世联行
世联行:金融业务持续爆发,代理销售市占率稳步提升“强烈推荐”
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：王琳,杨侃 日期：2015-04-24
事项:公司公布2015 年一季报,一季度实现营业收入8.23 亿元,同比增长31.5%,归属上市公司股东净利润5034 万元,同比增长12.9%,对应EPS0.07元,符合预期。同时公司预计上半年净利润同比增长0%~30%。
平安观点:
代理业务增速放缓,顾问业务同比下滑:受市场大环境影响,代理及顾问两大传统业务营收增速均低于公司整体营收增速。其中代理销售业务实现营收5.07 亿,同比增长16.2%,顾问业务受土地市场平淡波及,同比下降27.1%。两者占公司总营收的比重已由去年同期的85.9%下降至70.6%。在营收增速放缓的背景下,代理及顾问业务毛利率同比亦有所下滑,拖累公司整体毛利率同比下滑2.5 个百分点。期末公司未结算资源2123 亿,预计未来3-9 个月将为公司带来约15.9 亿的代理费收入。尽管未结算资源充足,但考虑到公司2014 年代理销售额同比仅增长1.35%,将一定程度影响公司上半年代理销售收入结算增速。
金融业务持续爆収,资管业务稳步增长:期内公司家圆亐贷业务增长迅速,累计放款觃模较去年同期增长4.04 亿元,带动金融服务业务同比增长474.3%,占总营收的比重由去年同期的2.61%提升至11.4%。同时为突破公司小贷业务资本金限制,期内公司以资产证券化方式融入资金2.96亿,用于开展家圆亐贷业务。预计2015 年公司小贷放款觃模将超过45亿,净利润贡献占比40%以上。同时期内公司借参股Q 房网切入存放量市场,我们认为最开始能形成合作和创造净利润的仍将是目前较成熟的小贷业务,二手房小贷业务的开展及未来可能推出的装修贷业务,将进一步打开公司小贷金融业务的天花板。一季度资管业务收入8734 万元,同比增长30.6%。
代理销售额增速远超行业,市占率稳步提升:受市场回暖及合幵去年10月收购的厦门立丹行代理销售额影响,公司一季度累计实现代理销售额628 亿,同比增长23.1%,明显高于30 个大中城市3.4%的同比增速,亦优于万科(-14.5%)、保利(-30.5%)等龙头房企表现。公司市占率也由2014 年末的4.5%攀升至5.2%。根据我们年度策略的判断,预计2015 年全国商品房销售额同比增长8.2%,公司作为全国性代理商将显著受益整体环境的改善,加上收购的厦门立丹行和青岛荣置地将贡献销售额,预计2015 年代理销售额有望保持15%-20%增长。
维持”强烈推荐”评级。预计2015、2016 年EPS 分别为0.73 元和0.93 元,当前股价对应PE 分别为49.1 倍和38.6 倍。公司掌控房地产供应链中核心的客户信息流,小额贷款业务有望持续高增长,同时随着公司近期参股Q 房网,未来小贷有望进一步向二手房、装修业务扩张,入口价值有望不断变现,维持“强烈推荐“评级。
风险提示:二手房小贷业务开展不及预期风险。
保利地产
保利地产:跟踪点评
类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：中原证券研究所 日期：2015-04-24
14年保利地产营收和盈利规模稳步提升,利润率保持稳定。
公司14年实现营业收入1090.56亿元,较去年同期增长18.08%;实现归属于上市公司股东的净利润122亿元,较去年同期增长13.52%。
年内公司结算毛利率为32.03%,较去年下降0.13个百分点;公司销售净利率13.05%较去年同期上涨0.2个百分点。在行业利润率水平趋势性下滑的大背景下,公司严控成本,提升管理效益,努力保持了利润率的稳定。
销售业绩与市场占有率逆势实现“双增长”
公司14年实现签约销售面积1066.61万平方米,签约销售金额1366.76亿元,同比分别增长0.21%和9.09%,市场占有率逆市提升0.25个百分点至.79%。
n坚持小户型普通产品定位,迎合市场需求,为销售的稳步增长奠定基础。14年,公司住宅产品占比超过80%,其中144平米以下刚需产品占比超过90%。
