农发种业(600313)：改革牛农发牛
　　农发种业定增方案获国资委批复通过，我们点评如下：(1)此次定增公司高管均有参与，是央企自行改革解决高管激励问题的试探，方案获批意味国资委原则同意农发改革；(2)程定华在近期的PPT 中讲到，这波牛市的第二条主线即包含了国企改革，而农发种业已经走在了国企改革的前面，而农发层面的变革后期仍有看点，市场理应给予更高期许；(3)改革牛市叠加土地、农垦改革背景下，模式的革新仍会持续受到市场关注并继续提估值；而农发种业正在打造“农资一体化+农场”这一国际四大粮商证明过的成功商业模式，公司经营模式的革新将会与后期模式的落地形成印证。(4)农发种业并非只讲故事，预计未来几年公司含外延的复合业绩增速50%以上的增长给予了其基本面的安全边际。
　　公司既有短期的政策催化，又有长期的清晰战略，我们坚定看好其未来发展前景。主要基于：(1)公司现阶段打造的农资一体化平台初见雏形，我们判断公司后期仍将持续围绕这一平台继续推进外延扩张，而2015 年将是公司贯彻执行的重要一年，其特有的“国企平台+民营机制”特点可以保证公司战略有效执行，我们判断未来几年公司含外延的业绩复合增速将至少保证在50%以上。(2)农垦系统改革政策出台(预期1-2 个月内即将出台)对农发种业战略布局形成利好。农发种业是中国农垦总公司旗下上市公司(中国农垦为其二级大股东)，且大股东是中国农业发展集团。
　　而我们预期农垦系统改革政策或将在1-2 个月内出台，企业集团化、股权多元化将是改革主要操作点。对于农发种业来讲，一方面，集团层面仍拥有430 万亩国内土地(其中70 万亩耕地)，未来注入空间可观；另一方面，不排除农发种业未来在农垦改革政策推动下整合集团外农场，参与农场的股权多元化改革。
　　重申“推荐”评级。我们预计公司15、16 年按定增全面摊薄后EPS 分别为0.41、0.61 元，强烈推荐。(长江证券)



　　峨眉山A(000888)：业绩符合预期交通改善和新项目驱动持续增长
　　业绩符合预期，2015年受益交通改善和国企改革。①2014年客流恢复和费用控制共同驱动业绩快速增长；②成绵乐高铁开通促进短途游增长，预计周边游高景气将驱动2015年客流保持增长；③内外交通环境继续改善、休闲度假产品发展、柳江古镇等新项目开发驱动公司持续增长；④2015年国企改革大背景下，大股东资产证券化率有提升空间。维持盈利预测，预计2015/16年EPS为0.94/1.14元，上调目标价37.6元，对应2015年行业平均40xPE，维持增持评级。(国泰君安)



　　鱼跃医疗(002223)：电商增长迅速战略价值提升中
　　战略价值提升 ，维持增持评级。维持盈利预测 2015-2017 年 EPS0.69/0.84/0.98 元，维持目标价62 元，对应2015PE90X，维持增持评级。公司控股股东与阿里健康签订战略合作，共同开拓医疗健康市场，双方资源互补性强，长期来看双方整合可继续深化，提升战略价值。
　　电商增长迅速，盈利能力持续改善。2015 年Q1 收入5.36 亿，同比增15.5%，净利1.09 亿，同比增15.3%，EPS0.20 元，符合我们预期。
　　我们预计电商收入过亿，其中制氧机和血压计保持快速增长；血糖仪增长超30%；新品呼吸机有望在2015 年5 月CMEF(中国国际医疗器械博览会)上亮相推广，后续上市。毛利率41.90%，同比提升1.62pp，持续改善，得益于产品结构的调整。管理费用比同期增加48.4%，主要是研发费用增长所致，保证老产品更新换代，新品不断储备。公司预披露2015 年上半年净利润增长0-30%。
　　携手阿里，打造“互联网++器械+医疗”大平台。近期公司公告，将与阿里健康在智能健康硬件领域全面合作，控股股东旗下万东医疗与阿里健康在医疗影像、阿里健康云医院平台全面合作，医云健康与阿里健康在医患互动、慢病管理、远程健康咨询全面合作，共同促进慢性病和常见病院内院外一体化管理，有望打造“互联网+器械+医疗”大平台。公司家用医疗器械产品线丰富，从血压、血糖、供氧到空气净化领域，均为线上热销品类，同时技术研发能力强，有望借助阿里健康的平台优势进一步切入移动医疗，加快慢病管理布局。(国泰君安)



