凤凰传媒（601928）:凤凰在线教育步入“一云多端”时代
　　1.事件
　　21日晚公司公告14年年报:14年实现销售收入96.18亿元,利润总额12.49亿元,净利润12.05亿元,分别比上年同期增长25.75%,27.58%,26.36%。
　　2.我们的分析与判断
　　我们认为公司14年业绩超预期增长主要受益于数字产业和新兴媒体的布局完善,转型成效初现,进入业绩释放期。尽管数字产业多点开花,我们最看好公司拓展在线教育领域的潜力:依托于公司传统教材教辅的全国渠道建设,以及公司多年在教育出版发行的实力和教育内容的制造能力,公司有望成为第一家扩张至全国的线上线下综合教育平台,内容涵括K12和职业教育领域,是国内在线教育内容最纯正的标的之一,建议“强烈买入”。
　　(一)15年重头戏:布局智慧教育
　　作为全国最具实力的教育内容提供商,公司在传统教材教辅业务的基础上成功运营风教育资源云平台,依托凤凰学科网的庞大数据库和流量支持,打造全国第一家“一云多端”的智慧教育平台。
　　14年学科网实现收入5233万元,已实现盈利,注册用户1400万,年内将注入上市公司。注入后公司将积极引入BAT作为战略投资者,加速在线教育布局进度。
　　(二)新媒体业务多点开花
　　14年公司数字媒体业务收入总计6.1亿元,同比增长30%。其中影视收入7692万元、游戏收入1.74亿元,大数据中心收入1.33亿元。依托于公司文艺IP资源的优势,公司影游业务快速增长。
　　为加大转型力度,公司明确提出将加大拓展产业链力度,外延扩张值得期待。
　　3.投资建议
　　我们维持对凤凰传媒“强烈推荐”之评级。因1)公司是国内教材教辅的重要内容输出者,在线教育领域的渠道拓展和内容实力不容置疑,业务快速发力;2)依托内容输出拓展数字媒体产业上下游,外延扩张干劲足;3)我们预计公司业绩将在新媒体的成长下稳步增长,估值由传统出版向新媒体升级。预计2015-2016年归属母公司所有者净利润12.07/13.85亿元,对应PE28/24X。银河证券


　　恒顺醋业（600305）:年报符合预期 未来主要关注经营效率提高
　　分行业来看,公司收入增长主要来自酱醋调味品主业:酱醋调味品14年实现收入10.37亿元,同比增长9.5%;房地产实现收入0.36亿元,同比下降54.1%。其他业务实现收入1.17亿元,同比增长77.4%。调味品分产品来看,主力色醋明星产品同比增长20%以上,白醋产品同比增长13.1%,料酒类产品同比增长15.1%,酱类产品同比增长66.3%,麻油类产品同比增长96.8%,酱油产品同比增长19.3%。此外,公司在产品方面正在加快推进由传统调味品向绿色营养保健品方向延伸,符合消费升级方向,进一步扩大公司发展空间。
　　产品结构调整+财务费用同比大幅下降,带动公司净利润高速增长。公司2014年综合毛利率为39.69%,同比增长1.16个百分点,主要是由于公司产品提价以及高端产品占比提升所致。费用方面,公司2014年销售费用率为13.15%,同比减少0.41个百分点;管理费用率为9.25%,同比减少0.61个百分点;财务费用同比大幅下降4791.6万元,费用率为3.79%,同比减少4.64个百分点,主要原因是公司偿还银行贷款,利息支出相应减少所致。产品结构调整和财务费用同比大幅下降带动公司净利润高速增长,14年公司净利率为6.72%,同比增加2.96个百分点。
　　集中资源做好调味品主业,完善渠道体系,推进品牌建设。14年新领导班子积极调整发展战略,将资源集中在调味品主业,推动主业持续快速发展。在渠道管理和市场营销方面,公司做出了积极的改变:1)进一步拓展和下沉渠道,加强渠道管理,理顺价格体系,保护经销商利润;2)逐步加大对销售人员的费用支持,简化费用审批流程,提高销售人员积极性;3)公司积极推进市场营销和品牌建设,通过央视等媒体渠道提高公司知名度,助力公司全国化品牌战略的实现。
　　国企改革收益标的,未来体制改革和机制创新的预期较强。公司目前最大的问题在于国企体制导致经营效率较低,我们判断随着镇江国企改革进程的推进,公司改革预期较强,方向主要为混合所有制改革以及股权激励,期待公司在改革之后焕发新的活力。
　　盈利预测与估值。定增项目的完成使得公司流动资金压力大为缓解,加大市场投入后可提升高端产品占比,同时公司“恒顺”系列酱腌菜等调味食品也具备很高知名度和产品力,未来这一块业务也有望成为新的增长点;未来国企改革值得期待。预计恒顺醋业2015-2017年EPS为0.43/0.54/0.69元,目前股价对应15年PEG为0.83x。公司战略规划中明确提出聚焦调味品主业、优化产品结构,我们看好新管理层上任后公司在内部机制上的改善,预计未来公司在品牌力和渠道力上会有较大提高,给予公司2015年0.95xPEG,目标价29.3元,维持“增持”评级。海通证券