公司土地储备丰富,15年可售资源充足。
公司目前共有在建拟建项目245个,规划总建筑面积12458万平方米,其中待开发面积5069万平方米,一、二线城市占比约为73.2%;在建拟建项目可售容积率面积约9240万平方米,累计房地产行业已签约面积约为4024万平方米,待售面积约为5216万平方米,其中一、二线城市占比约为77.3%。
公司目前总体的土地储备规模和15年可售资源规模十分充足,如果15年楼市如预期大幅回暖,则公司有望分享销售回暖利好。
资产财务稳健,负债合理,资金状况进退自如。
期末预收账款1133亿元,扣除预收账款后的其他负债占总资产的比例为46.9%,负债水平较为合理期末公司有息负债总额为1262亿,综合成本为6.5%,较去年同期下降0.53个百分点。
公司目前的资金进退自如,一方面,即使出现楼市进一步不景气,公司也毫无资金链断裂之忧,另一方面,如果楼市火爆,公司的资金状况也完全能满足业绩增长需求。
保利地产在保持传统住宅业务稳健增长同时,也开始适应时不断推进创新。
公司推进产品标准化工作,已经完成由“单一技术模块”想“产品线模块”过渡,公司实现集团采购,降低成本
增加商业地产的份额。
强化公司房地产基金业务。
推行三位一体的养老地产战略落地。
海外拓展:美国、澳大利亚和马来西亚等,其中澳大利亚项目将落地。
房地产行业目前状态(1季度国家统计局数据):房地产行业依旧继续下滑
房地产投资增速继续下滑至8.5%,为09年来最低。
施工面积、新开工面积和竣工面积增速均出现继续下滑趋势。
成交面积缩减9.2%,成交金额缩减9.3%。
待售面积增加24.6%。
最近房地产价格:最近的成交量有所回暖。
4月18日,国家统计局的3月份70个大中城市价格显示:环比价格由降转升、同比价格逐渐企稳、新房成交量大幅增长,长时间低迷的楼市出现回暖迹象。
楼市虽已温和回暖,但城市间分化明显。一、二线城市迎来小阳春,三、四线城市因库存高,大部分依然市场萧条。
政策与成交量预期:政策将会进一步放松,成交有望回暖。
房地产低迷是1季度GDP等宏观数据失速的重要原因。
在稳增长的大背景下,3.30等政策将进一步落实,地方性放松和刺激政策有望进一步出台。
在政策刺激和累计刚需释放的双重刺激下,楼市有望实现全面回暖,尤其是一二线城市。
盈利预测及估值。
预计公司2015-2016年的营业收入分别为1310.31亿元和1563.85亿元,归属母公司股东净利润为139.27元和180.20亿元,每股收益分别为1.30元和1.68元。
2015年4月21日股价(13.85元)对应的市盈率分别为11倍和8倍。
我们维持公司“买入”投资评级。
公司股价未来的刺激因素。
未来一两个月将公布的好转销售数据。
地方出台的刺激楼市政策。
招商地产复牌(资产注入)后将有望带动整个地产板块上涨。
风险提示。
销售不达预期。
估值的系统性风险。
捷顺科技
捷顺科技:战略全面升级,2015年看市场推广
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：李响,孔令峰 日期：2015-04-24
事件:
2014年年报:实现营业收入5.49亿元(+19.01%),归属母公司净利润9,963万元(+37.88%),摊薄每股收益0.35元。分红预案:每10股派发现金红利0.50元(含税),送红股2股(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增8股。
2015年一季报:实现营业收入7,282万元(+15.67%),归属母公司净利润216万元(+200.41%)。
点评:
产品能力继续加强,战略升级第一步完成。公司的终端设备和智能管理平台都在2014年进行了全新升级,并与捷顺通卡进行了绑定,将原先割裂的三者进行了联网打通。新产品为客户解决了远程联网管理、降低维护成本,提升管理效率的痛点,收到市场的热烈反应,带动了公司销售收入的增长和毛利率的提升,是公司业绩增长的主要原因。从互联网的角度来看,停车场的运营首先要实现联网化,而设备联网是第一步,之后才能有停车场联网、终端用户联网、终端交易联网等。我们认为,公司本身基于自身在产品的优势,夯实基础,为之后的市场推广、业务运营奠定良好的基础。
