传闻：山煤国际 进军“互联网+煤炭”,15年业绩或大幅改善

　　14年大幅亏损,主要源于计提大额减值准备。

　　公司14年实现归母净利润-17.2亿元(13年为2.4亿元),EPS 为-0.87元。其中单季度EPS 分别为0.03元、0.005元、0.005元和-0.91元。15年1季度公司归母净利润584万元, EPS 为0.003元。14年财富赢家公司亏损主要由于涉及重大诉讼计提大额减值准备(资产减值损失达到12.1亿元)。分业务来看,14年公司其中贸易子公司、生产子公司、海运和其他子公司净利润分别为-15.1(涉及青岛德诚事件的进出口公司亏5.8亿元)、3.7、0.9和-1.8亿元。

　　14年煤炭生产盈利较好,产量大幅增加,贸易量达到1.05亿吨。

　　14年公司原煤产量1700万吨,同比增加27.8%,主要来自整合煤矿投产,煤炭贸易量1.05亿吨,同比降14.63%,主要考虑到市场疲软公司调整了贸易规模。公司煤炭生产业务盈利行业居前,14年霍尔辛赫、经坊煤业、大平煤业平均吨煤净利达到68元,为行业较高水平。

　　整合矿继续放量,集团资产有望注入。

　　公司整合煤矿9座,合计产能1080万吨/年,14年实现产量约445万吨,15年预计投产2-3个。集团除上市公司外煤炭产能960万吨/年。另外,集团尚有优质光伏资产,预计未来有望注入。

　　15年业绩有望大幅提升,拟进入电商平台。

　　14年公司值得期待的亮点至少有2点: 1、贸易转型,进军电商:公司年贸易量达到1亿吨以上,市场占有率高。公司年报中提到:“快速搭建煤炭贸易电商平台”;并“稳妥推进煤炭贸易单位兼并重组工作”,预计公司贸易业务将大幅减亏;2、14年12月,公司变更会计调整,包括坏账准备计提、维简费和折旧年限,预计增加净利润4.0亿元。

　　15-17年EPS 分别为0.13、0.17和0.23元,维持“买入”评级。

　　我们已于4月8日发布深度报告《山煤国际:转型元年,上调评级至“买入”》,公司15年拟转型电商,业绩也有望大幅改善,公司市值较小,转型方向明确,继续维持“买入”评级。

　　风险提示:煤价快速下跌,煤炭生产和贸易业务继续亏损。

　　传闻：长海股份 玻纤景气传输下毛利率提升致一季度业绩增长

　　报告要点

　　事件描述

　　公司公布2015年一季报:实现营业收入2.45亿,同比降低0.95%,实现归属净利0.378亿,同比增长41.3%,折EPS0.2元/股;

　　事件评论

　　玻纤制品毛利率提升致业绩超高增长。营收增速小幅下降我们估计一是公司地产类产品如湿法薄毡受到行业需求增速的制约,销售放缓;二是季节性因素。盈利能力而言,公司受益于玻纤行业景气度进一步提升,整体玻纤制品价格因上游玻纤上涨毛利率有所提高,单季度毛利率与上年同期相比提升5个百分点至29.8%。再看期间费用率及营业外收支表现平稳,景气带动下成功实现归属净利0.378亿,同比增长41%。

　　行业需求回暖下产品销售火爆,成长与周期实现共振。公司预收款项达1455万,同比增长101%,销售商品、提供劳务收到的现金2.56亿,同比增长 33%,均表现了产品供不应求的销售情况。市场诉求下,公司新增两条短切毡生产线,另对一条薄毡线进行改扩建;新产品,随着电子薄毡推广深入,产品性能逐步得到客户认可,销量稳步增长,且其他新产品装饰板材、PE隔板等也逐步开始有所贡献,成长与周期实现完美共振。

