助于进一步巩固规模优势,形成新的盈利增长点。并且公司有磷矿-磷铵-复合肥产业链,磷铵毛利率会增厚公司综合毛利率,提高公司产品的核心竞争力。由于复合肥位于产业链的下游,具有一定消费品属性,其价格波动不如上游单质肥剧烈,相对稳定,基于对磷肥价格中期仍有上涨空间的判断,我们认为,复合肥将为公司的业绩提供基础,磷酸一铵提供弹性。
　　磷铵毛利率提升。随着磷肥产品价格上涨,公司磷铵产品的毛利率大幅提升,由上半年的9.84%的毛利率提升至全年15.85%的毛利率。
　　盈利预测及评级。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为1.18、1.43和1.63 元,维持“买入”评级。申万宏源



　　七匹狼（002029）:业绩筑底+拥抱变革 未来重点打造时尚产业集团
　　去年终端消费持续低迷与居民消费模式变化影响收入,但电商收入保持较快增长:公司去年收入下滑,一方面受到低迷的大消费环境影响, 另一方面居民消费更加注重性价比与个性化,电商大行其道。公司去年净关闭门店681家,关店力度有所加大(13年净关闭505家), 截至年底有终端渠道2821家,同店收入粗略估计小幅提升2%。全年整体销量增长46%,主要是新增针纺业务所致。外套与裤子收入分别下滑13%与17%。但电商业务全年实现收入4.3亿,同比增长超过40%,收入占比达18%,未来仍有很大提升空间。 全年综合毛利率下滑2.3pct,销售与管理费用率有所提升,资产质量较稳健:全年公司综合毛利率下滑2.3pct 至44.7%,显示公司中高端定位下,产品结构有所降级。销售与管理费用率分别提升3.1pct 与1.4pct 至18.9%与10%,而财务费用率由于利息收入增加而下降1.8pct 至-2.8%。全年净利率下降1.6pct 至12.1%。资产质量方面, 存货较年初增加8536万,公司加强应收账款管理,应收账款较年初减少1.5亿至2.9亿,经营性现金流净额同比增加8367万至7.7亿, 资产质量仍较为稳健。申万宏源



　　华数传媒（000156）:引入阿里战略投资 加快对外投资步伐
　　业务快速扩张,成立两大事业部:2014 年,公司全面超额完成了年度经营指标,全年实现营业收入24.12 亿元,同比增长33.89%;实现归属于母公司所有者净利润3.84 亿元,同比增长51.14%。在“新网络”方面,杭州地区有线电视高清覆盖率提升至40%;在“新媒体”方面,全国互动电视、手机电视、互联网电视等业务继续保持快速扩张。2015年公司推动新媒体业态组织架构调整,成立“互联网事业部”和“互联网电视事业部”两大事业部,全面提升新媒体综合竞争力。
　　引入战略投资者阿里:非公开发行A 股股票拟募集资金65.36 亿元,进一步扩大公司资本规模、增强资本实力。发力用户价值的深入挖掘:15.15 亿元建设媒资内容中心,稀缺内容是提升用户粘性的核心;11.1亿用于“华数TV”互联网电视的全国拓展,牌照结合终端进行跨区域拓展;39 亿补充流动资金,用途之一明确提出收购其他网络资产。在获得布局内容资金和背靠数字娱乐资源丰富的阿里之后,互联网电视的拓展和未来收购网络资产都有助于让华数的用户基数获得提升。
　　设立华数资本:公司设立华数资本作为对外投资、并购的主体和平台,发起设立产业投资基金,加快促进产业链整合,助力主营业务协同快速发展。2015 年公司将继续通过“产业扶持、产业培育、定向增发、收购兼并”等多种资本运作方式,整合产业链上下游资源,融合优势资源,突破新的产业方向,打造最优质的产业链,构建完整的新媒体产业集群,打造成为全国文化产业的龙头企业。
　　投资建议:我们于3 月25 日发布华数传媒深度报告《互联网基因提升,千亿市值平台启航》,参考行业可比公司平均4249 元的单用户价值,保守按照人均4000 元、华数未来拥有2500 万用户计算,给予公司目标市值1000 亿元,考虑阿里入股2.87 亿的股本增厚,6 个月目标价69.74 元。安信证券



　　亿利达（002686）:巩固国内市场 积极拓展国外市场
　　出口销售增长较好:2014年实现营业收入6.9亿元,同比增长4.14%。
　　其中,空调风机及配件4.47亿元,同比增长5.29%;建筑通风机0.87亿元,同比下降10.21%;空调冷凝水盘0.76亿元,同比下降11.74%;冷链风机0.33亿元,同比增长488.87%,主要收购浙江马尔所致。实现归属于上市公司股东净利润为0.82亿元,同比下降6.22%,扣非后同比下降3.85%;每股收益为0.3元。报告期,节能电机推广有了一定的进展,同时,整合了行业和客户资源,使得公司OEM产品市场从单一的中央空调行业向空压机、冷链等行业发展。报告期公司出口销售实现0.83亿元,同比增长29.18%。
　　销售毛利率小幅回落:2014年公司销售毛利率达到35.63%,较去年同期下降了0.65个百分点,其中,空调风机及配件毛利率为35.21%,同比下降3.58个百分点;建筑通风机毛利率37.04%,同比增长3.97%,空调冷凝水盘毛利率29.95%,同比增长3.82%;冷链风机毛利率44.53%,同比增长10.66%。
　　费用总体控制较好:2014年销售费用5503.73万元,同比下降0.51%;管理费用7015.15万元,同比增长了5.12%;财务费用为381.21万元,同比增长79.58%,主要由于浙江马尔财务费用并入、存款利息收入减少所致。整体来看,公司销售期间费用率达到18.69%左右,稍高于上年同期的18.74%。
　　投资评级:预计2015-2017EPS分别为:0.36元、0.44元、0.53元。
　　维持“增持”评级。东北证券



