航空股业绩靓丽 相关个股活跃
　　航空股业绩靓丽，早盘航空股涨幅居前。
　　中国东方航空股份公布3月止第一季度报告，按中国会计准则，录得营业收入223.93亿人民币(下同)，按年增加2.6%。纯利15.64亿元，增长8.6倍，归因经营能力持续提升，以及航空燃油价格下降，成本支出降低；每股收益12.34分。
　　南方航空2015年一季报，报告期内公司实现净利润19.03亿元，同比上涨721.29%，单季盈利水平创出历史最高。对于业绩大增的原因，南航表示主要由“一带一路”等因素带动航空市场需求，及航油价格较低所致。有机构称，“一带一路”正在被航空业视为新的借力点。 在“一带一路”战略等因素的影响下，机构普遍认为航空公司今年有望迎来历史最好业绩年。
　　海通证券(600837)分析认为，上周航空业整体、国内、国际航线旅客周转量同比增长16.4%、16.2%和20.4%，显示了百姓的消费升级和航空需求稳步提升，在“一带一路”战略的推进的背景下，航空公司今年三季度盈利有望再超市场预期，同时，海通证券表示航空股中线买入正当时，建议投资者逢回调积极布局。
　　申万宏源(000166)也称，在“一带一路”规划的带动下，航空公司供需天平已经向需求倾斜，业绩将持续改善，尽管前期航空股涨幅巨大，但目前估值仍然较低，所以目前仍处于最佳配置时机。
　　关注：东方航空(600115)、南方航空(600029)、春秋航空(601021)、海南航空(600221)、中国国航(601111)。
　　东方航空：盈利弹性有望加速释放
　　公司公告以6.44元向不超过10名投资者定向增发不超过23.29亿股，拟募集150亿元用于引进飞机和偿还银行贷款。
　　点评：
　　1。大股东不参与定增，由于持股比例较高。目前集团持有股份公司64%的股权，相比其他上市航空公司，东航集团持股比例高。因此，大股东不参与本次定增，同时，未来仍有较大摊薄余地。
　　2。航空淡季运营强劲，公司是代表标的。春运后行业淡季整体运营情况超预期，其中国际航线持续强劲增长，达25%左右；而日韩等东北亚市场的火爆更是独树一帜。由于公司在相关市场优势地位突出，因此预计淡季不淡的运营情况将更加突出。
　　3。浦东机场新跑道投放，时刻资源和流量进一步释放，公司将直接受益。浦东机场新跑道的投放将为后续旺季时刻打开向上的空间。东航作为基地航空，市占率超过40%，预计将明显受益于机场时刻资源的倾斜。
　　4。军演负面影响今年料将消除，旺季弹性有望进一步释放。去年旺季期间华东地区军演对公司负面影响最大，今年料影响将不在，叠加行业票价提价范围的进一步扩大，预计今年旺季公司盈利弹性将加速释放。
　　5。明年“梦幻迪士尼”将为公司盈利锦上添花。迪士尼乐园开园临近，公司作为上海最大的基地航空公司，在上海市场占有率高于40%有望届时旅客流量受益将最明显。此外，公司与华特迪士尼公司已建立合作关系，上海迪士尼开园后有望共同开发针对性的旅游产品，提高公司的非航业务收益。从近两年传统航空公司开始重视航空辅助收入来看，迪士尼效应对辅助收入的贡献无疑将是最直接的。
　　6。维持公司“增持”评级，预计15-16年EPS分别到0.55元和0.74元。我们看好公司今年日本市场的持续发力，这将对后面几个季度开始释放较行业水平更强的弹性。此外中期看，迪士尼效应将使公司成本最受益的基地航空公司，加之辅助收入增长空间巨大，公司明年盈利水平仍有进一步超预期的可能。上调公司今明两年EPS到0.55元和0.74元，维持增持评级，目标价11元，对应今年PE20倍。
　　风险提示。运营状况不达预期，航油价格波动对于公司营业成本增加的潜在影响。(海通证券)



　　南方航空：一季报符合预期，淡季不淡打开想象空间
　　事件：
　　公司公布了一季度财务数据，实现营业收入 277.18 亿元(+6.81%)，归母净利润19.03 亿元(+721.9%)，合基本EPS0.19 元(+733.33%).