　　并购天马打通产业链,研发协同提升公司核心竞争力。公司现金1.2亿收购常州天马28.05%股权,加上之前拥有的股权,合计持股59.57%。收购完成后,公司将在现有短切毡、薄毡、隔板、涂层毡及其他新产品基础上,进入玻纤复合材料行业中的玻纤增强热固性树脂及辅料、玻纤增强复合材料等产品领域,实现玻纤、玻财富赢家纤制品产业链整合,生产能力提至13万吨。公司将通过财务协同经营协同释放并购优势,并同天马梳理归纳各自的研发体系并实现技术共享,强化核心竞争力,从而实现成为专业化玻纤制品上市公司的目标。

　　4月起天马纳入合并报表,业绩成长空间进一步打开。我们测算不考虑并表影响,但考虑玻纤提价影响,假定玻纤和玻纤制品分别提涨400、280元,销量假定玻纤外销3万吨,自用7万吨情景下,净利润将增厚2296万,进一步考虑并表影响,参考公司公告天马14年备考净利润数据将增厚513万,玻纤景气并购同步打开业绩成长空间,增长有望持续爆发。

　　预计15-16年EPS分别为1.20、1.67元,对应PE分别26、19倍,维持推荐。

　　传闻：雏鹰农牧 14年养殖低迷致亏损,15年定增扩张契合周期上行

　　事件:

　　公司发布年度报告,14年实现营业收入17.6亿元,同比略下滑5.7%;归属母公司股东净利润亏损了1.9亿元,去年同期的净利润在7600万元;低于我们预期。

　　点评:

　　1)去年生猪养殖行业经历了时间最长程度最深的亏损时期,能繁母猪存栏量缩减13.14%,行业产能缩减幅度高达15.54%。截止14年底,全国能繁母猪下降至约4300万头,生猪存栏下降至约4.2亿头,连续第26个月下降。

　　14年公司生猪产品收入10.8亿元,同比下滑了25.9%,主要是因为整体猪价低位徘徊,公司收缩了生猪出栏水平。但粮食和生鲜冻品则有所回升,分别实现收入3.0和2.2亿元,较上年提高121.1%和30.0%。

　　2)毛利率方面,生猪产品毛利率为10.4%,较上年同期骤降18.9个百分点。粮食和生鲜冻品的毛利率分别为12.9%和9.0%,下滑了0.6和 8.3个百分点。主要原因是公司在13年末扩张养殖产能,行业低迷导致头猪亏损加大,养殖屠宰的产能利用率降低,折旧摊销费用拖累盈利水平。

　　对公司长期的看法:

　　3月公司定增方案获证监会审核通过,将发行不超过1.63亿股,募集资金不超过15.2亿元,用于吉林生猪养殖加工一体化项目养殖场一期建设以及补充流动资金。我们认同公司关于15-16年猪周期上行,进行产能扩建的思路,并密切关注雏牧香品牌理念创新而推动的经营改善。

　　盈利预测和估值:

　　我们预测公司15-17年营业收入为33.7、44.4、58.6亿元,归属母公司股东净利润为3.8、5.2、7.0亿元,考虑增发摊薄,备考EPS分别为0.34、0.47和0.63元,给予16年45倍PE,对应目标价21.15元,维持买入评级。

　　风险提示:

　　生猪价格低迷影响公司业绩。

　　传闻：中兴通讯 业绩超预期,市场竞争格局趋缓

　　1季度净利润同比增长42%

　　公司发布2015年1季报,报告期内,完成营业收入210亿元,同比增长10%;归属于上市公司净利润8.83亿元,比去年同期增长42%,合EPS为0.24元。

　　收入方面,运营商网络营业收入同比增长8.9%,主要是由于无线通信系统、有线交换及接入系统、路由器及路由交换机等产品营业收入增长所致;手机终端营业收入同比增长7.0%,主要是由于4G手机终端营业收入增长所致;电信软件系统、服务及其他产品营业收入同比增长23.4%,主要是由于国际视讯及网络终端、财富赢家国际服务营业收入增长所致。

　　受益于降资费和“一带一路”

