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鼎汉技术(300011)：外延效果初现轨交平台战略起航
报告摘要：
整合带来业绩突增，平台型战略起步。公司靓丽业绩预计主要受益整合海兴并表积极影响，公司1季度进一步并购中车，进入车辆空调领域，地面到车辆布局战略加速展开，分享千亿级别的车辆装备市场；同时拟增资齐辉电子，进入铁路信息化领域，铁路领域全面化布局进一步展开；并购并表近两年将带动公司业绩突增，随着整合深入和协同战略推进，公司有望成为轨交装备领域综合性服务商，轨交平台型战略发展正式启航。
15年内生突破+整合落地，蓄力长远发展。内生发展：研发方面公司提前布局地铁储能、高铁动车组电源等产品，力争早日介入百亿级别的储能市场和数十亿级别高附加值的动车组电源市场，15年技术和市场突破值得期待；商业模式方面，探索装备服务、维保业务平台化模式发展，如和上海地铁整体维保签约、和贵阳战略合作开拓轨交装备产业建设等。外延扩张：公司坚持从地面到车辆、从增量到存量的战略，从产品到服务的平台型公司升级，未来在轨交产业将继续布局更多子市场，且探索布局行业外市场，促进公司可持续健康发展。
近两年业绩并表带来业绩爆发式增长趋势确定，预计2015-2016年EPS 为0.71和0.90元，2015年是公司平台型战略起步年，内生外延并重催生爆发式增长，协同整合效应下可持续增长可期，将脱颖成为铁路领域最优质成长股，维持“增持”评级，进一步内生和外延发展或仍有超预期表现，建议积极关注。(宏源证券)
广电运通(002152)：业绩略低于预期全年快速增长无忧
维持58元的目标价。维持公司2015-16年EPS为1.15/1.47元的盈利预测，定增后摊薄EPS为0.93/1.19元。维持58元的目标价，对应2015年PE为50倍，维持增持评级。
营收增速符合预期，利润增速略低于预期。2015Q1公司营收6.97亿元，同比增27%，增速符合我们的预期；净利为1.70亿元，同比增9%，略低于我们的预期。净利增速低于营收原因在于毛利率下降2个百分点且销售费用率提升1个百分点。母公司利润率下降6个百分点而销售费用率上升2个百分点，我们推断母公司利润率下降原因可能在于竞争对手价格战，而营销力度的加大推动销售费用率提升。
全年业绩快速增长无忧：1)公司2014年度结余订单达27亿元，2015Q1存货高达20亿元，其中大部分为发出未确认商品；预收款项达9.45亿元，大部分为合同预收款。2)据中华网财经报道，大股东无线电集团董事长表示集团2015Q1新签约合同金额38亿元，同比增长52%，考虑到运通在集团内收入占比较大，推断运通一季度订单情况不错。3)公司预计2015H1净利增速为0~30%。
银行卡清算市场放开，ATM运营业务有望迎风而起。依据国务院政策，6月1日起，符合条件的企业法人可以申请设立银行卡清算机构。
公司作为国内最大的ATM厂商，有望借银行卡清算市场放开契机，打造支付清算闭环，为ATM运营业务快速发展奠定基础。(国泰君安)
金隅股份(601992)：业绩如期下滑全年地产结转趋缓
预计全年房地产业务持平，关注区域下半年水泥价格情况：预计全年房地产结转收入同比增长9%，预售收入同比下降30%，目前房地产业务是公司业绩的主要贡献方，将直接影响公司盈利情况。我们认为公司自住型商品房将于2016年陆续迎来结转，看好公司房地产业务后续盈利空间。公司持有性物业盈利能力有进一步上升空间，但上涨幅度在趋缓。华北地区水泥业务一季度价格疲弱，进入4月份以来呈现上升趋势，我们预计下半年需求的恢复带来水泥价格的提升，但提升幅度有限。
看好京津冀一体化及国企改革催化：我们预计京津冀一体化政策将于近期出台，看好需求拉动水泥价格提升带来的水泥业务业绩弹性。
同时，京津冀一体化的推行有利于公司工业用地向商业用地的转化，公司工业用地资产具备重估价值。同时，北京市国企改革方案出台较慢，但我们看好公司在引入战略投资者、产业融合等方面国企改革空间。