　　评论：
　　1、受益油价大跌，主营业绩同比扭亏为盈，超出市场预期一季度，公司实现营业收入277.18 亿元(+6.81%)，营业成本217.01 亿元(-4.31%)，营业成本增速低于营业收入11.12pct，油价下跌是主因。Q1 公司实现营业利润25.26 亿元(+622.98%)，历史同期最高值为2011 年Q1 的16.28亿元，主营业绩改善明显超过市场预期，拉动公司同比扭亏为盈。
　　2、国内航线稳中有升，国际航线增长强劲
　　2015 年1-3 月，公司ASK 同比增长8.21%、15.35%和17.72%，RPK 同比增长7.58%、14.71%，24.69%，客座率78.33%(-0.47pct)、83.15%(-0.47pct)和82.6%(+4.62pct)，国际航线ASK 同比增长17.73%、26.88%和26.20%，国际RPK 同比增长19.99%、36.91%和36.72%，国际航线客座率79.3%(+1.5pct)、84.36%(+6.18pct)、81.49%(+6.27pct).
　　由于今年春节较晚，公司一月份数据较为平淡。进入二月后，公司 ASK 和RPK同比都保持了高速增长，客座率稳中有升，稳中有升的态势非常明显。国际航线更是爆发式增长，在RPK 高速增长的同时，客座率同比大幅增长1.5pct、6.18pct、6.27pct。公司转型国际航线进展顺利。
　　3、油价和汇率略有承压，不改向上趋势
　　油价近期有所反弹，但原油供给过剩并未实质性好转，美联储加息和美元升值态势不变，油价短期内难以大幅上行。
　　4、行业拐点或已来临，期待旺季更旺继续超预期，
　　虽然油价反弹和人民币贬值承压，但是航空股价创新高，市场焦点是收入端供需弹性的向上空间。预期差不断增强，后续空间巨大。客座率和裸票价格继续呈现“量价齐升”。“淡季不淡”预示旺季更旺及续超预期。
　　5、投资策略：
　　从近期数据来看，国内航线呈现“淡季不淡”的局面，国际航线在多数货币贬值、消费升级和一带一路推进的大背景下，出境游贡献航空市场增量将是“新常态”。公司率先转型，巩固中转枢纽，大力拓展国际市场有利于长期可持续发展。公司机队规模最大，规模效应摊薄成本，国内市场的份额最大，将显着受益于票价上限放开。我们预测公司15~17 年EPS 为0.60 元、0.79 元和0.83 元，目前估值仍然较为安全，上调公司至“强烈推荐-A”的投资评级。(招商证券)



　　中国国航：经营稳健、业绩复苏
　　报告关键要素：
　　公司是国内三大航中知名度最高、服务品质最好、国际航线比重最大的唯一载国旗航空公司。借助国际民航业的复苏和国内航空市场的巨大潜力，公司将巩固领先地位。
　　事件：
　　中国国航(601111)14年净利润增长13.97%，公司实现营业收入1048.26亿元，同比增长7.37%，营业利润39.17亿元，同比增长-1.06%，归属母公司净利润37.82亿，同比增长13.97%。每股收益0.29元，拟每10股派0.5223元(含税).
　　点评：
　　国际地区业务量增长快。14年公司总周转量为19437.64百万吨公里，同比增长10.12%；旅客周转量为154683.91百万人公里，同比增长8.96%。其中国际和地区航线旅客周转量同比分别增长了14.65%和14.31%；货邮周转量为5691.05百万吨公里，同比增长13.47%。在国际民航业复苏以及加大国际市场运力投放的情况下，公司国际地区业务量增速明显加快。14年公司国际地区业务收入占比为37%，为国内三大航空公司中最高的。15年前两个月，公司旅客周转量同比增长4%。其中国际航线同比增长了11.1%。公司计划在现有540架的机队规模上，在15年引进66架飞机，计划整体运力增长10%左右，在运力投放上继续加大国际市场的拓展力度。
　　载运率、客座率和单位客公里收入均小幅下降。14年公司总载运率为70.39%，同比下降1.63个百分点。客座率为79.89%，同比下降0.93个百分点；单位客公里收入为0.6元，同比下降1.93%。国内三大航空公司上述三项指标基本处于同一水平，公司三项指标同比均下降主要还是来自于国际市场加大运力投放引起。
　　毛利率始终处于国内三大航空公司之首。三项费用率保持稳定。14年公司毛利率为16.2%，同比提升0.85个百分点，主要是14年4季度以来国际油价大幅下跌使公司航油成本有所节省。同期东方航空和南方航空的毛利率分别是11.26%和12.15%；14年公司销售费用率为7.09%，管理费用率为3.07%，均小幅下降。财务费用率为2.75%，净汇兑损失为3.6亿元。公司负债率为71.63%，人民币兑美元每贬值1%，影响每股收益0.05元。