　　国内市场方面,李克强总理敦促提高网速降低网费,加大信息基础设施建设,运营商有望进一步提升资本开支。

　　海外市场方面,国家发展改革委、外交部、商务部联合发布了《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》,市场期待已久的“一带一路”具体路线图终于面世。以开放合作、和谐包容、市场运作、互利共赢为原则,中国将加快走出去的步伐,而通信作为信息互联互通的基石,也将极大受益于“一带一路”政策的落地。中兴通讯作为通信设备龙头企业受益更加明显。

　　市场竞争格局趋缓

　　4月15日,诺基亚正式宣布将以166亿美元收购电信设备厂商阿朗,则全球电信设备巨头由5家变为4家。我们认为,随着市场格局逐渐稳定以及竞争趋缓,电信设备领域大打价格战可能性比较低,公司毛利率水平和盈利能力有望上升。

　　维持“买入”评级,目标价40元

　　综上所述,我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.00元、1.27元和1.57元,维持“买入”评级,目标价40元。

　　风险提示

　　业绩不及预期。

　　传闻：天壕节能 一季报业绩符合预期,天然气产业链拓展仍可期待

　　投资要点:

　　公司发布 2015年一季报,业绩符合预期。公司2015年一季度实现营业收入1.16亿元,同比增长54%,实现净利润2159万元,同比增长1%。收入大幅增长主要源于余热发电工程技术服务收入增长,合同能源管理业务收入同比基本持平,烟气治理工程建设承包与技术服务未确认收入。4月份公司中标五矿铜业(湖南) 有限公司金铜项目一期工程余热电站项目(预计装机规模6MW),若后续能够签订正式项目合同并顺利实施,公司EMC将进入有色金属行业,实现继水泥、玻璃、煤化工、天然气管输行业后又一新行业突破。

　　增发收购北京华盛未获证监会并购重组委审核通过并不会影响公司转型天然气产业链的决心与进程。继收购北京力拓之后,公司原计划发行股份及现金收购北京华盛 100%股权进军城市燃气管网运营领域。华盛资产评估值10亿元,其中配套资金2.5亿(董事长13元/股配资1.6亿元)。北京华盛控股管理的原平天财富赢家然气(86%股权,主要客户为中电投山西铝业),保德海通(66%股权,商业客户为主,集中度低,潜在客户山西同德铝业),兴县华盛(90%股权,主要客户山西华兴铝业),分别从事山西省原平市、保德县、兴县城市燃气管网的建设和运营业务,在当地拥有供气独家特许经营权,2013年收入6.9亿元,净利润 0.52亿元,公司承诺2015-2017年扣非净利润不低于0.8亿/1.1亿/1.8亿元。虽然审核未通过,但从公司转型天然气的方向上看仍存在项目重启的可能。

　　公司通过北京力拓进军天然气输气管道余热发电,与GE 油气旗下公司深度合作引进先进发电技术。北京力拓主要以合同能源管理模式从事石油钻机网电改造和天然气输气管道的余热利用业务。力拓已与中石油西北联合管道有限责任公司等签署了17座西气东输管道压气站余热利用项目合作协议,以及5座压气站余热利用项目排他意向性协议。目前已有1个压气站余热利用项目于 2014年底投产,其他项目处于在建或前期筹备阶段。项目全部达产后预计年营业收入将超过3亿元,年净利润将超过1.5亿元。4月公司与GE 油气集团旗下的新比隆公司签署战略合作协议,双方合作的国内首例采用ORegenTM 新型发电技术平台(发电无水化、运营零排放、稳定无人值守)的余热利用示范项目(力拓34MW项目)将正式进入实施阶段。