投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价15元。我们预计公司2015年-2017年的净利润增速分别为13%、23%、34%，我们再次重申公司的资产价值，看好京津冀及国企改革为公司带来的催化作用，继续维持公司买入-A的投资评级和6个月目标价15元。(安信证券)
双鹭药业(002038)：业绩增长平稳新产品有望突破
业绩增长稳健，生物药表现平稳：公司2014年实现营业收入12.43亿元，同比增长6.99%；净利润6.95亿元，同比增长20.38%，业绩增长稳健。
其中生物药增长平稳，2014年收入10.13亿元，同比增长3.24%；化学药增长较快，收入1.58亿元，同比增长20.44%。公司2014年上半年八大处、昌平生产基地原针剂车间新版GMP改造，并进行部分产品的转移影响产品生产；此外贝科能增速的放缓对业绩增长有一定影响，并拖累一季度收入下降3.84%。预计随着今年公司二线三氧化二砷等潜力品种放量，及重磅达沙替尼上市，业绩增速有望恢复。
期间费用控制良好，毛利率提升明显：公司2014年期间费用控制良好，期间费率8.84%，同比下降3.96个百分点。其中管理费用下降较快，2014年全年管理费率8.08%，同比下降3.14个百分点；销售费率2.44%，同比下降0.24个百分点；财务费率-1.68%，同比下降0.59个百分点。一季度期间费用基本与去年持平。受产品结构影响，公司毛利率提升明显，一季度毛利75.11%，同比上升3.47个百分点。
产品储备丰富，积极探索新利润增长点：公司二线品种三氧化二砷、扶济复等产品具有较大潜力；重磅品种达沙替尼已完成现场检查，有望2015年上半年取得生产批件；来那度胺已完成临床研究，正在申报生产；参股DT公司降糖药GLP-1类似物临床前安全性评价阶段，有望2016年国内外申报临床；合作的噻吩砒啶二硫耦合物适宜亚洲人群，有望成新增长点。
公司海外布局多年，重组人粒细胞集落刺激因子、白介素-11等产品销售良好，加拿大疫苗公司23价肺炎疫苗即将进入临床，海外市场有望突破。
维持“推荐”评级：预计2015-2017年EPS分别为1.90元、2.38元、3.07元，对应PE分别为30X、24X、19X，维持“推荐”评级。(长江证券)
隆平高科(000998)：业绩符合预期关注产业并购动向及农技服务升级
公司公布2014年年报与2015年一季报，业绩符合预期。2014年，公司实现营业收入18.15亿元，同比下降3.68%；实现净利润3.62亿元，同比增长94.35%，每股收益0.36元。业绩高速增长的主要原因：1)公司于2013年年底完成了发行股份购买湖南隆平、安徽隆平和湖南亚华三家核心控股子公司少数股权的重大资产重组事项，上述资产盈利总额占公司2013年利润的87.5%。上述资产于2014年正式计入合并报表，导致业绩大幅增长；2)公司报告期内处置新疆银隆农业国际合作股份有限公司或有权益取得税后约5100万元收益。同一口径下，公司2014年净利润同比增长19.3%。利润分配预案：拟以99610万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.50元(含税)。此外，公司公布2015年一季报：公司报告期内实现营业收入5.71亿元。同比增长9.8%，实现净利润1.47亿元，同比增长6.28%。
研发投入持续增加，产品梯队优势显著。报告期内，公司科研投入1.11亿元，同比增长16.02%，商业化育种体系已进一步完善，商业化育种规模和水平处于全国领先水平。种子是农资的核心，以产品为导向，正是基于强大的研发实力，使公司从Y两优1号到隆平206，再到过度的5814，隆平218，再到15年主推的隆两优华占、晶两优华占等大品种推陈出新。2014年，公司在育种的信息化、机械化和自动化水平全方位提升。公司投资建设了育种信息化管理系统、基地田间物联网系统及先进的田间试验设备，实现了研发创新工作的信息化与自动化，大幅提高了育种效率。公司全年审定水稻品种21个，其中大部分品种的产量、米质和抗性等综合性状有较大的提升。审定玉米品种7个，根据综合性状评估，有可能出现潜力大品种。