　　千红制药(002550)：内生外延并举产品结构不断优化
　　维持增持评级，上调目标价至47.6元。公司通过内生外延并举不断丰富产品线。2014年年报和2015年一季报通过产品结构的调整延续了业绩高增长势头，同时公司公告成立晶红生科，快速进入体外临床快速诊断等领域。鉴于公司产品线的不断完善，上调目标价至47.6元，维持“增持”评级。我们预计公司2015-2017年净利润分别为3.32亿、4.53亿、6.03亿元，对应EPS为1.04元/1.42元/1.89元。目标价对应2015年市盈率46倍。
　　高毛利产品占比不断提高，带来净利润同比较高增长。公司发布的2014年年报和2015年一季报显示，2014年公司实现销售收入和归属于母公司股东净利润分别为8.15亿元、2.45亿元，同比增长-5.36%、31.02%，2015年一季报净利润同比增长30.03%，都基本符合我们预期。收入下滑而净利润同比高增长，我们认为主要原因是制剂产品和高毛利原料药产品销售增加所致。千红制药重点发展的“怡开”片、肝素钠注射液增长、复方消化酶胶囊、低分子肝素钠、怡开针等都是高毛利品种。
　　内生外延并举，将带来产品线不断完善。公司主导产品胰激肽原酶(怡开片剂和针剂)在2014年进入中国2型糖尿病防治指南和糖尿病肾病防治专家共识，获得百亿潜在市场规模的新机遇。我们看好胰激肽原酶在2015年的放量情况。另一主要产品肝素钠，公司重点发展附加值高小分子肝素系列，依诺肝素预计在2015年可获得生产批件；达特肝素、那屈肝素预计在2015年进入现场核查阶段。同时公司公告成立由上市公司、技术团队和高管团队出资的公司晶红生科，将快速进入体外临床快速诊断等领域，进一步丰富了公司产品线。外延上，公司年报披露董事长亲自主持，积极展开并购重组的前期洽谈论证工作，力争2015年内收获成果。(国泰君安)



　　海大集团(002311)：海纳百川大有可为
　　做强水产饲料板块后，将大力拓展猪料业务，预计外延式并购将加速接连落地；二、发展供应链金融，参股“广发互联”，丰富“服务营销”体系；三、切入下游养殖。在建生猪养殖产能30 万头，广西、广东地区布局“公司+农户”合作养殖，预计未来3 年合计出栏量达100 万头。通过股权激励、员工持股计划等激励手段，团队积极性充分调动，预计2015-2017 年EPS 分别为0.8(不变)/1.05(不变)/1.45 元。
　　考虑行业平均估值及成长性，给予2016 年30 倍PE，维持目标价31.5元，“增持”评级。(国泰君安)