推出“捷生活”APP,联网化迈出最重要一步。公司战略升级重要支撑的移动端应用“捷生活”APP正式上线,主要围绕用户使用频次较高的停车、门禁等刚性应用,以此提升用户体验与粘性,保障社区用户活跃度。我们此前在报告中反复强调停车场是一个高频低次轻应用的强入口,停车场的智能化移动化可以解决政府、物管、车主三方痛点。在解决车主最基本的停车痛点后,待用户规模化后就可以开展汽车后市场等更为广阔的市场。用户的获取是最为重要的阶段,所以公司2015年的重中之重就是停车场的联网+用户规模上量,我们看到,车联网行业以及后市场行业,各种各样的企业都在抢夺入口权,如果速度较慢,则未来用户转移成本很高,我们期待公司在2015年在新产品新业务布局基本完成、项目成功试点基础上利用线下优势加快市场推广和地推速度,实现用户数的突破。
构建一卡通多维应用场景,完善O2O生态环境。公司不断丰富以捷顺通为主体、其他支付方式(包括银联、微信、支付宝、城市通、移动运营商)为辅的新型线上、线下支付业务生态链,形成闭环能力。同时,公司通过直接商户接入、合作方商户共享、第三方线上、线下应用业务等方式,将社区一卡通应用场景从社区内扩展到周边各种消费应用场景,实现真正意义上线上、线下的一卡通生态环境,可以提升捷顺通卡持有者的用户粘性。此外,公司的预付卡具有资金沉淀能力,记录一定量的C端用户的小额消费数据,可以依托于此开展更多跟金融有关的增值业务。
维持“增持”评级。我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.43元、0.55元、0.72元,对应PE分别为82.3倍、64.6倍、49.6倍,维持“增持”评级。
风险提示。收购失败风险;智能停车业务推广效果不达预期;费用大幅增加风险;人才流失风险。
联化科技
联化科技:工业业务驱动一季度业绩增长
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：陈建文,蒲强,郭哲 日期：2015-04-24
投资要点
事项:公司公告2015年一季报,实现收入8.97亿元,同比增长5.88%,归属上市公司股东净利润1.51亿元,同比增长25.57%,每股收益0.18元,业绩基本符合预期。公司预计2015年上半年利润增速为20~40%。
平安观点:
工业业务稳健增长,综合毛利率提升显著:工业业务增长是公司2015年一季度业绩增长主要原因。公司业务可分为包括定制中间体和自产自销产品在内的工业业务和贸易业务,尽管2015年一季度公司收入仅增长5.88%,但利润贡献较大的工业业务收入增长23.06%,而毛利率水平低的贸易业务收入(通常毛利率低于2%)我们预计则同比减少。由于贸易收入占比降低,且工业业务毛利率基本稳定,2015年一季度公司综合毛利率提升显著,达到36.09%,同比提升4.52个百分点。期间费用中公司2015年一季度销售和财务费用与去年同期基本持平,管理费用因盐城联化前期投入及工资费用提高增加3000万元,对净利润有一定负面影响。
2015年农药和医药中间体均有新项目投产,公司增长确定性强:公司农药中间体新基地盐城联化的建设正稳步推进,一期工程已于2014年启动,包括五个项目,预计2015年将陆续建成投产,将成为2015年农药中间体增长的主要推动力;盐城生产基地二期工程也在觃划中,计划6~7个项目,预计2016~2017年陆续投产,公司农药中间体中长期增长无忧。公司位于台州联化的增収三个医药中间体产品300吨淳尼胺、300吨氟唑菌酸、200吨环丙嘧啶酸已于2015年2月通过环评,目前处于正常生产状态,全部达产后,新增收入超4亿元,将驱动2015年公司医药中间体增长。另外台州联化将加快高觃格GMP 多功能车间建设,为医药中间体长远収展奠定基础。
盈利预测及投资评级:我们维持此前的盈利预测,预计公司2015、2016年EPS 分别为0.84元、1.05元,对应前收盘价的PE 分别为24.2倍和19.1倍,维持“推荐”投资评级。
风险提示:客户流失、新项目投产和达产进度低于预期的风险。