　　海格通信（002465）：作为主流卫通设备商分享国防信息化跨越红利
　　1.事件
　　海格通信4月21日晚公告重大合同,与特殊机构客户签订了卫星通信及配套装备、电台等项目的订货合同,合同总金额约1.43亿元人民币,占公司2014年营业总收入的4.84%,合同供货时间为2015年和2016年相应月份。
　　2.我们的分析与判断:
　　(一)卫星通信军、民全产业链布局,国防信息化、海洋信息化同步发力
　　公司在卫星通信领域已形成芯片→天线→射频模块→整机→系统总体的全方位产品研发与服务能力,全产业链布局,目前已成为国防卫星通信领域有限的几家主流设备供应商之一。
　　(二)军队反腐的深入,预期加速数字化部队建设推进
　　此次公告合同中,也包含有部分电台业务订单,数字化部队建设的稳步推进是重要需求因素。我国的数字化部队建设此前谈不上跃进、可以说严重滞后,但伴随军队反腐的深入、必然将加速;而海格通信近些年来,初了电台数字化之外,在卫星通信、北斗、短波应急接入网等多个军事通信领域取得长足进步,数字化部队建设的推进是支撑海格通信军事通信核心业务稳健成长的重要支撑。
　　3.投资建议
　　维持此前盈利预测,预计公司2015~2016年的收入分别为44.64亿(+51.12%)、56.88亿(+27.40%),归属母公司股东的净利润分别为6.52亿(+47.17%)、8.71亿(+33.59%),2015~2016年每股EPS分别为0.65、0.87元,维持“推荐”评级。银河证券


　　沧州明珠（002108）:隔膜业务增长迅速
　　公司公布14年年报,报告期内实现营业收入20.9亿元(同比增长5.4%),归属于母公司净利润1.67亿元(同比增长11.9%),EPS0.49元,每股经营性现金流0.61元,每10股送2股转增5股。
　　同时公司公布15Q1季报,报告期内实现收入4亿元(同比增长8.6%),净利润3131万元(同比增长43.4%),EPS0.09元,超市场预期。
　　14年隔膜收入占比上升推动毛利率提升,期间费用率略有上升。
　　14年公司综合毛利率同比上升1.2个百分点至20.1%,预计主要原因是:(1)高毛利率的锂电池隔膜收入占比上升(同比由2.53%提升至5.75%),以及隔膜毛利率上升(同比由52.9%提升至64.6%)所致;(2)油价下跌推动管材业务成本下降(14H2管道业务毛利率环比提升1.28个百分点至20.0%)。期间费用率同比上升0.9个百分点至9.4%,主要是汇兑损失导致财务费用率由1.0%提升至2.0%,管理费用率和销售费用率基本持平。
　　隔膜业务正持续快速增长。
　　14年公司隔膜收入1.2亿元,同比增长139%,毛利率64.6%,同比上升11.8个百分点,主要是新增2000万平隔膜产能所致;14年隔膜出货量390吨,预计在2500-2600万平左右,单价约折4.6-4.8元/平,同比提升1元/平以上,预计主要来源于产品品质不断提高下高端产品占比上升。14H2隔膜收入7191万元,环比增长68%,毛利率环比提升7.9个百分点至67.8%,主要原因预计是:(1)新产能基本完成产能爬坡,下游客户认可度高;(2)高毛利的高端产品占比不断提升。15年公司还将有2000万平新增干法隔膜产能,根据公司公告,计划15年完成隔膜销量3800万平,隔膜业务正持续快速增长。
　　管材业务受益于油价下跌。
　　国内管材行业竞争激烈,受此影响14H1管材业务毛利率同比下降0.54个百分点至18.7%,而14H2管材业务毛利率环比提升1.28个百分点至20.0%,基本可验证我们对管材业务受益于油价下跌的推断,公司管材业务毛利率每提升1个百分点,将增厚EPS约0.03-0.04元。
　　15Q1业绩超预期,上调至“买入”评级。
　　公司15Q1毛利率同比提升3.5个百分点至21.3%,预计主要原因仍然是隔膜业务收入占比上升、隔膜产品盈利能力上升以及低油价下管材业务盈利能力的上升。公司是国内锂电池隔膜龙头,下游客户结构优良,将充分受益于国内新能源汽车产销的快速增长,成长空间广阔,预计公司15-17年EPS分别为0.64元、0.85元和1.06元,上调至“买入”评级。光大证券


