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券商评级:震荡波动为清洗筹码13股血战到底

加入日期:2015-4-30 15:17:37

  科华恒盛

  科华恒盛:高行权价格彰显信心、售电业务可以憧憬“强烈推荐”

  类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:张镭 日期:2015-04-30

  公司昨日公告:(1)向激励对象授予预留股票期权不限制性股票;(2)不北京智慧星科技有限公司共同出资设立控股子公司北京科华智慧能源科技有限公司(拟定注册资本10000万元,公司出资5500万元),共同开发河北省张家口可再生能源应用综合创新示范区智慧能源管理项目。

  投资要点:

  高股票期权行权价格和限制性股票授予价格彰显信心。公司前次于2014年11月向114人授予股票期权和限制性股票,此次授予是对前次的有力补充,可以稳定公司管理层和技术团队。股票期权:授予27名激励对象40万份股票期权,行权价格为最新的收盘价48.08元/股(前次授予股票期权的行权价格为16.72元);限制性股票:授予17名激励对象20万股限制性股票,授予价格位18.70元/股(前次授予限制性股票的授予价格为8.56元),高的行权价格彰显公司管理层的信心。

  光伏运营投资,动作不断。张家口可再生能源应用综合创新示范区是由中国科学院有关咨询诼题调研组研究并提出的,张家口市市长侯亮在2015年的政府工作报告中提出要充分利用该市丰富的风能、光能资源,积极推进“可再生能源应用综合创新示范特区”建设。这一示范项目将有效推动京津冀雾霾的治理,公司的此次布局,可以把握先机,有劣于公司在京津冀等地的可再生能源开发热潮中占据一席之地。公司明确进军光伏投资运营业务以来,在全国各地不断寺求合作、寺找可投资项目,抢占优质资源,各项规划得到切实推进,公司管理层的执行力得到充分体现。

  售电业务可以憧憬,打造能源互联网全产业链。目前国家有关部门尚未开始向有关民营企业发放售申经营许可证,但政策松动的意图十分明显。合资公司已经有意向进入该领域,我们判断一旦售申牌照放开,公司将积极甲请牌照。

  另外,公司将继续积极实施并贩和戓略合作,完善自己的能源互联网产业链。

  我们看好公司的业务布局和管理层的执行力,借劣高端申源、数据中心和光伏三大业务并不断延伸和拓展,公司有成为能源互联网领军企业的潜质。

  继续给予”强烈推荐“评级。预测公司2015~2017年EPS分别为0.82/1.08/1.43元,鉴于公司在光伏投资运营方面步伐的加快,公司能源互联网产业链的不断延伸以及最新推出的股票期权较高的行权价格,提高公司未来6-12个月目标价到70元,对应2015~2017年PE85/64/49。

  风险提示:高端申源进口替代不达预期;数据中心和光伏运营推进力度不达预期;增发预案未取得审批机关的批准;无法取得售申经营许可证

  


  平庄能源

  平庄能源:15年经营受煤价、税费、运费等因素困扰

  类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:安鹏,沈涛 日期:2015-04-30

  2015年1季度亏损0.3亿元

  公司14年实现净利润0.3亿元,同比回落26.1%,折合每股收益0.03元。其中单季度EPS分别为0.01元、-0.05元、0.03元和0.03元,公司2015年1季度实现净利润-0.3亿元,折合EPS为-0.03元。

  14年煤炭销量增加6%、吨煤净利3元/吨

  2014年,公司煤炭销量1018万吨,同比增长6%;商品煤均价213元,同比回落37元/吨或15%;吨煤成本166元/吨,同比回落23元或12%;吨煤净利3元/吨,同比回落30%或1元/吨。

  15年不利因素:资源税率9%、铁路运价提高

  内蒙古自治区自2014年12月1日起取消煤炭矿产资源补偿费,取消煤炭价格调节基金;停止煤炭资源税按自产煤销量的3.2元/吨的从量计征方式,调整为按照9%的煤炭资源税税率实行从价计征煤炭资源税。综合来看,公司税负较改革前增加。