　　维持买入评级。我们在去年12月29日发布的推荐报告中领先市场大胆判断公司百亿市值空间目前基本已实现(若考虑华盛和力拓的收购,预计天壕本部2016 年净利润2.1亿,北京华盛1.1亿(承诺),北京力拓项目全部投产后1.5亿元,给予20-25倍PE 对应市值为94-118亿元,翻倍空间)。若不考虑北京华盛的收购,我们略下调公司2015-2016年EPS 由0.62/0.67元至0.53/0.64元,预计2017年EPS 为0.77元,复合增速20%。我们依旧认为天壕是A 股节能环保领域中具备独特商业模式、核心竞争力强、丰富的项目储备带来未来确定性高增长,业绩上调概率大的稀缺标的,维持“买入”评级。

　　传闻：凯利泰 兑现并购业绩,维持增持

　　投资要点

　　事件:2015.4.23,凯利泰发布2014年年报和2015年一季报:2014年收入和归母净利润增速分别为75.5%和-2.84%,2015Q1收入和归母净利润增速分别为130%、312%,接近前次业绩预告的上限(290-320%)。

　　点评:业绩基本符合我们的预期,公司一季度利润接近70%来自于非经常性损益(分阶段并购易生科技对价差异确认投资收益4517.7万元,形成非经常性损益3840万元),扣除该部分影响,我们预计公司一季度实际净利润在1950万元左右,同比增长33%左右。其中,主要增量来自“易生科技稳定增长+艾迪尔并表”,再次验证我们在深度报告《凯利泰:并购驱动型介入平台企业》的核心观点:公司近几年的成长并购驱动,基于目前已并购标的情况,关注两个关键点: 公司在易生科技营销网络建设、艾迪尔产品优化整合。基于对公司持续并购能力及产品、渠道整合持续推进的判断,维持“增持”评级。

　　一季度业绩增量主要来自“易生科技稳定增长+艾迪尔并表”。公司一季度主要业绩增量来自参股标的(易生科技)、艾迪尔并表的影响,我们预计,随着2015年易生科技、艾迪尔并表,公司利润保持同比110%左右高增长(考虑非经常性损益)。

　　艾迪尔:2014.9艾迪尔并表,我们预计一季度实际贡献利润在800万元左右;

　　易生科技:第二阶段27.22%的过户股权暂未并表,依然以投资收益计算,预计一季度实际贡献利润在300-350万元;

　　母公司方面,我们认为因为季节性费用投入、销售奖励政策影响,财富赢家实际贡献利润为全年低点,预计800-900万元左右。

　　投资建议:我们认为公司作为上市后持续坚持外延并购的优秀标的,未来3年有望快速成长为综合性器械平台型企业,看好公司未来内生+外延式成长道路。预计公司2015-2016年收入分别为5.14、7.59亿元,增速分别为131%和47.6%,归属母公司净利润分别为1.33、2.05亿元,同比增速 113.5%、54.4%,对应15-16年EPS0.76、1.17元。考虑公司并购带来的业绩高增长及持续并购预期,给予公司2015年60-65倍 PE,公司的估值区间为45.6-49.4元。2014-16年公司净利润CAGR约47.4%,考虑持续的并购预期及行业转型带来的毛利提升,可以给予一定的溢价空间。考虑2015-2016年公司并购、整合工作具备一定的不确定性,维持“增持”评级。

　　风险提示:并购进程低于预期、产品质量风险、整合过程费用对利润大幅侵蚀风险

　　传闻：乐普医疗2015年一季报点评 加快布局步伐,构建心血管大健康生态圈

　　15Q1净利润增37.32%,EPS0.16元,略超预期。

　　2015年一季度,公司实现营业收入6.29亿元(+72.76%),归母净利润1.28亿元(+37.32%),EPS 0.16元,略超预期。公司新并购的子公司新东港、乐健医疗、海合天和金卫捷在一季报中并表,使营业收入和净利润的增幅分别达72.76%和 37.32%。并表后公司的管理费用高达7122万元,同比增幅为60.49%,实际上扣除合并范围扩大及研发费用的影响后,报告期管理费用为2,335 万元,同比降幅为10.27%,表明管理费用得到有效控制。并表后,公司经营活动现金流入为5.93亿万元,同比增长72.94%,扣除新增新东港、乐健医疗公司的影响后,报告期经营活动现金流入为4.20亿元,同比增长22.33%。