“技术+服务”形成补充，战略日益清晰：在技术层面，公司深知种子作为农资核心的种子，品种力是第一要素。纵观全球种业发展历史，生物育种技术的推进将会给中国种业带来突破性变革，公司作为中国种业龙头，背靠大市场，有机会和实力与跨国种业龙头公司在产品技术、股权投资等领域合作，甚至上演“蛇吞象”的外延式并购。同时，公司在北美的研发基地有望在5年内推出玉米种子产品；除了产品力外，公司在技术服务和营销方面一直走在行业前列，服务部队深入田间地头，是国内种企“田间宣传服务”的创始企业。
随着移动互联网+的普及，我们相信隆平高科依托产品组合优势，也有机会在种植物联网、农资电商、种植金融方面布局。
中信战略入股，资金充裕使梦想照进现实！公司前期公告再融资计划，引入中信集团等作为战略投资者，同时也与中国农业产业发展基金签订合作协议。再融资完成后，公司资金充裕，在国内外有实力发起产业并购。尤其是未来的大股东中信集团，凭借其在海内外的巨大影响力，和国外企业的解除更加直接。当有事业心，有大局观，有大想法的管理团队遇到了中信这样有实力的战略投资者后，公司在生物育种技术的应用突破，海外扩张(包括海外并购)方面具有诸多潜力。
加快农技服务布局，海内外扩张潜力将成为催化剂，维持“买入”评级。近期，公司频繁在产业领域进行投资：出资购得农科院抗褐飞虱基因材料的独家使用权；拟收购德瑞特种业进军蔬菜种子行业；合资设立湖南隆平高科农业科技服务有限公司，注册资本1亿元，公司占股51%，打造全方位、标准化农技服务体系；出资1亿元设立全资子公司袁隆平国际种业有限公司，积极加快开拓海外种子市场。看好公司业绩稳定增长以及在产业互联网、物联网及海内外的并购拓展。
不考虑并购预期，预计公司15-17年净利润4.92/5.99/7.32亿元，考虑增发摊薄后每股收益0.46/0.56/0.68元(维持原盈利预测)，重申“买入”评级！(申万宏源)
盛路通信(002446)：通信天线+汽车电子驱动业绩高速增长持续外延扩张拓展全新成长空间
盛路通信发布2014年年报。报告显示，公司2014年全年实现营业收入5.26亿元，同比增长65%；实现归属于上市公司股东的净利润4821万元，同比增长965%；实现归属于上市公司股东扣非后的净利润4686万元，同比增长1399%。2014年公司全面摊薄EPS为0.33元。此外，公司发布了2014年利润分配方案，拟每10股转增12股派发现金红利0.10元(含税).
事件评论
主营通信业务快速增长，合正电子并表提供明显业绩增厚：公司营业收入实现高速增长的主要原因在于：1、合正电子自2014年8月并表给公司带来了1.23亿元收入增厚；2、4G建设驱动公司主营基站天线收入同比增长42%，拉动公司通信业务整体收入同比增长27%。公司净利润迅猛增长的主要原因在于：1、合正电子并表给公司带来了2987万元净利润增厚；2、公司通信业务高速增长的同时，盈利能力有所增强，其毛利率同比提升了3.84个百分点。
4G建设维持高景气，支撑通信天线业务快速增长：2015年4月，中国移动启动40万个4G基站勘察设计集采，较此前30万4G基站的建设目标明显增加。受竞争驱动，中国电信和中国联通也加大了4G投资规模以期实现战略赶超，2015年其整体资本开支预算分别同比增长40.20%和17.81%，拉动中国三大运营商整体资本开支预算同比增长8.59%。中国4G基站建设将催生大量基站天线市场需求，支撑公司通信业务快速增长。
持续外延扩张拓展新业务，确保公司长期成长：公司持续采取外延式并购的方式拓展新业务，以开辟公司全新成长空间，具体而言：1、2014年8月，公司完成收购合正电子100%股权进入车载信息系统领域，合正电子承诺2014-2016年扣非后的净利润分别为4800万元、6000万元、7500万元，2014年合正电子实际完成净利润5100万元，超额完成业绩承诺，预计合正电子后续仍将保持高速增长趋势；2、2015年4月，公司发布公告拟收购南京恒电100%股权，试图与其子公司朗赛微波发挥协同效应以促进军工业务加速发展，南京恒电承诺2015-2017年扣非后净利润分别为5000万元、6000万元，7200万元，可以为公司提供明显的业绩增厚。
