事件：公司2015 年4 月23 日公告，2014 年，公司实现营业收入120.61 亿元，比上年同期下降7.89 %；营业成本112.54亿元，比上年同期下降9.73 %；归属于上市公司股东的净利润为4.52 亿元，比上年同期增长56.62%。

　　点评：

　　经济增速放缓、行业竞争加剧难挡公司利润大增：2014 年，公司实现营业收入120.61 亿元，比上年同期下降7.89 %；营业成本112.54 亿元，比上年同期下降9.73 %；归属于上市公司股东的净利润为4.52 亿元，比上年同期增长56.62%。众所周知，铜材需求与经济增速息息相关，行业产能过剩严重，竞争异常激烈。公司在种种不利的外部环境下，净利润依然保持了强劲的增长势头。其原因大致有两点。一方面， 公司加强了对各利润中心的管理和指导，优化了资源配置，提高了生产效率，有效地降低了运营成本；另一方面，公司不断引进技术、管理人才，加大研发技改投入，不仅降低了成本增加了生产效率，而且积极主动拓展海洋工程、军工及电子通讯等产品应用领域，拓展了产品市场。

　　经营状况良好及预期乐观，公司回馈股东：公司2014 年度母公司实现净利润4.52 亿元，在良好的实际经营情况及对未来的乐观预期下，公司拟向全体股东每10 股派发现金股利0.80 元(含税)。公司在2012、2013 及2014 年连续三年向股东派发红利，金额分别为0.77 亿元、0.77 亿元及1.24 亿元，进一步体现出了公司良好的经营状况及盈利预期。

　　继续精耕铜行业，同时进军上游矿业及拓展下游需求：公司已经是国内铜加工行业的龙头企业，具有良好的品牌形象、销售渠道、研发和制造基础，但其目标是成为全球领先的铜加工系统服务供应商。为了达到该目标，公司继续精耕铜行业，同时进军上游矿业及拓展下游需求。一方面，公司积极进军上游产业，拓展矿业板块业务。目前，公司持有金川集团1.12%股权，并与MWANA 共同开发刚果(金)4145 平方公里的SEMHKAT 矿；另一方面，公司在巩固现有市场的情况下，不断开发潜在市场，在国内海洋工程、军工及电子通讯等应用领域已经取得较大进展。此外，公司积极推进全球化战略，拓展产品海外市场占有率，目前已经取得良好的成效。

　　利用资本市场开展收购兼并，打开未来业绩增厚空间：2015 年，公司以发行股份购买资产方式收购浙江海亮环境材料有限公司100%股权，成功实现了兼具铜加工、金融、环保三大业务板块的战略布局，进一步提升了公司的盈利能力和发展潜力。在践行主业做精做强，在巩固铜管加工领域的优势的同时，公司很早就开始了金融板块的布局。目前，公司已参股宁夏银行、海博小额贷款公司和海亮集团财务公司，这些参股公司显着地降低了公司的财务费用，为公司未来的经营、发展提供了强劲的资金支持。此外，公司背靠的最大股东海亮集团实力强大，综合实力现居中国企业500 强第133 位。依托强大的集团平台和金融背景，海亮股份有能力继续实施收购兼并，无论是铜行业还是其他行业，这将大幅打开公司的业绩增厚空间。

　　盈利预测：三点逻辑支持公司未来业绩稳中有升。第一，公司管理层能力强。不仅精心设置利润中心降本增效，而且不断创新技术并积极拓展产品市场。第二，公司精耕铜行业，同时积极进军上游矿业及拓展下游需求，目前已经取得良好成效；第三，依托强大的集团平台和金融背景，海亮股份有能力继续实施收购兼并，无论是铜行业还是其他行业，这将大幅打开公司的业绩增厚空间。预计公司15-17 年EPS 分别为0.41 元、0.57 元和0.80 元。基于以上三点逻辑，我们给予目标价15.60 元，对应公司2015 年38 倍的动态PE。维持“买入”评级。

　　主要风险：铜材需求持续下行风险，金融业务与矿山拓展也有其不确定性，兼并未达预期风险。