2015 年一季度公司实现营业收入 5.60 亿元，同比增长 33%；实现净利润 1.31 亿元，同比增长 62%。

　　一季度业绩符合预期，全年高增长可期

　　报告期内公司净利润同比增长 62%，根据一季报预告，预计非经常性损益 365 万元，扣非净利润约 1.27 亿元，同比增长 78%。收入增速低于去年同期，我们判断三个原因： 1)去年一季度受益 OTT TV 发展增速异常高，基数较大，2)一季度一直占比较少。3)营改增的口径影响。因此在市场格局由两大两小逐步转向一大(网宿)一中(蓝讯)两小的有利变化下，我们仍然维持早前全年 66%净利润增速的预期。

　　高附加值产品不断提升盈利能力，毛利率、净利率同比上升 4%。

　　公司近年来不断推出高附加值新产品，提升盈利能力，一季度实现毛利率较上年同期增长 4%。报告期内，公司新推出网宿云安全解决方案，并出资设立绿色云图科技公司，进一步开展绿色数据中心解决方案及云计算服务等相关业务，将促进盈利能力持续提升。

　　建设流量平台、加强营销体系建设，高速增长可持续

　　公司投入 8000 万元建设的网宿流量经营平台及投入 5600 万元建设的网宿超清视频分发平台推进顺利，未来将给公司带来新增长点；同时，公司设立杭州子公司，加强营销体系建设，提升公司在华东地区的营销能力。我们预计公司未来会加快增值业务和区域外市场的扩张。

　　稳坐国内 CDN 龙头宝座，维持“买入”评级

　　公司一季度 5.6 亿元的营业收入，大幅超越蓝汛 2015 年一季度 3.4~3.5亿元的业绩预期，稳坐国内 CDN 行业龙头宝座。预计公司 2015、2016 及2017 年 EPS 分别为 1.15 元、1.89 元及 2.99 元，对应当前股价 PE 分别为44 倍、27 倍和 17 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：技术变化快、门槛经常被低估；新业务占比上升需时间