科开首并表，业绩大幅提升

　　科开医药首次与公司合并报表，公司财务指标都大幅提升。 2014 年公司营业收入 24.76 亿元，实现净利润 1.45 亿元，分别同比增长 334.81%，259.79%。 基本每股收益为 0.32 元，较上年同期增长 166.67%。 2014 年 4—12 月其中科开营收 17.71 亿元， 净利润 0.97 亿元，贡献显着。

　　三驾马车齐驱，业务协同发展

　　2014 年 3 月公司收购科开，主营业务由单一的医药工业拓展到医药工业、医药商业和医疗服务三大业务板块。 营收占比分别为 25.59%、 56.49%和 17.92%。 公司依托制药产业优势， 结合科开流通和医疗服务资源，充分发挥业务协同效应。 目前公司有 17 个国家基药品种， 3 个国家优质优价品种和独家剂型品种益心舒胶囊。流通方面， 科开大药房在贵阳地区有 7 家零售门店， 已形成覆盖主要医院的销售网络。 公司拥有贵州省内唯一三甲肿瘤专科医院——肿瘤医院和知名白云医院等医疗机构， 医院拥有床位数近 3000 张。未来有望进一步丰富产品品种， 开拓销售渠道，最大限度发挥医院龙头作用，实现业务的高速增长。

　　加速外延并购，转型综合医疗

　　2014 年公司完成对科开医药的重大资产重组， 借力其旗下 4 家优质医院资产、药品流通业务及医疗器械资源， 拓展医药流通和医疗服务业务，延伸公司产业链，全面布局综合医疗大产业。 同时公司分别完成对信邦药业、江苏信邦和盛远医药的收购，进一步扩大公司在中药、制药及医疗保健品的布局。 截止目前董事会已通过对朝阳医院 55%股权和博大医院 70%股权的增资议案。公司已完成黔东南众康医院、道真县中医院、仁怀朝阳医院等医疗机构的投资布局。目前处于重大资产重组停牌阶段， 未来借助已有平台有望继续开展外延并购。

　　预计 15-17 年业绩分别为 0.49 元/股、 0.65 元/股、 0. 84 元/股

　　预计公司 15/16/17 年 EPS0.49/0.65/0.84 元(2014 年 EPS 为 0.32 元)。停牌前股价 24.85 元，对应 PE51/39/30 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　医药流通、医疗服务板块收入低于预期； 药品招标降价风险