　　澳洋科技（002172）:粘胶短纤业务触底 医疗健康产业为主要发展方向
　　公司在收购澳洋健投后,主营业务全面转型,由单一的粘胶短纤业务转变为粘胶短纤和医疗健康双主业的模式,而且医疗健康产业将是未来的主要发展方向。
　　目前,公司的粘胶短纤业务在亏损状态,粘胶短纤行业基本已经到达底部,近半个月粘胶短纤价格有反弹迹象,我们认为粘胶短纤价格继续下探的可能性较小。
　　公司的医疗健康产业是未来发展的主力,澳洋健投已经形成了以医疗服务为基础、医药流通为延伸,致力于提供多元化优质健康服务的产业布局。澳洋医院已经步入正轨,随着二期的投入,进入新的发展阶段。
　　预测公司2015-2017 年归属于母公司净利润分别为3789 万元、7009 万元、7950 万元,按增发后总股本7.12 亿股,对应EPS 分别为0.053 元、0.098 元、0.112 元。上海证券



　　新都化工（002539）:成立哈哈农庄 正式进入农村电商领域
　　公司发布公告拟参股设立哈哈农庄电商公司,正式进入农村电商领域。
　　同时公司公告以下事项:1.全资子公司成都益盐堂以2546万元价格受让望红食品80%股权,望红食品是一家专业从事豆瓣酱、调味料等研发、生产、销售的企业,预计15年实现销售收入4274万元,净利润157万元;2.控股子公司应城益盐堂出资700万元参股成立益新凯普公司,建设年产200吨海藻碘、200吨海藻肥项目,建成后预计将实现年销售收入2560万元、净利润600万元;3.应城益盐堂出资555万元与广东省盐业集团成立合资公司,在佛山建设高端盐研发、生产基地,建成后预计将实现年销售收入1亿元、净利润900万元。
　　农村电商有望与现有业务形成协同效应,发展空间巨大。
　　此次公司拟出资1.8亿元,将持有哈哈农庄90%股份,另外10%股份由哈哈农庄管理团队及业务骨干持有。哈哈农庄定位于农村电商平台,将主要从事农资、调味品、酒水、日化及小家电等农村刚需类产品的销售,并提供代办医院挂号、话费充值、代收电费等便民服务。
　　哈哈农庄线上平台主要由哈哈农庄、哈哈订肥、哈哈带货、哈哈农贸这四大APP构成,分别对应产品销售、肥料定制、物流配送、农产品收购等功能,未来将陆续上线。线下主要借助公司原有的复合肥经销商、零售商网络,以及与14个省份的盐业公司进行合作获得的盐业公司渠道,通过发展农村代理人的方式进行推广。公司经过约2年的考察论证,于15年正式启动农村电商业务,首先产品定位于农资、调味品、酒水等电商巨头不具备运营优势的品类,其次在渠道方面已有很深的积累,并开创了带货模式来解决最后一公里配送的问题,最后肥料和调味品作为公司现有产品,更具有先天的资源整合优势。我们看好公司在农村电商领域的布局,未来有望与现有的复合肥、盐及调味品业务发挥巨大的协同效应。
　　维持“买入”评级。
　　我们预计公司15~17年的EPS分别为0.61、1.17、1.79元,维持“买入”评级,上调目标价至35元。光大证券



　　物产中大（600704）:布局“一体两翼” 支撑长期发展
　　多项业务收入下滑,主营业务毛利率经受考验。14 年实现营收379.27亿,同比下降5.74 亿,主营业务毛利率7%,同比减少0.44 个百分点。
　　期间费用率4.91%,同比增加0.25 个百分点。公司对期间费用率管控较好,期间费用合计18.63 亿元,较去年同比下降0.54%,期间费用率4.91%。其中,销售费用率2.55%,较13 年增加0.2 个百分点; 管理费用率1.80%,同比增加0.08 个百分点; 财务费用率0.53%,同比减少0.03 个百分点。
　　物产集团整体上市,推进“一体两翼”产业布局。物产集团系浙江国资唯一500 强企业,借力物产中大实现整体上市,吹响浙江国企改革冲锋号角,业务涉及国内外贸易、制造业、不动产、金融投资四大领域,钢铁、汽车、能源、化工、房地产、租赁期货六大板块,14年实现营收2143.64 亿,利润总额24.32 亿,依托资本市场强化“一体两翼”(流通+金融、实业)布局:第一、首推流通4.0 概念。流通业务未来工作核心是搭建系列电商平台;第二、拓展金融全牌照。目前公司正申请保险与财务公司牌照,基金、证券牌照或将通过并购等形式获得,渐向全牌照领域拓展;第三、强化实业投资力度。实业模块将以投资为主,投资标的包括医药化工、环保热电、港口物流、养老地产、商业地产等领域。
　　维持盈利预测,维持买入-A 评级。考虑到资产注入带来的业绩增量及增发后的股本摊薄,我们预计15-17 年EPS 为0.66 元、0.72 元、0.80元,对应PE 为31 倍、29 倍、26 倍。安信证券