　　梅花生物（600873）:看好行业产品全线持续提价趋势
　　梅花生物今年一季度业绩大增,主要由于味精和苏氨酸的销量大幅增长,同时在成本基本稳定的情况下,售价相比去年同期有一定增长。考虑到河北老厂区搬迁前期完成,公司是国内生物収酵行业巨头,目前产能具有味精70 万吨、苏氨酸15 万吨、赖氨酸折纯30 万吨左右,核苷酸1 万吨,黄原胶3 万吨,小品种氨基酸如缬氨酸、脯氨酸和色氨酸等在千吨觃模级别。味精价格在今年一季度有过两次提价,提价幅度总计在200 元/吨左右,苏氨酸去年下半年价格暴涨,后有回落,但今年一季度均价同比仍有一定提升。
　　未来生物収酵产品价格全线持续看涨。
　　我们有别于市场仅关注公司味精反转,强调去年12 月明确看好在环保约束、觃模效应、区位差异和产业政策等因素下,生物収酵行业趋向寡头竞争,整体有望底部趋势提价的观点。环保利好正在持续収酵,今年1 月就有氨基酸企业因环保而被曝光关停,上月又有甘肃一家味精企业就因环保问题而被关停立案,在柴静视频、水十条等亊件影响下,环保逻辑将得到催化加强。近日味精、苏氨酸和赖氨酸全线提价,味精提价500 元/吨(提6%),是今年第三次提价,年化增厚公司业绩2.7 亿元;苏氨酸提价4000 元/吨(提30%),年化增厚公司业绩8.1 亿元;赖氨酸提价500 元/吨(5.5%),年化增厚公司业绩1.3 亿元。我们认为未来再次持续提价可期,关注夏季行业季节性停产检修或将刺激价格再次上行。
　　投资建议。
　　我们重申看好梅花生物受益于行业景气度向上趋势的业绩高弹性,我们保守按照味精9500 元/吨(提价12%)、苏氨酸16000 元/吨(现价),和赖氨酸12500元/吨(过去 6年均价,提价 38%)的市场价格假设测算,公司(暂不考虑幵购伊品的影响)年化净利润有望达到近30 亿元左右,不排除未来实际业绩或将显著超过30 亿元。考虑到公司目前处于底部拐点、拥有调味品等消费类业务资产,以及旗下生物疫苗/生物医用胶囊/西藏银行等控参股子公司未来将积极借助资本市场运作做大做强,我们给予一定估值溢价,按照16-20 倍市盈率给予目标市值500-600 亿元左右,对应当前股价提升空间在50%以上。由于近日公司产品提价的时点和幅度超出我们预期,我们上调了公司的盈利预测,预计2015/2016 年梅花生物(暂不考虑伊品)的EPS 分别为0.41 和0.96 元(前值为0.36 和0.92 元),对应当前股价PE 分别为28.2 和12.0 倍,维持对梅花生物的“强烈推荐”评级,目标价格上调至18 元。平安证券


