打造以学习者为中心的教学新模式。本次定增预案中，智慧课堂及在线教学云平台项目拟投入募集资金18 亿元。该项目将以公司的开放式教育云为中心，构建“互联网++”和智能化信息生态环境下的智慧课堂，实现教学大数据汇聚，使智能化教学应用和各类优质资源直达课堂，通过智能分析帮助教师针对性安排教学进度和内容，显着提升课堂教学效率，并在此基础上构建在线教学平台，提供与课堂教学同步的在线教学服务，并根据其知识点掌握程度和综合素质发展情况给出个性化分析和内容推荐。

　　智慧教育市场空间巨大。智慧教育项目结合公司已有的产业积累，有望在较短时间内导入大量师生用户，为后期面向个人用户的规模化增值服务运营奠定良好基础。目前，以包月服务为主要商业模式的教育领域家校互动类相关业务年市场规模已超过百亿，充分说明了家庭对于教育增值服务有明确的需求，而本次募集项目所提供的产品和服务在应用价值上处于行业领先水平，市场空间广阔。预计项目达产后年均销售收入和年均净利润分别为9.8 亿元和3.3 亿元，按付费用户渗透率30%计算，保守估计智慧教育项目市场空间将超过100 亿。

　　人工智能项目有望成为激活全局的“点睛之笔”。本次定增预案中“讯飞超脑”关键技术研究及云平台建设项目拟投入募集资金3.5 亿元，该项目一方面对于实现在人工智能领域让机器从“能听会说”到“能理解会思考”的技术跨越，巩固公司在人工智能领域中行业龙头具有重要意义；另外更值得关注的是，目前公司在移动互联网、智能教育、智能家居、智能车载、呼叫中心方面的良好的业务发展态势对于新一代人工智能提出了迫切的需求，同时也为“讯飞超脑”计划提供了良好的应用和推广基础，该项目将为公司各个业务方向打开全新的空间，达到激活全局的效果。

　　投资建议：公司作为国内语音产业无可争议的龙头，在教育、车载、广电等领域的长期布局将进入收获期，本次定增加强智慧教育和人工智能布局有望成为盘活未来全局的“点睛之笔”，预计2015-2016 年EPS 分别为0.47 和0.71 元，维持“买入-A”评级， 6 个月目标价70 元。

　　风险提示：毛利率下滑风险，新业务进展不达预期风险。

　　其他机构评级

　　齐鲁证券：科大讯飞买入评级

　　募资加码在线教育，打造基于讯飞教育云平台的个性化智能教学系统。公司此次募集资金在教育领域的投入主要包括以下三大内容：1)讯飞教育云平台在软硬件、内容、系统等方面的建设；2)教育资源平台，课堂教学软硬件产品，教学质量测评与分析系统，基于大数据分析的在线学习系统等智慧课堂及在线教学系列产品研发；3)智慧课堂以及个性化教学系统在与公司共同合作建设省级资源平台的十多个省份中选择有代表性的县区进行试点推广。我们认为，公司此次在教育领域募资投入的战略方向在于打造基于讯飞教育云平台的个性化智能教学系统，通过为广大中小学生提供与课堂教学同步的在线教学服务，获取学生在教学、考试、测验、日常练习中的数据，进而根据其知识点掌握程度和综合素质发展情况给出个性化分析和内容推荐。同时，公司在示范县区的试点推广也将有望在较短时间内导入大量师生用户，为后期面向个人用户的规模化增值服务运营奠定良好基础。

　　公司未来在人工智能领域的持续投入值得期待，验证了我们前期对于公司将在15 年加大对人工智能投入力度的判断。14 年公司正式启动“超脑计划”发力人工智能以来，已经取得了一系列阶段性成果，正在由“能听会说”走向“能理解会预测”。此次公司计划募资3.5 亿元投入人工智能领域的研发，重点包括以自然语言理解为核心的认知智能基础技术，机器测评、类人答题等认知智能应用技术，以及继续强化在感知智能领域的核心技术。我们认为，此次募资在强化公司在人工智能领域原有竞争优势的同时，也将有效地帮助公司在移动互联网、智能教育、智能车载、智慧医疗、智能机器人等越来越多的领域打开全新的市场机会，打造以自有人工智能技术为核心的产业生态系统。

　　盈利预测及投资建议：我们预计公司15、16、17 年实现归属母公司净利润分别为5.37、7.83、11.61 亿元，分别同比增长42%、46%、48%、，2015-2017 年EPS 分别为0.67、0.98、1.45 元/股。基于公司在智能语音产业中的绝对领导地位，在电信、汽车、教育、家居等领域的领先布局，在互联网运营模式方面的积极探索，以及不远的将来人工智能时代对语音交互模式的巨大潜在需求，我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值，维持“买入”评级，上调目标价至60 元，对应90*15PE、61*16PE、41*17PE.

　　风险提示：语音技术未来应用情况不达预期；国际语音巨头及BAT 自行开发语音技术对公司业务的冲击。