  2015年2月1日起,国家铁路货物统一运价率平均每吨公里提高1分钱;公司要么减少大运距客户,要么承担运费提高。

  公司内生增长有限,资产注入仍在寻找合适方案

  公司现有矿井产量稳定在1000万吨/年左右,未来内生增长主要来自瑞安矿扩建(由30万吨至120万吨)。

  集团公司承诺适当时候将元宝山、白音华矿注入到上市公司,预计两矿年产量分别达到1500万吨。但目前元宝山露天矿盈利多用于弥补集团内部及平投公司的费用支出;公司在没有合理解决平投公司费用问题前,较难将其注入平庄能源。白音华露天矿没有竣工验收,并且盈利能力一般,暂不具备注入条件。

  预计15-17年业绩分别为-0.13元、-0.04元、0.03元

  公司主要煤种为褐煤,受市场不景气冲击较大。我们认为公司内生增长一般,且估值较高,维持“持有”评级。

  风险提示:煤价超预期下跌,公司业绩继续下滑

  


  保利地产

  保利地产:毛利率回升带动业绩增长,积极推动多元化战略“强烈推荐”

  类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:王琳,杨侃 日期:2015-04-30

  投资要点

  事项:

  公司公布2015年一季报,实现营业收入133.1亿元,同比上升44.1%,净利润12.9亿元,同比上升58.6%。对应EPS0.12元,与公司业绩快报披露情况基本一致。

  平安观点:

  结算面积增加叠加毛利率提升带动业绩增长:在行业毛利率下行趋势下,公司凭借内控成本及品牌溢价,盈利能力依然维持在较高水平,一季度由于部分毛利率较高的项目进入结算,毛利率同比提高8.22个百分点至42.35%。考虑到近年地价涨幅远快于房价,预计全年毛利率与2014年基本持平。

  推盘不足影响销售表现,预计二季度开始将逐步収力:库存较多叠加市场淡季,一季度公司新推盘相对不足,一定程度上影响了其销售表现。实现销售面积158.2万平,销售金额195.1亿,同比分别下降27.4%和30.5%,市占率分别为0.87%和1.62%,较2014年略微下降0.01个和0.17个百分点。均价12332元/平,低于2014年均价(12814元/平)3.8个百分点,价格相对平稳。随着330新政的落地实施,叠加推盘节奏逐步加快,预计二季度开始销售端将逐步収力。

  投资仍相对审慎。一季度新增项目9个,对应建面249.4万,同比下降31.9%。除新进入的晋中外,新拓展项目均位于一二线中心城市,聚焦核心一二线城市战略意图明显。平均拿地权益72.1%,需支付权益地价44.1亿,仅为同期签约金额的22.6%,低于2014年全年26.4%的水平,投资依旧谨慎。楼面地价2779元/平米,低于2014年全年均价(3485元/平米)20个百分点。可售充足的背景下,公司亦审慎控制新项目开収节奏,期内新开工面积422.5万平,同比仅增长1.5%。预计2015年全年公司仍将坚持审慎投资原则,聚焦一二线核心城市。

  投资建议:预计公司2015-2016年EPS分别为1.31元和1.56元,当前股价对应PE分别为10.69倍和8.97倍。短期来看,公司近期収布5P战略,聚焦社区o2o,保利地产APP、养老地产、海外地产、全生命周期绿色建筑等方面,积极推进多元化战略。同时公司中票、再融资等多元化融资手段将持续降低负债成本,以地产为主业的多元化収展如地产基金、物业业务也都将进入高速增长期;中长期来看,作为行业龙头,将持续受益行业集中度提升,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:公司销量不及预期。

  


  老凤祥

  老凤祥:单季度营收环比改善,国企改革触发基本面腾飞

  类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:张龙 日期:2015-04-30

  15Q1扣非后归母净利润同比增长19.8%,业绩环比改善:公司14年实现营收328.4亿,同比下降0.5%,归母净利润9.4亿,同比增长5.6%,扣非后归母净利润8.5亿,同比增长16.1%,EPS为1.8元,符合预期;同时公告每10股派现金9.0元(含税)。此外,15Q1实现营收120.4亿,同比增长19.1%(14Q1-Q4同比增速为:11.2%、-9.2%、-7.1%、5.5%);扣非后归母净利润2.7亿,同比增长19.8%(14Q1-Q4同比增速为:9.8%、-1.7%、38.2%、15.3%)。单季度业绩环比改善。

