内外需加速好转，煤炭需求将于三季度触底反弹。 随着“一带一路”的不断深入，周边国家的基建热情将不断升温，有望加速缓解煤炭过剩产能问题。印度 GDP 增速大幅超出市场预期，主要原因是新总理莫迪对基建投资情有独钟。我们判断印度有望成为世界新的经济引擎，其对能源的渴求将拉动煤炭进口继续增长，目前部分大宗商品价格已开始反弹，后续铁矿石、煤价企稳反弹将是大概率事件。
反观内需，从一季度经济数据看， GDP 增长 7%处于保增长下限边缘， PMI 指数、固定资产投资等数据持续下滑。央行连续降准和降息，政策加码对冲经济下行。因 CPI 处于低位并有通缩危险，后续政策放松仍有空间。二季度财政政策和货币政策将加速出台，政策放松有望加速房地产市场的回暖，从而带动上下游产业链需求增速反弹，考虑到政策传导存在 3~6 个月的滞后期，煤炭需求和煤价将于三季度触底反弹。
供给侧收缩常态化，煤价需求弹性大。 随着小煤矿被动或主动退出，目前主要煤炭产量集中在国有大型企业。煤炭企业之间的整合空间大，国有煤炭企业产量收入考核不再是唯一考核指标，落后产能逐步淘汰。而行业固定资产投资回落也明显减轻产能过剩压力，供给端不会更差，另外，我们认为减煤控量在雾霾较为严重的中东部地区明显，压力更大。但下游总需求仍将回升，主要是需求转移至中西部地区，部分通过特高压输电回流经济发达地区。供给曲线的左移加之需求曲线的右移将使煤价反弹，因此目前的价格需求弹性较大，在成本费用压缩的背景下，煤价反弹有望带来煤企近三年来的首次业绩同比回升。
看多煤炭股的补涨需求，享受行业性投资机会。 从国内外市场环境两个方面看，需求都将触底反弹。而多数资源品价格经过多年的持续下跌，产能开始收缩，新建产能有限，供求关系迎来显着改善。货币政策，房地产政策调控累计效应在二三季度经济有明显的作用，供需格局显着改善，市场预期差强烈，将导致涨幅滞后的煤炭有色等资源品在后市有强烈的补涨需求。强烈推荐买入煤炭股以享受第二轮需求驱动的行业性投资机会。我们从三条主线推荐高弹性标的：(1)国企改革预期：阳泉煤业、盘江股份、国投新集、兖州煤业；(2)互联网+电商：安源煤业；(3)大盘蓝筹：中国神华，中煤能源、陕西煤业。
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