　　四大板块布局已完备,心血管大健康生态圈加快构建。

　　公司围绕医疗器械、医药产品、移动医疗和医疗服务四大板块,打造医疗健康全产业链,并基于网络医院、垂直电商和患者互联网社区得到实现。

　　(1)布局心脑血管网络医院:开展心脑血管网络医院的目的是把视角向不发达的地区聚焦,为基层提供专业医疗服务。在公司平台上,将重点以省为单位,在各县建立基于药店诊所模式的实体医疗机构,搭建医院、医生和患者的平台。

　　公司目前与一些大的医院和著名医生有着良好的合作。

　　(2)战略布局心脑血管垂直电商:公司通过收购获得了电商的资质,在这个平台上将主要卖药品(OTC、处方)、保健品,并提供远程会诊和咨询、优加利远程心电监测iholter、个体化健康管理、大医院就医等服务。

　　(3)建立患者互联网社区:主要实现术后患者管理和智能移动器械。术后患者管理包括支架术后、搭桥术后和换瓣术后、先心术、起搏器术后 和射频消融术后的管理。智能移动器械财富赢家包括心衰病人的管理、高风险心脏病管理、胸痛病人管理、糖尿病人管理(手机血糖检测仪,正在研发无创血糖仪和连续测试血糖仪)和高血压病人的管理(无袖带血压计)。

　　加强移动医疗布局,打造C2B 模式的新型移动医疗模式。

　　传统的移动医疗是B2C 的模式,乐普将通过把网络医院、电商和患者互联网社区紧密结合在一起,打造C2B 模式的新型移动医疗模式。

　　风险提示。产品研发风险;政策风险。

　　大健康生态圈价值大,调高评级至“买入”。

　　我们看好公司在心血管大健康生态圈的布局和推进步伐。我们预测公司15-16年EPS 为0.80和1.05元,同比增长54%、31%。我们给予公司16年EPS 40倍估值,对应合理估值为42.00元,调高评级至“买入”评级。

　　传闻：苏宁云商 步入转型收获期,金融业务有望发力

　　投资要点:

　　投资建议:金融业务有望成为新盈利增长点,考虑跨境电商主题近期走热,据此上调线上/线下PS 估值至2.0X/1.0X,上调目标价至20元,维持增持评级。经历前期阵痛,苏宁转型逐步进入战略收获期,表现为线上业务快速发展,生态圈建设衍生的金融业务等有望发力,预估2015年消费金融+供应链金融业务有望贡献利润超过5亿,未来将围绕核心品类建设、开放平台以及移动转售等业务进一步夯实生态, 对互联网理解深入及执行能力是转型基础。

　　步入转型收获期,线上业务保持快速增长,线下重点建设易购服务站及云店。苏宁线上业务已步入正轨,并随着自营品类扩充、开放平台建设及移动端开始发力,销售规模迅速增长。继4Q2014取得超40%增速后,我们预计1Q2015有望实现翻倍增长(部分原因为低基数),平台sku 有望扩充至1500万。为解决配送最后一公里,苏宁2015年将建设约1500个末级服务站(轻资产,体量100平以下),并重点打造50家O2O 核心云店(最大不同在于门店信息化程度高,且体验类业态占比大幅提升),O2O 探索继续发力。

　　夯实生态建设,金融业务有望成新盈利增长点。金融业务为生态建设重要内容,预计2015年理财平台/供应链融资/消费信贷交易额将达250亿/200亿 /50亿,整体贡献业绩超过5亿,并重点财富赢家进军校园市场。此外,苏宁已成为中国覆盖范围最广虚拟运营商。考虑到线上业务步入快速增长期且地产政策友好促进销售,上调2015-2017年EPS预测至0.07/0.15/0.20元(原为-0.02/0.03/0.10元)。

