国泰君安：降息预期加强 A股新平衡进一步确立

1. 降息是推动资金“脱虚入实”的最有效政策工具之一。推动“脱虚入实”的根本，不是抑制股市价格，而是要建立更为稳定的转型预期。降息是有效的政策选项。一种有代表性的论点是，A股市场无法形成社会有效融资，不利实体经济增长与转型。我们认为这种观点过于片面，只看到了静态的结果，而没有看到变化的趋势。短期A股对资金的分流确实存在，但原因是上市公司对增长转型、及流动性环境的长期预期并不稳定，存在一定避险情绪。降息及持续性的降准有助于明显改善企业预期，增加投资及转型。一个值得参考的例子是美国09年以来市场及经济的复苏。以2013年3月的数据看，美国企业现金储备高达到1.45万亿美元，企业在转型早期并不喜欢花钱。如果没有持续的量化放松QE，现金储备不会转化为持续投资。

2. 降息的窗口正在打开。本轮降息周期始自2014年11月，已经两次降息。但是从政策效果看，通胀水平仍然偏低（一季度只有1.2%），经济增长仍然不振。包含国开行回归政策性银行等，一系列非常规型调控手段正在启动。从各个市场观察可以看到，市场对于短期利率、调控效果存在信心，而对于中长期转型信心仍然不足。可以预见，美国可能在三季度中后期进入加息周期。最为有利的中国降息时间窗口正在二季度打开。我们认为二、三季度仍各有一次降息将是大概率事件。降息的启动，以及监管层对于更加稳定的长期调控目标的沟通将是驱动上市公司转型，加速A股融资功能启动的重要前提。（参考4月25日报告《政策快评：火上浇油，并购潮升温》）。

3. 降息预期加强，A股“新平衡”进一步确立。我们在4月13日分别上调上证综指和创业板指数目标到4600点和3000点，均为上涨20%空间。我们认为接下来市场平衡化特征更加明显，降息及相关调控政策预期也会催化市场新平衡的建立。新平衡的格局下，我们推荐金融地产估值洼地组合（兴业银行、保利地产、光大证券），周期资源洼地组合（受益标的：盘江股份、中国铝业），并维持年初以来对工业物联网、传统行业转型两大领域的推荐。主题方面，推荐供应链金融主题（农产品、金发科技），长江经济带主题（受益标的：江西长运、宜昌交运）、国企改革主题（中国巨石、国药股份）、一路一带之核电主题（受益标的：上海电气、应流股份）、大环保之新能源汽车链条（国电清新、东源电器）。

浙商证券：牛市格局未变 理性看待市场波动

产业链数据综述

1、“良币驱逐劣币”将是A股市场监管改革的方向。（1）监管层部署一批重点打击案件，表明随着未来IPO注册制的推行监管层的监管重点将由事前逐步转向事中和事后，由“挑选好公司”到“严抓坏公司”，从外部监管的角度来提升上市公司治理和质量。（2）监管层监管层次拉长，随着《关于加强非上市公众公司监管工作的指导意见（征求意见稿）》发布，监管层次覆盖非上市公众公司、新三板公司、创业板公司、中小板公司和主板公司，使得未来公众公司始终处于有效监管之中，有利于“良币”公司培养和“劣币”公司淘汰。（3）IPO提速代替印花税调控，符合市场化改革趋势；结合新版上市公司重组管理办法中配资比例提升，表明监管层意图通过增加股票供给来平抑流动性过剩，符合增加直接融资比例的改革目标。基于此，我们预判利于长牛、健康牛的市场监管环境在逐步建立，无需过于担忧短期市场优胜劣汰过程中的波动，看好绩优蓝筹板块的估值修复行情。

2、产业链数据简述：（1）公积金政策持续放宽，银行商贷逐步加快。一方面，作为地方政府能对商品房成交发挥影响力的公积金政策继续放宽，上周分别有河北、云南、成都、南京和徐州等省市出台公积金新政，以便扶持本地商品房成交回升；另一方面，五部委出台房地产调控新政和4月17日李克强总理视察国家开发银行及工商银行之后，商业银行受到了“窗口指导”，近期工商银行等商业银行开始加快对房贷的松绑，比如上海工行对房贷新政的调整等。我们预判，在公积金政策托底的过程中，未来商业银行对房贷松绑加快的趋势下，商品房成交有望进一步回暖。经初步统计，截止4月24日30大中城市4月商品房成交面积约1293.6万方，环比3月同期（1160.8万方）上升了11.4%，同比14年同期（1085.5万方）上升了19.2%。（2）基建托底宏观经济，看好铁路基建。近期铁路投资成为基建投资核心之一来托底宏观经济，中期高铁出海成为“一带一路”国家战略一个重要抓手。据国家铁路局在武汉召开的闽赣鄂湘粤五省铁路建设“十三五”规划方案座谈会上透露，“十三五”期间，全国计划建设铁路新线2.3万公里，总投资2.8万亿元，基本和“十二五”期间的规划持平。由此，铁路投资将维持相对高速，铁路板块仍值得配置。

行业配置建议

牛市格局未变，理性看待市场波动。以国资改革为内容、资产证券化为手段、实现融资成本下降、服务于经济结构转型与升级的A股市场新使命，将是A股市场牛市格局的基本驱动力。当前市场化的扩容和长远利好市场环境的监管，尽管会引起A股市场阶段性的波动，但却是未来A股市场“良币驱逐劣币”的必经之路。无论大盘蓝筹板块还是中小成长板块，只要是“良币”公司，都有投资机会；但从阶段性机会看，托底的宏观刺激政策，更利好蓝筹板块，业绩回升和风险下降驱动蓝筹板块估值修复。