  行业疲软,营收全年微降、15Q1改善,优于同业:13年“抢金潮”带来消费透支,终端零售消费情绪受到打压,行业整体相对疲软,公司提升品牌溢价稳固珠宝首饰经营叠加黄金交易业务增加致14年全年实现营收328.35亿,同比下滑0.45%(中国金饰品需求同比下降33%),表现优于同业。其中,珠宝首饰收入253.22亿,同比下降2.01%;黄金交易收入27.40亿,同比增长93.50%;笔类收入3.98亿,同比增长1.53%;工艺品销售收入1.86亿,同比增长2.20%;商贸收入0.76亿,同比增长13.43%。15Q1实现营收120.4亿,同比增长19.1%,经营迎来拐点。

  坚持品牌经营之路,提高资本市场活跃度:1.民族品牌走向世界,打开国际市场。2.稳固一、二线城市,积极布局三、四线城市,提高市占率。3.结构调整提升盈利空间。4.依托资本市场完成跳跃式发展。

  5.激励机制渐趋完善,享受国企改革政策红利。

  维持盈利预测,上调评级至买入-A。公司是黄浦区国资控股的全国黄金珠宝龙头,品牌、渠道优势明显。在品牌集中化的行业整合中,有望扩大市场占有率,提升品牌、渠道溢价。未来激励机制将逐步理顺,享受国企改革政策利好,估值空间将不断提升。我们预计公司15-17年EPS为2.06元、2.64元、3.24元,当前股价对应PE分别为23倍、18倍、15倍,维持盈利预测,上调评级至买入-A。

  风险提示:黄金消费走弱;国企改革进展缓慢。

  


  阳光照明

  阳光照明:LED业务增速提升,客户与渠道拓展加速

  类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:许兴军 日期:2015-04-30

  一季报增速接近5年来同期高点,LED照明增长明显

  2015年一季度,公司实现营业收入9.13亿元,同比增长22.06%,环比增长9.01%;归属母公司净利润0.97亿元,同比增长20.31%,环比增长30.74%;扣非净利润0.92亿元,同比增长22.28%。公司一季报营收及净利润增速接近5年来同期高点,且扣非净利润增速高于归母净利润,显示公司经营状况不断好转。我们预计公司传统节能灯业务仍然下滑,而LED增速进一步加快,对公司业绩增长带动作用明显。

  向LED新型照明华丽转型,线上线下全面开花

  公司已成功由传统照明转型为LED新型照明企业。客户方面,公司在巩固原有大客户的同时大力发展新开发客户,2014年东芝、GE订单增速超过100%。随着新客户逐步放量,2015年公司LED业务有望实现更快速增长。品牌方面,公司逐步从OEM向自主品牌转变,自今年4月份开始在天猫、京东等电商渠道销售自有品牌产品。

  “三步走”战略布局智能照明,新思维带来新发展机遇

  2014年公司参与筹建了中国照明协会的智能照明专业委员会,并在市场中迅速推出可远程云端控制的智能照明产品,成为在京东和天猫平台上销售智能照明产品的第一批照明企业。未来公司计划从低端向高端产品,再向整个智能照明系统延伸的“三步走”战略完成智能照明产业链布局。

  盈利预测与评级

  目前LED照明需求仍保持旺盛,公司在产品结构、客户拓展、自主品牌方面齐头并进,LED业务呈现持续高增长态势。我们预计公司15~17年EPS分别为0.42/0.57/0.77元,给予公司“买入”评级。

  风险提示

  LED行业景气度下滑的风险;募投项目进展不达预期的风险。

  


  宏发股份

  宏发股份:一季度增长超出市场预期,智能制造优质标的

  类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司 研究员:曾朵红,沈成 日期:2015-04-30

  投资要点

  2015年一季度业绩同比增长45.80%,超出市场预期:公司发布2015一季度业绩报告,报告期内,公司实现营业收入为10.23亿元,同比增长14.35%;实现营业利润1.7亿元,同比增长45%,实现归属于上市公司股东的净利润为1.14亿元,同比增长45.80%;基本每股收益为0.22元。公司一季报业绩超出市场预期。

  收入同比增长14.35%,低压电器、工控继电器等新品放量。一季度收入为10.23亿元,同比增长14.35%,公司产品品类较多,新产品比如低压电器、工控继电器等释放,是收入超预期增长的主因,同时电力继电器去年国内外市场均不错,预计一季度交付也较好,而通用继电器今年增长相对较慢,主要受宏观经济的影响。