东富龙
东富龙:股价仍有上行空间
类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：季序我 日期：2015-04-24
公司有望成为中国制药工业4.0的标准制定者
公司已具备工程总包能力:1)系统化制造整个车间,提升单个客户订单规模;2)系统化设计协助客户升级到工业4.0,公司设备已联网并监测生产指标和预警机械故障。公司技术领先,14年净利润率27%,盈利能力高于国内外竞争对手,有望受益于制药工业4.0的产业升级浪潮。
制药企业“退城进园”将成为制药装备行业成长新动力
伴随中国城镇化进程,政府提出城市中工厂“退城进园”-退出城市,进入工业园区。药厂搬迁将创造出新的制药装备需求,伴随中国城镇化进程,“退城进园”将推动药装行业持续稳健增长。我们估算在城的药厂数量占全部药厂的比例超过10%,未来有搬迁需求的药厂将不少于450家,按照平均每家采购2亿元的制药装备估算,将有900亿元的市场需求逐步释放。
看好公司开展细胞治疗业务,上调公司远期增长预期
公司成立控股子公司浦生生物,主要从事肿瘤细胞免疫治疗业务。我们认为肿瘤细胞免疫治疗将是继手术、放疗和化疗外的第四种肿瘤治疗方法。我们估算首个细胞治疗产品CART-19的市场规模能够达到80-100亿美元,市场潜力巨大。我们看好细胞治疗业务能够成为公司成长的重要动力。
估值:提升目标价至93.6元,维持“买入”
我们看好公司主业和细胞治疗业务的发展,分别上调了公司近期和远期盈利预测,15/16年预测EPS至1.41/1.77元(原1.34/1.68元),并上调了10年期收入增长至20%,根据瑞银VCAM估值工具得到目标价93.6元(WACC7.8%),与医疗器械板块估值(整体法,15年PE66倍)持平。我们看好公司长期发展,维持“买入”评级。
鼎龙股份
鼎龙股份:季报业绩符合预期,业务布局思路清晰
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王剑雨,郭敏 日期：2015-04-24
核心观点:
扣非后净利润同比增长40%,业绩增长符合预期
鼎龙股份发布2015年1季报。公司2015Q1实现营业收入2.39亿元,同比增长39.6%;实现扣除非后净利润3752万元,同比增长40.3%;实现每股收益0.085元,业绩增速符合预期。
彩色碳粉业务拓展顺利,保障业绩持续高增长
公司Q1业绩持续高增长有两方面原因:一方面,彩色聚合碳粉业务市场拓展顺利,放量迅速,该业务Q1净利润同比增长82%,达1126万元;另一方面,子公司珠海名图科技有限公司通过管理输出和资源整合,显著提升销售规模和经营业绩,已发展成为再生硒鼓行业龙头,未来前景广阔。
公司通过内外兼修的发展策略,完成了以彩色碳粉为核心的打印耗材全产业链布局,目前正积极布局彩色复印碳粉,预计将在2015年获得突破。
目前彩色复印碳粉为蓝海市场,单吨利润较打印碳粉更为丰厚,前景可期。
信息服务产业将成为公司新的增长点
为充分发挥其在国内信息化学品及办公耗材领域中的优势,公司将运用020方式重构图文快印业务,在公司现有产业链中构筑由生产到消费的闭环,着力提升产品体系的整体盈利能力;同时,还将实现公司在互联网业务、文化消费领域中的产业布局.为可持续发展谋篇布局。
公司加速推进CMP产品进程,前景可期
预计15-17年净利润为2.03、2.67和3.56亿元,维持“买入”评级预计15—17年EPS分别为0.46、0.61元和0.81元。公司彩色碳粉产业链布局日益完善,信息服务模式逐渐清晰,CMP项目进展顺利;同时,公司拟实施员工持股计划。基于上述因素,维持“买入”评级。
风险提示:产品价格大幅波动、项目进展低于预期。
永高股份
永高股份:订单释放致业绩增速改善,Q4高增长有望延续“强烈推荐”
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2015-04-24
事件描述
公司公布14 年报:营收33.3 亿,同增14%,归属净利润2.25 亿,同降7%,折EPS0.52 元;Q4 营收10.2 亿,同增23.7%,归属净利666 万,同增57%;利润分配预案:10 派现金红利1 元(含税),送红股3 股(含税),资本公积金10 转增7 股;