　　友好集团(600778)：主题持续发酵资产价值凸显
　　“一带一路”主题发酵、REITs 进展有望促使公司资产价值回归，上调目标价至14.5 元、维持增持评级。公司是“一带一路”核心受益商业股，未来有望享受政策性红利。作为区域商业龙头，资产重估值溢价率超90%，近期产业资产举牌频现且REITs 取得突破性进展，国企改革大环境下公司可能迎来价值重估机会。公司NAV 重估值约80 亿，综合考虑变现意愿及成本等，给予一定估值折价，上调目标价至14.5 元(对应45 亿市值).
　　商业主业经营企稳回升，新店培育期后将逐渐贡献业绩。2014 年实现收入/净利润82.77 亿/0.92 亿、同比下降13.8%/68.51%，折合EPS0.3 元(此前已发布快报)，业绩下滑主要与地产结算下降40%有关。2014 年公司轻资产扩张三座购物中心(新增面积超10 万平)，后续仍将开出红光山综合体项目，考虑到目前会员消费占比高达75%，我们判断后续商业经营将企稳回升；地产业务基本已收尾，未来业绩贡献主要依赖增量地产项目。
　　自有物业价值凸显，大股东存增持可能。公司目前拥有核心商圈自有物业35 万平米，由于具备稀缺性资产价值凸显。目前新疆国资持股21.57%，近期REITs 取得突破性进展(可能促使资本市场一二级市场估值趋同)且产业资本举牌频现，从巩固控股权考虑我们预计国资存在增持可能(2014 年11 月增持3.61%，并公告可能继续增持).
　　考虑改革有望带来经营效率改善，上调公司2015/2016 年EPS预测至0.08/0.2(此前为0.05/0.17)，给予2017 年预测0.24 元。(国泰君安)



　　瑞康医药(002589)：传统业务增长稳健转型升级打开成长空间
　　药品配送增长稳健，新物流基地改造升级投入使用。
　　公司药品配送收入2014 年同比增速达27%，相比2013 年小幅上扬，未来3 年有望维持20%以上的复合增速。2014 年新版基药招标中公司中标品种达总中标品种95%。济南物流基地已于2014 年2 月通过GSP 认证，烟台二期募投项目已于2014 年3 月竣工并投入使用。
　　医械配送持续高速增长，医疗服务有序推进。
　　2014 年医疗器械配送收入5.40 亿元，同比增长128.97%，公司目前成立了检验、介入、骨科和设备等专业化销售团队。在医院后勤管理方面，织物洗涤、消毒等服务募投基地建设完毕，预计2015 年8 月底投入使用。公司积极拓展医疗后勤服务，为药品、器械集中配送提供有力支撑。
　　定增、增资力促转型升级，员工持股计划激励广泛。
　　2015 年1 月公司定增方案获批，募集的12 亿元全部用于补充流动资金，其中实际控制人认购4 亿元。韩旭及非关联方芮伟投资961 万元增资天际健康，拓展移动医疗、医药服务和医保控费等新兴领域。15 年4 月中旬发布筹资总额不超过6667 万的员工持股计划草案，第一大股东提供全额借款，激励员工不超过2800 人，广泛激励将明显提升公司经营及管理效率。
　　盈利预测与投资评级。
　　我们预计15-17 年EPS 为0.87/1.12/1.44 元，股价78.94 元，对应PE91/70/55 倍，首次覆盖给予“买入”评级。(广发证券)



　　陕西煤业(601225)：看点在带路概念和转型触网
　　14 年煤炭产量同比下降，销量同比增长。2014 年公司原煤产量11524 万吨，同比下降1.07%，产量同比下滑可能和关闭5 对低效益矿井有关。煤炭销量13465 万吨，同比增长2.26%。2014 年公司自产煤与贸易煤销量分别为9902、3563 万吨，同比增长1.00%、5.95%。
　　成本下降不抵煤价弱势，剔除一票制后煤炭毛利率同比下滑。2014 年公司吨煤平均售价(剔除一票制影响，下同)261.21 元，同比下降15.32%，其中吨原煤售价257.97 元，同比下降13.67%，吨洗精煤售价290.17 元，同比下降26.29%。2014 年公司吨自产煤完全成本181.49 元，同比下降6.79%，吨洗精煤完全成本290.15 元，同比下降17.48%。总体来看成本下行难抵弱势煤价冲击，煤炭毛利率26.82%，同比下降5.79 个百分点。
　　期间费用同比增长近5 成，销售费用大增源于结算方式改变。2014 年公司期间费用合计100.76 亿元，同比增长47.63%，其中销售费用51.66亿元，同比增长210.85%，主要是结算方转变致运杂费大幅增加所致。
　　1季度亏损主因煤价弱势，2季度业绩压力不减。1季度公司实现营收85.84亿元，环比下降19.47%，毛利22.54 亿元，环比下滑37.09%，降幅较大可能受煤价弱势及产销环季节性下滑影响。1 季度归属净利润-2.91 亿元，以4 月均价来看，陕北地区较1 季度小幅下跌4 元，黄陵、渭北等地跌幅在20 元以上，公司上半年业绩压力较大。
　　相对受益一带一路，转型触网或为看点，维持“推荐”评级。公司地处“丝绸之路”重要节点，相对受益国家带路战略，控股孙公司陕西煤炭交易中心已完成重组，并列入公司重点发展目标。我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为-0 05、-0 04、-0 03 元维持“推荐”评级。（长江证券）