  毛利率大幅提升4.26至35.49%,费用率略有下降,盈利质量高:公司2015年第一季度毛利率显著提升4.26个百分点至35.49%,一方面是大宗商品价格下跌和公司工艺提升带来的成本下降,一方面也是产品结构的改善。期间费用率提升1.03个百分点至17.58%,其中销售费用率、财务费用提高0.11、1.33个百分点至3.91%、1.65%,而管理费用率降低0.32个百分点至12.01%;净利率同比提升3.38百分点至15.68%。资产减值损失0.07亿元,同比增长65%、营业外收入0.14亿元,同比下降14.36%。

  资产负债表健康、现金流较好:报告期内,公司应收账款10.5亿元,比期初增长6.57%;存货为7.05亿元,比期初下降4.02%,预收款0.14亿元,基本持平。2015年第一季度末资产负债率为24.09%,资产负债表保持稳定健康。2015年一季度的存货周转天数由去年同期的85.46天增加至98.12天左右,而应收周转天数则由去年同期的90.48天减少天至89.52天,基本维持稳定。经营活动现金净流入8829万元,较去年同期-5948.84亿元有了较大的改善。

  公司核心竞争力突出,具有核心设计和自动化装备能力。宏发发成立于1984年,30年来凝聚形成的“不断进取,永不满足”的企业精神,"市场为导向,以质取胜"的经营方针以及"以人为本、共同奋斗、共享发展成果"的管理理念,造就了一只稳定和优秀的员工团队,打造高水平的技术研发队伍,拥有继电器行业内顶尖的技术人才。公司具有先进的模具设计、制造以及精密零件制造能力;先进的继电器自动化设备设计制造能力;先进和完备的产品实验室。在1998年成立的厦门精合电气自动化有限公司,是国内唯一一家专业设计、开发和生产继电器工业专用自动化设备、自动化生产线的企业。宏发股份是中国继电器行业的龙头企业,同时也是全球主要的继电器生产销售厂商之一。

  设立宏发机器人公司,启动工业4.0战略,响应国家智能制造大战略。为提高继电器产业的生产效率、稳定和有效提升产品质量水平,结合未来对自动化装备、线圈生产线的迫切需求,公司决定加快自动化装备的产业化,公司控股子公司宏发电声拟成立厦门宏发工业机器人有限公司(以下简称“宏发机器人”),致力于中高档线圈生产线以及非标自动化装备的研发、生产和销售。宏发电声湖里分公司作为公司的核心竞争力之一,从成立初期至今一直从事继电器自动化装备的开发、研究。目前在国内设备生产企业中具有一流的设计开发能力,拥有多项线圈生产线及非标设备研发专利,此次升级为子公司,将获得更多的战略投入,未来宏发机器人将首先致力于提升宏发本身的工业4.0战略,在继电器、低压电器领域进一步进行自动化水平的提升,同时也将逐步对外销售,成为低压电器领域的自动化装备企业,打造低压电器领域最为优秀的工业4.0企业。

  盈利预测与估值:我们预计2015-2017年EPS分别为1.06/1.35/1.71元,同比增长32/27/26%,考虑到公司在继电器领域的龙头地位、新产品逐步高增长、公司具备很强的自动化装备能力、战略上重视工业4.0设立机器人公司,给予2015年35倍PE,目标价37元,维持买入评级。

  风险提示:宏观经济持续下行、汇率风险

  


  中金岭南

  中金岭南:铅锌价格上扬

  类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:钟奇,施毅,刘博 日期:2015-04-30

  事件:公司公布2015年一季度季报。报告期内营业收入28.21亿元,同比下降25.41%,归属于上市公司股东的净利润为5820.70万元,同比下降19.83%,折合EPS为0.028元。

  点评:1.以自产铅锌精矿及其冶炼产品为盈利核心。公司盈利核心仍为自产矿及其冶炼产品,其他业务为盈利提供有效支撑。公司一季度营业收入同比下降25.41%。

  2. 一季度铅锌价格稳中有升。2014年以来,锌精矿价格在15000到17000元/吨上下振荡,均价在16410元/吨,同比上升6.22%。铅精矿均价13871元/吨,同比下降2.51%。进入2015年一季度铅锌价格稳中有升,从2015年3月起抬升明显。

  3. 定增扩大产能和补充流动资金。经中国证监会核准,公司于2015年2月顺利向特定对象非公开发行人民币普通股(A股)约1.50亿股,募集资金总额12.72亿元,扣除保荐承销费用后,募集资金净额12.45亿元。公司非公开发行股票已完成,新增股份于2015年3月18日在深圳证券交易所上市。