　　油价下跌减轻成本压力，并对票价调节提供条件。国际油价的下跌明显减轻公司的成本压力。14年公司航油成本占总成本近40%，根据敏感性测试，油价每下降100元/每吨将增加每股收益0.017元。此外，由于油价下行，加大了公司调整票价的空间，再加上国内燃油附加费的取消，对于价格敏感性消费者来说，航空出行的吸引力明显加强。
　　传统航空公司发展空间良好。公司是国内知名度最高、服务品质最好、唯一的载国旗航空公司，目前国内市场份额为26%。公司客户群中商务旅客比重很大，国际航线也有很大投入，因此和采用点对点中短线为主、以吸引价格敏感性强的客户为主的廉价航空有着不同的细分市场。公司在控制成本费用的同时，也向廉价航空公司学习，努力增加辅助收入。此外，在航空市场复苏时，相对于廉价航空，传统航空公司单位收入成本差提升幅度更大，有利于盈利快速增长。
　　给予公司“买入”的评级。预计公司2015年和2016年每股收益分别为0.6元和0.66元，对应动态市盈率为15.72倍和14.29倍，考虑15年业绩增长确定性强且估值处于合理区间，给予“买入”的投资评级。
　　风险提示：油价大幅上升；汇率波动。(中原证券)



　　海南航空：航空新龙头
　　投资要点：
　　内涵增长与外延扩张弹性大，首次覆盖，“增持”。我们预计公司2015-2016年EPS0.40 和0.47 元。海航运营效率指标高于其他全服务公司，且运力增速高，内涵增长与外延扩张弹性最大。参照A 股可比航空公司PE 与PB 估值水平，首次评级“增持”，目标价6.6 元。
　　受益航空需求转型，增速将保持领先。中国航空需求呈二元增长特征，自费需求高增长，公商需求低常态。海航自费旅客比例高，三大枢纽以外旅客比例高，最能受益于航空需求的结构性增长。为了适应自费航空需求的增长，海航机队扩张增速计划高于三大航，收入将进入高增长期。
　　客座率快速提升，或将带来高弹性。海航2014 年客座率高达86.8%，显着高于大部分全服务航空公司。由于公司飞机日利用小时数比三大航高接近一个小时，短期运力刚性，导致2015 年春运客座率提升幅度显着高于行业水平。作为全服务航空公司，高客座率意味着座公里成本下降，2015年旺季将迎来高票价弹性的临界点。
　　海航集团战略布局初成，需减少同业竞争。海航集团与三大直辖市以及数个省会城市建立合资公司，过去三年集团旗下首都航空和西部航空等子公司运力高速增长。随着集团网络战略布局的成型，以及子公司规模和盈利能力的成熟，海航集团兑现减少同业竞争承诺的客观条件有望成熟。
　　风险分析。经营风险来自于航空需求、航油、汇率与美元利率波动带来的不确定性，历史证明我们无法预测这些变量。公司2012 年承诺36 个月内注入集团四家航空子公司股权，但资本运营实施方式和进度难以判断。(国泰君安)



　　春秋航空：利润率提升的逻辑已被验证
　　业绩基本符合预期
　　2015 年1 季度公司实现主营业务收入20.18 亿元，同比增长16.2%，主营业务成本15.45 亿元，同比增长2.9%。最终实现归属母公司净利润2.54 亿元，同比增长46.4%，合每股0.69 元，基本符合市场和我们的预期。
　　主业利润率提升显着。全行业受益油价下跌、票价管制放松，其余4 家上市公司主业利润率同比改善8.7 个百分点。公司拓展高毛利率的辅助收入和国际航线，主业利润率同比改善9.6 个百分点，好于行业均值近1 个百分点。
　　发展趋势
　　利润率提升的逻辑已被验证，全年业绩向好。我们一直强调公司利润率具备提升空间，驱动力主要在国际线占比提升和辅助收入增长，1 季度国际航线增幅170%，而主业利润率改善幅度也好于行业。我们看好公司的逻辑已被验证，并将持续兑现，叠加短程出境游火爆、油价大跌，我们预计公司全年业绩向好。
　　石家庄补贴政策落定，市场担忧解除。近期，公司与河北机场管理集团签订了2014-2016 年第二期合作协议，每年将根据在石家庄机场完成的航线旅客吞吐量获得一定额度的航线补贴，市场担忧解除。同时，后续补贴确认后，全年业绩有望再度提速。
　　盈利预测调整
　　基于石家庄补贴延续三年，但具体细节不详，谨慎原则，小幅上调公司2015 和2016 年净利润8.4%和5.5%，分别从11.92亿和17.11 亿上调至12.92 亿和18.06 亿，对应每股收益分别为3.28 元和4.51 元。
　　估值与建议
　　当前股价对应2015 年和2016 年的P/E 分别是34.1x 和24.8x，高于行业均值。考虑未来利润率提升空间大、盈利增幅快，重申确信买入。基于盈利预测调整，将目标价从150 元上调6.7%至160 元，对应50x 2015P/E.
　　风险
　　经济增长放缓，油价大幅上升，人民币贬值，地方政府补贴取消。(中金公司)