世联行:金融业务持续爆发,代理销售市占率稳步提升

　　世联行002285房地产业

　　事项:公司公布2015年一季报,一季度实现营业收入8.23亿元,同比增长31.5%,归属上市公司股东净利润5034万元,同比增长12.9%,对应EPS0.07元,符合预期。同时公司预计上半年净利润同比增长0%~30%。

　　平安观点:

　　代理业务增速放缓,顾问业务同比下滑:受市场大环境影响,代理及顾问两大传统业务营收增速均低于公司整体营收增速。其中代理销售业务实现营收5.07亿,同比增长16.2%,顾问业务受土地市场平淡波及,同比下降27.1%。两者占公司总营收的比重已由去年同期的85.9%下降至70.6%。在营收增速放缓的背景下,代理及顾问业务毛利率同比亦有所下滑,拖累公司整体毛利率同比下滑2.5个百分点。期末公司未结算资源2123亿,预计未来3-9个月将为公司带来约15.9亿的代理费收入。尽管未结算资源充足 ,但考虑到公司2014年代理销售额同比仅增长1.35%,将一定程度影响公司上半年代理销售收入结算增速。

　　金融业务持续爆収,资管业务稳步增长:期内公司家圆亐贷业务增长迅速,累计放款觃模较去年同期增长4.04亿元,带动金融服务业务同比增长474.3%,占总营收的比重由去年同期的2.61%提升至11.4%。同时为突破公司小贷业务资本金限制,期内公司以资产证券化方式融入资金2.96亿,用于开展家圆亐贷业务。预计2015年公司小贷放款觃模将超过45亿,净利润贡献占比40%以上。同时期内公司借参股Q房网切入存放量市场,我们认为最开始能形成合作和创造净利润的仍将是目前较成熟的小贷业务,二手房小贷业务的开展及未来可能推出的装修贷业务,将进一步打开公司小贷金融业务的天花板。一季度资管业务收入8734万元,同比增长30.6%。

　　代理销售额增速远超行业,市占率稳步提升:受市场回暖及合幵去年10月收购的厦门立丹行代理销售额影响,公司一季度累计实现代理销售额628亿,同比增长23.1%,明显高于30个大中城市3.4%的同比增速,亦优于万科(-14.5%)、保利(-30.5%)等龙头房企表现。公司市占率也由2014年末的4.5%攀升至5.2%。根据我们年度策略的判断,预计2015年全国商品房销售额同比增长8.2%,公司作为全国性代理商将显著受益整体环境的改善,加上收购的厦门立丹行和青岛荣置地将贡献销售额,预计2015年代理销售额有望保持15%-20%增长。

　　维持”强烈推荐”评级。预计2015、2016年EPS分别为0.73元和0.93元,当前股价对应PE分别为49.1倍和38.6倍。公司掌控房地产供应链中核心的客户信息流,小额贷款业务有望持续高增长,同时随着公司近期参股Q房网,未来小贷有望进一步向二手房、装修业务扩张,入口价值有望不断变现,维持“强烈推荐“评级。

　　风险提示:二手房小贷业务开展不及预期风险。

　　联化科技:工业业务快速增长,战略平台布局日益完善

　　联化科技 002250 基础化工业

　　投资要点

　　事件:联化科技发布2015年一季报,1-3月实现营业总收入8.97亿元,同比增长5.9%;实现营业利润1.71亿元,同比增长20.4%;实现归属于上市公司股东的净利润1.51亿元,同比增长25.6%。按最新8.35亿股的总股本计,折合摊薄每股收益0.18元,每股经营性净现金流量为0.17元。

　　维持“买入”评级。公司一季度工业业务保持快速增长,收入约为8.22亿元,同比增长23.1%;而出于风险控制等因素考虑,公司对贸易业务规模进行主动收缩。相应地,由于公司工业业务盈利水平稳中有升,而毛利率水平较低的贸易业务收入占比下降,公司一季度综合毛利率较去年同期提升4.53个百分点至36.1%。

　　公司各生产基地定位逐渐清晰,经营情况良好。农药及中间体主要生产基地中江苏联化仍是公司业绩增长的重要来源,盐城联化首期一个项目 已进入试生产阶段。医药业务方面,台州联化三个募投产品盈利水平较前期试生产阶段有所提升。精细与功能化学品业务快速发展,德州联化一季度增长情况良好。湖北郡泰经营情况同比稳步提升;辽宁天予生产已恢复正常。

　　联化科技是国内农药及医药中间体定制生产的龙头企业,其农药、医药和精细与功能化学品三大业务战略平台搭建及产业布局日趋完善,公司正站在二次腾飞的起点上,预计后续各项业务发展可望逐步加速,未来发展空间广阔。我们维持公司2015-2017年EPS分别为0.84、1.10、1.43元的预测(按8.35亿股的总股本计),维持“买入”的投资评级。