  4.积极布局新材料领域。为了公司作为国家级高新技术企业的长远发展,公司董事会于2014年12月同意公司控股子公司中金科技公司以项目固定资产及无形资产出资,先成立独资公司深圳市鑫越新材料科技有限公司,然后按照业产权交易的有关规定,以不低于648.00万元的价格挂牌出让所持鑫越公司40%股权。该公司于2014年12月29日成立,成立时注册资本1620万元,中金科技公司认缴出资额1620万元,截止2015年3月31日,中金科技公司已完成出资手续。中金科技公司于3月16日在深圳联合产权交易所将所持鑫越公司40%股权以648.00万元的价格挂牌出让,2015年4月,根据产权所反馈信息,确认深圳市中泽瑞投资发展有限公司是唯一摘牌公司,中泽瑞公司将于近期按交易所规定办理鑫越公司股权变更事项。

  5. 子公司成立资产管理公司。2014年12月24日经公司第七届董事局第四次会议审议批准,同意公司之全资子公司深圳金汇期货经纪有限公司投资3000万元成立资产管理公司,金汇期货公司于2015年2月9日注册成立全资子公司深圳中金岭南金汇资本管理有限公司,注册资本3000万元。

  6. 盈利预测及评级。2015年公司生产计划如下:铅锌精矿金属量约33.30万吨,铅锌精矿含银约161吨。冶炼金属产品铅锌约24.68万吨。铝型材约1.86万吨,幕墙及门窗约40万平方米,无汞电池锌粉约1.1万吨,冲孔镀镍钢带约750吨。公司在铅锌企业中的盈利能力及治理能力均处于龙头地位,未来几年自产矿稳定增长,铅锌价格回暖将提振中长期业绩,假设铅锌价格每年有3-5%的增长,我们预计公司2015-17年EPS分别为0.21、0.27和0.32元。鉴于公司行业龙头地位及未来海外矿山投产预期,给予公司2015年EPS105倍市盈率,给予目标价22.0元,买入评级。

  7. 主要不确定性。下游需求继续疲弱压制价格。

  


  科大讯飞

  科大讯飞:定增加码智慧教育和人工智能“点睛之笔”激活全局

  类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:胡又文 日期:2015-04-30

  事件:公司4月27日晚间发布定增预案,拟以不低于31.46元/股,非公开发行不超过6840万股,募集资金总额不超过21.5亿元,拟用于智慧课堂及在线教学云平台项目和“讯飞超脑”关键技术研究及云平台建设项目。

  点评:

  打造以学习者为中心的教学新模式。本次定增预案中,智慧课堂及在线教学云平台项目拟投入募集资金18亿元。该项目将以公司的开放式教育云为中心,构建“互联网+”和智能化信息生态环境下的智慧课堂,实现教学大数据汇聚,使智能化教学应用和各类优质资源直达课堂,通过智能分析帮助教师针对性安排教学进度和内容,显著提升课堂教学效率,并在此基础上构建在线教学平台,提供与课堂教学同步的在线教学服务,并根据其知识点掌握程度和综合素质发展情况给出个性化分析和内容推荐。

  智慧教育市场空间巨大。智慧教育项目结合公司已有的产业积累,有望在较短时间内导入大量师生用户,为后期面向个人用户的规模化增值服务运营奠定良好基础。目前,以包月服务为主要商业模式的教育领域家校互动类相关业务年市场规模已超过百亿,充分说明了家庭对于教育增值服务有明确的需求,而本次募集项目所提供的产品和服务在应用价值上处于行业领先水平,市场空间广阔。预计项目达产后年均销售收入和年均净利润分别为9.8亿元和3.3亿元,按付费用户渗透率30%计算,保守估计智慧教育项目市场空间将超过100亿。

  人工智能项目有望成为激活全局的“点睛之笔”。本次定增预案中“讯飞超脑”关键技术研究及云平台建设项目拟投入募集资金3.5亿元,该项目一方面对于实现在人工智能领域让机器从“能听会说”到“能理解会思考”的技术跨越,巩固公司在人工智能领域中行业龙头具有重要意义;另外更值得关注的是,目前公司在移动互联网、智能教育、智能家居、智能车载、呼叫中心方面的良好的业务发展态势对于新一代人工智能提出了迫切的需求,同时也为“讯飞超脑”计划提供了良好的应用和推广基础,该项目将为公司各个业务方向打开全新的空间,达到激活全局的效果。