事件评论
五水共治带来量增致营收增长,费率折旧摊销制约业绩提升。得益于浙江省五水共治工程带来的市政管道的量增,公司全年销售塑料管道与型材32.2 万吨,同增12.6%,实现营业收入33.26 亿,同增14%。毛利率25.07%,比上年同期降低0.3%,原油价格下跌致原材料成本下降因采购时滞尚未释放到位。期间费用方面,公司加大在广告及相关市场拓展等的销售费用支出,整体费率在此影响下提升近1%,叠加资产减值损失大幅提高至0.24亿,最终致归属净利仅实现2.25 亿元,同降7.4%。
订单释放致Q4 业绩实现超高增速。Q4 营收10.3 亿元,同增24.3%,环增20%,主要是公司夺得的五水共治订单开始释放,预计当季实现约1.5亿,量上的释放摊销折旧,带动Q4 毛利率较Q3 提升1.5 个百分点至26%,尽管销售和财务费用率有所提升,最终还是实现了归属净利66%的增长。
1 季度公司将受益原材料成本下跌+产能利用率提升。我们考虑原材料成本占生产比例70%,综合成本降幅13%下,毛利率有望提升至35%。虽然公司PVC 在1 季度进行的折价5-10%促销活动,产品总体均价预计降约5%,但因成本降幅更甚毛利率估计仍将维持在31.5%的水平。考量降价后带来的产品放量、五水共治每年3~5 亿元规模,毛利率20%的锁价订单、水处理环保概念管廊概念海绵城市概念逐步落地的局势,我们认为盈利能力将得提升,而产能利用率的回升无疑将加强这一点。
家装事业部成立助益中高端产品占比提升。公司成立“家装事业部”,主推公元ppr“优家管”,聘请黄渤作形象代言人,树产品高端形象,从而推动高端管类销售,我们认为这将构成盈利新增点。考虑到五水共治订单、地产直销稳定,家装15 年增长,15 年业绩可期。
明年实现销售收入41.5 亿元,同增25%。预15-16 年EPS 分别为0.82、1.04 元,PE 分别24、19 倍,考虑公司未来可能的外延预期,对应现在PE 看安全边际强,继续强烈推荐。
新 海 宜
新海宜:收入业绩延续高速增长,新业务拓展确保公司长期发展
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路 日期：2015-04-24
报告要点
事件描述
新海宜发布2015年一季报。报告显示,公司在2015年第一季度实现营业收入2.41亿元,同比增长21.78%;实现归属于上市公司股东的净利润4173万元,同比增长34.43%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润2343万元,同比增长1728%;2015年第一季度公司全面摊薄EPS为0.07元。此外,公司预计2015年上半年实现归属于上市公司股东的净利润8505万元-10206万元,同比增长50%-80%。
事件评论
收入实现快速增长,业绩延续高速增长趋势:公司营收快速增长的主要原因在于,LED、电子通信、软件业务均保持良好发展态势。净利润高速增长的主要原因在于:1、公司毛利率水平同比提升了4.48个百分点;2、本期确认参股公司投资收入增加导致投资收入同比增加1236万元,同比增长222%。随着公司电子通信、LED、软件业务高速发展,产能利用率持续提升,规模效应继续显现,公司整体毛利率将维持平稳增长态势。
积极培育专网通信、IDC业务,确保通信业务延续快速增长:2014年3月,公司成立孙公司新海宜电子技术进军电子通信领域,目前公司电子通信产品在手订单充足,足以支撑通信业务收入高速增长。2015年4月13日,公司发布非公开发行股票预案,拟分别投入10.15亿元、1.21亿元用于IDC、专网通信领域,以拓展公司大通信业务布局。此次募投IDC项目在一期1532台机柜的基础上,开展第二期和第三期建设项目,预计共新增4500台机架,显示公司在IDC领域持续发力。此外,公司可以借助公网通信技术优势拓展专网通信市场,为公司通信业务开辟全新成长空间。