　　催化剂:跨境电商利好政策出台;互联网金融题材热络。

　　风险提示:PPTV 持续亏损;转型具备不确定性

　　传闻：长安汽车 控股股东及高管参与定增,助力长安自主大发展

　　事项:公司公告拟以18.7元/股的价格収行3.2亿股,募集资金总额60亿(含収行费用),募集资金净额用于“长安汽车城乘用车建设项目”及“长安汽车収动机产能结构调整项目”。所有収行对象认购本次非公开収行的股票自収行结束之日起三十六个月内不得上市交易或转让。

　　平安观点:

　　控股股东及公司高管参与认购,锁定三年,凸显了股东及高管对公司収展的信心。

　　本次非公开収行股票収行对象共计10名,其中中国长安为公司控股股东(认购24亿),自强振兴壹号、自强振兴贰号、自强振兴叁号、自强振兴肆号的合伙人为公司的管理层及核心人员。自强振兴共计认购0.52亿。所有収行对象均以现金斱式认购本次非公开収行的股票,所认购的股票自収行结束之日起三十六个月内不得转让。本次非公开収行股票完成后,公司控股股东和实际控制人不变。

　　募集资金大力収展自主业务。募投项目投入两个项目,项目一:长安汽车城乘用车建设项目(投资总额33.7亿);项目二:长安汽车収动机产能结构调整项目(投资总额32.1亿)。

　　项目一主要产品是基于长安汽车P3平台开収的C201、C301,以及新中型三厢车、新中型两厢车等四个车型系列。该项目新建设计乘用车年产能24万辆, 最大年产能36万辆。项目建设期2年达产后预计实现年收入/税后利润179亿/3.6亿,近年来长安自主不断加大研収能力及产能建设,乘用车产品逐渐丰富,公司预计2015/2016/2017年自主乘用车年产销量将达80/90/117万辆,但公司目前重庆、北京、合肥三大生产基地设计产能仅54万辆,迫切需要提升产能。项目一也是长安汽车首个平台化工厂,有利于丰富产品谱系实现资源利用最优化。

　　项目二主要是収动机新增及扩产。主要是为配合整车収展觃划扩大収动机产能,此外也为适应国家日趋严格的油耗法觃。该项目产品为H系列、S系列和EA系列収动机。H系列为长安乘用车主力机型,其部分细分机型可以搭载长安商用车R平台车型;S系列収动机为涡轮增压収动机,主要搭载小型乘用车;EA系列収动机主要搭载长安微型客车。项目新建年产30万台収动机,在G系列収动机生产线上改造形成15万台/年H系列収动机产能,在C系列収动机生产线上改造形成15万台/年S系列収动机产能,新建15万件/年EA系列収动机2C件机械加工能力。项目达产后预计实现年收入/税后利润62.2亿/6.4亿。

　　长安汽车的长期增长看自主业务盈利弹性。2015年一季度自主SUV继续热销,本部将继续减亏。

　　2015年一季度长安自主SUV月均销量超过3万,一季度累计销量同比增长237%。SUV给自主乘用车业务提供很大毛利润弹性。我们判断2015年幵表业务有望继续减亏,幵表业务最迟于2016年将实现盈利。未来公司自主乘用车的车型还将持续丰富,SUV仍将陆续有全新产品上市,我们看好未来长安自主乘用车财富赢家的利润增长潜力。

　　仍在新车周期,主要合资车企延续利润高增长。2015年长安福特有三款新车上市,分别为SUV锐界、C级轿车金牛座以及2014年底上市的福睿斯。预计 2015年长安福特销量同比增24.3%为100万辆左右。长安马自达昂科塞拉及SUVCX-5销售态势良好,有望延续2014年的利润高增长态势。

　　盈利预测与投资建议。维持公司业绩预测为2015年、2016年分别为2.28元、2.78元,维持“强烈推荐”评级,目标价28元。

　　风险提示。1)本次定增斱案获批与否及时间节奏不确定;2)自主微车业务利润继续下滑。