投资建议：我们看好公司长期发展前景，预计公司2015-2017年全面摊薄EPS分别为0.88元、1.23元、1.58元，重申对公司“推荐”评级。（长江证券）
海印股份(000861)：期待金融支付流水超预期
报告期内，公司共实现营业收入19.19亿元，同比下降10.19%，归属于母公司所有者的净利润为2.82亿元，同比下降29.05%。公司由商业+矿业的格局转型“商业+文娱+金融”的业务格局，矿业资产剥离和费用加大拉低公司业绩。
导入文娱和商贸资源，差异化用户体验快速圈定线下用户群。公司的上海周浦滨水新天地项目落地于上海的“迪士尼商圈”，实现异地复制。国际展贸城项目将充分借助广东商联的金融资源，以交易支付为切入口，形成线上线下运营的闭环，打造华南地区现代展贸交易平台。向商业运营平台导入文娱和金融资源，为消费者提供创新、稀缺的消费体验，提升公司商业运营平台的流量和消费量，最终构建差异性、稀缺性和唯一性的商业运营平台，为转型O2O平台和发展互联网金融打好基础。
融合商业和文娱业务，构筑商娱领域互联网金融平台。公司借助广东商联的创新产品，以支付平台为流量入口，沉淀交易数据和资金，并依托大数据和云计算等技术挖掘投融资需求，建立高效的征信和风控体系，采用自主设立或与基金、银行合作的方式，布局理财和信贷业务。公司有望凭借多年积累的商业和文娱资源，形成包含支付平台、投资平台、融资平台和风控体系的O2O闭环，打造涵盖亿万级的商户和消费者的互联网金融平台。
维持“买入”评级。我们强烈看好公司线下资源和线上资源的快速整合，预估未来三年EPS为0.49,0.73,1.09元，强烈推荐！（宏源证券）
三维通信(002115)：受益4G后周期迎来业绩反转
公司迎来业绩反转。报告期内，受4G 牌照发放、建设进度和组网经验等因素推动，公司所处的无线网优覆盖市场呈现恢复性增长，公司营业稳定增长14.3%，公司毛利率也大幅上升4.38%。公司费用控制能力很强，在收入稳定增长的同时，管理费用和销售费用绝对值均有所下滑。以上多种因素推动公司在2014年迎来业绩反转。我们预计随着4G 进入精细覆盖期，公司业绩将延续今年的高速增长势头。
深度受益4G建设后周期。2014年随着4G 牌照的发放，三大运营商加大4G 建设。根据三大运营商的规划，在2015年仍将持续。随着4G 逐步进入精细覆盖的后周期，网络优化需求将持续回升，4G 时代对室内覆盖、多网融合等要求将提高网优行业的进入门槛，市场集中度有望进一步提升。公司在网络优化行业拥有完善的产品线，并有首都机场等多个复杂项目建设经验，有望深度受益4G 建设后周期。
多点开花，未来业绩有保障。在地理维度上，公司加大海外市场开拓力度，目前已经与新加坡电信、澳门电信、日本KDDI 等建立了稳定的合作关系，公司还将在日本、澳大利亚、法国等国家推动iDAS 试点后的批量供货，确保开拓多个新的区域市场。在产品维度上，公司借助于其完善的产品线和丰富的行业经验，继续扩大行业信息化市场，公司已在监狱信息化市场推出信号管控与安全通信系统等多种深受欢迎的产品。公司还与赛伯乐等合作成立对外投资公司，为公司未来通过资本市场运作，实现外延扩张，预留了丰富的想象空间。
维持“增持”评级。预测2015-2017年营业收入为11.63/14.34/16.82亿元，净利润为1.02/1.55/1.87亿元，EPS 为0.25/0.38/0.45元。（宏源证券）
福星晓程(300139)：海外业务贡献主要业绩预示全年较好增长前景
