食品饮料： 行业轮动的下一个风口。 21 日，我们 4 月以来重点推荐的食品饮料行业指数上涨 6.1%。 我们认为， 食品饮料行业在本轮行情中股价涨幅低、机构配置少、基本面见底未被市场充分反映，有望成为后续行业轮动的龙头，建议投资者及时予以配置。

　　从市场表现看，食品饮料行业指数 2014 年以来涨幅在全部一级行业中垫底，补涨空间较大。

　　从估值水平看， 食品饮料当前 PE 水平与次贷危机以来平均水平大致相当，纵向相对估值仅略高于银行、公用事业。

　　从机构配置情况看，我们估计一季度末公募基金对食品饮料行业的仓位在 3%以下，明显低于基准配置。

　　白酒基本面底部已现。 自中央严控“三公消费”以来，白酒行业已经历了3 年以上漫长的调整，综合考虑中微观层面的信号，我们相信行业严冬已过，基本面底部的反复印证就是未来股价有力的催化剂。

　　从行业数据看，白酒终端需求在 14 年见底。统计局公布的行业营收/利润增速自 14 年初以来总体呈底部抬升态势； 除泸州老窖外， 已公布业绩上市公司 2014 年营收均较前三季度改善，其中茅台 FY14、 1Q15更是录得 3.7%、 15.5%的营收增速，较 3Q14( 0.8%)提升显着；产业调研亦显示行业龙头春节销售数据大多较为靓丽。

　　从终端消费者承受能力来看，目前飞天茅台市场价占我国人均 GDP 比重仅为 1.7%，已创出历史新低，这意味着居民部门对茅台进而对品牌白酒有较高的消费能力，居民消费替代政府消费是切实可行的。

　　从宏观政策环境来看，政府刺激力度加大决定了基建投资将持续上行，相关商务活动日趋频繁必将对白酒消费产生积极影响。实际上，我们发现近年来白酒股相对表现与地方财政支出增速呈显着正相关，即使在 2011 年打击“三公”消费后依然如此。