LED、软件互联网业务高速发展,助推公司业绩高速增长:2014年新纳晶启动了二期扩产计划,投资4.66亿元再次购买20台MOCVD及配套设备以进一步扩大LED芯片产能。在LED需求旺盛的背景下,公司LED产能将持续释放,确保公司LED业务爆发式增长。易思博在立足软件外包、手游业务基础上积极拓展教育、社区健康美业O2O,此次募资公司拟投入1.57亿元用于社区健康美业O2O项目。可以预见,随着手游业务进入高速发展期,新业务稳步拓展,公司软件互联网业务将加速发展。
投资建议:我们看好公司未来长期发展前景,预计公司2015-2017年全面摊薄EPS为0.43元、0.64元、0.86元,重申对公司“推荐”评级。
宇通客车
宇通客车:季节性因素致一季度表现平淡“强烈推荐”
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：余兵,王德安 日期：2015-04-24
事项:公司収布2015年一季报:1Q15实现营业收入42.7亿元,同比下降3.4%;净利润3.7亿元,同比增长5.2%;每股收益0.25元,扣非后每股收益0.23元。
平安观点:
季节性因素致一季度客车销量同比略有下滑,净利润同比增长5.2%,基本符合我们之前的预期。事季度,预计新能源汽车利好政策将陆续出台,公司表现值得期待。
季节性因素致一季度表现平淡:2015 年一季度共销售客车10,479 辆,同比下滑1.8%。销量结构变化较大:座位客车销量同比增长46.1%,公交客车销量同比下滑48.0%;出口量同比下滑18.9%。同时,新能源客车产量同比增长25.7%。其中纯电动客车产量达804 辆,而14 年一季度产量仅为20 台;插电混客车产量477 台,同比下滑52.3%,主要是14 年末部分提前采购以及15 年初公交招标推迟所致。综合来看,尽管总体销量同比略有下滑,但高单价、高毛利的座位客车和纯电动客车大幅增长,基本抵消了出口和插电混销量下滑带来的负面影响,营收以及毛利润与14年一季度基本持平。进入事季度,季节性影响因素将消除,在新政策的刺激作用下,新能源客车将继续担纲销量增长主力。
三项费用率增加较多:2015 年一季度,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为6.6%、8.6%和-1.3%,分别同比提高1.2、0.8 和-0.7 个百分点。三项费用率同比增长1.3 个百分点至13.8%,达到历史同期最高水平。
事季度三大新能源汽车推广政策有望陆续出台。1. 电动汽车充电基础设施建设觃划:预计到2020 年充换电站数量达到1.2 万个,充电桩达到450万个。新能源汽车充电难的问题有望彻底解决。2. 新能源公交运营补贴:除购置补贴外,增加新能源公交单车运营补贴4 万元/年-8 万元/年,同时逐步调低传统公交运营补贴。
新能源公交全生命周期成本将显著低于传统公交,推广进度有望进一步提速。3. 新能源营运客车等级评定:新能源客车有望进入公路和旅游客运领域,市场空间约为公交车市场的2 倍,突破成长天花板。三大政策陆续出台有望进一步加强市场对新能源客车的乐观预期,公司作为新能源客车龙头,市场表现值得期待。
盈利预测及投资评级。我们看好宇通新能源客车的产品竞争力以及客车新能源化为公司带来的上升空间,考虑到公司零部件产业链更加完善,公司销售觃模、经营效率、盈利能力都将迈上新台阶,我们维持公司业绩预测,预计2015/2016 年EPS 分别为2.39/3.09 元,维持“强烈推荐”评级,目标价36 元。
风险提示:1)政策落实不到位,推广进度不能如期达标;2)宏观经济下行导致地方财政压力大;3)客车市场竞争加剧。
天瑞仪器
天瑞仪器:传统业务增长承压,内外兼修驱动公司成长
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：庞琳琳 日期：2015-04-24
业绩总结:2015 年一季度公司实现营业收入6,988 万元,同比下降3.8%,实现净利润1,326 万元,同比下降5.5%,每股收益0.09 元。