　　风险提示:原材料价格大幅上涨风险,产品、客户开拓不达预期风险。

　　◆ 牛股提示：

　　中国电建(601669)周五上涨10.04%公司是中国电力建设集团公司的主要子公司，主营业务包括工程承包、电力投资与运营、设备制造与租赁及房地产开发。近年来，公司积极推进国际优先战略，是中国水利水电产业“走出去”的排头兵和中国企业“走出去”的重要力量。消息面上，公司重组方案获批；一季度新签519亿合同；公司去年实现净利润48亿元，同比增长5%。二级市场上，该股今日复牌应声涨停，多重利好护航，短线走势可期，保持关注。数据显示周五该股的DDX为0.096，大单金额为3941.55万元。

　　中航资本(600705)周五上涨10.01%公司是中航工业重要的金融平台，在贯彻中航工业“两融、三新、五化、万亿”发展战略的同时，公司确定了自己的战略定位：一是构建“全牌照”金融业务平台，打造一流金融控股公司；二是依托中航工业，拓展产融结合深度与广度；三是投资新材料、新技术、新能源领域，探索战略产业发展方向。消息面上，中航工业牵手上交所开展金融合作。二级市场上，该股今日高开后快速封涨停，并创出新高，暂且持有。数据显示周五该股的DDX为0.645，大单金额为38454.99万元。

　　南玻A(000012)周五上涨10.03%公司主营高级浮法玻璃原片、工程玻璃、精细玻璃、汽车玻璃、新型电子元器件及结构陶瓷材料产品的研制、开发及生产经营，玻璃幕墙工程的设计与安装及投资控股兴办实业等，是中国玻璃行业和太阳能行业最具竞争力和影响力的大型企业集团。消息面上，公司4月23日公布B转H预案， 同时公司拟定增16亿加码玻璃主营业务并“补血”。二级市场上，该股复牌连续两日涨停，公司股权争夺迹象明显，值得重点关注。数据显示周五该股的DDX为0.053，大单金额为900.84万元。

　　风华高科(000636)周五上涨10.02%公司是一家专业从事高端新型元器件、电子材料、电子专用设备等电子信息基础产品的高科技上市公司，现已成为国内最大的新型元器件及电子信息基础产品科研、生产和出口基地。公司具有完整与成熟的产品链，具备为通讯类、消费类、汽车电子类、照明电器类等电子整机整合配套供货的大规模生产能力。消息面上，公司拟收购奈电科技布局智能穿戴。二级市场上，该股复牌一字涨停，量能有待释放，持股待涨。数据显示周五该股的DDX为0.016，大单金额为108.10万元。

　　◆ 熊股警示：

　　华泰证券(601688)周五下跌4.60%公司是证监会首批批准的综合类券商，旗下拥有南方基金、友邦华泰基金、华泰联合证券、长城伟业期货、华泰金融控股(香港)有限公司和华泰紫金投资有限责任公司，同时是江苏银行第二大股东，基本形成集证券、基金、期货和直接投资为一体的、国际化的证券控股集团雏形。消息面上，公司2014年度拟10派5(含税)；15家券商被减持套现222亿。二级市场上，今日券商板块调整，该股跌幅居前，后市逢低关注。数据显示周五该股的DDX为-0.557，大单金额为-95694.31万元。

　　国投中鲁(600962)周五下跌5.02%公司是国家开发投资公司控股的股份制企业，主营浓缩果蔬汁、饮料生产和销售，主导产品为浓缩苹果汁。公司是国内第一家浓缩果汁生产企业，拥有世界先进水平的生产设备和多项自主研发的核心技术，产品出口量约***国总出口量的15%，在国际果汁市场的占有率达10%。消息面上，公司终止资产重组；公司股票可能被实施退市风险警示。二级市场上，该股遭遇二连阴，印证23日的判断，短线有调整，暂观望。数据显示周五该股的DDX为-0.910，大单金额为-4389.20万元。

　　华谊嘉信(300071)周五下跌7.61%公司是内资企业中最大的线下营销(除电视、报纸、广播、杂志、电影院)服务供应商，是业内少数具有整合营销传播服务能力的企业，为客户提供从营销策略、创意策划到执行管理的“一站式”营销服务。另，公司董秘日前表示，未来公司将在新媒体和娱乐 营销板块展开战略营销布局。消息面上，公司控股股东刘伟涉嫌内幕交易被立案调查。二级市场上，该股今日应声大跌逾7%，盘中抛压较明显，短线暂勿介入。数据显示周五该股的DDX为-1.791，大单金额为-8999.29万元。

　　美邦服饰(002269)周五下跌5.34%公司是国内领先的休闲时尚服饰品牌公司，主要研发、采购和营销自主创立的“Meters/bonwe”和“ME&CITY”两大品牌时尚休闲服饰。目前全国设有专卖店近3000家，2008年全系统销售额达70亿元，位居中国市场的本土和国际休闲服品牌之首。消息面上，公司日前遭控股股东减持5055万股，套现逾11亿；另外，泽熙清仓套现8.93亿元。二级市场上，受此消息影响，该股近两日连续走低，短线或趋弱，暂且回避。数据显示周五该股的DDX为-0.365，大单金额为-7834.92万元。