一季报预示全年较好业绩增长：1.15年海外业绩弹性主要来自加纳降损项目，随着公司装表数提升，后续各季度业绩将逐季提升。公司已装表用户主要是民用，目前正在重点推进工业、商业客户新区装表进程，后续将带动户均用电量大幅提升。2。国网电表类业务，14年已处于谷底，预计公司15年中标情况至少将保持稳定。3。公司新任总经理具有系统集成、信息安全和广告传媒复合背景，与公司芯片设计和软件开发能力结合，有望开拓国内新的市场。
关注公司质的变化：1。股权方面，福星系14年彻底退出，董事长程毅先生成为第一大股东，并计划以自有资金定向增发；2。业务方面，海外加纳降损业务14年起装表数快速提升，签订南非项目显示项目可复制性，国内业务聘任新总经理重新布局；3。技术方面，公司与东软载波类似都以电力线载波芯片起家，属于IC 设计类公司，东软转向智能家居，而晓程迈向海外智慧水电管理，从技术角度看公司可参与的市场众多。
投资建议：我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.90元、1.52元、2.01元，公司目前不到70亿市值，仅为可比公司东软载波160亿市值的一半。公司海外PPP 新项目开拓对资金具有较大需求，如果董事长定向增发完成，则有助于公司充实资金储备，开拓新业务。给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为36.00元，相当于2015年40倍PE。（安信证券）
白云山(600332)：凉茶独享“红罐” 期待大医疗突破
业绩实现较快增长，经营质量优异：2015年一季度，公司收入同比增长1.17%，净利润同比增长15%，扣非净利润增长14%。经营性现金流量净额同比增长44.18%，回款情况良好。公司综合毛利率同比提高0.67个百分点；销售费率下降0.84个百分点；管理费率上升0.52个百分点；财务费率减少0.22个百分点。
王老吉凉茶独享“红罐”：2015年一季度，预计红罐王老吉收入同比增长约7%。2014年12月，王老吉在“红罐装潢权案”中一审胜诉，预计今年二审大概率胜诉，收回加多宝的红罐装潢权，由于红罐包装已牢牢占据消费者心智，从长期来看收回红罐装潢权将明显增强王老吉的优势，但短期来看，加多宝换装后促销力度加大也影响了红罐王老吉的收入增长。王老吉药业与同兴药业的诉讼正在进行中，绿盒王老吉的经营受到了一定程度的影响。如果未来同兴药业所持有的股权能顺利转让，“红+绿”王老吉有望合二为一，协同发力。此外，公司拟以募集资金40亿元增资王老吉大健康，建设“大健康”产业平台，将继续做大做强大健康产业。
医药业务继续整合，期待“大医疗”和电商业务有所突破：2015年一季度，(1)医药制药业务收入下滑5%左右，主要是受到内部整合的影响。
目前公司复方丹参片、板蓝根、消渴丸、阿莫西林等多个销售过亿的低价药品种已在批发零售环节提价，对制药板块形成整体利好。金戈于2014年10月底上市后，目前供不应求，预计今年上半年收入已过8千万元；(2)医疗健康方面，已成立广州白云山医疗健康产业投资有限公司，未来有望切入医疗、健康管理、养生养老等领域，发力“大医疗”板块；(3)电子商务方面，除了自有的健民医药网平台，公司还借助天猫、京东、1号店、美团、糯米等第三方平台，加入微博、微信等沟通手段，策划营销，实现线上、线下资源共享。此外，公司还通过定增引入马云旗下云峰基金，未来双方有望加强在电商、网络医院等领域的合作。
维持“推荐”评级：公司具有强大的品牌、品种和渠道优势，制药业务正在整合提升，大健康产业快速增长，贸易业务正不断创新、延伸，“大医疗”和电商业务未来也有望发力，“大南药+大健康+大商业+大医疗”四轮驱动可期；百亿定增调动政府、员工和社会三方资源，员工持股提高积极性和凝聚力；国企改革、官司了结、三旧改造等都会给公司发展带来积极影响；暂不考虑定增摊薄，预计2015-2017年的EPS分别为1.17元、1.48元、1.85元，对应PE分别为32X，26X，21X，维持“推荐”评级。（长江证券）
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