  投资建议:公司作为国内语音产业无可争议的龙头,在教育、车载、广电等领域的长期布局将进入收获期,本次定增加强智慧教育和人工智能布局有望成为盘活未来全局的“点睛之笔”,预计2015-2016年EPS分别为0.47和0.71元,维持“买入-A”评级,6个月目标价70元。

  风险提示:毛利率下滑风险,新业务进展不达预期风险。

  


  奥飞动漫

  奥飞动漫:勾勒“中国迪士尼”雏形“强烈推荐”

  类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:杨仁文 日期:2015-04-30

  事件:

  公司公布年报及利润分配预案,2014年营收24.3亿元,同比增56.5%,归属于母公司净利润4.28亿元,同比增85.4%,公司计划每10股转增10股派0.80元(含税)。公司同时公布2015年一季报,营收6.16亿元,同比增64%,归属于母公司净利润7,986万元,同比增60.2%。

  我们的观点:

  1、2014年:内生外延齐发力,业绩增速现反弹,一季度业绩持续强:2014年,公司实现营收24.3亿元,同比增长56.5%,归属于母公司净利润4.28亿元,同比增长85.4%。公司营收连续3年维持20%左右的整张后,2014年实现大幅增长,主要因为:(1)玩具销售大幅增长:营收15.8亿元,同比增长33%,较前三年度增速大幅提升,其中动漫玩具实现营收12.6亿元,同比大幅增长45.9%,增长率回复到2009-2010年的高水平,动漫IP影响力、传媒平台推动力逐渐显现。

  (2)游戏业务并表、爱乐游大幅超预期:游戏业务合计实现营收3.1亿元,占据公司总营收12.7%,爱乐游和上海方寸双双完成业绩承诺,其中爱乐游实现净利润2亿元(2014年承诺利润3,905万元),业绩承诺完成率521.4%,大幅超预期,主要因为“雷霆战机”表现震撼,持续占据AppleStore榜首超一个月,上线一年稳居畅销榜前五,累计注册用户超1亿。

  上海方寸实现净利润3,609.8万元(2014年业绩承诺3,500万元),业绩承诺完成率103.1%,旗下产品《魔天记》获网易独代,成为网易2015年战略级手游项目。

  (3)产品毛利率提升:整体毛利率近50%,同比大幅提升5.7个百分点,主要因为营收体量较大的动漫玩具、动漫影视、游戏业务毛利率同比均实现提升,尤其是游戏业务,毛利率高达85%,大幅拉升了整体毛利。此外,公司内生增长率约35%,较前三年增速实现反弹,内生增长强劲,外延由于游戏业务爆发取得突破,外延业务营收占比14%,毛利占比23%。公司2015年一季报实现营收6.16亿元,同比增长64%,实现继2011年以来一季报以来最大增幅,连续三个季度同比增长超过50%;一季度实现归属于母公司净利润7,985.7万元,同比增长60.2%,是上市以来最大幅度的一季度利润同比增长,主要原因仍旧是动漫玩具及手游业的高增长。此外,公司预计2015年1-6月归属于上市公司股东净利润变动区间为2.30-2.81亿元,增幅35%-65%。

  2、2014年:以IP为核心的泛娱乐布局,“中国迪士尼”形态已显现:2014年,公司形成以IP为核心,涵盖玩具、消费品、媒体、游戏、电影、教育、主题乐园的泛娱乐生态,“中国迪士尼”形态显现:(1)“内生+外延”,打造全年龄段IP矩阵:1)K12领域:通过自主打造和收购方式,形成了包括“铠甲勇士”、“巴啦啦小魔仙”、“凯能机战”、“火力少年王”、“开心宝贝”、“超级飞侠”等知名IP的矩阵;2)K12以上领域:继国民IP“喜羊羊与灰太狼”后,整合在青少年群体中具有强大影响力的韩国知名IP“贝肯熊”;通过对狼烟、太极鼠等动漫创作团队的整合,获得“太极鼠”、“功夫料理娘”等原创全年龄段IP;通过在手游、电影等泛娱乐的投资及合作,获得了“雷霆战机”、“刺客信条”等IP的权益。