传统业务增长承压,其他产品销售实现良好增长。一季度业绩下降主要系公司监测类产品的下游为水泥、钢铁、矿山行业等行业,下游行业需求下降对公司主营业务增长造成一定压力。分项来看,三大产品中占营业收入比重66%的能量色散XRF 产品收入下降较大(4569 万元,-8.2%),占比1%的波长色散XRF产品下降显著(94 万元,-76.7%)。但值得关注的是其他产品的业绩实现大幅的增长(2262 万元,+28%),这与公司新研发的食品重金属监测、大气重金属颗粒物浓度分析仪等产品部分转产有一定关联,后续其他产品的持续放量将有助于公司业绩的提升,产品结构的优化。净利润水平下降多于营业收入的下降主要系公司加大研发投入导致管理费用增长较大有关。
毛利率水平基本持平,期间费用有所上升。2015 年一季度公司毛利率为63.26%,同比上升了0.53%,盈利水平基本持平。费用方面,期间费用率同比上升2.13%至46.23%,其中销售费用率( 30.15%, -3.9%)、财务费用率(-12.57%,-0.48%)有所下降,管理费用率上升较高(28.65%,+6.51%)。
外延式扩张迈出重要步伐,内外兼修双轮驱动公司成长。公司是国内X 射线检测仪器的行业龙头,技术水平领先。受下游周期性行业影响,公司在传统产品的基础上持续开拓新产品,延伸新应用领域,已在食品安全(镉大米监测中取得运用)、环境监测、医药、石油化工、汽车、陶瓷等领域的监测上获得实质性突破,培育出新应用市场,打破现有下游行业的市场天花板。近期公司收购了问鼎环保,产业链从原有的设备制造延伸至工程建设和运营服务领域,完善产业链布局的同时,切入至空间巨大的环境治理领域,突破原有监测领域的瓶颈并能获得长期持续的利润,为公司长远发展奠定良好基础。目前主营业务增长依旧承压,外延式扩张需求仍然强烈,收购问鼎环保或仅为外延式扩张的重要一步,后续持续性的外延式扩张值得重点关注。
盈利预测及评级:预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.45 元、0.56 元和0.69元,对应的PE 为79 倍、63 倍和52 倍,相较同类公司,公司市值最小,业绩弹性大,外延式扩张意愿强烈,维持“买入”评级。
风险提示:政策变动风险、传统业务业绩下滑风险,市场推广低于预期风险。
数字政通
数字政通:停车场、医疗业务双轮驱动2015进入收获期
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2015-04-24
业绩符合预期:2014 年公司实现收入5.46 亿元,同比增长34.39%;实现归属于上市公司股东净利润1.19 亿元,同比增长26.61%,净利润增速低于收入增速原因是相比上年多计提了1000 万元坏账损失,实现EPS 0.63元,业绩符合预期。
依托智慧城管业务向智慧城市多领域扩张:公司全面推广数字城管移动应用“平台化”产品,适应数字城管业务“扁平化”、“移动互联化”发展趋势,继续扩大行业领先优势:现业务已覆盖全国70%的省份,率先实施了全国第一个数字化城市管理省级平台。携手医疗信息化专业厂商北京天健,布局智慧医疗,前景值得期待。同时在地下管网综合管理平台领域、高速公路 MTC/ETC 收费车道市场和道路智能管理信息化领域都取得了阶段性的成功。
迅速推进智慧停车场业务,打造2C 业务模式:基于车牌识别的停车场管理模式解决停车场痛点,市场认同度高。智慧停车场业务进入跑马圈地阶段,去年公司已扩张到全国24 个城市,覆盖1000 多个停车场,并正全速向全国市场积极拓展,2015 年有望加速扩张。
外延发展助力完善业务布局,实现跨越发展:年报首次强调外延发展对公司完善现有产业链,实现智慧城市的多层次发展,打造智慧城市大平台战略意义,公司年报在手现金5.47 亿元,资金储备充裕,外延扩张空间大。
投资建议:公司传统数字城管业务需求稳定,为新业务提供现金流支持;智慧停车场业务经过近两年的布局,今年开始进入收获阶段;而智慧医疗业务与北京天健强强联手,探索新模式,有望乘医改之风做大做强。预计2015-2016 年EPS 0.92 和1.29 元,维持“买入-A”投资评级,上调6 个月目标价至100 元。
风险提示:智慧停车场和智慧医疗新业务低于预期风险。