　　东华软件（002065）:“未来医院”现身影 大象起舞正当时
　　珠联璧合共造“未来医院“。此次战略合作中,三方均在自己的专业领域发力,联合打造中国“未来医院”典型案例,包括互联网医疗、居民健康大数据平台和商业云平台的建设运营。其中,国际医学旗下开元电子商务作为主体开展医学诊疗平台建设和智慧商业平台建设;阿里云则提供底层的云计算及服务,并整合集团旗下相应资源,为医药电商、移动支付等提供支持;公司则作为本次合作具体参与方与实施方,为国际医学提供基于阿里云计算平台的未来医院咨询、设计、建设、运营、应用开发等相关服务,并且在合适时间,公司可以作为战略投资方参与未来医院项目。
　　率先突破民营医院,成功避开医改深水区。阿里健康一直尝试在医药电商领域实现突破,但面临公立医院的巨大阻力。此次合作,以国际医学的民营医院资源切入互联网医疗,成功避开了医改深水区。我们认为,互联网+的浪潮下,民营医院较之公立医院的改造动力更强,三方有望合力打造出国内民营医院的标杆。
　　智慧医疗业务积累雄厚,与阿里深入合作开展顺利。公司在医疗领域处于绝对领先的地位,全国排名前100 的三甲医院中,有19 家使用了公司的HIS 产品,例如协和、华西等。近期阿里的医疗健康业务相继完成集团业务整合和管理层更替,发力在即,公司作为阿里医疗行业核心战略合作伙伴之一将充分受益。
　　投资建议:公司作为计算机板块中的绝对龙头,估值具备较高安全边际,随着智慧医疗、互联网金融等高弹性业务顺利开展,估值提升空间很大。预计2015-2016 年EPS 分别为0.87、1.14 元,维持“买入-A”评级,上调6 个月目标价至50 元。安信证券


　　冠城大通（600067）:地产+金控+新能源 转型布局初成
　　冠城大通土储北京项目占比高,销售顺畅、利润率有保障,2015 年公司地产业务在太阳宫D 区一级开发结算的带动下预计收入达到65 亿元,增速超50%,净利润增速达40%以上。我们下调公司15-16 年每股收益预测至0.79和0.84 元,公司正在向金融控股集团及锂电池新能源业务转型布局,背靠福建商会企业资源的P2P 网贷平台即将上线,目前股价对NAV 折价率21%,估值偏低,建议买入,目标价格上调至13.45 元。中银国际


　　欧亚集团（600697）:业绩高于行业平均 零售+旅游双业态发展值得关注
　　2014 年公司实现营业收入115.42 亿元,同比增长11.89%;归属母公司净利润2.98 亿元,同比增长21.81%,折合每股收益1.88 元,同比增长21.50%。公司业绩完全符合预期。公司扣非后净利润为2.82 亿元,同比增长21%。我们给予公司2015-2017 年每股收益预测分别为2.27、2.72 元和3.26 元。以2014 年为基期三年复合增长率20%,目标价上调至42.00 元,对应2015 年19 倍市盈率,维持买入评级。中银国际