  (2)“三位一体”,构建自有媒体传播矩阵:2014年4月,控股国内领先的手机漫画平台“魔屏”、儿童电视广告专业运营团队壹沙,5月新成立了从事电视内容制作及多屏分销的奥飞多屏,2014年底,公司控股的嘉佳卡通广告运营权收回,明确打造“中国领先的家庭娱乐频道”的新目标,加上前期投资的“爱看动漫”移动端视频频道,已经构建起“内容—媒体—广告”三位一体的媒体传播矩阵,将加速受众覆盖,成为奥飞产业发展的助推器。公司“战斗王陀螺”和“火力少年王悠悠球”等项目的销售佳绩,除产品创新和渠道变革外,很大程度也依赖强大的媒体传播平台。

  (3)“游戏+影视”,两大泛娱乐布局落地:1)游戏业务:收购优质CP,迭代游戏产品:2014年投资了“爱乐游”、“上海方寸”、“广州叶游”、“广州三乐”等游戏CP,在端游、手游等领域有所布局,在2014年爆款“雷霆战机”稳定发展的基础上,2015年将推出手游《航海王》、《美食猎人》、《水浒Q传》,实现产品迭代;2)影视业务:基本形成IP研发、制作、发行、营销、衍生品的全产业链布局:2014年成立奥飞影业,由前成龙影业总经理苏志鸿担任总经理;2014年12月,与新摄政娱乐合作,参投好莱坞一线导演及演员阵容制作的《刺客信条》,《细胞分裂》和《幽魂》三部影片,并获得电影中国大陆、澳门、台湾和香港地区发行权及商品化权利;同月,入股《变形金刚》导演迈克尔贝所在的美国451集团,获得集团作品在中国大陆、台湾、香港、澳门、马来西亚、新加坡、泰国电影娱乐发行权、衍生产品开发利、全球优先开发权;2015年2月,千万元入股剧角映画,未来将在产业链各环节开展深度合作,真人动漫大电影《端脑》、《雏蜂》、《镇魂街》筹备中。

  3、2015年:围绕“内容为王”,“互联网化”、“国际化”、“泛娱乐”战略:2015年,公司将围绕“内容为王”,“互联网化”、“国际化”、“泛娱乐”战略,巩固和增强生态圈壁垒,在四方面开展工作:(1)巩固和发展泛娱乐产业平台布局,打造以IP为核心的生态系统;(2)“内容为王、互联网化、国际化”战略落地,在组织、机制、人才层面快速部署,促进“互联网+奥飞核心业务”的转型;(3)加大产品创新,玩具、婴童产品智能化,探索O2O,推进基于互联网思维产品开发;(4)整合IP创意源头,提升内容形象上的创新力与生命力,打造经典品牌内容。

  盈利预测及投资评级:我们预计,公司内容、媒体、渠道、衍生品间的协同效应将逐渐显现,因此调增15-17年盈利预测至7.0/9.1/11.6亿元,对应EPS为1.11/1.44/1.84元,对应PE为44/34/26倍。公司围绕“内容为王”,“互联网化”、“国际化”、“泛娱乐”三大战略的布局已勾勒出“中国迪士尼”的雏形,全年龄段的IP运营和泛娱乐全产业链的布局,用户价值挖掘潜力巨大,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:内生增长乏力、外延业绩不达预期或无法持续高增长、国际化业务发展不达预期。

  


  瑞丰高材

  瑞丰高材:战投中植入驻,转型商业保理可期

  类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:孙金钜 日期:2015-04-30

  投资要点:

  首次覆盖,给予“增持”评级,目标价24.7元。我们认为公司此次增发转型的决心非常大,引入战投中植在商业保理领域资源及经验丰富,公司实现从传统化工材料向供应链金融的转型可期。预计公司2015-2017年EPS分别为0.25/0.27/0.29元(不含商业保理业务及本次增发摊薄),鉴于公司商业保理业务带来的业绩增厚和战投中植的入驻,给予公司目标价24.7元,对应2015年估值99倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

  增发15亿,大股东大额认购彰显转型决心,引入战投中植,助力商业保理新业务大发展。公司本身所处PVC助剂行业规模仅几十亿,公司已是国内龙头,发展遭遇瓶颈,亟待转型突破。大股东及一致行动人认购6.34亿彰显了公司转型的决心。战投中植旗下典当板块专注于中小企业的短期资金融通业务,在商业保理领域资源和人才储备丰富,引入中植(增发认购8.66亿,占增发后总股本的28.25%,为公司第二大股东)对公司转型商业保理新金融业务助益很大。同时借助于公司原有在PVC产业链的客户资源,化工材料主业+商业保理的供应链金融转型可期。