　　上海机电(600835)：调整即是买入良机
　　一季度业绩下降主要因印包业务拖累
　　一季度业绩下降主要由于印刷机械业务的整合因素(高斯国际亏约4000万元、国内印包亏约4000万元)以及“个别”联营企业的收益减少导致利润下降。电梯业务继续保持了增长的势头。
　　保守预计印包业务今年不再对公司业绩产生负面影响
　　今年二季度将有14年处置3家国内印包公司的投资收益约2.4亿元；高斯国际去年亏损也就2.1亿元，今年即使全年持有高斯国际100%股权，其亏损也是大概率不超过2亿元；高斯图文中国2014年是盈利的，15年亏损的概率不大。
　　预计2015年内将完成对高斯国际的整合
　　根据公司战略和经营计划，公司决定深化印机业务的全面调整、改革，彻底改观印机业务对于公司的长期负面影响，公司将努力争取在最短的时间内妥善解决高斯国际持续亏损的问题。
　　一季度业绩占全年业绩的比重较小
　　13年一季度公司EPS为0.086元，全年为0.92元，一季度业绩仅占全年的13.2%。2014年一季度公司EPS为0.17元，全年为1.29元(不考虑印包业务的亏损)，一季度业绩仅占全年的9.4%。
　　坚定看好公司15年业绩高增长
　　从14年底预售账款和存货增长来看，预计15年公司电梯业务总收入增长在15%左右，毛利率上升2个点，净利润将增长约30%、达到14亿元；预计控股/参股公司投资收益为3亿元；合计归母净利润为17亿元(不包括印包业务带来的投资收益)、对应EPS约1.65元、同比增长97%。
　　“调整即是买入良机”
　　2015年若考虑印包业务的带来投资收益、并且持续，预计2015年EPS为2.0元。业绩高增长、估值低、有安全边际，买入上海机电的同时还将持有一份“看涨期权”(国企改革、外延发展等)。（中信建投）



　　银江股份(300020)：利润确认延后新模式迎来重估
　　1)14年业绩未达预期源于亚太安讯业绩低于预期。首先，《北京市轨道交通运营安全条例》的出台使得多个项目需修改设计方案或推迟实施，资产减值损失计提较大；其次，12、13年是业务高速增长期，部分款项合同执行完毕2年后才能收回，导致14年底1年以上应收账款大幅增加，计提的应收账款坏账准备大幅增加；再次，其他区域市场开拓过程中，综合管理成本增加，同时亚太安讯主动降低自身利润空间以提高竞争力，导致毛利率低于评估预测。
　　2)1季度新签及实施合同金额均实现稳步增长，业绩同比大幅增长；3)14年经营活动现金净流量-25,909.14万元，同比大幅增加；15年一季度经营活动现金净流量-4,654.19万元，同比大幅改善。
　　再融资获批，项目落地加速，外延式并购可期。
　　再融资方案获证监会审核通过，影响公司长期发展的不确定因素消除，智慧城市框架协议落地速度加快，智慧城市建设总包模式和高毛利率的智慧城市运营收入占比提升均将提升公司毛利率水平；公司目前拥有最全的产品线：交通、医疗、旅游、教育、城管等，随着智慧城市深化，公司必将继续寻找产业链横向和纵向整合的新机遇。
　　投资建议：预计2015-2016年EPS为0.87,1.15元，目前股价对应PE59倍、45倍，维持“买入”评级，目标价65元。（光大证券）