　　齐心集团（002301）:定增彰显信心 长期看好大电商办公转型战略
　　公司发布2015 年非公开发行预案,拟非公开发行股票4938.27 亿股, 募集资金不超过6 亿元,公司董事长及实际控制人陈钦鹏、陈钦发、陈钦武、陈钦徽、共赢2 号计划、慧富7 号计划及万里翱翔计划拟全部以现金认购,本次发行价格12.15 元,锁定期36 个月;其中共赢2 号计划为公司员工持股计划2 期,金额5000 万元,拟认购411.5 万股。
　　本次募集资金拟投入齐心大办公电子商务服务平台项目(4.5 亿元)、及补充公司流动资金(1.5 亿元)。
　　实际控制人增持凸显对公司未来发展信心 本次发行中,公司实际控制人陈钦鹏家族及员工持股计划认购4.8 亿元,占本次增发总额的80%,充分显示实际控制人对公司信心。 本次增发之前,公司实际控制人陈钦鹏曾于2014 年12 月4 日至2015 年1 月7 日,通过二级市场累计增持公司股份7,447,750 股,增持均价8.8118 元/股。本次增发后,公司实际控制人及其一致行动人合计持有公司股份227,438,692 股,占公司总股本53.45%。
　　本次增发认购的员工持股计划二期合计5000 万元,持有人包括公司高级管理人员(2 位监事)和其他员工。此前公司于2015 年1 月公布的员工持股计划一期方案中,由南华期货代表齐心共赢1 号与国信证券股份有限公司签订股票收益权互换协议(1800 万自有资金、5400 万融资资金)共计7,200 万元。
　　一期员工持股计划于2015 年2 月3 日-2015 年2 月16 日期间通过二级市场集中竞价的方式购买公司股票,截止本公告日,公司员工持股计划已购买本公司股票6,155,520 股,成交金额合计63,627,380.69 元,交易均价为10.3366 元/股。
　　互联网生态圈布局渐行渐近 公司的“大办公”发展战略,包含产品及用户两个维度:产品维度,通过自身发展结合外延扩张丰富产品线,实现办公硬件、办公软件及办公服务一体的全产品链供应;用户维度,大客户以直销、招投标等订单方式为主,中小客户以线上线下结合渠道为主。线上平台搭建,短期看是公司完善中小客户渠道覆盖的重要布局,长期来看,是公司完善办公产业供应链、构建大办公线上生态圈的基本载体。
　　目前,公司已经实现“齐心办公”集成在线商城和“齐心办公渠道宝”手机APP已上线,收购杭州麦苗后,借助其较强的数据收集、分析、应用能力,公司已初步实现线上渠道、大数据分析布局。
　　此前,公司2015年3月2日公告全资子公司齐心(亚洲)有限公司购买EasyPrint Inc.20%股权,旗下阳光印网(http://www.98ep.com)是国内领先的在线印刷电子商务服务平台阳光印易的运营平台,是公司在产品维度、全产业链办公服务战略下的布局之一。
　　我们认为,目前公司在“大数据分析+线上平台+全产业链办公产品与服务”的布局已初现雏形。
　　初具供应链公司与大平台公司雏形 我们认为,公司具备成为专业垂直电商和供应链运营商的潜质。2010年之后,公司在物流、后台系统方面持续投入,虽然对公司利润形成阶段性影响,但长期来看,公司总部物流体系已经建设完毕,完善的自建物流体系将成为公司未来在办公用品集成供应领域的核心竞争力,也为公司未来搭建垂直电商平台奠定扎实物流配送基础。
　　办公用品行业每年约3000亿市场规模,行业集中度极低,借助大数据、供应链及平台运营,公司构建的线上线下一体的大办公生态圈,能够以更快速度实现商品销售的规模扩张,也具备巨大商业模式创新空间。
　　不考虑未来并购带来的业绩增厚,对办公用品销售的增速持保守估计,预计公司2015-2016年分别实现营业收入19.03亿元、22.78亿元,实现归属母公司的净利润4141万元、5047万元,增发摊薄后EPS分别为0.11元、0.13元,对应PE分别为172倍、157倍。方正证券


　　康得新（002450）:联合长虹通信推出高清裸眼3D智能手机 裸眼3D产业将迎来爆发
　　公司产品涵盖了目前可以实现裸眼3D 的两种途径(即通过附加贴膜或者配合视觉板实现或者直接采用裸眼3D 设备),并且在产业发展上具有领先的3D 显示技术的优势、高显示精度及全产业链规模化3D 生产的优势,相关产品的应用领域主要在图像及视频应用两方面,并且有关3D 互联网内容平台及产业平台也在积极推进,意在打造“互联网+”的3D 智能显示生态链。此次与长虹通信的战略合作有利于促进公司与国内外一线品牌厂商合作,将裸眼3D 显示产品在全球范围内规模推广,带来公司裸眼3D 产业的爆发。
　　受益于外部及内部环境的有利因素,公司迎来难得发展机遇。2014 年公司取得了业绩及产业布局的双丰收,2015 年主要推动3D 产业及新能源电动车产业的发展。1)公司产品出口环境向好,国家“互联网+”政策支持,新材料、3D 智能显示及新能源电动车都是重点扶持产业;国内光学膜产品蕴藏巨大存量及增量空间,碳纤维全球产能及需求缺口约60%,都为公司的发展创造良好的外部环境。2)内部产品质量的提升、产业布局逐步完成,光学膜产品实现满产、新产品开发提高企业的盈利能力,保证公司业绩的增长。并且在裸眼3D、石墨烯、碳纤维及新能源汽车产业链等方面积极布局,基于互联网的思维方式及平台运营等方面的布局将为公司带来新的利润增长点。在新材料领域取得重大跨越发展之后,公司的前景依然充满期待。
　　国际高分子复合材料龙头企业,维持“买入”评级。目前传统行业空间巨大,未来将打造光学膜产业链的工业4.0,引进国外先进技术,在碳纤维复合材料建设及企业经营方面能引入互联网理念,打造具有互联网基因的新材料基地。
　　形成新兴材料产业、3D 智能显示信息产业、新能源电动车三大板块构成的产业新格局,迎来下一个高速增长时代。维持2015-2017 年每股收益分别为1.49、1.89、2.51 元,维持“买入”评级。申万宏源