  MBS技术突破+油价下跌,传统主业企稳回升。通过技术团队自主研发,公司MBS技术取得重大突破,产品质量及稳定性大幅提升,国内市场已具备一定定价权,同时积极开拓国际市场;油价大幅下跌推动原材料价格下跌带来毛利率提升。新建1万吨MBS产能+毛利率改善驱动公司主业企稳回升。

  核心风险:增发不通过,商业保理业务推进低预期

  


  中国平安

  中国平安:业绩大幅增长符合预期,互联网金融稳步推进

  类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:孙婷 日期:2015-04-30

  【事件】

  中国平安于4月30日发布2015年一季报:公司2015年一季度实现归属于母公司股东净利润199.64亿元,同比增长84.7%,对应EPS2.19元;归属于母公司净资产3147亿元,环比年初增长5.7%,对应BPS34.43元。寿险业务实现规模保费1050亿元,同比增长14.4%;产险实现保费收入419亿元,同比增长20.7%。

  【点评】

  公司净利润大幅增长,符合市场预期。与同业公司一样,净利润大幅增长主要归因于投资收益提升。1)中国平安2015年一季度实现投资收益336亿元,同比增长110.5%。2)公司一季度末累积浮盈较年初减少36亿元,但仍超过250亿,未来利润释放仍有充足空间。

  寿险个险新单增长51%领先同业,代理人较年初大幅增长10%至70万人,超市场预期:1)中国平安个人寿险一季度实现规模保费932亿元,同比增长16.5%,其中,新业务规模保费达308亿元,同比增长50.9%,超市场预期。2)交叉销售下公司代理人收入高于同业,因此代理人队伍不断扩张。一季度公司代理人数量同比年初大幅增加10%至近70万,创历史新高。3)电销业务实现规模保费29.45亿元,同比增长42.5%,市场份额稳居行业第一。4)预计中国平安2015年新业务价值增速超过20%。

  产险在保费高增长的同时,注重业务品质,预计盈利能力仍领先同业。平安产险一季度实现保费收入419亿元,同比增长20.7%。其中,来自于交叉销售、电话及网络的保费收入183亿元,同比增长24.1%;车商渠道保费收入81亿元,同比增长18.8%,对渠道的掌控能力高于同业,最大限度的避免恶性竞争的影响。2014以来,车险竞争加剧,行业已接近承保亏损,平安产险凭借优势险种和业务筛选能力实现了高承保盈利。2015年开始,车险条款费率改革开始实施,预计竞争仍日趋激烈,但平安产险具有渠道优势、成本优势和定价优势,将强者恒强。

  平安金融互联网布局领先同业,互联网用户数1.59亿。公司近几年来始终致力于建设行业领先的互联网产品和服务平台。截至一季度末,平安互联网用户规模近1.59亿。陆金所、万里通、平安付、平安金融科技等互联网金融业务公司用户总量达1.04亿,其中持有传统金融产品用户数超过4059万,占比达38.9%。同时,移动端业务快速发展,APP总用户规模达2864万,较年初增长45.3%。在目前互联网金融突飞猛进的背景下,预计平安以陆金所、一账通、万里通等等为代表的互联网金融平台未来将拥有两大核心竞争力:1)兼具平台和内容的双重优势;2)打通线上、线下两个渠道。预计在互联网金融时代平安将最大限度的依托其平台的力量发挥综合金融的强大协同效应。

  【投资建议与盈利预测】

  维持“买入”投资评级。平安寿险业务价值增长领先同业,预计2015年新业务价值增速仍在20%左右;产险盈利领先同业,市场份额和承保盈利有望维持较高水平;互联网金融稳步推进。上调中国平安盈利预测,预计15~16年EPS分别为6.95和8.14元。目前公司15PEV仅1.5倍,估值仍处于较低水平,继续推荐。维持中国平安“买入”评级,预计2015年估值将逐渐恢复到2倍内含价值倍数,维持目标价118元。

  风险提示:权益市场下跌导致业绩估值双重压力。

  


编辑: 来源:华讯财经