海兰信发布 2015 年第一季度业绩报告。报告显示，公司2015 年第一季度实现营业收入4457.53 万元，较去年同期下降37.07%；实现归属上市公司股东的净利润283.66 万元，同比下降43.41%。

　　事件评论

　　民船市场低迷致使收入下滑，优化产品结构毛利率大幅提升：由于造船市场景气度持续低迷，且子公司京能电源收入不再并入公司整体收入，公司一季度营收出现较明显下滑。但我们认为，当前公司在公务船和军品市场拓展顺利，后续收入及利润都有较大增长弹性。此外，考虑到造船市场处于周期底部，而近年来公司产品及技术实力仍持续增强，未来将充分受益于行业景气度的回归。另一方面，公司一季度综合毛利率为37.29%，同比大幅增长6.98%。我们认为，由于公司积极导入自主产品和优化产品结构，其毛利率仍处于持续上升的通道，从而支撑盈利水平的加速改善。

　　军民品业务融合发展，提供持久发展动力：我们看到，公司正不断完善军品与民品业务布局，双轮驱动保障公司的长期成长。在民品市场，公司抓住公务船市场的发展机遇扩大市场份额。在军品市场，多款产品型号正参与军品项目竞标，未来将成为公司收入及利润重要增长来源。我们认为，公司军品业务的成功拓展可降低造船业市场低迷所产生的负面影响，保障公司收入利润持续较快增长。而近期“军民融合”政策推进速度加快，也预示着民营资本有望加速进入较为封闭的军品市场；考虑公司拥有齐全的军品研发、生产及供应资质，且在航海电子领域技术处于龙头地位，我们认为，公司长期发展前景广阔，持续受益于“军民融合”国家战略的实施。

　　新产品研发进展顺利，打造立体化海域警戒系统：公司在发展传统业务同时，投身于海洋防务信息化领域，在国内市场率先推出极小目标探测雷达以及海洋机器人两款创新产品，打造岸基+海洋的监测网络。其中，小目标探测雷达主要用于侦测小型目标，同时具有军用和民用价值；而海洋机器人则可搭载多种传感器设备、执行各类警戒任务，应用范围非常广泛。。目前小目标探测雷达即将进入大规模部署阶段，海洋机器人也进入测试后期，两款新产品的市场潜力巨大，将成为公司未来收入和利润的重要来源。

　　投资建议：我们看好公司的发展前景，预测公司2015-2017 年的EPS 分别为0.25 元、0.42 元和0.55 元，维持对公司的“推荐”评级。